Whalesbook
Analysts நம்பிக்கை!
JSW Energy, Adani Power, Power Grid Corporation of India ஆகிய மூன்று நிறுவனங்களின் பங்குகளுக்கும் Jefferies நிறுவனம் 'Buy' ரேட்டிங் உறுதி செய்துள்ளது. புதிய உற்பத்தித் திறன்கள், செயல்பாட்டுத் திறனை மேம்படுத்துதல், மின்சார கட்டமைப்பு விரிவாக்கம் (Grid Expansion) மற்றும் அதிக நீண்ட கால ஒப்பந்தங்கள் (Power Contracts) மூலம் இந்த நிறுவனங்களின் லாபம் (Earnings) அதிகரிக்கும் என நிபுணர்கள் கணித்துள்ளனர்.
Valuation அச்சம்?
Analysts-ன் நம்பிக்கை ஒருபுறம் இருந்தாலும், சந்தை மதிப்பீடு (Market Valuation) ஒரு முக்கிய கவலையாக உள்ளது. JSW Energy தற்போது 40.33x என்ற P/E (Price-to-Earnings) விகிதத்தில் வர்த்தகமாகிறது. இது அதன் கடந்த 10 வருட சராசரி மற்றும் துறையின் சராசரி 18.90x P/E விகிதத்தை விட மிக அதிகம். Adani Power-ன் P/E விகிதம் சுமார் 32.60x ஆக உள்ளது. இதற்கு மாறாக, NTPC போன்ற போட்டியாளர்கள் சுமார் 16.00x P/E விகிதத்திலும், Power Grid Corporation of India சுமார் 17.32x P/E விகிதத்திலும் வர்த்தகம் ஆகின்றன. JSW Energy மற்றும் Adani Power-ன் இந்த அதிக P/E விகிதங்கள், Analysts-ன் சாதகமான கருத்துக்கள் ஏற்கனவே பங்கு விலைகளில் பிரதிபலித்துவிட்டனவா என்ற கேள்வியை எழுப்புகின்றன.
JSW Energy: விரிவாக்கம் மற்றும் கடன்
JSW Energy, தனது JSW Steel பங்குகளில் ₹3,200 கோடி முதலீட்டை விற்றுள்ளது. இதன் மூலம் தனது கடன் அளவைக் குறைத்து, FY30-க்குள் 24.7 GW மின் உற்பத்தி திறனை, குறிப்பாக புதுப்பிக்கத்தக்க ஆற்றல் (Renewables) மூலம் எட்ட திட்டமிட்டுள்ளது. FY27-க்குள் நிகரக் கடன் (Net Debt) to EBITDA விகிதம் 5.7x ஆக குறையும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. ஆனால் 40x-க்கு மேல் உள்ள P/E விகிதம், தற்போதைய லாப வளர்ச்சி இந்த விலையை நியாயப்படுத்துமா என்ற சந்தேகத்தை ஏற்படுத்துகிறது.
Adani Power: வளர்ச்சி vs. அதிக செலவுகள்
இந்தியாவின் முன்னணி தெர்மல் மின்சார உற்பத்தி நிறுவனமான Adani Power-ன் EBITDA, FY30-க்குள் இரு மடங்காக உயரும் என்றும், உற்பத்தித் திறன் 30.7 GW-ஐ அடையும் என்றும் Jefferies கணித்துள்ளது. அதன் செயல்பாட்டுத் திறனில் 95% PPAs (Power Purchase Agreements) மூலம் பாதுகாக்கப்பட்டுள்ளது. இருப்பினும், Adani Power 32x-க்கு மேல் உள்ள P/E விகிதத்துடன் 'மிகவும் அதிகமாக மதிப்பிடப்பட்டுள்ளது' (Significantly Overvalued) என கூறப்படுகிறது. Q4 FY26-ல் வட்டிச் செலவுகள் (Interest Expenses) ₹967.26 கோடி என்ற புதிய உச்சத்தை தொட்டது, இது கடன் குறித்த கவலைகளை அதிகரிக்கிறது.
Power Grid: உள்கட்டமைப்பு பலம்
Power Grid நிறுவனம் ₹1.1 லட்சம் கோடி மதிப்பிலான திட்டங்களுக்கான போட்டியில் உள்ளதுடன், மின்சாரப் பரிமாற்றத் திட்டங்களில் முக்கிய பங்கு வகிக்கிறது. FY26-க்கான மூலதனமயமாக்கல் (Capitalisation) வழிகாட்டுதல்களை விட அதிகமாக உள்ளது. H1 FY26-ல் நிலம் மற்றும் தேர்தல் பிரச்சனைகளால் ஏற்பட்ட தாமதங்களுக்குப் பிறகு, இரண்டாம் பாதியில் வளர்ச்சி மீண்டும் பெற்றது. Power Grid சுமார் 17.3x P/E விகிதத்தில் வர்த்தகமாகிறது. Q4 FY26-ல் வருவாய் குறைந்தாலும், வரிச் சலுகைகள் (Tax Credits) காரணமாக நிகர லாபம் அதிகரித்துள்ளது.
துறை சார்ந்த பார்வை மற்றும் ஆபத்துகள்
இந்திய மின்சாரத் துறை, அரசாங்கத்தின் ஆதரவு மற்றும் அதிகரித்து வரும் மின்சாரத் தேவையால் பயனடைகிறது. இருப்பினும், சில நிறுவனங்களின் அதிக மதிப்பீடுகள், வளர்ச்சி சாத்தியக்கூறுகளுக்கு இடையே ஒரு பெரிய வித்தியாசத்தைக் காட்டுகின்றன. முதலீட்டாளர்கள், வலுவான செயல்பாட்டுக் கதைகளை, குறிப்பாக போட்டியாளர்களுடன் ஒப்பிடும்போது சற்று அதிகமாகத் தோன்றும் P/E விகிதங்களுடன் சமநிலைப்படுத்த வேண்டும். அதிக கடன், வட்டி செலவுகள் அதிகரிப்பு, மற்றும் திட்டங்களை செயல்படுத்துவதில் உள்ள தடைகள் ஆகியவை ஆபத்துகளாகும். சந்தை விரைவில் விரிவாக்க வாய்ப்புகளை விட லாபம் மற்றும் பணப்புழக்கத்திற்கே (Profitability and Cash Flow) அதிக முக்கியத்துவம் கொடுக்கலாம்.