புதிய புரோகரேஜ் நிறுவனம் CLSA, NHPC பங்கிற்கு 'Outperform' ரேட்டிங் கொடுத்துள்ளது. 2030-ஆம் ஆண்டுக்குள் இதன் வருவாய் கிட்டத்தட்ட இரட்டிப்பாகும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. ஆனாலும், மறைமுக செலவுகள் மற்றும் திட்ட அனுமதி தாமதங்கள் கவனிக்கத்தக்கவை.
CLSA-வின் புதிய கணிப்பு என்ன?
அந்நிய முதலீட்டு நிறுவனமான CLSA, அரசுக்கு சொந்தமான NHPC நிறுவனத்தின் பங்குகள் மீது ஒரு புதிய பார்வையை முன்வைத்துள்ளது. இந்த நிறுவனம் NHPC-க்கு ₹117 என்ற இலக்கு விலையை (Target Price) நிர்ணயித்துள்ளது. இதன் மூலம், தற்போதைய வர்த்தக விலையை விட கணிசமான உயர்வுக்கான வாய்ப்பு உள்ளதாக கருதப்படுகிறது. குறிப்பாக, 2030 நிதியாண்டுக்குள் NHPC-யின் தொடர்ச்சியான வருவாய் (Recurring Earnings) கிட்டத்தட்ட மூன்று மடங்காக உயரும் என்றும் CLSA கணித்துள்ளது.
வளர்ச்சிக்கு என்ன காரணம்?
CLSA-வின் இந்த நேர்மறையான பார்வைக்கு முக்கிய காரணம், NHPC-யின் வளர்ந்து வரும் சொத்துக்கள் (Asset Base) ஆகும். இந்நிறுவனம் முக்கிய நீர்மின் திட்டங்களை (Hydroelectric Projects) செயல்படுத்தி வருகிறது. இதில் இரண்டு திட்டங்கள் நடப்பு நிதியாண்டிலேயே செயல்பாட்டுக்கு வரும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது.
மின்சாரத் துறையில், ஒரு புதிய திட்டம் மின்சாரத்தை உற்பத்தி செய்யத் தொடங்கும் போது, அது 'ரெகுலேட்டட் அசெட் பேஸ்' (Regulated Asset Base) என்றழைக்கப்படுகிறது. இது நிறுவனத்திற்கு நிலையான வருவாயை ஈட்ட உதவுகிறது. இந்த விரிவாக்கத்தால், ரெகுலேட்டட் ஈக்விட்டியில் (Regulated Equity) ஆண்டுக்கு 25% உயர்வு ஏற்படும் என புரோகரேஜ் நிறுவனம் எதிர்பார்க்கிறது. மேலும், சிந்து நதி நீர் ஒப்பந்தம் (Indus Waters Treaty) தொடர்பாக அரசின் கவனம், NHPC-க்கு நீர்மின் திட்டங்களுக்கான கூடுதல் வாய்ப்புகளை வழங்கக்கூடும் என்றும் கருதப்படுகிறது.
Q4 FY26 முடிவுகள் ஒரு பார்வை
மார்ச் 2026-இல் முடிவடைந்த காலாண்டில், NHPC நிறுவனத்தின் ஒருங்கிணைந்த நிகர லாபம் (Consolidated Net Profit) ₹1,549 கோடி என பதிவாகியுள்ளது. இது முந்தைய ஆண்டின் இதே காலாண்டுடன் ஒப்பிடுகையில் 68.5% அதிகமாகும். செயல்பாட்டு வருவாய் (Revenue from Operations) 20% அதிகரித்து ₹2,816 கோடியாக உயர்ந்துள்ளது.
இருப்பினும், லாப வரம்புகளில் (Profit Margins) சில மாற்றங்கள் காணப்படுகின்றன. வருவாய் அதிகரித்த போதிலும், EBITDA (இயக்க லாபம்) ₹1,196 கோடியில் பெரும்பாலும் தேக்க நிலையில் இருந்தது. இதனால், லாப வரம்பு 42.5% ஆகக் குறைந்துள்ளது. இது கடந்த ஆண்டின் இதே காலாண்டில் 51.3% ஆக இருந்தது. செயல்பாடுகளை விரிவுபடுத்தும்போது, நிறுவனம் செலவுகளை எவ்வளவு திறம்பட நிர்வகிக்கிறது என்பதைப் புரிந்துகொள்ள, லாப வரம்புகளின் போக்கு முதலீட்டாளர்களுக்கு முக்கியமானது.
மறைமுக சவால்கள் என்ன?
புரோகரேஜ் நிறுவனம் வலுவான வளர்ச்சி வாய்ப்புகளைக் கண்டாலும், NHPC சில நடைமுறை சவால்களையும் எதிர்கொள்கிறது. CLSA-வின் அறிக்கையின்படி, இரண்டு முக்கிய காரணங்களால் லாபம் பாதிக்கப்பட்டுள்ளது: பார்பதி-II திட்டத்திற்கான (Parbati-II project) கட்டண ஒப்புதலில் (Tariff Approvals) ஏற்பட்ட தாமதங்கள் மற்றும் டீஸ்டா திட்டத்தில் (Teesta project) மேற்கொள்ளப்பட்ட சீரமைப்பு பணிகளுக்கான செலவுகள்.
மேலும், NHPC-யின் கணக்கியல் கொள்கைகளை (Accounting Policy) புரோகரேஜ் நிறுவனம் 'conservative' என விவரித்துள்ளது. அதாவது, நிறுவனம் வருவாயை மிக எச்சரிக்கையாகப் பதிவு செய்வதாக இருக்கலாம். இது, வணிகத்தின் உண்மையான லாபத் திறனை மறைக்கக்கூடும். இந்த எச்சரிக்கையான அணுகுமுறை நிதிப் பாதுகாப்பின் அறிகுறியாகக் கருதப்பட்டாலும், அறிக்கையிடப்பட்ட நிகர லாபத்தின் அடிப்படையில் உடனடி வளர்ச்சியை மதிப்பிடுவது முதலீட்டாளர்களுக்கு கடினமாக இருக்கும்.
முதலீட்டாளர்கள் என்ன கண்காணிக்க வேண்டும்?
NHPC-யின் அடுத்தகட்ட நடவடிக்கைகள் திட்டச் செயலாக்கம் மற்றும் ஒழுங்குமுறைத் தெளிவு ஆகியவற்றைச் சார்ந்துள்ளது. 2026 நிதியாண்டில் செயல்படத் திட்டமிடப்பட்டுள்ள புதிய நீர்மின் நிலையங்கள் எப்போது செயல்பாட்டுக்கு வரும் என்பதைக் கண்காணிப்பது முக்கியம். ஏனெனில், ஏதேனும் தாமதம் ஏற்பட்டால், வருவாய் எதிர்பார்ப்புகளும் தள்ளிப்போகும். மேலும், பார்பதி-II திட்டத்திற்கான கட்டண ஒப்புதல்கள் மற்றும் டீஸ்டா திட்டப் பணிகள் குறித்த புதுப்பிப்புகள், எதிர்கால லாப வரம்புகளின் முன்னேற்றத்தைப் புரிந்துகொள்ள முக்கியமானதாக இருக்கும். கடைசியாக, நிறுவனம் தனது அதிக மூலதனச் செலவுகளுடன் (Capital Spending), ஈவுத்தொகையை (Dividends) எவ்வாறு சமநிலைப்படுத்துகிறது என்பதைக் கண்காணிப்பது அவசியம். சமீபத்தில், ஒரு பங்குக்கு ₹0.21 இறுதி ஈவுத்தொகை வழங்கப்பட்டுள்ளது.