Whalesbook
கொள்கை மாற்றம் - திட்டங்களுக்கு பெரிய அடி!
இந்தியாவில் சுற்றுச்சூழல் விதிமுறைகளில் ஏற்பட்ட திடீர் மாற்றம்தான் இந்த பிரச்சினையின் முக்கிய காரணம். கடந்த ஜூலை 2025-ல், மத்திய அரசு திடீரென ஒரு அறிவிப்பை வெளியிட்டது. இதன்படி, சுமார் 78% நிலக்கரி மின் உற்பத்தி நிலையங்களுக்கு (coal-fired power plants) Flue Gas Desulphurisation (FGD) அமைப்புகள் கட்டாயமில்லை என விலக்கு அளிக்கப்பட்டுள்ளது. இந்தியாவில் கிடைக்கும் நிலக்கரியில் சல்பர் அளவு குறைவாக இருப்பது மற்றும் பரவலான FGD பயன்பாட்டால் பெரிய அளவில் சுகாதார நன்மைகள் இல்லை என்பதுதான் இதற்குக் கூறப்படும் காரணம். இந்த கொள்கை மாற்றம், Mitsubishi Power India (MPI) போன்ற நிறுவனங்களுக்கு பெரிய பின்னடைவை ஏற்படுத்தியுள்ளது. இதனால், ஃபாரக்கா திட்டத்தில் தற்போதுவரை முதல் கட்டப் பணிகள் மட்டுமே முடிந்துள்ளன.
செட்டில்மென்ட் தொகை யாருக்கு வெற்றி?
இந்த திட்டத்தை முடித்துக்கொடுக்காததற்கு, NTPC நிறுவனம் Mitsubishi Power India Private Limited-டிடம் இருந்து ₹1,200 கோடிக்கும் மேல் கேட்கிறது. ஆனால், ஜப்பானிய நிறுவனமான MPI, வெறும் ₹720 கோடி மட்டுமே கொடுத்து இந்த பிரச்சினையை முடித்துக்கொள்ளலாம் என முன்மொழிந்துள்ளது. இரு தரப்புக்கும் இடையே இந்த தொகை வித்தியாசம்தான் முக்கிய விவாதமாக மாறியுள்ளது. திட்ட தாமதங்கள் மற்றும் முடிக்கப்படாத பணிகளுக்கான பொறுப்பு குறித்து பேச்சுவார்த்தைகள் தொடர்கின்றன. மேற்கு வங்காளத்தின் மூர்ஷிதாபாத் மாவட்டத்தில் உள்ள ஃபாரக்கா பிளான்ட், புதிய விதிகளின்படி FGD தேவைப்படாத முக்கிய நகரங்களுக்கு வெளியே அமைந்துள்ளது.
NTPC பலமா? MPI பலவீனமா?
இந்தியாவின் மிகப்பெரிய மின் உற்பத்தி நிறுவனமான NTPC, நிதி ரீதியாக மிகவும் வலுவாக உள்ளது. அதன் சந்தை மதிப்பு சுமார் ₹3.95 லட்சம் கோடி (ஏப்ரல் 2026 நிலவரப்படி). இதன் P/E ratio சுமார் 16.11 முதல் 24.83 வரை உள்ளது. பல ஆய்வாளர்கள் NTPC-க்கு 'Strong Buy' ரேட்டிங் கொடுத்துள்ளனர். கடந்த மார்ச் 2025-ல் மட்டும் ₹1.88 லட்சம் கோடிக்கு மேல் வருவாய் ஈட்டியுள்ளது. மறுபுறம், Mitsubishi Heavy Industries-ன் துணை நிறுவனமான Mitsubishi Power India, தொடர்ச்சியான நஷ்டம் மற்றும் எதிர்மறை நிகர சொத்துக்கள் (negative net assets) போன்ற நிதிச் சிக்கல்களை எதிர்கொண்டுள்ளது. அதன் தாய் நிறுவனத்திடமிருந்து நிதி உதவி பெற்றாலும், FY25-ல் வெறும் ₹298 கோடி வருவாய் மட்டுமே ஈட்டியுள்ளது.
போட்டி நிறுவனங்கள் என்ன சொல்கின்றன?
இந்த Farakka திட்டம் தொடர்பான பிரச்சினை, இந்தியாவின் பவர் மற்றும் உள்கட்டமைப்பு துறைகளில் ஏற்படும் மாற்றங்களை காட்டுகிறது. NTPC-யுடன் ஒப்பிடும்போது, பாரத் ஹெவி எலக்ட்ரிக்கல்ஸ் லிமிடெட் (BHEL) போன்ற பொதுத்துறை நிறுவனங்கள் அதிக P/E ratio (சுமார் 150.08) மற்றும் குறைந்த வருவாயுடன் சில சவால்களை சந்திக்கின்றன. லார்சன் & டூப்ரோ (L&T) போன்ற பெரிய நிறுவனங்கள், பல்வேறு உள்கட்டமைப்பு திட்டங்களில் ஈடுபட்டு, நல்ல நிதி நிலையுடன் செயல்படுகின்றன. FGD தேவைகள் குறைந்து வருவது, MPI போன்ற நிறுவனங்களின் சந்தை வியூகங்களில் தாக்கத்தை ஏற்படுத்துகிறது.
நிறைவேற்றத்தில் சிக்கல்கள், சந்தை சுருக்கம்
MPI நிறுவனம் ஃபாரக்கா திட்டத்தை சரியான நேரத்தில் முடிக்காததும், அதன் நிதிப் பிரச்சினைகளும், இந்த வெளியேற்ற முயற்சிக்கு முக்கிய காரணங்கள். குறைந்து வரும் FGD சந்தை, MPI போன்ற நிறுவனங்களுக்கு மேலும் நெருக்கடியை அளிக்கிறது. NTPC போன்ற பெரிய நிறுவனங்கள் இந்த சிக்கலை சமாளிக்கும் நிலையில், MPI போன்ற சப்ளையர்கள் இந்த திடீர் ஒழுங்குமுறை மாற்றங்களால் பாதிக்கப்பட வாய்ப்புள்ளது. இதனால் MPI-க்கு அபராதங்கள் அல்லது நீண்ட சட்டப் போராட்டங்கள் ஏற்படலாம்.
இரு நிறுவனங்களின் எதிர்காலம் என்ன?
NTPC-க்கு, இந்த ஃபாரக்கா பிரச்சினை ஒரு சிறிய திட்டப் பிரச்சனையாகவே பார்க்கப்படுகிறது. அதன் ஒட்டுமொத்த செயல்பாடுகள் சிறப்பாக உள்ளன. ஆய்வாளர்களின் 'Strong Buy' பரிந்துரையுடன், அதன் பங்கு விலை உயரும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. மின்சார தேவையை பூர்த்தி செய்வதில் NTPC கவனம் செலுத்துகிறது. Mitsubishi Power India, FGD அல்லாத பிற தொழில்நுட்பங்கள் அல்லது சேவைகளில் கவனம் செலுத்த வேண்டியிருக்கும். ஒழுங்குமுறை மாற்றங்கள் சில தொழில்நுட்பங்களுக்கான சந்தையை உடனடியாக சுருக்கிவிட்டாலும், தூய்மையான ஆற்றலை நோக்கிய நகர்வு தொடர்கிறது.