Whalesbook
பெட்ரோல் பங்க் டீலர்களுக்கு கடிவாளம் போடும் OMCs!
இந்தியாவில் உள்ள அரசுக்கு சொந்தமான ஆயில் மார்க்கெட்டிங் கம்பெனிகள் (OMCs) தற்போது எரிபொருள் சில்லறை விற்பனையாளர்களிடம் (Dealers) முன்கூட்டியே பணம் செலுத்துமாறு கோருகின்றன. இது எரிபொருள் விநியோக முறையில் ஒரு பெரிய மாற்றமாகும். முன்பு வழங்கப்பட்ட கிரெடிட் (Credit) காலம் வெறும் ஒரு நாளாக குறைக்கப்பட்டுள்ளது. இது டீலர்கள் தங்கள் பணத்தை நிர்வகிக்க உதவும் முயற்சி போல் தோன்றினாலும், உண்மை காரணம் OMC-களின் மோசமான நிதி நிலைமையே. சர்வதேச கச்சா எண்ணெய் விலை உயர்வு மற்றும் உள்நாட்டு எரிபொருள் விலைகள் உயர்த்தப்படாதது ஆகியவை இதற்கு முக்கிய காரணங்கள்.
நிதி நெருக்கடியில் சிக்கிய OMC-கள்
OMC-களுக்கு ஏற்பட்டுள்ள பண நெருக்கடிக்கு முக்கிய காரணம், பெட்ரோல் மற்றும் டீசல் விற்பனையில் அவர்கள் சந்திக்கும் பெரும் நஷ்டங்கள். ஏப்ரல் 1, 2026 நிலவரப்படி, ஒரு லிட்டர் பெட்ரோலுக்கு ₹24.40 வரையிலும், டீசலுக்கு ₹104.99 வரையிலும் நஷ்டம் ஏற்பட்டதாக தகவல்கள் தெரிவிக்கின்றன. சமையல் எரிவாயு (LPG) போலல்லாமல், இந்த எரிபொருள் நஷ்டங்களுக்கு அரசு நேரடியாக இழப்பீடு வழங்குவதில்லை. மேற்கு ஆசியாவில் ஏற்பட்டுள்ள பதற்றம் காரணமாக, ப்ரெண்ட் கச்சா எண்ணெய் விலை பீப்பாய் $110 வரை எகிறியுள்ளது. இது மார்ச் 2026ல் $149 ஐ எட்டியது. இந்தியா தனது கச்சா எண்ணெய் தேவையில் சுமார் 85% இறக்குமதி செய்வதால், உலக சந்தை விலை உயர்வு நேரடியாக OMC-களின் செலவுகளை அதிகரிக்கிறது. பிட்ச் ரேட்டிங்ஸ் (Fitch Ratings) கூட மார்ச் 2026ல் இது போன்ற விலை மாற்றங்கள் இந்த நிறுவனங்களின் பணப்புழக்கத்தில் சிக்கலை ஏற்படுத்தும் என எச்சரித்தது. மேலும், IOCL-க்கு ₹72,971 கோடி, BPCL-க்கு ₹17,840 கோடி, HPCL-க்கு ₹38,571 கோடி என பெரிய அளவில் வேலை மூலதன பற்றாக்குறை (Working Capital Deficit) உள்ளது.
ரிஸ்கை ரிஃபைனரிகளுக்கு மாற்றும் OMC-கள்
இந்த நிதி அழுத்தத்தை சமாளிக்க, OMC-கள் இரண்டு விதமான திட்டங்களை செயல்படுத்தி வருகின்றன. முதலாவதாக, மார்ச் 16, 2026 முதல் பெட்ரோல், டீசல் மற்றும் விமான எரிபொருள் (ATF) வாங்கும் போது, ரிஃபைனரிகளுக்கு (Refiners) குறைவான தொகையை செலுத்துகின்றன. இறக்குமதி விலையை விட ஒரு லிட்டருக்கு ₹60 வரை குறைவாக செலுத்துவதால், உயர்ந்து வரும் உலக விலைகளின் பெரும்பகுதியை ரிஃபைனரிகளே ஏற்க வேண்டியுள்ளது. இது சில்லறை விற்பனை விலைகள் அப்படியே இருக்கும் நிலையில், OMC-களின் விற்பனை பிரிவுகளை பெரும் நஷ்டத்திலிருந்து பாதுகாக்கிறது. இரண்டாவதாக, நுகர்வோரின் சுமையை குறைக்க, இந்திய அரசு பெட்ரோல் மற்றும் டீசல் மீதான கலால் வரியை (Excise Duty) குறைத்துள்ளது. ஆனால், இதனால் அரசுக்கு மட்டும் சுமார் ₹7,000 கோடி வருவாய் இழப்பு ஏற்படுகிறது. மேலும், உள்நாட்டில் போதுமான சப்ளை இருப்பதை உறுதிசெய்ய, டீசல் மற்றும் ATF மீதான ஏற்றுமதி வரிகளை (Export Taxes) அரசு விதித்துள்ளது.
நிபுணர்கள் பார்வையில் பிளவு
பங்குச்சந்தை நிபுணர்களின் கருத்துக்கள் இங்கே வேறுபடுகின்றன. மோர்கன் ஸ்டான்லி (Morgan Stanley) இந்திய OMC-களை 'ஓவர்வெயிட்' (Overweight) என ரேட்டிங் கொடுத்து, லாப வரம்புகள் மேம்படும் என நம்புகிறது. ஆனால், கோடக் இன்ஸ்டிட்யூஷனல் ஈக்விட்டீஸ் (Kotak Institutional Equities) போன்றவர்கள், உயர் கச்சா எண்ணெய் விலை, வலுவிழந்த ரூபாய் மற்றும் அதிகரிக்கும் ஷிப்பிங் செலவுகள் காரணமாக FY27 இல் வருவாய் பாதிக்கப்படும் என்றும், நஷ்டம் ஏற்பட வாய்ப்புள்ளது என்றும் கூறி, OMC பங்குகளை விற்க அறிவுறுத்தியுள்ளனர். HDFC செக்யூரிட்டீஸ் கணக்கீட்டின்படி, ஒரு லிட்டர் லாப வரம்பு 1% குறைந்தால் கூட, IOCL-ன் FY27 EPS 21%, BPCL-ன் 20%, HPCL-ன் 24% குறையக்கூடும். OMC-களுக்கு இருக்கும் முக்கிய ரிஸ்க், இறக்குமதி விலைகளில் ஏற்படும் நிலையற்ற தன்மையே. ஏனெனில், இந்தியா பெரும்பாலான கச்சா எண்ணெயை இறக்குமதி செய்கிறது. சில்லறை விலைகளை நிலையாக வைக்கும் அரசின் கொள்கையால், விலை உயர்வுகளை OMC-களே ஏற்க வேண்டியுள்ளது. மூடிஸ் ரேட்டிங்ஸ் (Moody's Ratings) கூட, செலவுக்கும் விற்பனை விலைக்கும் இடையிலான இந்த இடைவெளி காரணமாக, OMC-களின் லாப வரம்புகள் மற்றும் கணிக்க முடியாத பணப்புழக்கம் அதிகரிக்கும் என எச்சரித்துள்ளது.
சந்தை நிலவரம் மற்றும் எதிர்கால கணிப்புகள்
சந்தையின் எதிர்வினை கலவையாகவே உள்ளது. ஏப்ரல் 7, 2026 அன்று, இந்தியன் ஆயில் கார்ப்பரேஷன் (IOCL) பங்குகள் ₹132-134 வரையிலும், பாரத் பெட்ரோலியம் கார்ப்பரேஷன் (BPCL) ₹271-277 வரையிலும், ஹிந்துஸ்தான் பெட்ரோலியம் கார்ப்பரேஷன் (HPCL) ₹331-335 வரையிலும் வர்த்தகமாகின. ஆரம்ப ஏப்ரல் 2026 நிலவரப்படி, IOCL-ன் சந்தை மதிப்பு சுமார் ₹1.85 டிரில்லியன், BPCL-ன் சுமார் ₹1.18-1.20 டிரில்லியன், HPCL-ன் சுமார் ₹70 பில்லியன் என இருந்தது. P/E விகிதங்கள் IOCL-க்கு 5.17-8.07, BPCL-க்கு 4.8-5.54, HPCL-க்கு 4.5-6.91 ஆக இருந்தன. முதலீட்டாளர்கள் இதை நல்ல 'வேல்யூ' (Value) பங்குகள் என கருதுகின்றனர். எதிர்காலத்தைப் பொறுத்தவரை, வரிக்குறைப்பால் லாபம் அதிகரிக்கும் என சிலர் கணிக்கின்றனர். ஆனால், கச்சா எண்ணெய் விலை தொடர்ந்து உயர்வது மற்றும் லாப வரம்புகள் குறைவது போன்றவற்றால் வருவாய் சரியும், நஷ்டம் ஏற்படலாம் என்றும் மற்றவர்கள் எச்சரிக்கின்றனர்.