Whalesbook
தலையீட்டின் மாயை
ஜப்பானிய அதிகாரிகள் 'தீர்க்கமான நடவடிக்கை' எடுப்பதாக அடிக்கடி எச்சரித்தாலும், இது தற்காலிகத் தாக்கத்தை மட்டுமே ஏற்படுத்தும் என சந்தை வல்லுநர்கள் கருதுகின்றனர். நிதியமைச்சர் சatsuki Katayama-வின் எச்சரிக்கைகள் குறுகிய கால ஏற்ற இறக்கங்களை ஏற்படுத்தினாலும், யென்னின் வீழ்ச்சிக்கு முக்கிய காரணம் Bank of Japan (BOJ)-ன் கொள்கை நிலைப்பாடு, அமெரிக்காவின் Federal Reserve-ன் கடுமையான நிலைப்பாட்டுடன் ஒப்பிடுகையில் மிகவும் தாராளமாக இருப்பதுதான். தற்போது 159.93 என்ற அளவில் வர்த்தகமாகும் யென், வெறுமனே செய்திகளுக்கு ஏற்ப செயல்படவில்லை. அதிக வருமானம் தரும் அமெரிக்க கருவூலப் பத்திரங்களில் (U.S. Treasury assets) முதலீடுகள் பெருமளவில் செல்வதையே இது காட்டுகிறது.
கேரி டிரேடின் (Carry Trade) கட்டமைப்புச் சாதகம்
முந்தைய சந்தை சுழற்சிகளில் தலையீடு மூலம் ஊக வணிகத்தைக் கட்டுப்படுத்தியதற்கு மாறாக, தற்போதைய சூழலில் சுமார் $9 பில்லியன் மதிப்புள்ள யென்னுக்கு எதிரான ஷார்ட் பொசிஷன்கள் குவிந்துள்ளன. BOJ வட்டி விகிதங்களை உயர்த்தினால், ஜப்பானின் கடன் சுமையுள்ள பொருளாதாரம் பாதிக்கப்படும் என்பதே இதற்குக் காரணம். மத்திய கிழக்கு பதற்றத்தால் பெட்ரோல் விலை $90-க்கு மேல் நீடிப்பது, எரிபொருள் இறக்குமதிக்கான செலவை அதிகரித்து ஜப்பானின் வர்த்தகப் பற்றாக்குறையை (Trade Deficit) மேலும் அதிகரிக்கிறது. இதனால், எரிபொருள் பணவீக்கம் யென்னை பலவீனப்படுத்துகிறது, இது மேலும் எரிபொருள் இறக்குமதியை விலை உயர்ந்ததாக மாற்றுகிறது. இதனால், அதிகரிக்கும் செலவுகளுக்கு ஈடுசெய்ய யென்னை ஷார்ட் செய்ய டிரேடர்கள் ஊக்குவிக்கப்படுகிறார்கள்.
அமெரிக்க விதிவிலக்கின் மாயத்தோற்றம்
தற்போது புவிசார் அரசியல் பாதுகாப்பு மற்றும் உறுதியான தரவுகள் டாலரின் வலிமைக்கு ஆதரவாக உள்ளன. Citi U.S. Economic Surprise Index-ன் மூன்று ஆண்டு உச்சம், அமெரிக்கப் பொருளாதாரம் ஐரோப்பிய அல்லது ஜப்பானிய பொருளாதாரங்களை விட தற்போதைய எரிபொருள் விலை அதிர்ச்சிகளிலிருந்து கணிசமாகப் பாதுகாக்கப்பட்டுள்ளது என்பதைக் காட்டுகிறது. இந்த வேறுபாடு, ஈரானிய பதற்றங்கள் தொடங்கியதிலிருந்து 10 ஆண்டு கருவூல வருவாயில் (10-year Treasury yields) ஏற்பட்ட 50 அடிப்படை புள்ளி பேரணியில் தெளிவாகத் தெரிகிறது. அமெரிக்க வேலைவாய்ப்புச் சந்தை (U.S. labor market) தொடர்ந்து வலுவாக இருக்கும் வரை, Federal Reserve அதிக வட்டி விகிதங்களைத் தக்கவைக்கும், இது யென்னின் பாதுகாப்பு முயற்சிகளை பயனற்றதாக்குகிறது.
கரடிப் படையின் (Bear Case) தடயவியல்
யென் முதலீட்டாளர்களுக்கு ஒரு ஆபத்து என்னவென்றால், ஜப்பான் தனது கருவிகளை இழந்து வருகிறது. சமீபத்திய வரலாறு, பணவியல் கொள்கை மாற்றமின்றி நாணயத் தலையீடு செய்வது ஒரு கால் விரலால் அணையைக் கட்டுப்படுத்த முயற்சிப்பது போன்றது என்பதைக் காட்டுகிறது. அமெரிக்க ஊதியப் பண non-farm payrolls தரவுகள் 85,000 என்ற கணிப்பை மீறினால், உடனடியாக டாலர் உயரும், இது டோக்கியோவின் எந்த வாய்மொழித் தலையீட்டையும் மீறி யென்னை 160 என்ற நிலைக்குத் தள்ளும். மேலும், வாய்மொழி எச்சரிக்கைகளை நம்பியிருப்பது 'ஓநாய் வருகிறது' (crying wolf) என்ற ஆபத்தை உருவாக்குகிறது; சந்தை 160 நிலையை சோதித்து, BOJ பணப்புழக்கத்தையோ அல்லது நேரடித் தலையீட்டையோ வழங்கவில்லை என்றால், அடுத்தடுத்த நகர்வு ஷார்ட் பக்கத்தில் கட்டாய விற்பனையால் (forced liquidations) மோசமடையக்கூடும். BOJ-ன் நாணய ஸ்திரத்தன்மைக்கு முன்னுரிமை கொடுப்பதற்குப் பதிலாக உள்நாட்டு கடன் நிலைத்தன்மைக்கு முன்னுரிமை அளிப்பதில் உள்ள தயக்கம், உலகளாவிய மேக்ரோ நிதிகள் யென் மேலும் வலுவிழப்பதற்கான முக்கிய காரணியாக அடையாளம் கண்டுள்ளன.