Whalesbook
பிரம்மாண்ட விரிவாக்கமும், அழுத்தத்தில் பங்கு விலையும்
NHPC நிறுவனம், 2027 நிதியாண்டிற்குள் 2,994 மெகாவாட் நீர் மின்சாரம் மற்றும் 1,190 மெகாவாட் சூரிய மின்சாரம் என மொத்தம் 4,184 மெகாவாட் உற்பத்தி திறனை அதிகரிக்கும் நோக்கில் ஒரு மாபெரும் திட்டத்தை அறிவித்துள்ளது. இதன் மூலம், நிறுவனத்தின் ஒழுங்குபடுத்தப்பட்ட ஈக்விட்டி பேஸை (Regulated Equity Base) சுமார் ₹18,309 கோடியிலிருந்து ₹30,672 கோடிக்கு மேல் உயர்த்த முடியும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. இது வருவாய் வளர்ச்சிக்கான வலுவான அடித்தளத்தை அமைக்கும்.
ஆனால், இந்த வளர்ச்சி கதையின் மீது, அரசு தனது 6% பங்குகளை Offer for Sale (OFS) மூலம் விற்பனை செய்யவிருப்பது ஒரு கருப்பு நிழலாக விழுந்துள்ளது. இதனால், சமீபத்திய வர்த்தக விலையை விட 8% தள்ளுபடி விலையில் பங்குகள் விற்பனை செய்யப்படலாம். சந்தையின் எதிர்வினை, நிறுவனத்தின் நீண்டகால உள்கட்டமைப்பு இலக்குகளுக்கும், உடனடி பங்கு விற்பனை அழுத்தத்திற்கும் இடையே ஒரு பெரிய இடைவெளியை காட்டுகிறது. இதனால், பங்கு விலை அதிக ஏற்ற இறக்கத்துடன் வர்த்தகமாகி வருகிறது.
செயலாக்கத்தில் உள்ள சிக்கல்களும், நிதர்சனங்களும்
இந்த பிரம்மாண்ட இலக்குகள் இருந்தாலும், NHPC-யின் திட்டங்களை செயல்படுத்துவதில் உள்ள தாமதங்கள் ஒரு பெரிய பின்னடைவாகவே உள்ளன. குறிப்பாக, 2,000 மெகாவாட் உற்பத்தி திறன் கொண்ட சுபன்சிரி கீழ் (Subansiri Lower) திட்டம், பலமுறை தாமதங்களை சந்தித்துள்ளது. தற்போது 4 யூனிட்கள் செயல்பாட்டுக்கு வந்திருந்தாலும், மீதமுள்ளவை சுற்றுச்சூழல், பாதுகாப்பு மற்றும் உள்ளூர் மக்களின் எதிர்ப்பு போன்ற பிரச்சனைகளால் பாதிக்கப்பட்டுள்ளன. இதற்கான போராட்டங்களும் திட்டமிடப்பட்டுள்ளன.
JSW Energy அல்லது NTPC போன்ற நிறுவனங்களுடன் ஒப்பிடும்போது, NHPC-யின் செயல்பாட்டுத் திறன் குறைவாகவே உள்ளது. மேலும், NHPC நிறுவனம், இறுதியான கட்டண உத்தரவுகள் (Tariff Orders) பெறுவதற்காக நீண்டகால ஒழுங்குமுறை அனுமதிகளை பெரிதும் நம்பியுள்ளது. சமீபத்திய காலாண்டு அறிக்கைகள், வருவாய் ஓரளவு மீண்டு வந்தாலும், இந்த பெரிய முதலீடுகளை லாபகரமான வருவாயாக மாற்றுவதில் உள்ள திறனை குறித்து ஆய்வாளர்களிடையே சந்தேகம் நீடிக்கிறது.
நீண்டகால முதலீட்டாளர் பார்வை (Bear Case)
நிறுவன முதலீட்டாளர் பார்வையில், NHPC-யின் எதிர்காலம் சில கட்டமைப்பு பலவீனங்களால் மங்கலாகியுள்ளது. தொடர்ச்சியான திட்ட தாமதங்களைத் தவிர, செயல்படாத வருமானத்தை (Non-operating Income) பெரிதும் நம்பியிருப்பது நிறுவனத்தின் மூலதனத் திறனில் ஒரு அச்சுறுத்தலாக ஆய்வாளர்களால் சுட்டிக்காட்டப்பட்டுள்ளது. அதிக கடன் அளவு மற்றும் இத்திட்டங்களுக்கு நிதி திரட்ட தேவைப்படும் கடன் அளவுகள் அதிகரிப்பது, திட்டங்கள் 2027 நிதியாண்டிற்குள் செயல்படவில்லை என்றால், ஈக்விட்டி மீதான வருவாயை (ROE) பாதிக்கக்கூடும்.
மேலும், கிஷன்गंगा திட்டம் தொடர்பான கடந்தகால வழக்குகள் (Litigation) போன்ற நிகழ்வுகள், நிறுவனத்தின் திட்டப் பட்டியலில் மறைந்திருக்கும் மறைமுக கடன்கள் இருப்பதற்கான நினைவூட்டலாக உள்ளன. ஒட்டுமொத்த நிஃப்டி மிட்கேப் குறியீடுகளுடன் ஒப்பிடும்போது, NHPC பங்கு குறைவான செயல்திறனையே வெளிப்படுத்தியுள்ளது, இது நிறுவனத்தின் தரக் குறிகாட்டிகள் மீதான சந்தையின் அதிருப்தியை பிரதிபலிக்கிறது.
வருங்கால கணிப்புகள் மற்றும் பொதுவான கருத்து
சில தரப்பிலிருந்து எதிர்மறையான பார்வைகள் இருந்தாலும், NHPC-யின் பங்குக்கான பொதுவான இலக்கு விலை (Consensus Price Target) தற்போதைய வர்த்தக அளவுகளை விட கணிசமாக அதிகமாகவே உள்ளது. இது, இந்தியாவின் புதுப்பிக்கத்தக்க எரிசக்தி தேவைகளுக்கு, NHPC-யின் நீர் மின் சொத்துக்களின் நீண்டகால மூலோபாய முக்கியத்துவத்தில் பொறுமையான முதலீட்டாளர்கள் நம்பிக்கை வைத்துள்ளனர் என்பதைக் காட்டுகிறது.
ஆய்வாளர்கள் மத்தியில் கருத்து வேறுபாடு நிலவுகிறது. சிலர், அரசின் பங்கு விற்பனையை (OFS) ஒரு கட்டமைப்பு வளர்ச்சி கதைக்கான நுழைவாயிலாக பார்க்கிறார்கள். மற்றவர்கள், 2027 நிதியாண்டின் மீதமுள்ள காலப்பகுதியில் சிக்கலான ஒழுங்குமுறை மற்றும் சுற்றுச்சூழல் நிலப்பரப்பை கடப்பதில் நிறுவனத்தின் திறனை வலியுறுத்தி எச்சரிக்கையுடன் இருக்க அறிவுறுத்துகின்றனர். திட்டங்களை தொடங்குவதை விட, ஆலைகள் வணிக ரீதியாக செயல்படத் தொடங்கியவுடன் நிலையான செயல்பாட்டு பணப்புழக்கத்தை (Operational Cash Flow) உருவாக்குவதில்தான் வெற்றி தங்கியுள்ளது.