Whalesbook
செயல்பாடுகள் சூப்பர், லாபம் ஸ்லோ!
Indian Energy Exchange (IEX) இந்த காலாண்டில் அசத்தியுள்ளது. மின்சார வர்த்தகத்தின் அளவு (Electricity Volumes) 39.4 பில்லியன் யூனிட்களாக உயர்ந்து, இது 24.3% வருடாந்திர வளர்ச்சியைப் பதிவு செய்துள்ளது. குறிப்பாக, Real-Time Market (RTM) பிரிவு 48.2% வளர்ந்து, முக்கிய உந்து சக்தியாக விளங்கியது. இதன் காரணமாக, மார்ச் 2026 காலாண்டில் கம்பெனியின் ஒருங்கிணைந்த வருவாய் (Consolidated Revenue) 22.5% அதிகரித்துள்ளது. EBITDA 23% வளர்ந்து, margin-லும் முன்னேற்றம் காணப்பட்டுள்ளது. ஆனால், பலரின் எதிர்பார்ப்புக்கு மாறாக, நிகர லாபம் (Net Profit) 11% மட்டுமே உயர்ந்துள்ளது. இதற்கு முக்கிய காரணம், 'பிற வருவாய்' (Other Income) 32% குறைந்ததே ஆகும். அதே சமயம், இதன் இந்திய எரிவாயுப் பரிவர்த்தனைப் பிரிவான IGX-ம் சிறப்பாக செயல்பட்டுள்ளது, முழு ஆண்டு வர்த்தகம் 38% அதிகரித்து, லாபம் 35% உயர்ந்துள்ளது.
Market Coupling - ஒரு பெரிய அச்சுறுத்தல்!
IEX பங்குதாரர்கள் தற்போது அச்சப்படுவதற்கு முக்கிய காரணம், மத்திய மின்சார ஒழுங்குமுறை ஆணையத்தின் (CERC) 'market coupling' அறிவிப்புதான். இந்த திட்டத்தின்படி, அனைத்து மின்சாரப் பரிவர்த்தனை நிலையங்களிலும் ஒரே விலை நிர்ணயம் செய்யப்படும். இதற்கு Grid India நிறுவனம் 'Market Coupling Operator' (MCO) ஆக செயல்படும். இந்த ஒருங்கிணைந்த விலை நிர்ணய முறை, IEX-ன் தற்போதைய 90%-க்கு மேலான சந்தைப் பங்கிற்கு (Market Share) பெரும் சவாலாக அமையும். சந்தை நிபுணர்கள், குறிப்பாக SEBI-யில் பதிவு பெற்ற Pradeep Carpenter போன்றவர்கள், market coupling-க்கு பிறகு IEX-ன் போட்டித்தன்மை குறித்து கவலை தெரிவித்துள்ளனர். இந்த விதிமுறை அறிவிப்புகளுக்குப் பிறகு, IEX பங்கின் விலை ஏற்கனவே 20% முதல் 30% வரை சரிந்துள்ளது.
மதிப்பீடு (Valuation) சிக்கலில்?
தற்போது IEX பங்கு, அதன் எதிர்கால வருமானத்தை (FY28 earnings) ஒப்பிடும்போது, 20-24 மடங்கு அதிக மதிப்பீட்டில் வர்த்தகமாகிறது. இது அதன் சந்தை தலைமைத்துவத்தைக் குறிக்கிறது. ஆனால், இதே துறையில் உள்ள போட்டியாளரான Power Exchange India Ltd. (PXIL) பங்கு, 87x முதல் 90x P/E விகிதத்தில் வர்த்தகமாகிறது. market coupling மூலம், PXIL மற்றும் Hindustan Power Exchange (HPX) போன்ற சிறிய பரிவர்த்தனை நிலையங்களுக்கும் அதிக வர்த்தகம் வர வாய்ப்புள்ளது. IEX கடன் இல்லாத (Debt-Free) நிலையில் உள்ளது, அதேசமயம் PXIL-க்கு கடன்-பங்கு விகிதம் (Debt-to-Equity ratio) 0.13 உள்ளது. பங்கு கடந்த காலங்களில் அதிக ஏற்ற இறக்கங்களைக் கண்டுள்ளது.
புதிய முயற்சிகள் தொடர்கின்றன!
சவால்களுக்கு மத்தியிலும், IEX புதிய தயாரிப்புகளை அறிமுகப்படுத்தியும், அதன் சேவைகளை விரிவுபடுத்தியும் வருகிறது. நீண்ட கால ஒப்பந்தங்கள் (long-duration contracts), Green Real-Time Market (G-RTM) போன்ற புதிய பிரிவுகள் அறிமுகப்படுத்தப்பட்டுள்ளன. IGX பிரிவின் வளர்ச்சியும் தொடர்கிறது. மேலும், நிலக்கரிப் பரிவர்த்தனை (Coal Exchange) மற்றும் சுற்றுச்சூழல் சந்தைகள் (Environmental Markets - REC, carbon credits) குறித்தும் ஆராய்ந்து வருகிறது. இந்தியாவின் எரிசக்தி தேவை எதிர்காலத்தில் அதிகரிக்கும் என்பதால், இந்த முயற்சிகள் நீண்ட கால வளர்ச்சிக்கு உதவும். சந்தை ஆய்வாளர்களின் கருத்துப்படி, தற்போது IEX பங்குக்கு 'Hold' ரேட்டிங் கொடுக்கப்பட்டுள்ளது, சராசரி டார்கெட் விலை ₹142.00 ஆக உள்ளது. இருப்பினும், market coupling-ன் தாக்கம் குறித்த கவலைகளால் சில 'Sell' ரேட்டிங்குகளும் உள்ளன.