இந்தியாவின் எரிசக்தி கையிருப்பு உயர்வு: OMCs-க்கு அதிகரிக்கும் லாப இழப்பு!

இந்தியாவின் எரிசக்தி பாதுகாப்பு: ஒரு சமநிலை முயற்சி

மேற்கு ஆசியாவில் தொடரும் மோதல்களால் ஏற்படும் இடையூறுகளை எதிர்கொள்ளும் வகையில், இந்தியா தற்போது சுமார் 60 நாட்கள் கச்சா எண்ணெய் மற்றும் சுத்திகரிக்கப்பட்ட பெட்ரோலிய பொருட்களின் கையிருப்புடன், 1.5 மாதங்களுக்கும் அதிகமான LPG கையிருப்பையும் பராமரித்து வருகிறது. பெட்ரோலியத் துறைச் செயலாளர் நீரஜ் மிட்டல், பல்வேறு உலகளாவிய சந்தைகளில் இருந்து பொருட்களை வாங்குவதன் மூலம் இந்த கையிருப்புகள் உறுதி செய்யப்படுவதாகத் தெரிவித்தார். இதற்கிடையில், கச்சா எண்ணெய், இயற்கை எரிவாயு மற்றும் LPG-க்கான மூலோபாய சேமிப்பு திறனை (Strategic Reserve Capacity) அதிகரிக்கும் முயற்சிகளிலும் அரசு தீவிரமாக ஈடுபட்டுள்ளது. இதன் சாத்தியக்கூறுகள் குறித்த திட்டங்கள் அடுத்த மூன்று முதல் ஆறு மாதங்களுக்குள் எதிர்பார்க்கப்படுகின்றன. இந்த கையிருப்பு அதிகரிப்பு, நிலையான விநியோகத்தை உறுதி செய்வதையும், உலகளாவிய எரிசக்தி விலைகளின் ஏற்ற இறக்கங்களில் இருந்து நாட்டைக் காப்பதையும் நோக்கமாகக் கொண்டுள்ளது. இருப்பினும், ஜப்பான், தென் கொரியா மற்றும் அமெரிக்கா போன்ற நாடுகள் 80-230 நாட்களுக்கு மேல் கையிருப்பு வைத்திருக்கும் நிலையில், இந்தியாவின் பிரத்யேக மூலோபாய பெட்ரோலிய இருப்புக்கள் (SPR) ஒப்பீட்டளவில் குறைவாகவே உள்ளன. 2026 ஆம் ஆண்டின் தொடக்கத்தில் சுமார் 40 மில்லியன் பேரல் கையிருப்புடன், இந்தியாவின் SPR சுமார் 10 நாட்கள் நுகர்வை மட்டுமே பூர்த்தி செய்கிறது. சர்வதேச எரிசக்தி முகமை (IEA) தனது உறுப்பு நாடுகளை 90 நாள் கையிருப்பை வைத்திருக்க வலியுறுத்துகிறது, இது இந்தியாவின் இலக்காகவும் உள்ளது.

விலை ஸ்திரத்தன்மைக்கு OMCs-ன் தியாகம்

உயரும் சர்வதேச எரிசக்தி விலைகளின் தாக்கத்தை உள்நாட்டு நுகர்வோரிடம் இருந்து மறைக்க வேண்டிய அவசியம், இந்தியாவின் அரசுக்கு சொந்தமான ஆயில் மார்க்கெட்டிங் கம்பெனிகளுக்கு (OMCs) பெரும் நிதி அழுத்தத்தை ஏற்படுத்தியுள்ளது. இந்தியன் ஆயில் கார்ப்பரேஷன் (IOCL), பாரத் பெட்ரோலியம் கார்ப்பரேஷன் (BPCL), மற்றும் ஹிந்துஸ்தான் பெட்ரோலியம் கார்ப்பரேஷன் (HPCL) போன்ற நிறுவனங்கள், மேற்கு ஆசிய மோதல்கள் காரணமாக பிப்ரவரியில் $70 க்கும் குறைவாக இருந்த கச்சா எண்ணெய் விலைகள் மே மாதத்தில் $104 க்கு மேல் உயர்ந்ததன் தாக்கத்தை தாங்கி வருகின்றன. இந்த உயர்ந்த இறக்குமதி செலவுகள் இருந்தபோதிலும், பெட்ரோல், டீசல் மற்றும் LPG-க்கான உள்நாட்டு சில்லறை விலைகள் 2024 முதல் பெரும்பாலும் மாற்றமின்றி உள்ளன. இது கணிசமான 'அண்டர்-ரிக்கவரீஸ்' (under-recoveries) எனப்படும் இழப்புகளுக்கு வழிவகுத்துள்ளது. எரிபொருள் விற்பனையில் OMCs-க்கு மாதந்தோறும் சுமார் ₹30,000 கோடி இழப்பு ஏற்படுவதாக மதிப்பிடப்பட்டுள்ளது. நடப்பு காலாண்டில் இந்த மொத்த இழப்பு ₹1 லட்சம் கோடி வரை எட்டியுள்ளதாக கூறப்படுகிறது.

இது ரஷ்யா-உக்ரைன் போருக்குப் பிந்தைய காலகட்டம் போன்ற முந்தைய நெருக்கடிகளைப் போன்ற சூழ்நிலை. அரசு கலால் வரியைக் குறைத்து, சுமையில் சுமார் ₹30,000 கோடி சுமையை ஏற்றுக்கொண்டாலும், நிதி அழுத்தத்தின் பெரும்பகுதி நேரடியாக OMCs-ன் மீதே விழுகிறது. உடனடி இழப்பீடு எதுவும் திட்டமிடப்படவில்லை. நுகர்வோரைக் காப்பதற்கான ஒரு கொள்கை முடிவாக இந்த விலை மாற்றமின்மை இருந்தாலும், இது OMC-களின் வருவாய் மற்றும் பணப்புழக்கத்தை நேரடியாக பாதிக்கிறது. சில ஆய்வாளர்கள், எண்ணெய் விலைகள் இதேபோல் உயர்ந்தால் FY2027 இல் பெரும் இழப்புகளைக் கணிக்கின்றனர்.

நிதி நெருக்கடிக்கு மத்தியிலும் கவர்ச்சிகரமான மதிப்பீடுகள்

தற்போதைய நிதி நெருக்கடி இருந்தபோதிலும், இந்திய OMCs-ன் ஷேர் சந்தை மதிப்பீடுகள் (Valuations) பல ஆய்வாளர்களால் கவர்ச்சிகரமானதாகவே கருதப்படுகின்றன. இவற்றின் பிரைஸ்-டு-எர்னிங்ஸ் (P/E) விகிதங்கள் பொதுவாக 5.11x முதல் 6.80x வரை உள்ளன. இது பரந்த தொழில் சராசரியை விட கணிசமாகக் குறைவாகும். உதாரணமாக, IOCL சுமார் 5.5-6.0 P/E விகிதத்திலும், BPCL சுமார் 5.1-5.9 P/E விகிதத்திலும், HPCL சுமார் 5.2-6.8 P/E விகிதத்திலும் வர்த்தகம் ஆகின்றன. இவற்றின் சந்தை மூலதனமும் (Market Capitalization) கணிசமானது. IOCL சுமார் ₹2 லட்சம் கோடி, BPCL சுமார் ₹1.3 லட்சம் கோடி, மற்றும் HPCL சுமார் ₹800-900 பில்லியன் மதிப்பில் உள்ளன. இது ஒரு முரண்பாட்டை காட்டுகிறது: நிறுவனங்கள் தற்போதைய லாபம் மற்றும் சந்தை நிலையின் அடிப்படையில் மலிவாகத் தோன்றினாலும், விலை கட்டுப்பாடுகள் மற்றும் நிலையற்ற உள்ளீட்டுச் செலவுகள் நிறைந்த சவாலான செயல்பாட்டுச் சூழலை எதிர்கொள்கின்றன. ICICI செக்யூரிட்டீஸ் ஆய்வாளர்கள், இந்த மதிப்பீடுகள் மற்றும் சாத்தியமான அரசு ஆதரவைக் கருத்தில் கொண்டு, 'Clear BUY' பரிந்துரைக்கின்றனர். அதேசமயம், ஃபிட்ச் ரேட்டிங்ஸ் (Fitch Ratings) மற்றும் மூடிஸ் (Moody's) போன்ற நிறுவனங்கள், உயர்ந்த கச்சா எண்ணெய் விலைகள் மற்றும் லாப வரம்பு ஏற்ற இறக்கங்களுடன் தொடர்புடைய கடன் அபாயங்களை (Credit Risks) சுட்டிக்காட்டுகின்றன.

முக்கிய அபாயங்கள் மற்றும் கட்டமைப்பு பலவீனங்கள்

நுகர்வோருக்குப் பாதுகாப்பு அளிக்கும் அதே வேளையில், OMCs விலை உயர்வுகளின் தாக்கத்தை உறிஞ்சும் தற்போதைய மாதிரியின் நிலைத்தன்மை குறித்து குறிப்பிடத்தக்க கவலைகள் உள்ளன. பங்குச் சந்தை நிபுணர் சமீர் தலால், விலை உயர்வால் இழப்புகள் குறையக்கூடும் என்றாலும், வரி மாற்றங்கள் மற்றும் தொடர்ச்சியான விலை கட்டுப்பாடுகள் காரணமாக லாபம் மீண்டும் வருவது சாத்தியமில்லை என்று கூறி, OMC ஷேர்களைத் தவிர்க்குமாறு அறிவுறுத்துகிறார். HDFC செக்யூரிட்டீஸ் படி, மார்க்கெட்டிங் மார்ஜினில் ஒரு லிட்டருக்கு ₹1 குறையும்போது, IOCL, BPCL மற்றும் HPCL-ன் FY27 பங்குக்கான வருவாய் (EPS) முறையே 21%, 20% மற்றும் 24% குறையக்கூடும். கோடாக் இன்ஸ்டிடியூஷனல் ஈக்விட்டீஸ் (Kotak Institutional Equities) FY2027 க்கான OMCs-ன் EBITDA கணிப்புகளை கணிசமாகக் குறைத்துள்ளது. மேலும் எண்ணெய் விலைகள் உயர்ந்தால் இந்த நிறுவனங்கள் இழப்பை சந்திக்க நேரிடும் என்றும் எச்சரித்துள்ளது. இந்த கவலைகளுடன், IEA தரநிலைகள் மற்றும் முக்கிய உலகளாவிய நிறுவனங்களை விட இந்தியாவின் மூலோபாய எண்ணெய் கையிருப்புகள் கணிசமாக குறைவாக உள்ளன. இது நீண்டகால விநியோக இடையூறுகளின் போது நாட்டின் பாதிப்பைக் அதிகரிக்கிறது. கையிருப்பு ஆழத்தில் உள்ள இந்த கட்டமைப்பு பலவீனம், OMCs-ன் நிதிச் சுமையுடன் சேர்ந்து, புவிசார் அரசியல் பதட்டங்கள் தொடர்ந்தால் அல்லது அதிகரித்தால் தேசிய எரிசக்தி பாதுகாப்பிற்கு குறிப்பிடத்தக்க அச்சுறுத்தலை ஏற்படுத்துகிறது.

நீண்டகால எரிசக்தி மாற்றத்திற்கான திட்டங்கள்

தற்போதைய கையிருப்பு மேலாண்மை மற்றும் உடனடி நிதி நெருக்கடிகளைக் குறைப்பதைத் தாண்டி, இந்தியா தனது எரிசக்தி போர்ட்ஃபோலியோவை பல்வகைப்படுத்த ஒரு நீண்டகால வியூகத்தை தீவிரமாகப் பின்பற்றி வருகிறது. உள்நாட்டு ஆய்வு முயற்சிகளை அதிகரித்தல், பசுமை ஹைட்ரஜன் திறன்களை மேம்படுத்துதல், LNG டிரக்கிங் பயன்பாட்டை விரிவுபடுத்துதல் மற்றும் போக்குவரத்து எரிபொருட்களில் எத்தனால் கலவையை அதிகரித்தல் போன்ற முயற்சிகள் நடைபெற்று வருகின்றன. இந்த முயற்சிகள், நீண்ட காலத்திற்கு நிலையற்ற புதைபடிவ எரிபொருள் சந்தைகளைச் சார்ந்திருப்பதைக் குறைப்பதை நோக்கமாகக் கொண்டு, எரிசக்தி மாற்றம் மற்றும் மேம்பட்ட தன்னம்பிக்கைக்கான பரந்த அர்ப்பணிப்பைக் குறிக்கின்றன. இருப்பினும், உடனடி கவனம், தற்போதைய எரிசக்தி விலை உயர்வைச் சமாளிப்பதிலும், அதன் முக்கிய எரிசக்தி உள்கட்டமைப்பு வழங்குநர்களின் நிதி ஆரோக்கியத்தில் அதன் ஆழமான தாக்கத்திலும் உள்ளது.