IEX Share Price: லாபம் **11%** உயர்வு! ஆனால் சந்தை இணைப்பு (Market Coupling) சிக்கலால் முதலீட்டாளர்கள் அச்சம்!

Q3 ரிசல்ட் எதிர்பார்ப்புகளை மிஞ்சியது!

இந்திய எனர்ஜி எக்ஸ்சேஞ்ச் (IEX) பங்குதாரர்களுக்கு மகிழ்ச்சியான செய்தியை வெளியிட்டுள்ளது. 2026 நிதியாண்டின் மூன்றாவது காலாண்டில், கம்பெனியின் ஒருங்கிணைந்த நிகர லாபம் (Consolidated Net Profit) கடந்த ஆண்டை விட 11% அதிகரித்து ₹119.1 கோடி ஆக உயர்ந்துள்ளது. இந்த காலகட்டத்தில், ஒருங்கிணைந்த வருவாய் (Consolidated Revenue) 14% உயர்ந்து ₹183.1 கோடி எட்டியுள்ளது. மேலும், மின்சார வர்த்தக அளவுகளும் (Electricity Trading Volumes) சுமார் 12% அதிகரித்து, டிசம்பர் 31, 2025 உடன் முடிவடைந்த காலாண்டில் 34.1 பில்லியன் யூனிட்களை எட்டியுள்ளது. இந்த சாதனை, தேசிய மின்சார தேவையில் பெரிய ஏற்றம் இல்லாத நிலையிலும், நீடித்த மழைக்காலத்தாலும் சாத்தியமானது. இதனிடையே, நிர்வாகம் பங்குதாரர்களுக்கு இடைக்கால டிவிடெண்டாக (Interim Dividend) ஒரு பங்கிற்கு ₹1.5 அறிவித்துள்ளது.

சந்தை இணைப்பு (Market Coupling): தொடரும் குழப்பம்!

ஆனால், இந்த சிறப்பான செயல்பாடுகளுக்கு மத்தியில், IEX பங்கு தனது 52 வார குறைந்த விலைக்கு அருகிலேயே வர்த்தகமாகி வருகிறது. கடந்த ஒரு வருடத்தில் மட்டும் பங்கு விலை சுமார் 28% சரிந்துள்ளது. இதற்குக் காரணம், சந்தை இணைப்பு (Market Coupling) தொடர்பான தொடர்ச்சியான கட்டுப்பாட்டு நிச்சயமற்ற தன்மையே (Regulatory Uncertainty). இந்த நிலை, முதலீட்டாளர்களின் நம்பிக்கையை பாதித்துள்ளது. Motilal Oswal போன்ற பங்கு ஆராய்ச்சி நிறுவனங்கள், IEX-க்கு 'Neutral' ரேட்டிங் அளித்து, டார்கெட் விலையை ₹142 ஆக நிர்ணயித்துள்ளன. தற்போதுள்ள ₹127 விலையிலிருந்து பெரிய ஏற்றம் இருக்காது என கணிப்புகள் கூறுகின்றன. நிறுவனத்தின் சந்தை மூலதனம் (Market Capitalization) சுமார் ₹11,300 கோடி ஆகவும், P/E விகிதம் சுமார் 24.5 ஆகவும் உள்ளது.

கட்டுப்பாட்டு அமைப்பின் (Regulatory Bodies) நடவடிக்கைகள்!

IEX-க்கு இருக்கும் முக்கிய சவால், சந்தை இணைப்பு குறித்த நீடித்த ஒழுங்குமுறை விவாதம். APTEL (Appellate Tribunal for Electricity) பலமுறை இதன் அமலாக்கத்தை தாமதப்படுத்தியுள்ளது. CERC (Central Electricity Regulatory Commission) இடம் தெளிவான விதிகள் மற்றும் அமலாக்க கால அட்டவணை இல்லாததே இதற்குக் காரணம். சமீபத்திய APTEL விசாரணைகள் கூட இந்த நிச்சயமற்ற தன்மையை நீட்டித்துள்ளன. CERC தனது ஜூலை 2025 வழிகாட்டுதலை 'ஆணை' என்பதற்குப் பதிலாக 'திசைகள்' (Directions) என்று வகைப்படுத்த முயன்றது, மேலும் சிக்கல்களை அதிகரித்துள்ளது. IEX, முன்மொழியப்பட்ட இணைப்பு முறை நியாயமற்றது, வெளிப்படைத்தன்மை இல்லாதது மற்றும் அதன் 83-85% சந்தைப் பங்கை (Market Share) குறைக்கும் என்று APTEL-ல் கடுமையாக ஆட்சேபித்துள்ளது. கடந்த காலங்களில், சந்தை இணைப்பு குறித்த CERC ஒப்புதல்கள் பங்கு விலையில் பெரிய வீழ்ச்சியை ஏற்படுத்தியதும் குறிப்பிடத்தக்கது (உதாரணமாக, ஜூலை 2025 இல்).

வர்த்தக அளவுகளில் கலவையான போக்குகள்!

மின்சார வர்த்தக அளவுகள் சிறப்பாக வளர்ந்தாலும், புதுப்பிக்கத்தக்க எரிசக்தி சான்றிதழ் (REC) பிரிவில் வர்த்தகம் 30% சரிந்துள்ளது. இது மின்சார அளவுகளின் வளர்ச்சிக்கு முற்றிலும் எதிராக உள்ளது. இதற்கிடையில், சந்தை விலை நிர்ணயங்களும் (Market Clearing Prices) சற்று குறைந்துள்ளன. Day-Ahead Market (DAM)-ல் சராசரி விலை 13.2% குறைந்து ₹3.22 ஆகவும், Real-Time Market (RTM)-ல் 11.6% குறைந்து ₹3.26 ஆகவும் உள்ளது. நுகர்வோருக்கு இது சாதகமாக இருந்தாலும், வருவாய் ஈட்ட அதிக வர்த்தக அளவுகள் தேவைப்படுகின்றன. IEX-ன் துணை நிறுவனமான Indian Gas Exchange (IGX), இந்த காலாண்டில் எரிவாயு வர்த்தக அளவுகளில் 8% வளர்ச்சியையும், வரிக்குப் பிந்தைய லாபத்தில் 6% வளர்ச்சியையும் பதிவு செய்துள்ளது.

எதிர்கால பார்வை மற்றும் போட்டி!

இந்த கட்டுப்பாட்டு சிக்கல்களுக்கு மத்தியிலும், இந்திய மின்சார பரிவர்த்தனை சந்தையில் IEX தனது ஆதிக்கத்தை தக்க வைத்துக் கொண்டுள்ளது. இதன் அருகிலுள்ள போட்டியாளரான BSE Ltd., மிகவும் பெரிய சந்தை மூலதனம் மற்றும் P/E விகிதத்துடன் செயல்படுகிறது. நிர்வாகம் ஆண்டுக்கு 15-20% வர்த்தக அளவு வளர்ச்சியை எதிர்பார்த்தாலும், சந்தை இணைப்பின் முழு தாக்கம், பரிவர்த்தனை கட்டண மாற்றங்கள் மற்றும் போட்டி ஆகியவை எதிர்கால வருவாயில் முக்கிய பங்கு வகிக்கும். சந்தை இணைப்பு அமலாக்கத்தில் ஏதேனும் தாமதம் ஏற்பட்டால் அல்லது சந்தைப் பங்கு பெரிய அளவில் குறையாமல் போனால், இது பங்கு விலைக்கு சாதகமாக அமையும். மாறாக, மேலும் கட்டுப்பாட்டு சிக்கல்கள் ஏற்பட்டால், அது பாதகமாக மாறக்கூடும். APTEL விசாரணைகள் மற்றும் CERC-ன் எதிர்கால நடவடிக்கைகள் தொடர்ந்து கவனிக்கப்படும்.