Whalesbook
ஜம்மு காஷ்மீரின் மகத்தான ஹைட்ரோபவர் திட்டம்
ஜம்மு காஷ்மீர் நிர்வாகம், 2035 ஆம் ஆண்டுக்குள் சுமார் 11,000 மெகாவாட் மின்சாரத்தை ஹைட்ரோபவர் மூலம் உற்பத்தி செய்ய இலக்கு நிர்ணயித்துள்ளது. இது இந்தியாவின் மிகப்பெரிய ஹைட்ரோபவர் தயாரிப்பு நிறுவனமான NHPC-க்கு மிகவும் முக்கியமான ஒரு நகர்வாகும்.
NHPC-யின் பங்கு என்ன?
இந்த பிராந்தியத்தில் ஏற்கனவே கணிசமான மின் உற்பத்தி திறனைக் கொண்டுள்ள NHPC, இந்தியாவின் மொத்த ஹைட்ரோபவர் உற்பத்தியில் 15% (தற்போது 6,971 மெகாவாட்) பங்களிக்கிறது. ஜம்மு காஷ்மீரின் 18,000 மெகாவாட் ஹைட்ரோபவர் ஆற்றல் திறனைப் பயன்படுத்தும் இந்த விரிவாக்கத் திட்டத்தில் NHPC முக்கியப் பங்கு வகிக்க உள்ளது. குறிப்பாக, 1,856 மெகாவாட் சவால்கோட் (Sawalkot), 1000 மெகாவாட் பக்கல் டூல் (Pakal Dul), 624 மெகாவாட் கிரு (Kiru), மற்றும் 540 மெகாவாட் க்வார் (Kwar) போன்ற திட்டங்கள் வேகமாக முடுக்கிவிடப்படுகின்றன. NHPC-யின் ஒட்டுமொத்த திட்ட வரிசையில், 9,843 மெகாவாட் கட்டுமானத்திலும், 9,030 மெகாவாட் சர்வே நிலையிலும் உள்ளன. இதன் மூலம் 2032-க்குள் 23 ஜிகாவாட்-க்கும் அதிகமான மொத்த நிறுவப்பட்ட திறனை எட்டுவதை இலக்காகக் கொண்டுள்ளது. மார்ச் 2026 நிலவரப்படி, NHPC ஷேர் விலை சுமார் ₹76.83 ஆக வர்த்தகமானது, அதன் 52 வார வரம்பான ₹71.62 முதல் ₹92.34 வரை இருந்தது.
சந்தை நிலவரமும் முக்கிய தடைகளும்
இந்தியாவின் தேசிய ஹைட்ரோபவர் கொள்கை 2030-க்குள் 30,000 மெகாவாட் இலக்கை நிர்ணயித்துள்ளது. இது ஜம்மு காஷ்மீரின் இலக்குகளுடன் ஒத்துப்போகிறது. இருப்பினும், NHPC-யின் மதிப்பீடு (P/E ratio 24-29) அதன் வரலாற்று சராசரியான 11.01-ஐ விடவும், SJVN (P/E 22.5x) போன்ற போட்டியாளர்களை விடவும் அதிகமாக உள்ளது. SJVN மற்றும் NTPC நிறுவனங்களும் குறிப்பிடத்தக்க ஹைட்ரோபவர் திட்டங்களைக் கொண்டுள்ளன. சிந்து நதி நீர் ஒப்பந்தம் (Indus Water Treaty) ஒரு பெரிய தடையாக உள்ளது. இது நீர்த்தேக்கங்களை கட்டுப்படுத்துகிறது மற்றும் 'ரன்-ஆஃப்-தி-ரிவர்' (run-of-the-river) திட்டங்களுக்கு மட்டுமே அனுமதிக்கிறது. செனாப் மற்றும் ஜீலம் நதிகளில் வேலைகள் வேகமெடுத்திருந்தாலும், திட்டங்களின் காலக்கெடுவை பாதிக்கும் புவிசார் அரசியல் சிக்கல்களையும் இது எடுத்துக்காட்டுகிறது.
நிதி மற்றும் செயல்பாட்டு அபாயங்கள்
வளர்ச்சிக்கான வாய்ப்புகள் இருந்தாலும், NHPC கணிசமான நிதி அபாயங்களை எதிர்கொள்கிறது. இதன் கடன்-பங்கு விகிதம் (debt-to-equity ratio) அதிகமாக உள்ளது, அதாவது சுமார் 1.00 ஆக இருந்து, 1.09x, 1.02x என உயர்ந்து வருகிறது. இது, கடந்த அரை வருடத்தில் 136% அதிகரித்துள்ள வட்டி செலவுகளால் மேலும் மோசமடைகிறது. வட்டி பாதுகாப்பு விகிதம் (interest coverage ratio) 4.49 ஆக உள்ளது, சில அறிக்கைகள் எதிர்மறையானcoverage-ஐ சுட்டிக்காட்டுகின்றன. செயல்பாட்டு லாபம் (Operating profit) ஆண்டுதோறும் குறைந்து வருகிறது, மேலும் Q3 FY25-ல் நிகர லாபம் (Net profit) கணிசமாக சரிந்தது. ஐந்து ஆண்டுகளில் வெறும் 0.59% விற்பனை வளர்ச்சி மற்றும் குறைந்து வரும் செயல்பாட்டு லாபம் காரணமாக, சில ஆய்வாளர்கள் 'Strong Sell' ரேட்டிங்கை வழங்கியுள்ளனர். அரசாங்கக் கொள்கைகளைச் சார்ந்திருத்தல் மற்றும் பெரிய ஹைட்ரோ திட்டங்களில் உள்ள உள்ளார்ந்த சிரமங்கள் (புவியியல் சிக்கல்கள், கட்டண தாமதங்கள்) ஆகியவை செயல்படுத்துவதில் உள்ள அபாயங்களாகும்.
ஆய்வாளர்களின் பார்வை மற்றும் எதிர்கால திட்டங்கள்
ஆய்வாளர்களின் கருத்து பொதுவாக 'Buy' ரேட்டிங்குடன் கவனமாக நேர்மறையாக உள்ளது. சராசரி 12 மாத விலை இலக்குகள் ₹85.83 முதல் ₹89.57 வரை உள்ளன. இந்த கணிப்புகள் நிதித் தடைகளை ஒப்புக்கொள்கின்றன. NHPC-யின் நீண்டகால நியாயமான மதிப்பு (fair value) ₹87.0 ஆக மதிப்பிடப்பட்டுள்ளது, இது ஆய்வாளர்கள் தற்போதைய சவால்களை அதன் வளர்ச்சிப் பாதையில் சமாளிக்கக்கூடியதாகக் கருதுகின்றனர் என்பதைக் காட்டுகிறது. நிறுவனம் தனது முக்கிய ஹைட்ரோபவர் வணிகத்துடன், வருவாய் ஆதாரங்களை விரிவுபடுத்தவும், இந்தியாவின் ஆற்றல் தேவைகளைப் பூர்த்தி செய்யவும் சோலார் மற்றும் பம்ப் செய்யப்பட்ட சேமிப்பு (pumped storage) திட்டங்களில் முதலீடு செய்து வருகிறது.