மேற்கு ஆசியாவில் போர் பதற்றம்: இந்தியாவின் எரிசக்தி கனவுக்கு புத்துயிர்! ஆனால், முதலீட்டாளர்களுக்கு ஒரு எச்சரிக்கை மணி!

சர்வதேச பதற்றம்: இந்தியாவின் எரிசக்தி தற்சார்புக்கான உந்துதல்

மேற்கு ஆசியாவில் தற்போது நிலவும் மோதல், இந்தியா தனது எரிசக்தி தேவைகளுக்கு எவ்வளவு தூரம் இறக்குமதியை சார்ந்திருக்கிறது என்பதை மீண்டும் ஒருமுறை வெளிச்சம் போட்டுக் காட்டியுள்ளது. 2025-ல் இந்தியாவின் கச்சா எண்ணெய் மற்றும் இயற்கை எரிவாயு இறக்குமதியில் 50% ஹோர்முஸ் ஜலசந்தி வழியாக செல்லும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது (2024-ல் 42%, 2023-ல் 41%). இது இந்தியாவின் வர்த்தகப் பற்றாக்குறையை (trade deficit) அதிகரிக்கும் என்பதோடு, சர்வதேச அரசியல் மாற்றங்களால் பெரும் பாதிப்பை ஏற்படுத்தும்.

இந்த சூழல், இந்தியாவின் எரிசக்தி தற்சார்புக்கான (energy self-sufficiency) தேவையை தீவிரமாக்கியுள்ளது. குறிப்பாக, தூய்மையான உள்நாட்டு எரிசக்தி ஆதாரங்களுக்கு மாறுவதை இந்த நெருக்கடி துரிதப்படுத்தியுள்ளது. மேலும், எரிசக்தி சார்ந்த தொழில்களான உரங்கள் மற்றும் கச்சா எண்ணெய் உற்பத்தி, விநியோகச் சங்கிலி பாதிப்புகளால் மார்ச் 2026-ல் சுருங்கியுள்ளது.

ரினிவேபிள் எனர்ஜி வளர்ச்சி: வேல்யூவேஷன்ஸ் மற்றும் அதீத உற்பத்தி திறன் சவால்கள்

சர்வதேச மோதல்கள், இந்தியாவின் எரிசக்தி மாற்றத்தை (energy transition) மேலும் வேகப்படுத்தும் என ஆய்வாளர்கள் கணித்துள்ளனர். இதில் சூரிய சக்தி (solar power) முக்கிய பங்கு வகிக்கும். 2029-க்குள் ஆண்டுக்கு 10 GW சூரிய மின்சக்தி கூடுதலாக சேர்க்கப்படும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. இதன் மூலம், 2026-க்குள் 50 GW-க்கும் அதிகமான சூரிய மின்சக்தி உற்பத்தி திறனுடன், இந்தியா உலகின் இரண்டாவது பெரிய சூரிய சக்தி சந்தையாக உருவெடுக்கும்.

தற்போது, ஜனவரி 2026 நிலவரப்படி, இந்தியாவின் மொத்த புதைபடிவமற்ற எரிசக்தி (non-fossil fuel) திறன் சுமார் 262 GW ஆக உள்ளது, இதில் ரினிவேபிள் எனர்ஜி மட்டும் சுமார் 254 GW ஆகும். உள்நாட்டு சூரிய சக்தி மாட்யூல் உற்பத்தித் திறன் 2028-க்குள் 216-220 GW ஆகவும், செல் உற்பத்தித் திறன் 100 GW-ஐ நெருங்கும் எனவும் கணிக்கப்பட்டுள்ளது.

ஆனால், இந்த அதீத வளர்ச்சி, பெரும் அதீத உற்பத்தி திறனுக்கு (overcapacity) வழிவகுக்கும் அபாயம் உள்ளது. 2025-ஆம் ஆண்டின் மூன்றாவது காலாண்டிற்குள் உற்பத்தி செய்யப்பட்ட மாட்யூல்களின் கையிருப்பு 29 GW-ஐ எட்டும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது.

NTPC (P/E 16.3), Power Grid Corporation of India (P/E 20.28), Tata Power (P/E 34.1) போன்ற நிறுவனங்கள் தற்போது அதிக வேல்யூவேஷனில் வர்த்தகமாகின்றன. இதனால், முதலீட்டாளர்கள் மத்தியில் ஒருவித எச்சரிக்கை உணர்வு நிலவுகிறது. அதிக உற்பத்தி திறன், மின்சார கொள்முதல் ஒப்பந்தங்களில் (power purchase agreements) ஏற்படும் தாமதங்கள் போன்றவை லாபத்தையும், முதலீட்டு வருவாயையும் பாதிக்கலாம். மேலும், NTPC மற்றும் Power Grid போன்ற நிறுவனங்களுக்கான ஒழுங்குபடுத்தப்பட்ட வருவாய் (regulated earnings) இலாப வளர்ச்சியை கட்டுப்படுத்தலாம்.

சிட்டி கேஸ் துறை வளர்ச்சி: PNG-க்கு வரவேற்பு, CNG-க்கு EV சவால்

எல்பிஜி-யில் இருந்து பைப் நேச்சுரல் கேஸ் (PNG)-க்கு மாறும் போக்கு அதிகரித்து வருவதால், சிட்டி கேஸ் டிஸ்ட்ரிபியூஷன் (CGD) துறை நல்ல வளர்ச்சியைக் கண்டுள்ளது. மார்ச் 2026 முதல், 5,01,000 புதிய PNG இணைப்புகள் வழங்கப்பட்டுள்ளன. மேலும் 5,68,000 வாடிக்கையாளர்கள் பதிவு செய்துள்ளனர்.

Kotak Institutional Equities கணிப்பின்படி, 2026-30 நிதியாண்டுகளில் உள்நாட்டு PNG பயன்பாடு ஆண்டுக்கு 25% வளரும் எனவும், ஒட்டுமொத்த CGD பயன்பாடு ஆண்டுக்கு 13% வளரும் எனவும் எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. இந்தியாவின் CGD சந்தை, 2026-ல் $12.78 பில்லியன் ஆக இருந்து, 2032-க்குள் $26.14 பில்லியன் ஆக உயரும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. அரசின் எரிவாயு அடிப்படையிலான பொருளாதாரம் (gas-based economy) என்ற திட்டங்களும் இதற்கு வலு சேர்க்கின்றன.

Indraprastha Gas Ltd (IGL) நிறுவனம் ₹23.7 லட்சம் கோடி மார்க்கெட் கேப்புடன், P/E 14.1 இல் வர்த்தகமாகிறது. Mahanagar Gas Ltd (MGL) நிறுவனம் சுமார் ₹11.3 லட்சம் கோடி மார்க்கெட் கேப்புடன், P/E 11.6 இல் வர்த்தகமாகிறது.

இந்த நிறுவனங்கள் PNG பயன்பாட்டால் பயனடைந்தாலும், எதிர்காலத்தில் சில சவால்களை எதிர்கொள்ள நேரிடும். குறிப்பாக, மின்சார வாகனங்களின் (EVs) வளர்ச்சி, கம்ப்ரஸ்டு நேச்சுரல் கேஸ் (CNG) தேவையை பாதிக்கக்கூடும். CNG, MGL-ன் முக்கிய வருவாய் ஆதாரமாகவும், IGL-ன் வியாபாரத்தில் ஒரு முக்கிய பகுதியாகவும் உள்ளது. மேலும், ஏற்கனவே தங்களது உரிமம் பெற்ற பகுதிகளில் சந்தைப் பரவல் அதிகமாக இருப்பதால், எதிர்கால வளர்ச்சி மெதுவாக இருக்கலாம்.

துறைசார்ந்த ரிஸ்க்குகள் மற்றும் அதிக வேல்யூவேஷன்ஸ்: முதலீட்டாளர்களுக்கு குழப்பம்

பல்வேறு வாய்ப்புகள் இருந்தாலும், இந்தத் துறையில் சில அடிப்படை கட்டமைப்புக் குறைபாடுகளும் (structural issues) உள்ளன. சூரிய சக்தி ஒரு கமாடிட்டி (commodity) என்பதால், லாப வரம்புகள் (profit margins) குறைவாகவே இருக்கும். 2028-க்குள் சூரிய சக்தி மாட்யூல்கள் மற்றும் செல்களில் ஏற்படும் அதீத உற்பத்தித் திறன், விலை மற்றும் லாபத்தைக் குறைக்கக்கூடும்.

மேலும், மின்சார கொள்முதல் ஒப்பந்தங்களில் தாமதம் ஏற்பட்டால், ரினிவேபிள் எனர்ஜி திட்டங்கள் ரத்து செய்யப்படும் அபாயமும் உள்ளது.

Tata Power (34.1), Power Grid (20.28), NTPC (16.3), IGL (14.1) மற்றும் MGL (11.6) போன்ற முக்கிய நிறுவனங்களின் P/E ரேஷியோக்கள், எதிர்காலத்தில் கணிசமான வளர்ச்சியை முதலீட்டாளர்கள் எதிர்பார்க்கிறார்கள் என்பதைக் காட்டுகின்றன. இருப்பினும், மெதுவான வருவாய் வளர்ச்சி மற்றும் திட்டச் செயல்படுத்தல் தடைகள் போன்ற சாத்தியக்கூறுகளைக் கருத்தில் கொள்ளும்போது, இந்த வேல்யூவேஷன்கள் அதிகமாகத் தெரிகிறது. கடந்த காலங்களில், புவிசார் அரசியல் (geopolitical) நிகழ்வுகள் இயற்கை எரிவாயு பங்குகளின் விலையில் கடும் சரிவை ஏற்படுத்தியதும் கவனிக்கத்தக்கது.

இந்திய எரிசக்தித் துறைக்கான கலவையான ஆய்வாளர் பார்வைகள்

CGD துறை, நகர்ப்புற வளர்ச்சி மற்றும் தூய்மையான எரிசக்தி கொள்கைகளால் இயக்கப்பட்டு, 2032 வரை ஆண்டுக்கு 12.67% என்ற வலுவான வளர்ச்சி விகிதத்தைப் பெறும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. இந்தியாவின் ரினிவேபிள் எனர்ஜி துறை மிகப்பெரிய விரிவாக்கத்திற்கு தயாராகி வருகிறது, மேலும் 2026-க்குள் உலகின் இரண்டாவது பெரிய சூரிய சக்தி சந்தையாக மாறும் என கணிக்கப்பட்டுள்ளது.

இந்த மேக்ரோ போக்குகள் இருந்தபோதிலும், ஆய்வாளர்கள் மத்தியில் கருத்து வேறுபாடு நிலவுகிறது. IGL மற்றும் MGL போன்ற CGD நிறுவனங்களின் நல்ல வேல்யூவேஷன்ஸ் மற்றும் வளர்ச்சி வாய்ப்புகளைச் சுட்டிக்காட்டி சிலர் நேர்மறையாக இருந்தாலும், Kotak Institutional Equities போன்றவர்கள் எச்சரிக்கையாக உள்ளனர்.

Kotak-ன் NTPC (டார்கெட் ₹325), Tata Power (₹300), IGL (₹155), MGL (₹1,100) ஆகியவற்றிற்கு 'Sell' ரேட்டிங்குகளும், Power Grid-க்கு 'Reduce' ரேட்டிங்கும் (₹300), அதிக வேல்யூவேஷன்கள் மற்றும் நீண்டகால நிலைத்தன்மை குறித்த கவலைகளை எடுத்துக்காட்டுகிறது. இது, வெளிப்படையான வாய்ப்புகள் இருந்தபோதிலும், கவனமான அணுகுமுறையை பரிந்துரைக்கிறது.