Whalesbook
ஒழுங்குமுறை தீர்ப்பால் IEX-க்கு பின்னடைவு
இந்திய மின்சார பரிவர்த்தனை நிறுவனமான (Indian Energy Exchange - IEX) பங்குகள் கடந்த பிப்ரவரி 13 ஆம் தேதி அன்று **5%**க்கும் மேல் சரிவைக் கண்டன. மின்சார ஒழுங்குமுறை மேல்முறையீட்டு தீர்ப்பாயம் (APTEL), மத்திய மின்சார ஒழுங்குமுறை ஆணையத்தின் (CERC) 'மார்க்கெட் கப்ளிங்' (Market Coupling) என்ற புதிய விதிமுறைக்கு எதிராக IEX தொடுத்திருந்த மனுவை தள்ளுபடி செய்ததுதான் இதற்குக் காரணம். இருப்பினும், CERC தனது விதிமுறைகளை இறுதி செய்த பிறகு, புதிய புகார்களை எழுப்பலாம் என APTEL தெரிவித்துள்ளது. இதனால், IEX-ன் எதிர்காலம் குறித்த நிச்சயமற்ற நிலை தொடர்கிறது. இந்தியாவின் மிகப்பெரிய மின்சார பரிவர்த்தனை நிறுவனமான IEX, சந்தையில் சுமார் 85-90% பங்குகளைக் கொண்டுள்ளது. இந்த நிலையில், சுமார் ₹11,200 கோடி சந்தை மூலதனமும், 23.3x P/E விகிதமும் கொண்ட இந்த நிறுவனத்தின் பங்கு, ஒழுங்குமுறை சார்ந்த அச்சங்களால் கடுமையாக பாதிக்கப்பட்டுள்ளது.
மார்க்கெட் கப்ளிங் என்றால் என்ன?
CERC கொண்டுவர முயற்சிக்கும் மார்க்கெட் கப்ளிங் விதிமுறை, நாட்டின் அனைத்து மின்சார பரிவர்த்தனை மையங்களிலும் ஒரே மாதிரியான விலையை நிர்ணயிப்பதை நோக்கமாகக் கொண்டுள்ளது. இதன் மூலம் சந்தையின் செயல்திறனை (Efficiency) அதிகரிப்பது, மின்சார விநியோகத்தை மேம்படுத்துவது, புதுப்பிக்கத்தக்க எரிசக்தி ஆதாரங்களை (Renewable Energy) எளிதாக ஒருங்கிணைப்பது போன்ற நோக்கங்கள் உள்ளன. தற்போது, IEX, PXIL, HPX போன்ற நிறுவனங்கள் தனித்தனியாக செயல்பட்டு வருவதால், விலைகளில் வேறுபாடுகள் காணப்படுகின்றன. APTEL, CERC-ன் இந்த விதிமுறை உருவாக்கும் முறையை விமர்சித்துள்ளது, இது இந்த விவகாரத்தில் மேலும் சந்தேகத்தை ஏற்படுத்தியுள்ளது.
IEX-ன் சந்தைப் பங்கு குறையுமா?
IEX-க்கு மிகப்பெரிய அச்சுறுத்தல் என்னவென்றால், அதன் சந்தைப் பங்களிப்பு (Market Dominance) குறையக்கூடும் என்பதுதான். மார்க்கெட் கப்ளிங் அமலுக்கு வந்தால், வர்த்தக அளவுகள் (Trading Volumes) மற்ற பரிவர்த்தனை மையங்களுக்கும் பிரிக்கப்படலாம். இதனால், IEX-ன் வருவாய் (Revenue), முக்கியமாக பரிவர்த்தனைக் கட்டணங்களில் (Transaction Fees) இருந்து வருவதால், அது பாதிக்கப்படும். மார்க்கெட் கப்ளிங் போட்டியைக் குறைக்கும் என IEX வாதிட்டாலும், புதிய மற்றும் சிறிய பரிவர்த்தனை மையங்களை ஊக்குவிக்கவே இந்த விதிமுறை கொண்டுவரப்படுவதாக ஒழுங்குமுறை ஆணையங்கள் கருதுகின்றன. APTEL-ன் இந்த தீர்ப்பு, விதிமுறைகள் இறுதி செய்யப்படும் வரை IEX தொடர்ந்து சட்டரீதியான போராட்டங்களை எதிர்கொள்ள நேரிடும் என்பதைக் காட்டுகிறது. கடந்த காலங்களில், மார்க்கெட் கப்ளிங் அறிவிப்பால் IEX பங்குகள் ஒரே நாளில் 30% வரை சரிந்த வரலாறும் உண்டு. தற்போதுள்ள 23.3x P/E விகிதம், அதன் நீண்டகால சராசரியான 37.7x ஐ விட குறைவாக இருப்பது, இந்த ஒழுங்குமுறை அபாயத்தை (Regulatory Risk) சந்தை கணக்கில் எடுத்துக்கொள்வதைக் காட்டுகிறது.
ஆய்வாளர்களின் பார்வை என்ன?
பங்குச் சந்தை ஆய்வாளர்களின் (Analysts) கருத்துக்கள் இந்த விஷயத்தில் வேறுபடுகின்றன. சில நிறுவனங்கள் 'Buy' ரேட்டிங் அளித்து, இலக்கு விலைகளை (Target Price) ₹285 வரை நிர்ணயித்துள்ளன. ஆனால், Bernstein போன்ற நிறுவனங்கள், சந்தைப் பங்கு மற்றும் கட்டணங்கள் குறித்த கவலைகளைக் கூறி 'Underperform' ரேட்டிங் கொடுத்து, இலக்கு விலையை ₹115 ஆகக் குறைத்துள்ளன. தற்போதுள்ள மதிப்பீடுகளின்படி, 12 மாத இலக்கு விலை சராசரியாக ₹141.78 ஆக உள்ளது. APTEL மற்றும் CERC-யிடம் இருந்து மேலும் தெளிவான முடிவுகள் வரும் வரை, IEX-ன் பங்குச் சந்தை நகர்வுகள் இந்த ஒழுங்குமுறை விவாதங்களையே சார்ந்திருக்கும்.