Whalesbook
சாதனை லாபம் வந்தும் பங்கு ஏன் சரியும்?
Hindustan Petroleum Corporation Limited (HPCL) நிறுவனம் வரலாற்றில் இல்லாத அளவு லாபத்தை பதிவு செய்திருந்தாலும், அதன் பங்குகள் இன்று சரிவைச் சந்தித்தன. இதன் மூலம், சந்தை முதலீட்டாளர்கள் தற்போதைய லாபத்தின் நிலைத்தன்மை மற்றும் எண்ணெய் சந்தையின் சவால்கள் மீது அதிக கவனம் செலுத்துவதை இது காட்டுகிறது.
மார்ச் 2026 காலாண்டில், HPCL நிறுவனம் 77% ஆண்டு வளர்ச்சி கண்டு, ₹6,065.26 கோடி நிகர லாபத்தை ஈட்டியுள்ளது. இது முக்கியமாக மேம்பட்ட Gross Refining Margins (GRM) $14.27 ஒரு பேரலுக்கு அதிகரித்ததால் சாத்தியமானது. முழு நிதியாண்டான FY26-ல், லாபம் 168% உயர்ந்து ₹18,046.89 கோடியாக ஆனது. மேலும், பங்குதாரர்களுக்கு ஒரு பங்குக்கு ₹19.25 இறுதி டிவிடெண்ட் வழங்கவும் நிர்வாகம் பரிந்துரைத்துள்ளது. இவ்வளவு சாதகமான செய்திகள் இருந்தபோதிலும், HPCL பங்குகள் NSE-ல் 4% சரிந்து ₹375.25-க்கு வர்த்தகமானது. சந்தை நிபுணர்களின் பார்வையில், இந்த லாபத்தில் கணிசமான பகுதி Inventory Gains காரணமாக இருக்கலாம் என்ற கருத்து, முதலீட்டாளர்களை எச்சரிக்கை அடைய வைத்துள்ளது.
குறைந்த மதிப்பீடு மற்றும் Sector Risks
HPCL-ன் Price-to-Earnings (P/E) விகிதம் சுமார் 5.35x ஆக உள்ளது. இது, refining industry-ன் சராசரி 17.30x மற்றும் Indian Oil Corporation (IOCL) 5.52x, Bharat Petroleum Corporation (BPCL) 5.70x போன்ற போட்டியாளர்களை விட கணிசமாக குறைவாகும். இந்த குறைந்த P/E விகிதம், பங்குகள் குறைவாக மதிப்பிடப்பட்டிருக்கலாம் என்பதைக் காட்டினாலும், Sector-ல் உள்ள பெரிய அபாயங்களையும் புறக்கணிக்க முடியாது. சமீபத்தில், கச்சா எண்ணெய் விலை $125 பேரலுக்கு மேல் உயர்ந்தபோது, எண்ணெய் சந்தை நிறுவனங்களின் பங்குகள் சுமார் 30% சரிந்தன. இருப்பினும், தற்போது விலை ஸ்திரமாக இருந்தாலும், புவிசார் அரசியல் பதற்றங்கள் முதலீட்டாளர்களின் மனநிலையை பாதிக்கின்றன. மேலும், HPCL போன்ற நிறுவனங்கள், அரசின் கொள்கைகளால் சில்லறை எரிபொருள் விலைகளை நிலையாக வைத்திருப்பதால், மாதத்திற்கு ₹30,000 கோடி வரை ஏற்படும் இழப்புகளை (under-recoveries) தாங்கி வருகின்றன. குறிப்பாக, HPCL மட்டும் மார்ச் 31, 2026 நிலவரப்படி ₹12,798.67 கோடி LPG இழப்புகளை பதிவு செய்துள்ளது. இதில் அரசு வழங்கும் இழப்பீடுகள் முழுமையாக இல்லை. இந்த விலை கட்டுப்பாடு நுகர்வோருக்கு ஆறுதல் அளித்தாலும், நிறுவனங்களின் நிதிநிலையை பாதிக்கிறது.
Brokerage நிறுவனங்களின் பார்வைகள் வேறுபடுகின்றன. Motilal Oswal 'Buy' ரேட்டிங் கொடுத்து ₹455 டார்கெட் விலையையும், Antique Stock Broking 'Buy' ரேட்டிங் கொடுத்து ₹679 டார்கெட் விலையையும் நிர்ணயித்துள்ளன. ஆனாலும், சில ஆய்வாளர்கள் HPCL-ன் மதிப்பீடு 'மிகவும் கவர்ச்சிகரமானதாக' இருந்த நிலையில், தற்போது 'விலை உயர்ந்ததாக' (Expensive) மாறியுள்ளதாகக் கருதுகின்றனர். இதனால், 'HOLD' ரேட்டிங்குகள் கொடுக்கப்படுகின்றன.
எதிர்கால திட்டங்கள் மற்றும் நிச்சயமற்ற தன்மைகள்
HPCL-ன் லாப வளர்ச்சி, முக்கியமாக Inventory Gains-ஆல் உந்தப்பட்டதாக உள்ளதும், Core Refining Margins-ல் நிரந்தர முன்னேற்றம் இல்லாததும் சந்தையின் எச்சரிக்கைக்கு காரணம் என நிபுணர்கள் கூறுகின்றனர். இந்த Inventory Gains திடீரென குறையலாம். மேலும், ₹12,800 கோடி அளவிலான LPG இழப்புகள், அரசு இழப்பீடு கோரும்போது நிதிச்சுமையை அதிகரிக்கின்றன. கச்சா எண்ணெய் விலை மீண்டும் $100 பேரலுக்கு மேல் சென்றால், அரசு எரிபொருள் விலைகளை உயர்த்தாவிட்டால், இந்த இழப்புகள் மேலும் அதிகரிக்கும். இது நிறுவனங்களின் லாபத்தை உலக கச்சா எண்ணெய் விலைகள் மற்றும் உள்நாட்டு கொள்கைகளுக்கு ஏற்ப மாற்றியமைக்கும். சில ஆய்வாளர்கள், HPCL-ன் தற்போதைய மதிப்பீடு, சந்தையின் அபாயங்களை முழுமையாக பிரதிபலிக்கவில்லை என்றும், இது 'Expensive' என்றும் கருதுகின்றனர்.
எதிர்காலத்தைப் பொறுத்தவரை, HPCL-ன் முக்கிய திட்டங்களான residue upgradation unit மற்றும் ராஜஸ்தான் ரிஃபைனரி ஆகியவை FY27-ல் செயல்படத் தொடங்கும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. இவை எதிர்கால வளர்ச்சியை அதிகரிக்கும். Motilal Oswal போன்ற ப்ரோக்கரேஜ்கள், 2027-ன் பிற்பகுதியிலிருந்து 2028 வரை ஒரு லிட்டருக்கு ₹4.5 மார்க்கெட்டிங் லாபம் கிடைக்கும் என கணித்துள்ளன. இருப்பினும், உலக கச்சா எண்ணெய் விலைகள் மற்றும் அரசின் எரிபொருள் விலை நிர்ணயக் கொள்கைகளே ஒட்டுமொத்த நிலையைத் தீர்மானிக்கும். RBI-ன் அறிக்கையின்படி, கச்சா எண்ணெய் விலை அதிகமாக இருந்தால், சில்லறை எரிபொருள் விலைகளை உயர்த்துவது தவிர்க்க முடியாததாகிவிடும். இது நிறுவனங்களின் லாபத்தை உயர்த்தினாலும், பணவீக்கத்தை அதிகரிக்கும். இந்த இரட்டை அழுத்தங்களை HPCL எவ்வாறு கையாள்கிறது என்பதே அதன் எதிர்கால செயல்திறனைத் தீர்மானிக்கும்.