இந்தியன் ஆயில் கம்பெனிகள்: பெட்ரோல் தட்டுப்பாடு இல்லை! ஆனால் லாபத்தில் பெரும் சிக்கல்?

விநியோக உறுதிமொழிக்கு மத்தியில் உலகளாவிய ஏற்ற இறக்கங்கள்

இந்தியாவின் அரசு எண்ணெய் சந்தைப்படுத்தும் நிறுவனங்கள் (OMCs) நுகர்வோரை அமைதிப்படுத்தினாலும், உலகளாவிய எரிசக்தி சந்தையில் நிலவும் சிக்கலான சூழலை எதிர்கொள்கின்றன. புவிசார் அரசியல் பதற்றங்கள் கச்சா எண்ணெய் விலையை உயர்த்தி, ரிஃபைனிங் மார்ஜின்களைக் குறைப்பதால், உடனடி விநியோகத்தை விட நிறுவனங்களின் நிதி நிலைத்தன்மை மீதே இப்போது கவனம் திரும்பியுள்ளது.

சந்தை எதிர்வினையும் விலை அழுத்தங்களும்

மார்ச் 25, 2026 அன்று, IOC தலைவர் அர்விந்தர் சிங் சஹ்னி, BPCL மற்றும் HPCL தலைவர்களுடன் இணைந்து, எரிபொருள் தட்டுப்பாடு குறித்த வதந்திகளை திட்டவட்டமாக மறுத்தனர். அனைத்து பெட்ரோல் பங்க்குகளிலும் போதுமான கையிருப்பு இருப்பதாகவும், விநியோகச் சங்கிலி சீராக இயங்குவதாகவும் அவர்கள் வலியுறுத்தினர். பிரென்ட் கச்சா எண்ணெய் விலை $100க்கு கீழே குறைந்தபோது, இந்த நிறுவனங்களின் ஷேர்கள் 2% வரை உயர்ந்தன.

இருப்பினும், இந்த உள்நாட்டு உறுதிமொழிகள் உலகளாவிய எண்ணெய் விலை ஏற்ற இறக்கங்களால் மறைக்கப்பட்டுள்ளன. மத்திய கிழக்கு புவிசார் அரசியல் அபாயங்கள் காரணமாக, மார்ச் 25, 2026 அன்று பிரென்ட் கச்சா எண்ணெய் $98.28 முதல் $103.00 வரை வர்த்தகமானது. Goldman Sachs 2026ல் பிரென்ட் கச்சா எண்ணெய்க்கு சராசரியாக $85 என கணித்துள்ளது. EIA, விலைகள் மூன்றாம் காலாண்டில் $80க்கு கீழே குறையக்கூடும் என்றாலும், குறுகிய காலத்தில் $95க்கு மேல் இருக்கும் என எதிர்பார்க்கிறது. இந்த விலை நிச்சயமற்ற தன்மை, இந்தியாவின் எண்ணெய் தேவையில் சுமார் 88% ஆக இருக்கும் இறக்குமதி செய்யப்படும் கச்சா எண்ணெயின் விலையில் நேரடியாக தாக்கத்தை ஏற்படுத்துகிறது.

நிதி அளவீடுகள் லாப வரம்புக் குறைவைக் காட்டுகின்றன

IOC, BPCL, HPCL நிறுவனங்களின் மதிப்பீட்டு அளவீடுகள் குறைந்த மல்டிபிள்களைக் காட்டுகின்றன. இது அவை குறைந்த விலையில் மதிப்பிடப்பட்டிருக்கலாம் அல்லது சவால்களை எதிர்கொள்கின்றன என்பதைக் குறிக்கிறது. IOCயின் கடந்த பன்னிரண்டு மாத (TTM) P/E ரேஷியோ 5.56 முதல் 6.73 வரையிலும், மார்க்கெட் கேப் சுமார் ₹1.98 முதல் ₹2.40 ட்ரில்லியன் வரையிலும் உள்ளது. BPCLன் TTM P/E 4.93 முதல் 5.38 வரையிலும், மார்க்கெட் கேப் தோராயமாக ₹1.22 முதல் ₹1.23 ட்ரில்லியன் வரையிலும் உள்ளது. HPCLன் TTM P/E சுமார் 4.66 முதல் 4.75 வரையிலும், மார்க்கெட் கேப் ₹71.6 பில்லியன் முதல் ₹73.8 பில்லியன் வரையிலும் உள்ளது. இத்தகைய குறைந்த P/E விகிதங்கள் முதலீட்டாளர்களின் கவலைகளைக் குறிக்கலாம்.

GRM vs. மார்ஜின் நெருக்கடி

IOC அதன் க்ராஸ் ரிஃபைனிங் மார்ஜின் (GRM) - அதாவது கச்சா எண்ணெய் மற்றும் உள்ளீட்டு செலவுகளைக் கழித்த பிறகு எண்ணெய் சுத்திகரிப்பில் இருந்து வரும் வருவாய் - FY26 இன் முதல் ஒன்பது மாதங்களுக்கு $8.41 பீப்பாய்க்கு என கணிசமான உயர்வை பதிவு செய்திருந்தாலும், அதன் நெட் ப்ராஃபிட் நான்கு மடங்காக உயர்ந்தது. இருப்பினும், பரந்த டவுன்ஸ்ட்ரீம் துறை மார்ஜின் குறைவதை எதிர்கொள்கிறது. மே 2022 முதல் அமலில் உள்ள சில்லறை எரிபொருள் விலை முடக்கம் காரணமாக, IOC, BPCL, மற்றும் HPCL ஆகியவை உயரும் உள்ளீட்டு செலவுகளை ஏற்கும்படி கட்டாயப்படுத்தப்படுவதாக அறிக்கைகள் தெரிவிக்கின்றன. இது ONGC மற்றும் Oil India போன்ற அப்ஸ்ட்ரீம் (upstream) நிறுவனங்களுக்கு நேர்மாறானது. அவர்கள் அதிக கச்சா விலை மூலம் பயனடைந்து, குறிப்பிடத்தக்க பங்கு ஆதாயங்களைப் பெற்றுள்ளனர்.

ஆய்வாளர்களின் கவலைகள் மார்ஜின் நெருக்கடியை எடுத்துக்காட்டுகின்றன

உறுதிமொழிகள் இருந்தபோதிலும், OMCs எதிர்கொள்ளும் ஒரு பெரிய ஆபத்து, அதிகரிக்கும் செலவுகளை நுகர்வோருக்கு மாற்ற முடியாதது. அமெரிக்க டாலருக்கு நிகரான இந்திய ரூபாயின் மதிப்பு ₹93க்கு அருகில் வர்த்தகமாவது, இறக்குமதி செய்யப்படும் கச்சா எண்ணெயின் செலவை மேலும் அதிகரிக்கிறது. Kotak Institutional Equities இல் உள்ள ஆய்வாளர்கள், உயர்ந்த கச்சா எண்ணெய் விலைகள் மற்றும் விலை நிர்ணயக் கட்டுப்பாடுகள் காரணமாக HPCL மீது 'Sell' மதிப்பீட்டை மீண்டும் உறுதிப்படுத்தியுள்ளனர். Macquarie, புவிசார் அரசியல் பதற்றங்கள் தணிந்தாலும் எண்ணெய் விலைகள் உறுதியாக இருக்கும் என்றும், விநியோக இடையூறுகள் தொடர்ந்தால் $110 அல்லது அதற்கும் அதிகமாக உயரக்கூடும் என்றும் கணித்துள்ளது. சில்லறை எரிபொருள் விலைகளில் ஏற்பட்டுள்ள நீண்டகால முடக்கம் நேரடியாக லாப வரம்புகளைச் சுருக்கி, அப்ஸ்ட்ரீம் உற்பத்தியாளர்களுடன் ஒப்பிடும்போது நிறுவனங்களின் லாபத்தன்மையை சவாலுக்குள்ளாக்குகிறது.

எதிர்காலப் பார்வை: நிலையற்ற தன்மை தொடரும் என எதிர்பார்ப்பு

புவிசார் அரசியல் அபாயங்கள் மற்றும் விநியோகச் சங்கிலி பாதிப்புகள் காரணமாக எண்ணெய் விலைகள் அதிகமாகவே இருக்கும் என்று ஆய்வாளர்கள் எதிர்பார்க்கிறார்கள். டவுன்ஸ்ட்ரீம் OMCs விநியோக உறுதிமொழிகளால் தற்காலிக பங்கு ஊக்கங்களைப் பெற்றாலும், அவற்றின் நிதி செயல்திறன் செலவு அழுத்தங்களை சமாளித்தல் மற்றும் சாத்தியமான எதிர்கால சில்லறை விலை மாற்றங்களைப் பொறுத்தது. கச்சா எண்ணெய் விலைகள் அதிகமாகவும், சில்லறை விலை மாற்றங்கள் கட்டுப்படுத்தப்பட்டிருக்கும் வரை, அப்ஸ்ட்ரீம் மற்றும் டவுன்ஸ்ட்ரீம் எண்ணெய் PSU களுக்கு இடையிலான செயல்திறன் வேறுபாடு தொடரும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது.