இந்திய ஆயில் நிறுவனங்கள்: விலை ஏற்றியும் நஷ்டம்! கச்சா எண்ணெய் விலை விண்ணை முட்டும் காரணங்கள்!

லாப வரம்புகள் அழுத்தத்தில்

சமீபத்தில் பெட்ரோல் மற்றும் டீசல் விலையில் லிட்டருக்கு ₹3 உயர்த்தப்பட்ட போதிலும், Nomura அறிக்கையின்படி, மத்திய கிழக்கிலிருந்து வரும் தடங்கல்கள் மற்றும் உயர்ந்து வரும் கச்சா எண்ணெய் விலையால் ஏற்படும் நஷ்டத்தை ஈடுகட்ட இந்த விலை உயர்வு போதுமானதாக இல்லை. ஒட்டுமொத்த எரிபொருள் லாப வரம்பில் சமநிலைக்கு வர, நிறுவனங்களுக்கு லிட்டருக்கு கூடுதலாக ₹25 விலை உயர்வு தேவைப்படும் என Nomura மதிப்பிட்டுள்ளது. மத்திய கிழக்கில் ஏற்பட்டிருக்கும் விநியோக சிக்கல்கள், திரவமாக்கப்பட்ட பெட்ரோலிய எரிவாயு (LPG) வாங்கும் செலவை கடுமையாக அதிகரித்துள்ளன. சமீபத்திய பதற்றங்களுக்கு முன்பு டன் ஒன்றுக்கு $520 ஆக இருந்த இதன் விலை, தற்போது $1,000 ஆக கிட்டத்தட்ட இரட்டிப்பாகியுள்ளதாக Nomura கூறுகிறது. அனைத்து OMCs-க்கும் தினசரி LPG நஷ்டம் சுமார் ₹440 கோடி என Nomura மதிப்பிட்டுள்ளது. தற்போதைய சந்தை நிலவரப்படி, இந்தியன் ஆயில் கார்ப்பரேஷன் (IOCL) சுமார் ₹131 ஆகவும், பாரத் பெட்ரோலியம் கார்ப்பரேஷன் (BPCL) ₹284 ஆகவும், ஹிந்துஸ்தான் பெட்ரோலியம் கார்ப்பரேஷன் (HPCL) சுமார் ₹366 ஆகவும் வர்த்தகமாகி வருகின்றன.

வணிக மாதிரிகள் வெவ்வேறு ஆபத்துக்களை உருவாக்குகின்றன

Nomura-வின் இந்த வேறுபட்ட ரேட்டிங்குகள், துறையில் உள்ள முக்கிய உத்தி வேறுபாடுகளை எடுத்துக்காட்டுகின்றன. ₹1.9 லட்சம் கோடி மார்க்கெட் கேப்பிட்டலைசேஷன் மற்றும் சுமார் 5.17 என்ற பி/இ ரேஷியோவைக் கொண்ட IOCL, சிறந்த நிலையில் இருப்பதாகக் கருதப்படுகிறது. இது அதன் ரிஃபைனிங் (Refining) வணிகத்தை அதிகம் சார்ந்திருப்பதாலும், எரிபொருள் விற்பனையில் இருந்து கிடைக்கும் லாபத்தை குறைவாக சார்ந்திருப்பதாலும் ஆகும். அதன் வரவிருக்கும் ரிஃபைனரி விரிவாக்கங்கள் மற்றும் ஜெட் எரிபொருளில் இருந்து கிடைக்கும் வலுவான லாபம், தற்போதைய அழுத்தங்களுக்கு எதிராக ஒரு பாதுகாப்பை வழங்குகின்றன. வரி மாற்றங்களுக்குப் பிறகு டீசல் இழப்பும் மிகக் குறைவாக உள்ளது. ₹1.2 லட்சம் கோடி மதிப்புள்ள BPCL, சுமார் 4.83 என்ற பி/இ உடன், HPCL உடன் ஒப்பிடும்போது எரிபொருள் விற்பனையில் குறைந்த ஈடுபாடு கொண்டிருப்பதால் 'Buy' ரேட்டிங்கைப் பெற்றுள்ளது.

இதற்கு மாறாக, சுமார் ₹77,000 கோடி மார்க்கெட் கேப் மற்றும் தோராயமாக 4.22 பி/இ ரேஷியோவைக் கொண்ட HPCL, அதன் குறிப்பிடத்தக்க எரிபொருள் சந்தைப்படுத்தல் செயல்பாடுகள் காரணமாக 'Neutral' ஆக மதிப்பிடப்பட்டுள்ளதுடன், அதிக ஆபத்தை எதிர்கொள்கிறது. HPCL-ன் ஒரு பீப்பாய் எரிபொருள் செயல்பாட்டு நஷ்டம் $19 ஆக உள்ளது. இது அடுத்த 2 ஆண்டுகளில் அதன் நிதி இருப்புகளைக் கரைத்துவிடும் என்று Nomura எச்சரிக்கிறது, இது IOCL-ன் பாதுகாப்பான நிலைக்கு எதிரானது. சில்லறை விற்பனை நிலையங்களின் எண்ணிக்கையும் இந்த வேறுபாட்டைக் காட்டுகிறது. IOCL 34,000-க்கும் மேற்பட்ட நிலையங்களையும், BPCL மற்றும் HPCL இணைந்து சுமார் 22,000 நிலையங்களையும் இயக்குகின்றன.

அரசாங்க விலை உயர்வு போதுமானதாக இல்லை

அரசின் சமீபத்திய லிட்டருக்கு ₹3 எரிபொருள் விலை உயர்வு ஒரு நடவடிக்கை என்றாலும், Nomura மதிப்பிட்டுள்ளபடி லிட்டருக்கு கூடுதலாக ₹25 தேவைப்படும் பெரிய நிதிப் பற்றாக்குறையை ஈடுகட்ட இது போதுமானதல்ல என்று ஆய்வாளர்கள் கூறுகின்றனர். வரலாற்று ரீதியாக, இந்தியா எரிபொருள் பொருட்களுக்கு மானியங்களை வழங்கி வந்துள்ளது, இது அரசாங்க வரவு செலவுத் திட்டங்களுக்கு குறிப்பிடத்தக்க செலவுகளை ஏற்படுத்தியுள்ளது. 2025-ல், எரிசக்தி செலவினங்களுக்கான மொத்த அரசாங்க ஆதரவு தோராயமாக INR 4.3 லட்சம் கோடி (USD 51 பில்லியன்) எட்டியது. டீசல் மீதான குறிப்பிட்ட ஏற்றுமதி வரி மீண்டும் அறிமுகப்படுத்தப்பட்டது ஓரளவு நிவாரணம் அளித்தாலும், அதன் தாக்கம் குறைவாகவே உள்ளது. தற்போதைய விலை நிர்ணய உத்தி, நுகர்வோர் விலையை கட்டுக்குள் வைத்திருப்பதற்கும், OMCs-ன் நிதி ஆரோக்கியத்தை உறுதி செய்வதற்கும் இடையே ஒரு கவனமான சமநிலையை பிரதிபலிக்கிறது. கடந்த கால முறைகளைப் போலவே, படிப்படியான விலை மாற்றங்கள் நிகழலாம். FY27-ல் பெட்ரோல் மற்றும் டீசல் மீதான கலால் வரியைக் குறைப்பதால் மட்டும் அரசாங்க வரவு செலவுத் திட்டங்களுக்கு INR 1.3 லட்சம் கோடி செலவாகலாம்.

நீண்டகால சவால்கள்: புவிசார் அரசியல் மற்றும் கொள்கை

குறைந்த பி/இ விகிதங்கள் பங்குகள் குறைத்து மதிப்பிடப்பட்டிருக்கலாம் என்று அடிக்கடி சுட்டிக்காட்டினாலும், இந்திய OMC துறை குறிப்பிடத்தக்க நீண்டகால சவால்களை எதிர்கொள்கிறது. தொடர்ச்சியான புவிசார் அரசியல் பதற்றங்கள், குறிப்பாக உலக எண்ணெய் வர்த்தகத்தில் சுமார் 20% கையாளும் முக்கிய பாதையான ஹோர்முஸ் ஜலசந்தி தொடர்பானவை, கச்சா எண்ணெய் விலையில் குறிப்பிடத்தக்க ஏற்ற இறக்கங்களை ஏற்படுத்துகின்றன. இந்த நிலையற்ற தன்மை OMC-க்களின் நஷ்டத்தை நேரடியாக பாதிக்கிறது, குறிப்பாக HPCL போன்ற எரிபொருள் விற்பனையில் அதிக கவனம் செலுத்தும் நிறுவனங்களின் நிதிநிலையை இது மிகவும் பாதிக்கக்கூடியதாக ஆக்குகிறது. ரிலையன்ஸ் இண்டஸ்ட்ரீஸ் மற்றும் நயாரா எனர்ஜி போன்ற, மேம்பட்ட ரிஃபைனிங் திறன்கள் மற்றும் விரைவான சில்லறை நெட்வொர்க் விரிவாக்கத்தைக் கொண்ட போட்டியாளர்கள், தற்போதுள்ள நிறுவனங்களுக்கு மேலும் அழுத்தத்தை சேர்க்கின்றனர். மேலும், அரசாங்க விலை நிர்ணயம் மற்றும் மானியங்களை இந்தத் துறை வரலாற்று ரீதியாக சார்ந்திருப்பது, அரசாங்க நிதிகளுக்கு அழுத்தம் கொடுக்கிறதுடன், இந்தியாவின் நீண்டகால எரிசக்தி மாற்றத்திற்கு அவசியமான தூய்மையான எரிசக்தி முயற்சிகளிலிருந்து முதலீட்டை திசை திருப்பலாம். நீண்டகால விநியோக தடங்கல்கள் மற்றும் பரந்த பொருளாதாரத்தில் விலையேற்றத்திற்கான அவற்றின் தாக்கம் குறித்த ஆபத்தை சந்தை இன்னும் முழுமையாக கணக்கில் கொள்ளவில்லை.

ஆய்வாளர் பார்வைகள் மற்றும் துறை கண்ணோட்டம்

Nomura, IOCL-க்கு (டார்கெட் ₹190, 36% சாத்தியமான ஏற்றம்) மற்றும் BPCL-க்கு (டார்கெட் ₹460, 56% சாத்தியமான ஏற்றம்) 'Buy' ரேட்டிங்குகளை வைத்துள்ளது. இது அவற்றின் செயல்பாட்டு கட்டமைப்புகளின் அடிப்படையில் ஒருவித நம்பிக்கையைக் காட்டுகிறது. HPCL, ₹440 டார்கெட் விலையுடன் (16% சாத்தியமான ஏற்றம்) 'Neutral' ஆக மதிப்பிடப்பட்டுள்ளது. மற்ற ஆய்வாளர்களும் BPCL-க்கு 'Buy' மற்றும் HPCL-க்கு 'Hold' என பரிந்துரைத்தாலும், ஒட்டுமொத்த பொருளாதார நிலைமை இந்தத் துறை முழுவதும் சிரமங்களை அளிக்கிறது. இந்தியாவின் எரிசக்தி தேவை வளரும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது, இயற்கை எரிவாயு மற்றும் புதுப்பிக்கத்தக்க ஆற்றல் மீது ஒரு உத்திசார் கவனம் செலுத்தப்படுகிறது. இருப்பினும், OMCs-ன் உடனடி எதிர்காலம் கச்சா எண்ணெய் விலை நகர்வுகள் மற்றும் அரசாங்க கொள்கை பதில்களைப் பொறுத்தே அமையும். இது பொருளாதாரத்தில் அதன் அத்தியாவசியப் பங்கு இருந்தபோதிலும், நிறுவனங்களின் லாபத்தின் மீது ஒரு நிழலைப் படியவைக்கிறது.