Whalesbook
விநியோகத் தடையால் ஏற்பட்ட விற்பனை அழுத்தம்
சிட்டி கேஸ் டிஸ்ட்ரிபியூஷன் (CGD) நிறுவனப் பங்குகள் இன்று பெரும் விற்பனை அழுத்தத்திற்கு ஆளாகின. முதலீட்டாளர்கள் மத்தியில் எரிவாயு விநியோகத் தடை குறித்த அச்சம் நிலவுகிறது. Mahanagar Gas (MGL) நிறுவனப் பங்குகள் இன்று 9% சரிந்து, ₹1,100.80 என்ற விலையில் வர்த்தகமாயின. இது அதன் 52 வார சரிவான ₹1,019க்கு மிக அருகில் உள்ளது. முக்கிய பங்குதாரரான Indraprastha Gas (IGL) நிறுவனப் பங்குகளும் 6% வீழ்ச்சியடைந்து, ₹157.30 என்ற புதிய 52 வார சரிவு நிலையை எட்டியது. இந்த வீழ்ச்சிக்கு முக்கிய காரணம், இந்தியாவின் முக்கிய LNG சப்ளையரான கத்தார், விநியோகத்தில் 'ஃபோர்ஸ் மேஜூர்' (Force Majeure) அறிவித்துள்ளதாக வெளியான தகவலே ஆகும். இது தொழில்துறைக்குத் தேவையான முக்கிய எரிவாயு விநியோகத்தில் 40% வரை பாதிப்பை ஏற்படுத்தக்கூடும் என அஞ்சப்படுகிறது.
புவிசார் அரசியல் பதற்றங்கள் அதிகரிப்பு
இந்தியாவுக்கு வரும் இயற்கை எரிவாயு விநியோகத்தில் பாதிப்பு ஏற்பட முக்கிய காரணம், ஈரானில் நடந்த ட்ரோன் தாக்குதலால் ஏற்பட்ட தடங்கலாக இருக்கலாம் என்று கூறப்படுகிறது. இது இந்திய தொழில்துறையின் இயற்கை எரிவாயு விநியோகத்தில் 40% வரை பாதிப்பை ஏற்படுத்தியிருக்கலாம். மேலும், மத்திய கிழக்கில் பதற்றம் அதிகரிக்கும் சூழலில், ஈரானின் இஸ்லாமிய புரட்சிகர பாதுகாப்புப் படை (IRGC), உலகளாவிய எரிசக்தி வர்த்தகத்தின் முக்கிய பகுதியான ஹார்முஸ் ஜலசந்தியை (Strait of Hormuz) மூடியுள்ளதாக அறிவித்துள்ளது. உலகின் மொத்த LNG வர்த்தகத்தில் சுமார் 20% இந்தப் பாதை வழியாகவே செல்கிறது. இது விநியோகத் தடங்கல் குறித்த கவலைகளை அதிகரித்துள்ளது. குறிப்பாக, இந்தியா தனது LNG தேவையில் சுமார் 40% முதல் 50% வரை கத்தார் நாட்டில் இருந்தே பெறுகிறது. ஹார்முஸ் ஜலசந்தி வழியாகவே கத்தார் நாட்டில் இருந்து ஆசிய சந்தைகளுக்கு LNG ஏற்றுமதி செய்யப்படுகிறது.
பகுப்பாய்வு மற்றும் தாக்கம்
இந்தச் சூழல், இறக்குமதி செய்யப்படும் LNG-யை அதிகமாகச் சார்ந்திருக்கும் இந்தியாவின் CGD துறைக்கு பெரும் சிக்கலை ஏற்படுத்தியுள்ளது. Mahanagar Gas (MGL) நிறுவனத்தின் தற்போதைய P/E விகிதம் சுமார் 11.3x ஆகவும், சந்தை மூலதன மதிப்பு (Market Cap) சுமார் ₹10,954 கோடி ஆகவும் உள்ளது. இது அதன் சக நிறுவனங்களுடன் ஒப்பிடும்போது சற்றுக் குறைவான மதிப்பீடாகும். அதேபோல், Indraprastha Gas (IGL) நிறுவனத்தின் P/E விகிதம் சுமார் 14.4x ஆகவும், சந்தை மூலதன மதிப்பு ₹24,122 கோடி ஆகவும் உள்ளது. இதுவும் ஒப்பீட்டளவில் கவர்ச்சிகரமான விலையில் இருப்பதாகத் தெரிகிறது. இதற்கு மாறாக, Gujarat Gas நிறுவனத்தின் P/E விகிதம் 24.14x முதல் 34.58x வரை உள்ளது. கோடக் செக்யூரிட்டீஸ் (Kotak Securities) ஆய்வாளர்கள், CGD நிறுவனங்கள் மூலப்பொருட்களுக்கான விலை உயர்வை சந்திக்க நேரிடும் என்றும், விநியோகத் தடங்கல்கள் ஏற்படலாம் என்றும், லாப வரம்புகள் (Margins) குறையக்கூடும் என்றும் எச்சரித்துள்ளனர். Icra மதிப்பீட்டு நிறுவனம், இறக்குமதி செய்யப்படும் LNG-யை போட்டி விலையில் பெறுவது நிறுவனங்களின் லாபத்திற்கு மிக முக்கியம் என்றும், இது CGD நிறுவனங்களை விலை ஏற்ற இறக்கம் மற்றும் விநியோக நிச்சயமற்ற தன்மைகளுக்கு ஆளாக்குகிறது என்றும் குறிப்பிட்டுள்ளது. இந்தியாவின் எரிசக்தி பாதுகாப்பு, 85% கச்சா எண்ணெய் இறக்குமதியையும், மத்திய கிழக்கில் இருந்து பெறப்படும் LNG-யையும் பெரிதும் சார்ந்துள்ளது. இந்தப் பிராந்தியத்தில் ஏற்படும் புவிசார் அரசியல் அதிர்வுகள், பணவீக்கம், இறக்குமதி செலவுகள் மற்றும் நாணய மதிப்பு ஆகியவற்றில் வரலாற்று ரீதியாக ஏற்ற இறக்கங்களை ஏற்படுத்தியுள்ளன.
லாப வரம்புகளுக்கான அச்சுறுத்தல்
தற்போதைய உடனடி விலை வீழ்ச்சி என்பது அச்சத்தின் வெளிப்பாடாகும். ஆனால், CGD நிறுவனங்களுக்கு நீண்ட காலத்திற்கு லாப வரம்புகளில் தொடர்ச்சியான அழுத்தம் ஏற்படும் அபாயம் உள்ளது. MGL தனது வருவாயில் 70% முதல் 75% வரை CNG-யில் இருந்து ஈட்டினாலும், IGL டெல்லியின் எரிவாயு விநியோகத்தில் முக்கிய பங்கு வகித்தாலும், அவற்றின் லாபம் இறக்குமதி செய்யப்படும் LNG விலையுடன் நேரடியாகப் பிணைக்கப்பட்டுள்ளது. upstream உற்பத்தியாளர்களைப் போலன்றி, CGD நிறுவனங்களால் சர்வதேச சந்தையில் ஏற்படும் LNG விலை ஏற்ற இறக்கத்தின் முழு தாக்கத்தையும் நுகர்வோருக்கு மாற்றுவதில் குறைந்த அளவே சாத்தியம் உள்ளது. குறிப்பாக, ஒழுங்குபடுத்தப்பட்ட CNG மற்றும் பைப்லைன் இயற்கை எரிவாயு (PNG) பிரிவுகளில் இது கடினம். LNG விநியோகத்தில் நீண்ட காலத் தடை ஏற்பட்டால், அதோடு டாலருக்கு நிகரான இந்திய ரூபாயின் மதிப்பு சரிந்தால், நிறுவனங்களின் லாப வரம்புகள் கடுமையாகக் குறையக்கூடும். Icra ஆய்வாளர்கள், CGD நிறுவனங்களின் லாபம், மாற்று எரிபொருட்களின் விலை மற்றும் எரிவாயுவைப் பெறும் போட்டித்திறன் ஆகியவற்றைப் பொறுத்தே அமையும் என்று தெரிவித்துள்ளனர். மேலும், இந்தியாவின் உள்நாட்டு எரிவாயு உற்பத்தி அதன் தேவையில் சுமார் பாதி அளவை மட்டுமே பூர்த்தி செய்கிறது. 2030 ஆம் ஆண்டுக்குள் இயற்கை எரிவாயுவின் பங்கை 15% ஆக உயர்த்தும் இலக்குடன், இறக்குமதி சார்ந்திருப்பு அதிகரிக்கும். இது இந்த பாதிப்பு அபாயத்தை மேலும் மோசமாக்கும். ஹார்முஸ் ஜலசந்தி மூடப்பட்டால், அது குறுகிய காலத்திற்கே இருந்தாலும், அனைத்து எரிசக்தி இறக்குமதிகளிலும் ஒரு ரிஸ்க் பிரீமியத்தை (Risk Premium) சேர்க்கும். இது இந்தியாவின் வர்த்தகப் பற்றாக்குறை மற்றும் பணவீக்கக் கண்ணோட்டத்தில் நேரடி பாதிப்பை ஏற்படுத்தும்.
எதிர்காலக் கண்ணோட்டம்
தற்போதைய சந்தை கொந்தளிப்புகளுக்கு மத்தியிலும், பல முன்னணி வால் ஸ்ட்ரீட் ஆய்வாளர்கள் இத்துறை மீது நேர்மறையான பார்வையை வைத்துள்ளனர். MGL பங்குகளை வாங்கலாம் (Buy) என்ற கருத்தொற்றுமை (Consensus) நிலவுகிறது. சராசரியாக 12 மாத இலக்கு விலை ₹1,355.83 ஆக உள்ளது. இது 12% க்கும் அதிகமான வருவாய் ஈட்ட வாய்ப்புள்ளது. இதேபோல், IGL பங்குகளுக்கும் 'Buy' என்ற கருத்தொற்றுமை உள்ளது. ஆய்வாளர்கள் சராசரியாக ₹211.66 என்ற இலக்கு விலையை நிர்ணயித்துள்ளனர். இது சுமார் 27% வரை வருவாய் ஈட்ட வாய்ப்புள்ளது. இருப்பினும், இந்தப் புவிசார் அரசியல் மோதல்கள் நீடித்தால் ஏற்படும் கட்டமைப்பு ரீதியான அபாயங்களையும், LNG இறக்குமதி செலவுகள் மற்றும் லாப வரம்புகளில் ஏற்படும் தொடர்ச்சியான பாதிப்புகளையும் இந்த இலக்கு விலைகள் முழுமையாகக் கணக்கில் எடுத்துக்கொள்ளவில்லை.