Whalesbook
அரசு ஆதரவு குறைப்பு, IPO-வுக்கு அழுத்தம்
இந்திய அணுசக்தி கழகமான NPCIL, தனது ஆரம்ப பொதுப் பங்கு வெளியீட்டிற்கு (IPO) தயாராகி வருவதாகத் தெரிகிறது. இதற்கான அறிகுறியாக, 2026-27 நிதியாண்டுக்கான அரசின் ஈக்விட்டி ஆதரவு ₹100 கோடியாக வெகுவாகக் குறைக்கப்பட்டுள்ளது. இதற்கு முந்தைய நிதியாண்டில் இது ₹3,042 கோடியாக இருந்தது. இதன் பொருள், அரசு நேரடியாக நிதி வழங்குவதற்குப் பதிலாக, NPCIL தனது மூலதனத் தேவைகளை பொதுச் சந்தை மூலம் திரட்ட வேண்டியிருக்கும். அணுசக்தித் துறைக்கான மொத்த ஒதுக்கீடும் ₹11,977 கோடியிலிருந்து ₹9,966 கோடியாகக் குறைந்துள்ளது.
வருவாய் உயர்ந்தது, லாபம் சரிந்தது!
இந்தியாவில் அணுமின் நிலையங்களை இயக்கும் ஒரே நிறுவனமான NPCIL, 2024-25 நிதியாண்டில் மின் உற்பத்தியை 47,971 மில்லியன் யூனிட்டுகளிலிருந்து 56,881 மில்லியன் யூனிட்டுகளாக அதிகரித்துள்ளது. இந்த உற்பத்தி அதிகரிப்பு, வருவாயில் பிரதிபலித்து ₹19,880 கோடியாக உயர்ந்துள்ளது. உற்பத்திச் செலவுகள் ₹10,904 கோடியாக இருந்த நிலையில், இயக்க உபரி (Operating Surplus) ₹8,976 கோடியாக இருந்தாலும், வரிக்கு முந்தைய லாபம் (PBT) மட்டும் மூன்றில் ஒரு பங்கு குறைந்து ₹4,343 கோடியாக சரிந்துள்ளது. அதிக கடன் செலவுகள், தேய்மானம் (Depreciation) மற்றும் பிற இயக்காத செலவுகள் இந்த லாப சரிவுக்கு முக்கிய காரணங்களாகக் கூறப்படுகிறது.
செலவு தணிக்கைக்கு பாராளுமன்றம் வலியுறுத்தல்
வருவாய் வளர்ச்சிக்கும் லாபச் சரிவுக்கும் இடையிலான இந்த பெரிய வேறுபாட்டை, ஒரு பாராளுமன்ற நிலைக்குழு "கடுமையான கவலைக்குரிய விஷயம்" என்று சுட்டிக்காட்டியுள்ளது. NPCIL-ன் செலவின அமைப்பை (Cost Structure) ஒரு சுயாதீன தணிக்கைக்கு உட்படுத்த வேண்டும் என்று குழு தீவிரமாகப் பரிந்துரைத்துள்ளது. இந்த கோரிக்கை, சாத்தியமான செயல்திறன் குறைபாடுகள் அல்லது மறைக்கப்பட்ட செலவுகள் NPCIL-ன் நிதி வெளிப்படைத்தன்மை மற்றும் முதலீட்டாளர்களை ஈர்க்கும் திறனை பாதிக்கக்கூடும் என்பதைக் காட்டுகிறது. NPCIL-க்கு 'AAA' கடன் மதிப்பீடு இருந்தாலும், லாபம் குறைவது அதன் செலவின நிர்வாகம் குறித்து கேள்விகளை எழுப்புகிறது.
சந்தை மதிப்பு கணிப்பு - NTPC உடன் ஒப்பீடு
NPCIL பொதுத்துறை நிறுவனம் என்பதால், நேரடியாகப் பட்டியலிடப்பட்ட நிறுவனங்களைப் போல P/E விகிதம் அல்லது சந்தை மதிப்பு போன்ற தகவல்கள் இல்லை. இருப்பினும், பட்டியலிடப்பட்ட போட்டியாளரான NTPC லிமிடெட் உடன் ஒப்பிடுகையில், NTPC சுமார் 14.4x முதல் 16.7x P/E விகிதத்தில் வர்த்தகம் செய்கிறது. அதன் சந்தை மதிப்பு சுமார் ₹3.49 ட்ரில்லியன் ஆகும். NPCIL-ன் FY 2024-25 வருவாய் ₹19,880 கோடி ஆகும். NPCIL தனது சொத்துக்கள் மற்றும் உற்பத்தித் திறனை அடிப்படையாகக் கொண்ட மதிப்பீட்டை நியாயப்படுத்த வேண்டிய சவாலை எதிர்கொள்ளும்.
எதிர்கால அபாயங்கள்: திட்டச் செயலாக்கம் மற்றும் செலவுகள்
இயக்க உபரியின் பெரும்பகுதி கடன் செலவுகள் மற்றும் தேய்மானத்தால் உறிஞ்சப்படுவது உன்னிப்பாக கவனிக்கப்பட வேண்டும். FY 2024-25 இல், இந்த இயக்காத செலவுகள் இயக்க உபரியின் 55% க்கும் மேல் எடுத்துக்கொண்டன. மேலும், NPCIL தனது கட்டுமானத்தில் உள்ள பெரிய திட்டங்களான RAPS 7 & 8 மற்றும் KKNPP 3 & 4 போன்ற திட்டங்களில், அடுத்த சில ஆண்டுகளில் ஆண்டுக்கு ₹18,000-20,000 கோடி மூலதனச் செலவினம் தேவைப்படும். இத்திட்டங்களில் ஏற்படும் தாமதங்கள் மற்றும் செலவு அதிகரிப்புகள் நிதி நிலையை மேலும் பாதிக்கலாம். NPCIL-ன் IPO வெற்றிக்கு, இந்த செலவினக் கட்டுப்பாடு மற்றும் திட்டச் செயலாக்கம் முக்கியமாக இருக்கும்.