NLCIL Share Price: அதிர்ச்சி ரிப்போர்ட்! **₹2,354 கோடி** இழப்பு - கம்பெனியின் பிசினஸை அசைக்கும் பிரச்சனைகள்!

NLC India Limited (NLCIL) கம்பெனிக்கு ஒரு பெரிய பின்னடைவு. சமீபத்திய CAG (காம்ப்ட்ரோலர் அண்ட் ஆடிட்டர் ஜெனரல்) ரிப்போர்ட், கம்பெனியின் வெப்ப மின் நிலையங்களில் (Thermal Power Stations) ஏற்பட்டிருக்கும் டிசைன் குறைபாடுகளால் (Design Deficiencies) ₹2,354 கோடிக்கும் அதிகமான இழப்பு ஏற்பட்டுள்ளதாக அம்பலப்படுத்தியுள்ளது. இந்த ஆய்வு, FY18 முதல் FY23 வரையிலான காலகட்டத்தில் NLCIL-ன் செயல்திறன் (Operational Performance), பாதுகாப்பு (Safety) மற்றும் சுற்றுச்சூழல் இணக்க (Environmental Compliance) விஷயங்களில் உள்ள பிரச்சனைகளை சுட்டிக்காட்டுகிறது. ESG (Environmental, Social, and Governance) முயற்சிகளில் NLCIL கவனம் செலுத்தினாலும், இந்த அடிப்படை பிரச்சனைகள் அதன் நிதி நிலையையும், செயல்பாடுகளின் நம்பகத்தன்மையையும் பாதிப்பதாக ரிப்போர்ட் கூறுகிறது.

நிதி இழப்புக்கான காரணங்கள் என்ன?

இந்த இழப்புக்கு முக்கிய காரணம், மின் உற்பத்தி நிலையங்களில் உள்ள Circulating Fluidised Bed Combustion (CFBC) பாய்லர்களின் டிசைன் குறைபாடுகளாகும். இதனால், மின் உற்பத்தி நிலையங்களின் மின் உற்பத்தி திறனுக்கான கட்டணத்தை (Capacity Charges) முழுமையாக வசூலிக்க முடியவில்லை. மேலும், அடிக்கடி ஏற்படும் டர்பைன் பழுது (Turbine Breakdowns), திட்டமிடப்படாத நிறுத்தங்கள் (Forced Outages) மற்றும் போதுமான பராமரிப்பு இல்லாதது (Inadequate Maintenance) போன்ற காரணங்களால், NLCIL தனது மின் உற்பத்தி திற காரணியான PAF (Plant Availability Factor) அளவை அடைய முடியவில்லை. இதன் விளைவாக, சுமார் 1,594.77 மில்லியன் யூனிட் மின்சாரம் உற்பத்தி இழப்பு மற்றும் ₹360.52 கோடி மதிப்புள்ள லிக்னைட் (Lignite) எடுப்பு இழப்பு ஏற்பட்டுள்ளது.

தற்போது NLCIL-ன் பங்கு விலை சுமார் ₹261.75ல் வர்த்தகமாகி வருகிறது. இதன் சந்தை மூலதன மதிப்பு (Market Capitalization) தோராயமாக ₹36,316 கோடி ஆகும். NLCIL-ன் Price-to-Earnings (P/E) விகிதம் தற்போது 13.59 ஆக உள்ளது. இது துறையின் சராசரி P/E விகிதமான 22x ஐ விட குறைவாகும். சில ஆய்வாளர்கள் 'BUY' ரேட்டிங் கொடுத்திருந்தாலும், டார்கெட் விலை ₹304.00 ஆக இருந்தாலும், இந்த செயல்பாட்டு பிரச்சனைகள் எதிர்கால செயல்திறனுக்கு ஒரு பெரிய ஆபத்தாக பார்க்கப்படுகிறது.

செயல்திறன் சிக்கல்கள் மற்றும் பாதுகாப்பு குறைபாடுகள்

டிசைன் பிரச்சனைகள் மட்டுமல்லாமல், செயல்பாட்டு ரீதியாகவும் பல பலவீனங்களை இந்த ஆய்வு வெளிச்சம் போட்டுக் காட்டியுள்ளது. சில நிலையங்களில், விதிமுறைகளை மீறி அதிகப்படியான Auxiliary Power Consumption உள்ளது. Station Heat Rate மற்றும் Specific Oil Consumption பிரச்சனைகளும் தொடர்ந்து நீடிக்கின்றன. இது போன்ற செயல்திறன் குறைபாடுகள், Operation and Maintenance (O&M) செலவுகளை ₹248.99 கோடி வரை அதிகரித்துள்ளன. இந்த செலவுகளை வாடிக்கையாளர்களிடம் இருந்து கட்டணமாக வசூலிக்க முடியாது.

மேலும், மத்திய மின்சார ஆணையத்தின் (CEA) விதிமுறைகளை விட மூன்று மடங்கு அதிகமாக பணியாளர்கள் இருப்பதாக கண்டறியப்பட்டுள்ளது. இது பணியாளர் திறனை மேம்படுத்துவதில் உள்ள குறைபாட்டை காட்டுகிறது. இந்த பிரச்சனைகளுக்கு மத்தியில், housekeeping மற்றும் தூசி மேலாண்மையில் (Dust Management) ஏற்பட்ட தீவிர குறைபாடுகள் காரணமாக 2021ல் இரண்டு பெரிய தீ விபத்துகள் (Fire Incidents) நிகழ்ந்துள்ளன. இதனால் 20 பேர் உயிரிழந்தனர் மற்றும் 12,000 மணி நேரத்திற்கும் மேலாக உற்பத்தி பாதிக்கப்பட்டது. இது அவசரகால தயார்நிலை (Emergency Preparedness) மற்றும் உற்பத்தி தொடர்ச்சியில் (Production Continuity) உள்ள ஆழமான சிக்கல்களை உணர்த்துகிறது.

எதிர்கால வளர்ச்சி குறித்த கேள்விகள்

NLCIL, நில மீட்பு (Land Reclamation) மற்றும் மரங்கள் நடும் (Afforestation) போன்ற நேர்மறையான சுற்றுச்சூழல் முயற்சிகளை மேற்கொண்டு வரும் போதிலும், CAG ரிப்போர்ட், செயல்பாட்டு அலட்சியத்தை (Operational Negligence) தெளிவாகக் காட்டுகிறது. டிசைன் மற்றும் பராமரிப்பு பிரச்சனைகளால் தொடர்ச்சியாக PAF-ஐ அடைய முடியாதது, நிர்வாகம் திறம்பட தீர்க்க முடியாத ஒரு தொடர் பிரச்சனையாகும்.

NTPC (சந்தை மதிப்பு சுமார் ₹3.58 லட்சம் கோடி) மற்றும் Power Grid Corporation (சந்தை மதிப்பு சுமார் ₹2.79 லட்சம் கோடி) போன்ற பெரிய நிறுவனங்களுடன் ஒப்பிடும்போது, NLCIL-ன் ஒப்பீட்டளவில் சிறிய சந்தை மதிப்பு, அதன் செயல்பாட்டு சவால்களைப் பிரதிபலிக்கிறது. Flue Gas Desulphurisation (FGD) போன்ற அத்தியாவசிய சுற்றுச்சூழல் உபகரணங்களை நிறுவுவதில் ஏற்படும் தாமதங்கள் மற்றும் தண்ணீர் பயன்பாடு தொடர்பான தேவைகளை நிறைவேற்றுவதில் உள்ள அவசரமின்மை, சுற்றுச்சூழல் இணக்கத்தை விட முக்கிய செயல்பாட்டு ஸ்திரத்தன்மைக்கு (Operational Stability) முன்னுரிமை அளிக்கப்படுவதைக் காட்டுகிறது. அதிகப்படியான பணியாளர்கள் மற்றும் O&M செலவு அதிகமாக இருப்பது, நிதி கட்டுப்பாட்டில் (Fiscal Discipline) உள்ள கேள்விகளையும், திறமையான செயல்பாட்டு உத்திகளை செயல்படுத்துவதில் நிர்வாகத்தின் திறனைப் பற்றிய கேள்விகளையும் எழுப்புகிறது. இந்த ஆபத்துகளால், அடுத்த சில காலங்களுக்கு வளர்ச்சி குறைவாக இருக்கும் என ஆய்வாளர்கள் கருதுகின்றனர்.

எதிர்கால நிலை: தேவை மற்றும் கடன்

இந்திய மின்சாரத் துறை (Indian Power Sector) எதிர்காலத்தில் கணிசமான வளர்ச்சியை எதிர்பார்க்கிறது. மின்மயமாக்கல் (Electrification), டிஜிட்டல் மயமாக்கல் (Digitalization) மற்றும் மின்சார வாகனங்களின் (Electric Vehicle) பயன்பாடு அதிகரிப்பதால், ஆற்றல் தேவை (Energy Demand) வெகுவாக உயரும் என கணிக்கப்பட்டுள்ளது. இந்தியா தனது ஆற்றல் துறைக்கு ஆண்டுக்கு சுமார் US$145 பில்லியன் நிதியை திரட்ட திட்டமிட்டுள்ளது. இதில் புதுப்பிக்கத்தக்க ஆற்றல் (Renewable Energy) மற்றும் மின் பரிமாற்ற உள்கட்டமைப்பு (Transmission Infrastructure) முக்கிய முதலீட்டுப் பகுதிகளாகும்.

இந்த சாதகமான சூழ்நிலையிலும், NLCIL-ன் உள் செயல்பாட்டு குறைபாடுகள் ஒரு பெரிய தடையாக உள்ளன. ஆய்வாளர்கள் கவர்ச்சிகரமான மதிப்பீடுகள் (Attractive Valuations) மற்றும் அரசின் ஆதரவு (Government Backing) காரணமாக 'BUY' ரேட்டிங்கை தக்க வைத்துக் கொண்டாலும், CAG ரிப்போர்ட்டில் சுட்டிக்காட்டப்பட்ட பிரச்சனைகளின் தொடர்ச்சி, லாபம் மற்றும் நம்பகமான செயல்பாடுகள் நிலையற்றதாகவே இருக்கும் என்பதைக் காட்டுகிறது. FY25ல் EBITDA margin (நிறுவனத்தின் லாப அளவு) மீண்டு வந்தாலும், FY26 Q1ல் ஆலை மாற்றங்கள் காரணமாக சிறிது குறைந்துள்ளது. இது உகந்த செயல்திறனைப் பராமரிப்பதில் உள்ள தொடர்ச்சியான சவால்களை உணர்த்துகிறது.