இந்திய பெட்ரோல், டீசல் விலை: அரசின் உத்தரவாதம் Vs. கச்சா எண்ணெய் தாண்டவம்!

விலை நிலைத்தன்மை என்ற அரசின் வியூகம் Vs. கச்சா எண்ணெய்யின் யதார்த்தம்

மத்திய கிழக்கு பிராந்தியத்தில் நிலவும் பதற்றம் காரணமாக, பெட்ரோல், டீசல் விலைகளை தற்போதைய அளவிலேயே வைத்திருக்க அரசு உறுதியளித்துள்ளது. எரிசக்தி கையிருப்புகள் (energy stocks) நன்றாக இருப்பதாகக் கூறும் அரசு, உலகளாவிய ஏற்ற இறக்கங்களுக்கு எதிராக ஒரு பாதுகாப்பு வளையத்தை வழங்குவதாகக் காட்டுகிறது. ஆனால், மறுபுறம், சர்வதேச சந்தையில் கச்சா எண்ணெய் விலைகள் பல மாதங்களின் உச்சத்தை எட்டியுள்ளன. பிரெண்ட் (Brent) எண்ணெய் ஃப்யூச்சர்ஸ் சுமார் $92.86 ஆகவும், WTI சுமார் $91.26 ஆகவும் வர்த்தகமாகி வருகின்றன. இந்த விலை உயர்வு, குறிப்பாக மத்திய கிழக்கில் ஏற்படும் மோதல்கள் மற்றும் ஹார்முஸ் ஜலசந்தி (Strait of Hormuz) வழியாக எரிபொருள் விநியோகத்தில் ஏற்படும் இடையூறுகள் பற்றிய அச்சங்களால் தூண்டப்பட்டுள்ளது. இதனால், இந்தியன் ஆயில் கார்ப்பரேஷன் லிமிடெட் (IOCL), பாரத் பெட்ரோலியம் கார்ப்பரேஷன் லிமிடெட் (BPCL), மற்றும் ஹிந்துஸ்தான் பெட்ரோலியம் கார்ப்பரேஷன் லிமிடெட் (HPCL) போன்ற அரசுக்கு சொந்தமான எண்ணெய் சந்தைப்படுத்தும் நிறுவனங்கள் (OMCs), பெட்ரோல் மற்றும் டீசல் விற்பனையில் லிட்டருக்கு சுமார் ₹20 வரை இழப்பை சந்திப்பதாகத் தகவல்கள் தெரிவிக்கின்றன. இது எதிர்மறையான மொத்த சந்தைப்படுத்தல் லாப வரம்புகளின் (negative gross marketing margins) நேரடி விளைவாகும். இருப்பினும், OMCs-ன் பங்கு விலைகள் குறைந்த P/E விகிதங்களில் வர்த்தகமாகின்றன. IOCL சுமார் 6.73x ஆகவும், BPCL சுமார் 6.27x ஆகவும், மற்றும் HPCL சுமார் 5.90x என்ற அளவிலும் உள்ளன. மறுபுறம், கச்சா எண்ணெய் எடுக்கும் நிறுவனமான ONGC-யின் பங்கு விலை சுமார் ₹278.95 ஆக உள்ளது, இது நாள் ஒன்றில் 0.94% உயர்வு. குறிப்பாக, அதன் வர்த்தக அளவு (trading volume) கணிசமாக அதிகரித்துள்ளது, இது உயர்ந்த கச்சா எண்ணெய் விலையால் ஆதாயமடைவதைக் காட்டுகிறது.

மாற்று வழிகளின் மறைமுக செலவுகள்

இந்தியாவின் கச்சா எண்ணெய் இறக்குமதியில் 35-50% வரை முக்கியமாகப் பயன்படுத்தப்படும் ஹார்முஸ் ஜலசந்தியில் ஏற்படும் அபாயங்களைக் குறைக்க, மாற்று புவியியல் பகுதிகளில் இருந்து கச்சா எண்ணெய் பெறுவதை இந்தியா அதிகரித்து வருகிறது. ஹார்முஸ் ஜலசந்திக்கு வெளியே இருந்து வரும் கச்சா எண்ணெய் இறக்குமதியின் பங்கு 60%-லிருந்து 70% ஆக உயர்ந்துள்ளது என்று அதிகாரிகள் தெரிவித்துள்ளனர். ரஷ்யா மற்றும் அமெரிக்கா போன்ற நாடுகளில் இருந்து அதிக கச்சா எண்ணெய் பெறுவது ஒரு அவசியமான மூலோபாய மாற்றமாகும். ஆனால், இந்த மாற்று வழித்தடங்கள் பெரும்பாலும் நீண்ட கப்பல் பயண தூரம், அதிக சரக்கு மற்றும் காப்பீட்டு செலவுகள், மற்றும் நாணய அபாயங்கள் (currency risks) போன்றவற்றை உள்ளடக்கியுள்ளன. இது இந்தியாவின் எரிபொருள் இறக்குமதி செலவில் அதிக கட்டமைப்புக் கட்டணங்களை (structural costs) சேர்க்கிறது. ரஷ்யாவின் தள்ளுபடி விலையில் கிடைக்கும் கச்சா எண்ணெய்யைப் பயன்படுத்தினாலும், ஒட்டுமொத்த செலவு அமைப்பு மோசமடையக்கூடும், இது குறுகிய கால ஆதாயங்களை ஈடுசெய்யக்கூடும். எல்பிஜி (LPG) இறக்குமதியும், அதன் பயணப் பாதை காரணமாக பாதிக்கப்படக்கூடியதாக இருந்தாலும், அமெரிக்கா மற்றும் கனடா சப்ளையர்களிடம் இருந்து அதிக அளவில் நடைபெறுகிறது. எல்பிஜி கையிருப்பு பற்றிய ஆரம்ப கவலைகள் இருந்தாலும், சுத்திகரிப்பு ஆலைகள் (refineries) உற்பத்தியை அதிகரிக்க அரசு உத்தரவிட்டுள்ளது, மேலும் கையிருப்பு போதுமானதாக இருப்பதாகவும் உறுதிப்படுத்தியுள்ளது.

நிதி அழுத்தத்தின் ஆழமான ஆய்வு

அரசியல் ரீதியாக வசதியானதாக இருந்தாலும், எரிபொருள் விலை நிலைத்தன்மை குறித்த அரசாங்கத்தின் வாக்குறுதிகள், OMCs-க்கு கணிசமான நிதி அழுத்தத்தை மறைப்பதாகத் தெரிகிறது. பெட்ரோல் மற்றும் டீசல் விற்பனையில் லிட்டருக்கு ₹20 என்ற அறிவிக்கப்பட்ட இழப்பு, நீண்ட காலத்திற்கு நிலைத்திருக்காது. இது IOCL, BPCL, மற்றும் HPCL போன்ற நிறுவனங்களின் தற்போதைய மதிப்பீடுகளை கேள்விக்குள்ளாக்குகிறது, அவற்றின் குறைந்த P/E விகிதங்கள் இருந்தபோதிலும். இந்த நிறுவனங்கள், பணவீக்கக் கவலைகள் மற்றும் நுகர்வோரின் வாங்கும் திறன் காரணமாக இறக்குமதி செலவு உயர்வுகளை ஈடுசெய்யும் அமைப்பு ரீதியான அபாயத்துடன் (systemic risk) செயல்படுகின்றன. இது, உயர்ந்த கச்சா எண்ணெய் விலையால் பயனடையும் ONGC போன்ற மேல்நிலை (upstream) உற்பத்தியாளர்களிடமிருந்து வேறுபட்டது. மேலும், கச்சா எண்ணெய் விலைகள் $90-க்கு மேல் தொடர்ந்து நீடித்தால், நுகர்வோரை வரிச் சரிசெய்தல்கள் மூலம் அரசு பாதுகாத்தாலும், படிப்படியாக எரிபொருள் விலைகளை உயர்த்த வேண்டிய கட்டாயம் ஏற்படலாம். அதிக எண்ணெய் இறக்குமதிக்கான டாலர் தேவை அதிகரிப்பதால் இந்திய ரூபாயின் மதிப்பு சரிவது (Rupee depreciation) மேலும் செலவு அழுத்தத்தை அதிகரிக்கிறது. கச்சா எண்ணெய் விலை உயர்வின் போது லாபத்தைக் கட்டுப்படுத்த அரசு வரிகளை விதித்த வரலாற்று முன்னுதாரணங்கள், ONGC போன்ற மேல்நிலை நிறுவனங்களுக்கு, நெருக்கடி காலங்களில் அவர்களின் ஆதாய வரம்பைக் கட்டுப்படுத்தும் அபாயத்தை ஏற்படுத்துகின்றன.

எதிர்காலக் கணிப்பு

அரசு எரிசக்தி விநியோகங்களை தீவிரமாக நிர்வகித்து, இறக்குமதி வழிகளை பல்வகைப்படுத்தி வந்தாலும், தொடர்ந்து உயர்ந்திருக்கும் உலகளாவிய கச்சா எண்ணெய் விலைகளுக்கு எதிராகவும், OMCs-ன் நிதி ஆரோக்கியத்திற்கு எதிராகவும் தற்போதைய எரிபொருள் விலைகளின் நிலைத்தன்மையை சந்தை உன்னிப்பாகக் கவனிக்கும். சில ஆய்வாளர்கள் OMCs-ன் குறைந்த P/E விகிதங்கள் காரணமாக ஈர்க்கக்கூடிய மதிப்பீடுகளைக் குறிப்பிட்டாலும், லிட்டருக்கு கணிசமான இழப்புகள் இருக்கும் நிலையில் அவற்றின் செயல்பாட்டு நம்பகத்தன்மையை (operational viability) மற்றவர்கள் கேள்விக்குள்ளாக்குகின்றனர். இந்த அரசு நிறுவனங்களின் நீண்ட கால எதிர்காலம், புவிசார் அரசியல் ஸ்திரத்தன்மை, திறமையான இறக்குமதி செலவு மேலாண்மை, மற்றும் சந்தை அடிப்படையிலான விலை மாற்றங்களை அனுமதிக்க அரசாங்கத்தின் விருப்பம் ஆகியவற்றின் இடையே ஒரு நுட்பமான சமநிலையைப் பொறுத்தது.