இந்திய ரூபாயின் மதிப்பு வீழ்ச்சி: ஏற்றுமதியை ஏன் ஊக்குவிக்கவில்லை?

Detailed Coverage

இந்திய முதலீட்டாளர்கள் மற்றும் பொருளாதார நிபுணர்களுக்கு, ரூபாய் மதிப்பு குறைவது என்பது ஏற்றுமதி வளர்ச்சிக்கு ஒரு முக்கிய காரணியாக பார்க்கப்படுகிறது. ஆனால், தற்போதைய நிலவரப்படி இது மிகவும் சிக்கலான உண்மை.

கடந்த பத்து ஆண்டுகளில், இந்தியாவின் முக்கிய 40 வர்த்தக கூட்டாளர்களின் நாணயங்களுக்கு எதிராக இந்திய ரூபாயின் மதிப்பு சுமார் 20% வீழ்ச்சியடைந்துள்ளது. இருந்தபோதிலும், இந்த சரிவு சர்வதேச அளவில் இந்தியாவின் போட்டித்தன்மையை மேம்படுத்தவில்லை.

இதற்கான முக்கிய அளவீடு Real Effective Exchange Rate (REER) ஆகும். இது பணவீக்க வேறுபாடுகளைக் கணக்கிட்டு நாணயத்தின் மதிப்பை சரிசெய்கிறது. தற்போதைய தரவுகளின்படி, இந்தியாவின் REER பெரும்பாலும் மாறாமல் உள்ளது. இதன் மூலம், குறைந்த ரூபாய் மதிப்பால் கிடைக்கும் நன்மைகள் உள்நாட்டு பணவீக்கத்தால் ரத்து செய்யப்படுகின்றன என்பது தெளிவாகிறது.

கொள்கைக்கும் நாணயத்திற்கும் உள்ள இடைவெளி

உலகளாவிய பணவீக்க அழுத்தங்களை கட்டுப்படுத்த 2022 இல் இந்திய ரிசர்வ் வங்கி வட்டி விகிதங்களை உயர்த்தியது. இந்த நடவடிக்கைகள் நாணயத்தை நிலைநிறுத்தவும், மூலதனத்தை நிர்வகிக்கவும் வடிவமைக்கப்பட்டிருந்தாலும், மூலதன வரவுகளில் (capital inflows) அதன் தாக்கம் சீரற்றதாகவே இருந்தது. 2022 மற்றும் 2023 க்கு இடையில் மூலதன வரவுகள் சிறிது உயர்ந்தாலும், அதன் வேகம் கடுமையாக குறைந்தது.

2025 வாக்கில், கடந்த பத்து ஆண்டுகளில் இல்லாத அளவுக்கு மூலதன வரவுகள் குறைந்துள்ளன. இது, உலகளாவிய முதலீட்டாளர்களின் மனநிலையை எதிர்கொள்ள உள்நாட்டு வட்டி விகித மாற்றங்கள் போதுமானதாக இல்லை என்பதைக் காட்டுகிறது.

வளர்ந்து வரும் சந்தைகளில் சவால்கள்

இந்தியாவின் அனுபவம் பிரேசில் மற்றும் தென்னாப்பிரிக்கா போன்ற பிற முக்கிய வளர்ந்து வரும் சந்தைகளிலும் பிரதிபலிக்கிறது. இது ஒரு பரந்த முறையான போக்கைக் குறிக்கிறது.

உதாரணமாக, பிரேசில் அமெரிக்க டாலருக்கு எதிராக அதன் nominal நாணய மாற்று விகிதம் இதே காலகட்டத்தில் 43% சரிந்ததைக் கண்டது. இருப்பினும், அங்கு ஏற்பட்ட அதிக உள்நாட்டு பணவீக்கம் அதன் real நாணய விகிதத்தில் ஒரு மதிப்பை ஏற்படுத்தி, சாத்தியமான ஏற்றுமதி ஆதாயங்களை ரத்து செய்தது. 2022 இல் 14% ஐ நோக்கி உயர்ந்த வட்டி விகிதங்களுடன் கூடிய கடுமையான பணவியல் இறுக்கம் கூட, பிரேசிலில் நிகர மூலதன வெளியேற்றத்தை தடுக்கத் தவறிவிட்டது, இது 2025 க்குள் கணிசமாக மோசமடைந்தது.

இதேபோல், தென்னாப்பிரிக்கா கணிசமான நாணய மதிப்புக் குறைப்பு இருந்தபோதிலும், நடப்பு மற்றும் நிதி கணக்குகள் (current and financial accounts) நேர்மறையான நிலையில் நீடிக்க போராடுவதால் தொடர்ச்சியான சவால்களை எதிர்கொண்டது.

மூலதன நிலையற்ற தன்மையின் முதலீட்டாளர் தாக்கங்கள்

இந்த பல்வேறு நாடுகளால் நாணய மாற்று கொள்கையை நம்பகமான பொருளாதாரக் கருவியாகப் பயன்படுத்த முடியாத தொடர்ச்சியான இயலாமை, உலகளாவிய முதலீட்டாளர்களின் பார்வைகள் குறிப்பிடத்தக்க தாக்கத்தை ஏற்படுத்துகின்றன என்பதைக் குறிக்கிறது. தற்போதைய உலகளாவிய நிதி அமைப்பில், நிலையற்ற மூலதன ஓட்டங்கள் உள்நாட்டு நிதி ஒழுக்கத்தின் தாக்கத்தை பெரும்பாலும் மிஞ்சுகின்றன.

முதலீட்டாளர்களுக்கு, இதன் பொருள் என்னவென்றால், ரூபாயின் வீழ்ச்சியால் ஏற்றுமதி சார்ந்த நிறுவனங்களின் வருவாயில் நேரடி ஊக்கத்தை எதிர்பார்க்கும் பாரம்பரிய அளவீடுகளை எச்சரிக்கையுடன் பார்க்க வேண்டும். உள்நாட்டு வணிகங்களுக்கான உண்மையான நன்மை பெரும்பாலும் பணவீக்கத்தால் கட்டுப்படுத்தப்படுகிறது, இது குறைந்த nominal மாற்று விகிதத்தால் வழங்கப்படும் செலவு நன்மைகளை திறம்பட குறைக்கிறது.

எதிர்காலத்தில், மூலதன ஓட்டங்களின் நிலைத்தன்மை மற்றும் வெளிநாட்டு நிதியை நாடுவது ஆகியவை கண்காணிக்க வேண்டிய முக்கியமான காரணிகளாக இருக்கும். ஏனெனில் இவை நீண்டகால மேக்ரோ பொருளாதார ஆரோக்கியத்தை வடிவமைப்பதில் நாணய மதிப்புக் குறைப்பை விட அதிக செல்வாக்கு செலுத்துவதாகத் தெரிகிறது.