Whalesbook
வரிச் சலுகையால் லாபம் உயர்ந்தது, செயல்பாடுகள் எப்படி?
Adani Power வெளியிட்ட Q4 FY26 நிதிநிலை அறிக்கையின்படி, வருவாய் (Revenue) 10% அதிகரித்து ₹15,989 கோடியாக இருந்தாலும், முக்கிய லாப வளர்ச்சிக்குக் காரணம் செயல்பாடுகள் அல்ல, மாறாக 83% குறைந்த வரிச் செலவுகள்தான். கடந்த ஆண்டு இதே காலாண்டில் ₹2,599 கோடியாக இருந்த லாபம், இந்த முறை ₹4,271 கோடியாக உயர்ந்துள்ளது. ஆனால், செயல்பாட்டு லாபமான EBITDA 9.3% மட்டுமே உயர்ந்து ₹5,573 கோடியாக உள்ளது. இது, அறிக்கையில் தெரியும் லாபத்திற்கும், கம்பெனியின் நிஜமான வணிக வளர்ச்சிக்கும் உள்ள வித்தியாசத்தைக் காட்டுகிறது.
PPAs பாதுகாப்பு: Merchant சந்தையில் சறுக்கல்
Adani Power தனது வருமானத்தைப் பாதுகாக்க, நீண்ட கால மின் கொள்முதல் ஒப்பந்தங்களில் (Power Purchase Agreements - PPAs) அதிக கவனம் செலுத்துகிறது. தற்போது, மொத்த செயல்பாட்டுத் திறனில் 95% PPAs மூலம் உறுதி செய்யப்பட்டுள்ளது. மகாராஷ்டிராவில் இருந்து 1,600 MW மற்றும் தமிழ்நாட்டில் இருந்து 558 MW ஒப்பந்தங்கள் புதிதாகச் சேர்க்கப்பட்டுள்ளன. இருப்பினும், Merchant மற்றும் குறுகிய கால விற்பனையில் சறுக்கல் காணப்படுகிறது. Indian Energy Exchange (IEX) போன்ற இடங்களில் தேவை குறைவு மற்றும் விலைகள் **12%**க்கும் மேல் சரிந்ததால், இந்த பிரிவில் விற்பனை 5.2 பில்லியன் யூனிட்களாக குறைந்துள்ளது.
Peer ஒப்பீட்டில் Adani Power: அதிக valuation?
Adani Power-ன் P/E ratio (விலை-வருவாய் விகிதம்) 33 முதல் 38 வரை உள்ளது. இதன் சந்தை மதிப்பு சுமார் ₹4.11 டிரில்லியன். கம்பெனிக்கு 26.1% ROE (Return on Equity) மற்றும் 22.5% ROCE (Return on Capital Employed) இருந்தாலும், இதன் Valuation சக நிறுவனங்களை விட அதிகமாக இருப்பதாகக் கருதப்படுகிறது. உதாரணமாக, NTPC-யின் ROCE 10.83% ஆக இருந்தாலும், அதன் P/E ratio வெறும் 16.32 மட்டுமே. Tata Power மற்றும் JSW Energy போன்ற நிறுவனங்களும் வேறுபட்ட ரிஸ்க்-ரிவார்ட் சுயவிவரங்களைக் கொண்டுள்ளன.
Adani Group மீதான கேள்விகள் மற்றும் எதிர்காலத் திட்டங்கள்
Adani Power-ன் செயல்பாடுகளுடன், Adani Group நிறுவனம் மீதான பழைய பங்கு மோசடி மற்றும் கணக்கு வழக்கு குற்றச்சாட்டுகள் மீதான விசாரணைகளும் தொடர்கின்றன. அமெரிக்க நீதித்துறை, கௌதம் அதானியைக் குறிப்பிட்ட வழக்கில் குற்றம் சாட்டியுள்ளதாக வெளியான செய்திகளும் (குழு மறுத்துள்ளது) முதலீட்டாளர் மத்தியில் ஒருவித தயக்கத்தை ஏற்படுத்துகின்றன. இந்நிலையில், Adani Power அணுசக்தித் துறைக்குள் துணை நிறுவனங்களை அமைப்பது போன்ற எதிர்காலத் திட்டங்களையும் வகுத்து வருகிறது.
இந்திய மின்சாரத் துறை வளர்ச்சி: வாய்ப்புகளும் சவால்களும்
இந்திய மின்சாரத் துறை, பெருகி வரும் மின் தேவைகள் மற்றும் 'Net Zero' இலக்குகளை அடைய அரசு எடுக்கும் முயற்சிகள் காரணமாக, குறிப்பிடத்தக்க வளர்ச்சியைக் கண்டு வருகிறது. வருடத்திற்கு 6-6.5% வளர்ச்சி எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. புதுப்பிக்கத்தக்க ஆற்றல் (Renewable Energy) முக்கியப் பங்கு வகிக்கும் நிலையில், மின் விநியோக நிறுவனங்களின் (DISCOMs) நிதிநிலை ஆரோக்கியம் ஒரு சவாலாகவே உள்ளது. Adani Power-ன் PPA உத்தி இந்த இடர்ப்பாடுகளைக் குறைக்கும் என்று எதிர்பார்க்கப்படுகிறது.
ஆய்வாளர்களின் கருத்துக்கள்: கலவையான பார்வைகள்
சமீபத்திய பங்கு விலை வீழ்ச்சிக்கு மத்தியிலும், பல ஆய்வாளர்கள் Adani Power-க்கு 'Strong Buy' அல்லது 'Moderate Buy' ரேட்டிங் வழங்கியுள்ளனர். ஆனால், அடுத்த 12 மாதங்களுக்கான சராசரி டார்கெட் விலை சுமார் 180.14 INR ஆக உள்ளது, இது தற்போதைய விலையிலிருந்து சுமார் 19% சரிவைக் குறிக்கிறது. சில ஆய்வாளர்கள் ₹208.2 டார்கெட்டுடன் 'Buy' கொடுத்தாலும், வேறு சிலர் ₹223.35 விலையில் இருந்து -16.27% சரிவு ஏற்படலாம் என்றும் கணித்துள்ளனர். இது, கம்பெனியின் வளர்ச்சி சாத்தியக்கூறுகள் மற்றும் அதன் லாபத்தின் தரம் ஆகியவற்றுக்கு இடையேயான சமநிலையைக் காட்டுகிறது.