பெட்ரோல், டீசல் விலை ஏன் ஏறவில்லை? அரசு நிறுவனங்களின் கோடி கோடியான இழப்பு!

விலை உயர்வை தாங்கும் OMCs: பெரும் நஷ்டத்தில் அரசு நிறுவனங்கள்

மத்திய கிழக்கு நாடுகளில் நிலவும் போர் பதற்றம் காரணமாக ஆசிய சந்தையில் எரிபொருள் விலைகள் விண்ணை முட்டும் அளவுக்கு உயர்ந்தாலும், இந்தியாவில் மட்டும் பெட்ரோல், டீசல் விலைகள் நிலையாகவே நீடிக்கின்றன. இந்த நிலைத்தன்மைக்கு பின்னால், இந்தியன் ஆயில் கார்ப்பரேஷன் லிமிடெட் (IOCL), ஹிந்துஸ்தான் பெட்ரோலியம் கார்ப்பரேஷன் லிமிடெட் (HPCL), பாரத் பெட்ரோலியம் கார்ப்பரேஷன் லிமிடெட் (BPCL) போன்ற அரசு எண்ணெய் நிறுவனங்கள் (OMCs) சர்வதேச சந்தையில் ஏற்படும் விலை உயர்வை தாங்களே ஏற்றுக்கொள்வது முக்கிய காரணம்.

ஆனால், இந்த கொள்கை அவர்களின் நிதிநிலையை வெகுவாக பாதித்துள்ளது. போர் தொடங்கியதிலிருந்து, IOCL, HPCL, BPCL ஆகிய நிறுவனங்களின் பங்கு மதிப்புகள் 27% வரை வீழ்ச்சியடைந்துள்ளன. நிதிநிலையில், BPCL நிறுவனம் 0.3x என்ற நெட் டெப்ட்-டு-ஈக்விட்டி விகிதத்துடன் ஒப்பீட்டளவில் வலுவாக உள்ளது, இது IOCL-ன் 0.8x உடன் ஒப்பிடும்போது சிறந்தது. HPCL நிறுவனம் 1.4x என்ற அதிகபட்ச கடன் சுமையுடன் மிகவும் பாதிக்கப்படக்கூடிய நிலையில் உள்ளது.

மார்ச் 2026 நிலவரப்படி, IOCL தோராயமாக 9x P/E விகிதத்திலும், $12 பில்லியன்க்கும் அதிகமான மார்க்கெட் கேப்பிடேஷனுடனும் வர்த்தகம் ஆகிறது. HPCL 12x P/E மற்றும் சுமார் $10 பில்லியன் மார்க்கெட் கேப்பிடேஷனுடனும், BPCL சுமார் 10x P/E மற்றும் $8 பில்லியன் மார்க்கெட் கேப்பிடேஷனுடனும் வர்த்தகம் ஆகின்றன. சமீபத்தில் வரி குறைப்பு ஓரளவுக்கு நிவாரணம் அளித்தாலும், கச்சா எண்ணெய் விலை $100 டாலருக்கு மேல் இருப்பதால், இழப்புகள் (under-recoveries) அதிகமாகவே உள்ளன.

நிபுணர்களின் எச்சரிக்கை: பங்குச் சந்தையில் தாக்கம்

Ambit Institutional Equities நிறுவனத்தின் ஆய்வாளர்கள், IOCL, BPCL, HPCL ஆகிய நிறுவனங்களுக்கு 'Sell' ரேட்டிங்கை வழங்கி, நீண்ட காலத்திற்கு கச்சா எண்ணெய் விலை உயர்வு மற்றும் போதிய அரசு ஆதரவின்மை காரணமாக நிதி ஆபத்துகள் ஏற்படும் என தெரிவித்துள்ளனர். மேலும், இவற்றின் டார்கெட் விலைகளை 57% வரை குறைத்துள்ளனர். Morgan Stanley நிறுவனம் மட்டும் 'Overweight' ரேட்டிங்கை தக்க வைத்துக் கொண்டுள்ளது. மேலும், சுத்திகரிப்பு மார்ஜின்கள் மேம்படும் என்றும், OMCs-ன் மாதாந்திர இழப்புகள் $1.5 பில்லியன் இலிருந்து $1.2 பில்லியன் ஆக குறையக்கூடும் என்றும் கணித்துள்ளது.

மார்ச் 27, 2026 அன்று சந்தை எதிர்வினை கலவையாக இருந்தது. முதலீட்டாளர்கள் சாத்தியமான லாபங்களையும், தொடர்ச்சியான ஆபத்துகளையும் எடைபோட்டுப் பார்த்தனர். இதற்கு முன், மார்ச் 2025 இல் இதேபோன்ற வரி சீரமைப்பு OMCs-ன் பங்குகளுக்கு தற்காலிக ஏற்றத்தை அளித்தாலும், ஏற்றுமதி வரிகள் தொடர்ந்ததால் பின்னர் விலைகள் சரிந்தன. இது முதலீட்டாளர்களின் எச்சரிக்கையான அணுகுமுறையை காட்டுகிறது.

மின்சார தேவை அதிகரிப்பு மற்றும் விநியோக ஆபத்துகள்

எரிபொருள் விலை நிலைத்தன்மையுடன், இந்தியாவின் உள்நாட்டு மின்சார கட்டமும் (power grid) அழுத்தத்தில் உள்ளது. மின்சார விலைகள் 17% உயர்ந்துள்ளன. இது வீட்டுகளுக்கும், தொழில்துறைகளுக்கும் கூடுதல் சுமையாக உள்ளது. சிங்கப்பூர் மற்றும் பிலிப்பைன்ஸ் போன்ற நாடுகள் இன்னும் அதிக மின்சார விலை பணவீக்கத்தை (44% மற்றும் 49%) சந்தித்தாலும், இந்தியாவின் இந்த உயர்வு ஏற்கனவே உள்ள பொருளாதார அழுத்தங்களை அதிகரிக்கிறது.

மத்திய கிழக்கு மோதல் தீவிரமடைவதும், குறிப்பாக உலகளாவிய எரிசக்தி வர்த்தக பாதையான ஹார்முஸ் ஜலசந்தியில் (Strait of Hormuz) ஏற்படும் தடங்கல்களும் இந்தியாவின் எரிசக்தி விநியோகத்திற்கு குறிப்பிடத்தக்க ஆபத்தை ஏற்படுத்துகின்றன. இந்தியா தனது கச்சா எண்ணெயில் 55% க்கும் அதிகமாக மத்திய கிழக்கிலிருந்து இறக்குமதி செய்கிறது. இதில் கத்தார் மற்றும் ஐக்கிய அரபு அமீரகம் மட்டுமே 50% க்கும் அதிகமான திரவமாக்கப்பட்ட இயற்கை எரிவாயுவை (LNG) வழங்குகின்றன. இந்த தடங்கல்கள் தொடர்ந்தால், நாட்டின் பொருளாதார வளர்ச்சி, பணவீக்கம் மற்றும் மின்சார பற்றாக்குறை ஆகியவை பாதிக்கப்படலாம்.

சமையல் கேஸ் தட்டுப்பாடு: கள்ளச்சந்தையை நாடும் மக்கள்

இந்த அழுத்தங்கள் சமையல் எரிவாயு சிலிண்டர்களையும் பாதித்துள்ளன. LocalCircles நடத்திய சமீபத்திய ஆய்வின்படி, 68% குடும்பங்கள் LPG சிலிண்டர் டெலிவரியில் தாமதத்தை சந்திப்பதாக தெரிவிக்கப்பட்டுள்ளது. இது முந்தைய வாரத்தில் 57% ஆக இருந்தது. அதிகாரப்பூர்வ விநியோகம் பாதிக்கப்பட்டுள்ள நிலையில், 20% குடும்பங்கள் சமையல் எரிவாயுவை கள்ளச்சந்தையில் வாங்குகின்றனர். இது முந்தைய வாரத்தில் 14% ஆக இருந்தது. இந்த நுகர்வோர் சிலிண்டருக்கு ₹300 முதல் ₹4,000 வரை கூடுதல் விலை கொடுக்க வேண்டியுள்ளது. சில குடியிருப்பு சங்கங்கள் ₹5,000 வரை கூட செலுத்துவதாக கூறப்படுகிறது.

வரலாற்று ரீதியாக, எரிசக்தி துறை புவிசார் அரசியல் அதிர்ச்சிகளுக்கு மிகவும் உணர்திறன் கொண்டது. ஹார்முஸ் ஜலசந்தி உலகளாவிய எண்ணெய் வர்த்தகத்தில் சுமார் **20%**க்கு ஒரு முக்கிய வழித்தடமாகும். கச்சா எண்ணெய் (ஏற்றுமதியில் சுமார் 50%) மற்றும் LPG-க்கான கடல்வழிப் பாதைகளை இந்தியா பெரிதும் நம்பியுள்ளது. அரசின் போதுமான கையிருப்பு குறித்த உறுதிகள் இருந்தபோதிலும், கள அறிக்கைகள் சீரற்ற விநியோகம் மற்றும் தொடர்ச்சியான நுகர்வோர் துன்பங்களைக் காட்டுகின்றன.

OMCs மற்றும் இந்தியாவின் பொருளாதாரத்திற்கு அதிகரிக்கும் ஆபத்துகள்

இந்திய சில்லறை எரிபொருள் விலைகளில் நிலவும் நீடித்த ஸ்திரத்தன்மை ஆபத்தான சமநிலைப்படுத்தும் செயலாகும். இது அரசுக்கு சொந்தமான OMCs-ன் நிதி ஆரோக்கியத்தை பாதிக்கிறது. உள்நாட்டு எரிபொருள் சந்தையில் **90%**க்கும் அதிகமான பங்கைக் கொண்ட OMCs, பெட்ரோல் மற்றும் டீசலை மாற்றப்படாத விலைகளில் விற்பனை செய்வதால், ஒரு லிட்டருக்கு பெட்ரோலுக்கு ₹20-₹30 மற்றும் டீசலுக்கு ₹30-₹40 வரை இழப்புகளை சந்திக்கின்றன.

HPCL, 1.4x என்ற கடன்-பங்கு விகிதத்துடன் (FY2025), BPCL (0.3x) மற்றும் IOCL (0.8x) உடன் ஒப்பிடும்போது குறிப்பாக பாதிக்கப்படக்கூடியதாக உள்ளது. வரி குறைப்புகள் சில நிவாரணங்களை அளித்தாலும், OMCs-ன் ஒட்டுமொத்த லாப வரம்புகள் வரலாற்று அளவை விடக் குறைவாகவே உள்ளன. மேலும், பலவீனமான ரூபாய் (93.22) பொருளாதார சவால்களை அதிகரிக்கிறது, இது இந்தியாவின் நடப்புக் கணக்குப் பற்றாக்குறையை அதிகரிக்கவும், GDP வளர்ச்சியை பாதிக்கவும் கூடும்.

Elara Capital ஆய்வாளர்களின் கருத்துப்படி, கச்சா எண்ணெய் விலை உயர்வாக இருந்தால், HPCL மற்றும் BPCL நிறுவனங்களுக்கு பெரிய ஆபத்து ஏற்படும். இதனால், OMCs-ன் EBITDA **400%**க்கும் அதிகமாக சரியக்கூடும்.