Whalesbook
ஆந்திராவில் Adani Green Energy ஒப்பந்தம்: நிபந்தனைகளுடன் பச்சைக்கொடி!
15 மாதங்களுக்கு முன்னர் எழுந்த லஞ்சம் குற்றச்சாட்டுகளின் நிழலில், என். சந்திரபாபு நாயுடு தலைமையிலான ஆந்திரப் பிரதேச அரசு, Adani Green Energy Limited (AGEL) மற்றும் Solar Energy Corporation of India (SECI) இடையேயான 300 MW சோலார் பவர் சப்ளை ஒப்பந்தத்தை (PSA) செயல்படுத்த ஒப்புதல் அளித்துள்ளது. பிப்ரவரி 26, 2026 தேதியிட்ட மாநில அரசின் உத்தரவு, மின்சாரத்தை திட்டமிட்டு பெறுவதற்கு (scheduling and offtake) வழிவகுத்துள்ளது.
முக்கிய நிபந்தனை: மாநில அரசுக்கு ISTS கட்டண விலக்கு
இந்த ஒப்பந்தத்திற்கு அரசு பச்சைக்கொடி காட்டியிருந்தாலும், ஒரு முக்கிய நிபந்தனை விதிக்கப்பட்டுள்ளது. அதன்படி, மாநிலத்தின் எல்லை வரை உள்ள இன்டர்-ஸ்டேட் டிரான்ஸ்மிஷன் சிஸ்டம் (ISTS) கட்டணங்கள் மற்றும் இழப்புகளுக்கு மாநில அரசு பொறுப்பேற்காது. இது, ஒப்பந்தத்தின் நிதிச் சுமையை மாநில அரசு மீது சுமத்தாமல் தவிர்ப்பதற்கான முயற்சியாகக் கருதப்படுகிறது.
சட்டரீதியான புயல்: அமெரிக்க SEC விசாரணை
AGEL-ன் இந்த ஒப்பந்தம், அமெரிக்காவில் தொடரும் சட்டரீதியான விசாரணைகளுக்கு மத்தியில் வந்துள்ளது. கடந்த நவம்பர் 2024-ல், அமெரிக்காவின் செக்யூரிட்டீஸ் அண்ட் எக்ஸ்சேஞ்ச் கமிஷன் (SEC), AGEL விளம்பரதாரர்களான கௌதம் அதானி மற்றும் அவரது சகோதரி மகன் சாகர் அதானி ஆகியோர் மீது, மின்சார கொள்முதல் விகிதங்களை உயர்த்த லஞ்சம் கொடுத்ததாக சிவில் வழக்கு தாக்கல் செய்தது. இதைத் தொடர்ந்து, நார்வேயின் இறையாண்மை நிதி, பிப்ரவரி 26, 2026 அன்று, "கடுமையான ஊழல் அல்லது பிற தீவிர நிதி குற்றங்கள்" காரணமாக AGEL-ஐ தனது முதலீட்டுப் பட்டியலில் இருந்து நீக்கியது. AGEL நிறுவனம், இந்த விசாரணைகளில் தாங்கள் தரப்பினர் அல்ல என்றும், தங்களுக்கு எதிராக எந்தக் குற்றச்சாட்டுகளும் இல்லை என்றும் விளக்கமளித்துள்ளது.
Adani Green-ன் நிதி நிலை: உயர் மதிப்பு, வலுவான வளர்ச்சி
AGEL நிறுவனத்தின் சந்தை மதிப்பு குறிப்பிடத்தக்க அளவில் உள்ளது. பிப்ரவரி 2026 நிலவரப்படி, அதன் P/E ரேஷியோ சுமார் 106.054 ஆக உள்ளது. இது, அதன் சக நிறுவனங்களின் சராசரி P/E ரேஷியோவான 17.7x ஐ விட மிக அதிகம். நிறுவனத்தின் வருவாய் வளர்ச்சி சிறப்பாக உள்ளது. கடந்த ஐந்து ஆண்டுகளில், வருடாந்திர வளர்ச்சி சராசரியாக 37.5% ஆக இருந்துள்ளது. குறிப்பாக, FY25 இல் நெட் ப்ராஃபிட் 58.8% உயர்ந்து ₹20,010 மில்லியன் எட்டியுள்ளது. தற்போதைய சந்தை மூலதனம் ₹1,56,045.20 கோடி என பதிவாகியுள்ளது. இந்த உயர் மதிப்பீடுகள், சந்தை AGEL-ன் எதிர்கால வளர்ச்சியை அதிகம் கணித்துள்ளது என்பதைக் காட்டுகிறது.
திட்டப் பொருளாதாரமும் நிர்வாக ஆபத்தும் (Governance Risk)
AGEL எதிர்கொள்ளும் ஒரு முக்கிய சவால், ISTS கட்டண விலக்குகள் படிப்படியாக நிறுத்தப்படுவதுதான். புதிய திட்டங்களுக்கு, குறிப்பாக ஜூலை 2025 க்குப் பிறகு, இந்த ISTS விலக்குகள் கிடைக்காது. இதனால், மின்சார பரிமாற்ற செலவுகள் அதிகரிக்கலாம். இது AGEL-ன் எதிர்கால திட்டங்களின் லாபத்தைப் பாதிக்கக்கூடும். மேலும், அமெரிக்க SEC-ன் குற்றச்சாட்டுகள், AGEL-ன் நிர்வாக வெளிப்படைத்தன்மை மற்றும் கொள்கைகள் குறித்து கேள்விகளை எழுப்புகின்றன. இந்த குற்றச்சாட்டுகள், நிறுவனத்தின் "ஊழல் எதிர்ப்பு முயற்சிகள்" குறித்த தவறான தகவல்களை அளித்ததாகக் கூறுகின்றன. நிறுவனத்தின் நிகர லாப வரம்புகள் (net profit margins) 11.5% இலிருந்து 10.8% ஆக குறைந்து வருவதும், அதன் எதிர்கால outlook-ஐ மேலும் சிக்கலாக்குகிறது.
புதுப்பிக்கத்தக்க எரிசக்தி துறை: வளர்ச்சிப் பாதை, AGEL-ன் தனிப்பட்ட சவால்கள்
இந்தியாவின் புதுப்பிக்கத்தக்க எரிசக்தி துறை தொடர்ந்து வலுவான வளர்ச்சியைப் பதிவு செய்து வருகிறது. நவம்பர் 2025 இல் மொத்தம் 254 GW புதுப்பிக்கத்தக்க எரிசக்தி திறன் எட்டப்பட்டுள்ளது. 2030 க்குள் 500 GW இலக்கை அடைய இந்தியா இலக்கு வைத்துள்ளது. ஜூன் 2025 க்குள் இந்தியாவின் மொத்த மின்சார திறனில் 50% புதுப்பிக்கத்தக்க ஆற்றலில் இருந்து வருகிறது. 2025 இல் மட்டும், புதிய சாதனையாக 44.5 GW புதுப்பிக்கத்தக்க எரிசக்தி திறன் சேர்க்கப்பட்டுள்ளது. அரசாங்கத்தின் ஆதரவுத்துறைக்கு சாதகமாக இருந்தாலும், AGEL தனிப்பட்ட முறையில் எதிர்கொள்ளும் சட்டரீதியான சிக்கல்கள் மற்றும் ஒப்பந்த நிபந்தனைகள், அதன் தனிப்பட்ட பங்குச் செயல்திறனை (stock performance) பாதிக்கக்கூடும்.