Whalesbook
வருமானம் உயர்வு, லாபம் தேக்கம்: ATGL-ன் Q4 முடிவுகள்
Adani Total Gas (ATGL) கம்பெனியின் நான்காம் காலாண்டு (Q4) நிதிநிலை முடிவுகள் வெளிவந்துள்ளன. மொத்த வருமானம் கடந்த ஆண்டை விட 17% அதிகரித்து ₹1,695 கோடியாக பதிவாகியுள்ளது. மேலும், எரிவாயு விநியோக அளவும் (volumes) 13% உயர்ந்து 297 MMSCM-ஐ எட்டியுள்ளது. இது கம்பெனியின் செயல்பாட்டு வளர்ச்சியைக் காட்டுகிறது. ஆனால், வருமான உயர்வோடு ஒப்பிடுகையில், கம்பெனியின் நிகர லாபம் (Net Profit) 9% மட்டுமே அதிகரித்து ₹168 கோடியாக உள்ளது. இந்த லாப வளர்ச்சி, வருமான வளர்ச்சியை விட மெதுவாக இருப்பது கவனிக்கத்தக்கது.
###valuation தான் பிரச்சனையா?
இந்த லாப வளர்ச்சி மெதுவாக இருப்பதற்கு முக்கிய காரணம், கம்பெனியின் அதீத valuation ஆகும். ATGL-ன் தற்போதைய P/E ரேஷியோ 90.5 முதல் 110.15 வரை உள்ளது. இது Indraprastha Gas (IGL) போன்ற போட்டியாளர்களின் P/E ரேஷியோவான 13.78-17.52 மற்றும் Mahanagar Gas (MGL) நிறுவனத்தின் 9.4-11.7 உடன் ஒப்பிடும்போது மிக அதிகம். மேலும், கடந்த ஒரு வருடம், மூன்று வருடங்களில் ATGL-ன் பங்கு விலையும் சரிவை சந்தித்துள்ளது.
விரிவாக்கம் தொடர்கிறது, செலவுகள் அதிகரிக்கின்றன
ATGL, தனது நகர எரிவாயு விநியோக உள்கட்டமைப்பை (infrastructure) தொடர்ந்து விரிவுபடுத்தி வருகிறது. புதிய CNG ஸ்டேஷன்கள், வீட்டு இணைப்புகள், 5,100-க்கும் மேற்பட்ட EV சார்ஜிங் பாயிண்டுகள், மற்றும் பயோகேஸ் செயல்பாடுகளை அதிகரித்து வருகிறது. இந்த வளர்ச்சிக்கு இடையே, புவிசார் அரசியல் பதற்றங்களால் (geopolitical tensions) இயற்கை எரிவாயுவின் விலை மற்றும் விநியோகச் சங்கிலியில் (supply chain) சிக்கல்கள் ஏற்பட்டு, கொள்முதல் செலவுகள் (procurement costs) அதிகரித்துள்ளன. இருப்பினும், அரசின் ஆதரவுடன் (priority gas allocation) தடையில்லாமல் விநியோகத்தை ATGL பராமரித்து வருகிறது.
முக்கிய சவால்கள்:valuation மற்றும் லாப வரம்பு
அதிகரித்து வரும் இயற்கை எரிவாயு விலை மற்றும் விரிவாக்கத்திற்கான பெருமளவு மூலதனச் செலவு (capital costs) காரணமாக, லாப வரம்புகள் (profit margins) அழுத்தத்தில் உள்ளன. இதனால், ATGL-ன் மிக உயர்ந்த valuation-ஐ நியாயப்படுத்துவது கடினமாகிறது. கம்பெனியின் பங்கு கடந்த சில ஆண்டுகளாக சரிவடைந்து வருவதும் இதன் பிரதிபலிப்பாகும். ATGL-ன் கடன்-பங்கு ஈவு விகிதம் (debt-to-equity ratio) 0.42-0.45 என்ற அளவில் சீராக இருந்தாலும், எதிர்கால வளர்ச்சிக்கு தேவையான நிதியை திரட்டுவது ஒரு சவாலாக இருக்கும். லாபத்தை விட வளர்ச்சியில் அதிக கவனம் செலுத்துவது, லாப வரம்பில் ஏற்படும் பாதிப்பை மறைக்கலாம்.
சந்தை பார்வை மற்றும் ஆய்வாளர்கள் கருத்து
இந்திய நகர எரிவாயு விநியோக சந்தை (city gas distribution market) வளர்ச்சிப் பாதையில் உள்ளது. அடுத்த சில ஆண்டுகளில் 6% முதல் 12.84% வரை CAGR வளர்ச்சி கணிக்கப்பட்டுள்ளது. ATGL-ன் பங்கு, அதன் premium valuation-ஐ தக்கவைக்க போராடும். ஆய்வாளர்களின் கருத்துக்கள் கலவையாக உள்ளன, பெரும்பாலானோர் 'Hold' செய்ய பரிந்துரைத்துள்ளனர். மேலும், ₹0.25 இறுதி டிவிடெண்ட் அறிவிக்கப்பட்டுள்ளது. இருப்பினும், நீண்டகால அடிப்படையில் லாபத்தை அதிகரிப்பதும், பங்குதாரர்களுக்கு சிறந்த வருமானத்தை ஈட்டித் தருவதுமே ATGL-ன் முக்கிய சவால்களாகும்.