Whalesbook
ஏன் இந்த அதிரடி வீழ்ச்சி?
மேற்கு ஆசியாவில் நிலவும் புவிசார் அரசியல் பதற்றங்கள் காரணமாக, கச்சா எண்ணெய் விலைகள் விண்ணை முட்டும் அளவுக்கு உயர்ந்துள்ளன. இதைத் தொடர்ந்து, Emkay Global தனது FY27 க்கான பிரெண்ட் கச்சா எண்ணெய் (Brent Crude) விலை கணிப்பை $70 இலிருந்து $86 ஆக அதிகரித்துள்ளது. தற்போது, மார்ச் மாதத்தில் ஸ்பாட் விலை சராசரியாக $104/பேரல் ஆகவும், ஏப்ரல் மாதத்தில் இதுவரை $124/பேரல் ஆகவும் காணப்படுகிறது. இதன் விலைகள் $99 முதல் $145 வரை தீவிர ஏற்ற இறக்கத்துடன் உள்ளன.
அழுத்தத்தில் லாப வரம்புகள்
உயர்ந்த கச்சா எண்ணெய் விலையானது, இந்த நிறுவனங்களின் ஆட்டோ எரிபொருள் சந்தை லாப வரம்புகளை (Margins) நேரடியாகப் பாதிக்கிறது. குறிப்பாக, கட்டுப்படுத்தப்பட்ட விலையில் விற்பனை செய்யப்படும் பெட்ரோல், டீசல் விலைகள், மூலப்பொருட்களின் விலை உயர்வுக்கு ஏற்ப உடனடியாக மாறாததால் இந்த அழுத்தம் அதிகரிக்கிறது. அதே சமயம், கிராஸ் ரிஃபைனிங் மார்ஜின்ஸ் (GRMs) எனப்படும் சுத்திகரிப்பு லாபமும் அரசு நடவடிக்கைகளால் பாதிக்கப்பட்டுள்ளது.
விண்ட்ஃபால் டாக்ஸின் தாக்கம்
டீசல் மற்றும் ஏவியேஷன் ஃபியூயல் (Aviation Fuel) மீதான அரசின் விண்ட்ஃபால் வரி, சுத்திகரிப்பு நிறுவனங்களின் லாப வரம்பைக் கட்டுப்படுத்துகிறது. Emkay கணிப்பின்படி, இந்த வரிகள் ஒரு பேரலுக்கு சுமார் $20 லாபத்தை இலக்காகக் கொண்டுள்ளன. ஆனால், பெஞ்ச்மார்க் விலைகள் குறையும் போது, ஏப்ரல் 11 முதல் நிகர கிராக் மார்ஜின்ஸ் $20-$30 வரை எதிர்மறையாக (Negative) மாறியுள்ளன. இது, தலைப்பு செய்திகளில் GRM அதிகமாகத் தெரிந்தாலும், லாபத்தைப் பாதிக்கிறது.
லாப கணிப்புகள் அதிரடி குறைப்பு
Emkay Global, குறிப்பாக FY27 இன் முதல் காலாண்டில் லாபத்தில் பெரும் பாதிப்பு இருக்கும் என எதிர்பார்க்கிறது. எதிர்மறையான சந்தை லாப வரம்புகள், கணிக்க முடியாத சுத்திகரிப்பு லாப வரம்புகள் மற்றும் தொடர்ந்து தொடரும் LPG மீதான நஷ்டங்கள் காரணமாக, இந்த மூன்று அரசு எண்ணெய் நிறுவனங்களுக்கும் சேர்த்து ₹37,000 - ₹38,000 கோடி வரை ஒருங்கிணைந்த இழப்பு ஏற்படும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. முழு FY27 நிதியாண்டுக்கும், IOCL மற்றும் BPCL நிறுவனங்களுக்கு EBITDA (வரி, வட்டி, தேய்மானம் மற்றும் கடன்களுக்கு முந்தைய வருவாய்) சுமார் 40% குறையும் என்றும், HPCL நிறுவனத்திற்கு இது 60% குறையும் என்றும் Emkay கணித்துள்ளது.
ரேட்டிங் மற்றும் டார்கெட் விலைகள் குறைப்பு
இந்தக் கண்ணோட்டத்தின் அடிப்படையில், Emkay IOCL, BPCL, மற்றும் HPCL ஆகிய நிறுவனங்களின் ரேட்டிங்கை 'Buy' இலிருந்து 'Add' ஆகக் குறைத்துள்ளது. டார்கெட் விலைகள் 20-25% குறைக்கப்பட்டு, IOCL க்கு ₹160, BPCL க்கு ₹350, மற்றும் HPCL க்கு ₹410 என நிர்ணயிக்கப்பட்டுள்ளது. IOCL மற்றும் HPCL நிறுவனங்களுக்கு 6 மடங்கு EV/EBITDA விகிதத்திலும், BPCL நிறுவனத்திற்கு 5.7 மடங்கு EV/EBITDA விகிதத்திலும் மதிப்பீடு செய்யப்பட்டுள்ளது. கச்சா எண்ணெய் விலை $90 க்குக் கீழ் குறைந்தால் லாபம் மேம்பட வாய்ப்புள்ளது என்றாலும், தற்போதைய கடுமையான வீழ்ச்சி, மேற்கு ஆசியாவில் நடக்கும் புவிசார் அரசியல் நிகழ்வுகளுடன் நெருக்கமாக தொடர்புடைய முழு ஆண்டு நிதி செயல்திறனுக்கு ஒரு பெரிய ஆபத்தை ஏற்படுத்துகிறது.