Whalesbook
உச்சத்தை தொட்ட வர்த்தக அளவு, வீழ்ச்சியடைந்த விலை
இந்திய மின்சார வர்த்தக சந்தையான Indian Energy Exchange (IEX), 2026 நிதியாண்டை (FY26) ஒரு புதிய மைல்கல்லுடன் நிறைவு செய்துள்ளது. மொத்தமாக 141 பில்லியன் யூனிட் மின்சாரம் வர்த்தகம் செய்யப்பட்டுள்ளது. இது கடந்த ஆண்டை விட 17% அதிகம். IEX-ன் ரியல்-டைம் மார்க்கெட் (Real-Time Market - RTM) மற்றும் க்ரீன் மார்க்கெட் (Green Market) பிரிவுகளில் ஏற்பட்ட வளர்ச்சி இந்த உச்சத்தை அடைய உதவியுள்ளது.
ஆனால், இந்த சாதனை வர்த்தக அளவுக்கு மத்தியில், மின்சாரத்தின் சந்தை விலை கணிசமாக குறைந்துள்ளது. இதனால் முதலீட்டாளர்கள் மத்தியில் கவலை எழுந்துள்ளது. ஏப்ரல் 6, 2026 நிலவரப்படி, IEX-ன் பங்கு விலை ₹119.42 என்ற அளவில் இருந்தது. இது அதன் 52-வார உச்சபட்ச விலையான ₹215.40-லிருந்து கிட்டத்தட்ட 50% சரிவாகும்.
வளர்ச்சிக்கு உந்து சக்திகள்: ரியல்-டைம் & க்ரீன் மார்க்கெட்கள்
IEX-ன் வர்த்தக அளவை உயர்த்திய முக்கிய பிரிவுகள் ரியல்-டைம் மார்க்கெட் (RTM) மற்றும் க்ரீன் மார்க்கெட் ஆகும். FY26-ல் RTM வர்த்தகம் மட்டும் 41% அதிகரித்து 54.85 BU-ஆக உயர்ந்துள்ளது. குறிப்பாக, நான்காம் காலாண்டில் இதன் வளர்ச்சி 48.2% ஆக இருந்தது. க்ரீன் மார்க்கெட் பிரிவில் (Green Day-Ahead மற்றும் Green Term-Ahead) 23% வளர்ச்சி கண்டு, FY26-ல் மொத்தம் 10.78 BU வர்த்தகமானது.
மேலும், ரினியூவபிள் எனர்ஜி சர்டிபிகேட்கள் (Renewable Energy Certificates - RECs) வர்த்தகமும் 5% அதிகரித்து, 187.20 லட்சம் யூனிட் என்ற புதிய உச்சத்தை எட்டியுள்ளது. இதில் மார்ச் 2026 மாதம் மட்டும் 119.9% என்ற மிகப்பெரிய வளர்ச்சியைப் பதிவு செய்துள்ளது.
தேவை மெலிதாக இருந்தாலும், விநியோகம் அதிகரித்து விலையை குறைத்தது
FY26-ல் ஒட்டுமொத்த மின்சாரத் தேவை 1.1% மட்டுமே அதிகரித்தாலும், சந்தை விலைகள் பெருமளவில் சரிந்துள்ளன. இதற்கு முக்கிய காரணம், இந்த நிதியாண்டில் மட்டும் சுமார் 55 GW புதிய மின் உற்பத்தித் திறன் சேர்க்கப்பட்டது. இந்த அதீத விநியோகம், சந்தையில் பணப்புழக்கத்தை (Liquidity) அதிகரித்து, விலைகளைக் கணிசமாகக் குறைத்துள்ளது. இதன் விளைவாக, டே-அஹெட் மார்க்கெட்டில் (Day-Ahead Market - DAM) சராசரி விலை 13.7% குறைந்து ₹3.86 ஆகவும், RTM விலைகள் 16% குறைந்து ₹3.59 ஆகவும் பதிவாகியுள்ளது.
குறைந்த விலைகள் நுகர்வோருக்கு சாதகமாக இருந்தாலும், மின் உற்பத்தி நிறுவனங்களின் லாப வரம்புகளில் (Profit Margins) அழுத்தம் ஏற்பட்டுள்ளது. இது IEX-ன் வருவாய் மாதிரியிலும் தாக்கத்தை ஏற்படுத்துகிறது.
IEX-ன் சந்தை ஆதிக்கம் மற்றும் மதிப்பீட்டு விவாதம்
இந்திய மின்சார வர்த்தக சந்தையில் IEX கிட்டத்தட்ட 90%-க்கு மேல் ஆதிக்கம் செலுத்துகிறது. அதன் சந்தை மூலதனம் (Market Capitalization) சுமார் ₹10,642 கோடி ஆகும். இதன் P/E விகிதம் 21.7x முதல் 26.3x வரை உள்ளது. உலகளாவிய நிறுவனங்களான Euronext (13.4x P/E) மற்றும் CME Group (19.0x P/E) உடன் ஒப்பிடும்போது இது போட்டித்தன்மை வாய்ந்தது.
ஆனால், IEX வரலாற்று ரீதியாக இதைவிட அதிக P/E விகிதங்களில் வர்த்தகமாகியுள்ளது. மார்ச் 2022-ல் இது 71.2x வரை சென்றது. FY21-FY25 காலகட்டத்தில் இதன் சராசரி P/E 46.8x ஆக இருந்தது. எனவே, தற்போதைய P/E விகிதம் அதன் முந்தைய சராசரியை விட மிகக் குறைவு. இந்த குறைந்த மதிப்பீடு, மெதுவான வளர்ச்சி மற்றும் விலை வீழ்ச்சி ஆகியவை முதலீட்டாளர்களை கவலையடையச் செய்கிறது.
இடர்பாடுகள்: விலை குறைவு மற்றும் ஒழுங்குமுறை மாற்றங்கள்
சாதனை அளவிலான வர்த்தகம் இருந்தபோதிலும், IEX-ன் எதிர்காலத்திற்கு சில இடர்பாடுகள் உள்ளன. சந்தை விலைகளின் தொடர்ச்சியான வீழ்ச்சி, குறிப்பாக மார்ச் 2026-ல் DAM-ல் 6% மற்றும் RTM-ல் 10.5% குறைந்தது, மின் உற்பத்தி நிறுவனங்களின் லாபத்தைக் குறைக்கிறது. இது IEX-ன் வருவாய் மாதிரியை கேள்விக்குள்ளாக்குகிறது.
மேலும், விர்ச்சுவல் பவர் பர்ச்சேஸ் அக்ரிமென்ட்ஸ் (VPPA) போன்ற புதிய ஒழுங்குமுறை விதிகள் மற்றும் ஓவர்-தி-கவுண்டர் (OTC) சந்தைகளின் விரிவாக்கம் போட்டியின் தன்மையை மாற்றக்கூடும். IEX-ன் சந்தை ஆதிக்கம் அதிக ஒழுங்குமுறை கவனத்தையும் ஈர்க்கக்கூடும்.
ஆய்வாளர்களின் பார்வையும் எதிர்காலமும்
பெரும்பாலான ஆய்வாளர்கள் IEX-க்கு 'Moderate Buy' அல்லது 'Buy' ரேட்டிங் கொடுத்துள்ளனர். மேலும், பங்கு விலை அதிகரிக்க வாய்ப்புள்ளதாகவும் கணித்துள்ளனர். இருப்பினும், தற்போதைய மதிப்பீடு நீடிக்குமா மற்றும் விலை வீழ்ச்சியின் தாக்கம் குறித்தும் சில கேள்விகள் உள்ளன. எதிர்கால செயல்திறன், விலை அழுத்தங்களை சமாளித்தல், புதிய விதிமுறைகளுக்கு ஏற்ப தன்னை மாற்றிக்கொள்ளுதல் மற்றும் க்ரீன் மார்க்கெட் போன்ற பிரிவுகளில் வளர்ச்சியைத் தக்கவைத்தல் ஆகியவற்றைப் பொறுத்தது.