Whalesbook
வட்டி விகிதங்களின் கணக்கீடு
அமெரிக்காவின் நிதி நிலைமை தீவிர ஆய்வுக்கு உட்பட்டுள்ளது. அதன் தேசிய கடனுக்கான ஆண்டு வட்டி செலுத்துதல் $1 டிரில்லியன்-ஐ தாண்டி உயர்ந்துள்ளது. இது 2024-ல் பாதுகாப்பு செலவினங்களையும் முதல் முறையாக மிஞ்சியுள்ளது.
2025 நிதியாண்டில், நிகர வட்டி செலுத்துதல்கள் மட்டும் சுமார் $970 பில்லியன் ஆக இருக்கும் என கணிக்கப்பட்டுள்ளது. இது 2036-க்குள் $2.1 டிரில்லியன் ஆக இரட்டிப்பாகும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. இது கூட்டாட்சி வருவாயில் பெரும் பகுதியை விழுங்குகிறது.
கடன் அளவு 2025-ல் GDP-யில் 121% ஆக உயர்ந்துள்ளது, மேலும் 2022-க்குப் பிறகு சந்தை வட்டி விகிதங்களில் ஏற்பட்ட பெரிய ஏற்றமும் இதற்குக் காரணம். தற்போதைய 10-ஆண்டு கருவூல வருவாய் (Treasury Yields) சுமார் 4.01-4.05% ஆகவும், 30-ஆண்டு வருவாய் சுமார் 4.67% ஆகவும் உள்ளது. இது 2008-க்கு பிறகான குறைந்த வட்டி காலத்தை விட அதிக செலவு பிடிக்கும் கடன் வாங்கும் சூழலைக் காட்டுகிறது.
மற்ற நாடுகளுடன் ஒப்பிடும்போது, வருவாயுடன் ஒப்பிடும்போது அமெரிக்காவின் வட்டி செலுத்துதல் சுமை அதிகம். சராசரியாக 12% ஆக உள்ளது, இது இங்கிலாந்தின் 7% மற்றும் ஜெர்மனியின் 2.5% உடன் ஒப்பிடும்போது அதிகம்.
கடன் நிதியளிப்பின் சரிந்து வரும் தூண்கள்
முன்பு, அமெரிக்க கருவூல சந்தை (Treasury Markets) ஃபெடரல் ரிசர்வ் (Federal Reserve) மற்றும் ஒழுங்குமுறை கட்டமைப்புகளால் (Regulatory Frameworks) ஆதரிக்கப்பட்டது. 2022-ல் ஃபெடரல் ரிசர்வின் இருப்புநிலை (Balance Sheet) சுமார் $8.9 டிரில்லியன் ஆக விரிவடைந்தது. இது பணப்புழக்கத்தை (Liquidity) அதிகரித்து வட்டி விகிதங்களைக் குறைத்தது. அதே நேரத்தில், வங்கிகளுக்கான 'லிக்குடிட்டி கவரேஜ் ரேஷியோ' (LCR) போன்ற விதிமுறைகள், வங்கி நிறுவனங்களுக்கு அமெரிக்க அரசுப் பத்திரங்களில் முதலீடு செய்ய கட்டாயப்படுத்தியது.
ஆனால், ஃபெடரல் ரிசர்வ் தனது 'quantitative tightening' (QT) கொள்கையை நிறுத்திவிட்டது. பணவியல் அழுத்தங்களைச் சமாளிக்க இருப்புநிலையை மீண்டும் விரிவாக்கக்கூடும் என்ற யூகங்கள் உள்ளன. இந்த மாற்றங்கள், வளர்ந்து வரும் வட்டி விகிதங்களுடன் சேர்ந்து, இந்த ஆதரவு வழிமுறைகளின் செயல்திறனைக் குறைக்கின்றன.
மேலும், முக்கிய வெளிநாட்டு முதலீட்டாளர்கள் அமெரிக்க பத்திரங்களில் இருந்து விலகிச் செல்கின்றனர். ஒரு காலத்தில் பெரிய வாங்குபவராக இருந்த சீனா, 2008-க்குப் பிறகு இல்லாத அளவுக்கு அதன் கருவூலப் பத்திரங்களை (Treasury Holdings) குறைத்துள்ளது. 2013-ல் $1.3 டிரில்லியன்-க்கு மேல் இருந்த சீனாவின் முதலீடு, 2025 டிசம்பரில் $683.5 பில்லியன் ஆக குறைந்துள்ளது. சீனாவின் இந்த மாற்றம், அமெரிக்க கடன் பத்திரங்களுக்கு பதிலாக தங்கத்தில் முதலீடு செய்வதில் காட்டுகிறது.
வெளிநாட்டு முதலீட்டாளர்கள் தற்போது சுமார் $9.3 டிரில்லியன் மதிப்புள்ள அமெரிக்க கருவூலப் பத்திரங்களில் முதலீடு செய்துள்ளனர். இதில் தனியார் முதலீட்டாளர்களின் பங்கு அதிகம், அதிகாரப்பூர்வ நிறுவனங்களின் பங்கு குறைவு.
நிதி ஊக்கத் தொகுப்புகளின் இக்கட்டான நிலை
ஜூலை 2025-ல் கையெழுத்தான 'One Big Beautiful Bill' (OBBBA) போன்ற சட்டங்கள், மேலும் நிதி சிக்கல்களை உருவாக்குகின்றன. இதன் ஆதரவாளர்கள், இது 2034-க்குள் கடன்-GDP விகிதத்தை 94% ஆக குறைத்து, பற்றாக்குறையைக் கட்டுப்படுத்தும் என்று கூறுகின்றனர்.
ஆனால், காங்கிரஸ் பட்ஜெட் அலுவலகத்தின் (CBO) சுயாதீனமான பகுப்பாய்வுகள், OBBBA அடுத்த பத்து ஆண்டுகளில் தேசிய கடனில் $3 டிரில்லியன்-ஐ கூட்டும் என்றும், வட்டியுடன் சேர்த்து $4 டிரில்லியன்-க்கு மேல் செலவாகும் என்றும், வரவு செலவு திட்டப் பற்றாக்குறையை அதிகரிக்கும் என்றும் கணித்துள்ளது.
இந்தச் சட்டம், வரி வெட்டுக்களை நீட்டிப்பதுடன் புதிய வரிகளையும் சேர்த்து, செலவின சரிசெய்தல்களையும் முன்மொழிகிறது. இது ஒரு தொடர்ச்சியான சவாலைக் காட்டுகிறது: மற்ற வளர்ந்த நாடுகளுடன் ஒப்பிடும்போது, அமெரிக்கா ஒப்பீட்டளவில் குறைந்த வரி-GDP விகிதத்தைக் கொண்டுள்ளது.
2023-ல், அமெரிக்காவின் இந்த விகிதம் சுமார் 25.2% ஆக இருந்தது, இது OECD சராசரியான 33.9%-ஐ விட கணிசமாகக் குறைவு. அதிக செலவினம் மற்றும் ஒப்பீட்டளவில் குறைந்த வரி வருவாய் கொண்ட இந்த நிதிக் கொள்கை, கடன் பாதையை மோசமாக்கி, நிதிப் பற்றாக்குறையை அதிகரிக்கிறது.
டாலரின் வலுவிழக்கும் உறுதி
உலகின் முக்கிய கையிருப்பு நாணயமாக (Reserve Currency) அமெரிக்க டாலரின் நிலை, ஆழமான மூலதன சந்தைகள் (Capital Markets) மற்றும் மீதான நம்பிக்கை ஆகியவற்றால் ஆதரிக்கப்படுகிறது. ஆனால், இந்த நிலை இப்போது பெரும் அழுத்தத்தைச் சந்தித்து வருகிறது.
அதிகரித்து வரும் அமெரிக்க கடன் அளவு, அரசியல் துருவமயமாக்கல் (Political Polarization), மற்றும் ஃபெடரல் ரிசர்வின் நம்பகத்தன்மை (Credibility) பற்றிய கவலைகள், அதன் உலகளாவிய ஆதிக்கத்தின் அடித்தளங்களை வலுவிழக்கச் செய்கின்றன.
கடந்த பத்தாண்டுகளில் டாலரின் கையிருப்புப் பங்கு பெரிய அளவில் மாறவில்லை என்றாலும், அதன் தாக்கம் அமெரிக்காவின் கடன் செலவுகளில் குறையக்கூடும். இது 'அசாதாரண சிறப்புரிமை' (Exorbitant Privilege) குறைவதைக் குறிக்கலாம்.
மத்திய வங்கிகளின் கையிருப்புப் பங்குகளின் பல்வகைப்படுத்தல் (Diversification), மற்றும் 'ஸ்டேபிள்காயின்' (Stablecoins), டிஜிட்டல் கரன்சிகள் போன்ற புதிய கண்டுபிடிப்புகள், மாற்று நிதி கட்டமைப்புகளை வழங்குகின்றன. இது டாலரின் நீண்டகால மேலாதிக்கத்தை கேள்விக்குள்ளாக்குகிறது.
நிதிக் கணக்காய்வு மற்றும் எதிர்மறை வாதங்கள்
தற்போதைய நிதிக் பாதை குறிப்பிடத்தக்க ஆபத்துகளைக் கொண்டுள்ளது. கடனின் உண்மையான மதிப்பைக் குறைக்க 'பணவீக்க வரி' (Inflation Tax) நம்பியிருப்பது, தற்காலிக நிவாரணம் அளித்தாலும், அது நிலையற்றது. மீண்டும் உயர் பணவீக்கத்தைத் தூண்டும் ஆபத்து உள்ளது.
மிகப்பெரிய மற்றும் வெளிப்படைத்தன்மையற்ற ஓவர்-தி-கவுன்டர் (OTC) டெரிவேட்டிவ்ஸ் சந்தை, சுமார் $700-$800 டிரில்லியன் அல்லாத மதிப்புகளுடன், ஒரு முறையான ஆபத்தை (Systemic Risk) ஏற்படுத்துகிறது. இது அமெரிக்க மற்றும் உலகளாவிய சந்தைகளை விரைவாக ஸ்திரமின்மைக்கு உள்ளாக்கக்கூடும்.
முக்கியமான சவால் என்னவென்றால், கொள்கைகள் பற்றாக்குறையைக் குறைப்பதை விட, அதை நிதியளிப்பதில் கவனம் செலுத்துகின்றன. பொதுச் செலவினங்களில் கணிசமான வெட்டுக்கள் மற்றும் வரி வருவாயை அதிகரிப்பது இல்லாமல், அமெரிக்க கடனின் நிலைத்தன்மை மேலும் கேள்விக்குள்ளாகும். இது பொருளாதார ஸ்திரத்தன்மைக்கும், டாலரின் உலகளாவிய நிலைக்கும் பாதகமான தாக்கங்களை ஏற்படுத்தும்.
'Big Beautiful Bill' வளர்ச்சிக்கு ஊக்கமளிக்கும் நோக்கில் இருந்தாலும், விமர்சகர்கள் இது கட்டமைப்பு பற்றாக்குறை பிரச்சினைகளைத் தீர்ப்பதற்குப் பதிலாக, நிதிப் பற்றாக்குறையை அதிகரிக்கும் மற்றும் செல்வத்தை மறுபகிர்வு செய்யும் என்று கணிக்கின்றனர்.
எதிர்காலக் கண்ணோட்டம்
ஃபெடரல் ரிசர்வ் 'quantitative tightening'-ஐ நிறுத்தியதும், 'ஸ்டேபிள்காயின்' வழங்குநர்கள் போன்ற புதிய வாங்குபவர்களின் வருகையும் சந்தைக்கு சில ஆதரவுகளை வழங்கினாலும், இந்த நடவடிக்கைகள் கடன் மற்றும் வட்டி சுமைகளின் அதிகரிப்புப் போக்கைப் பாதிக்கவில்லை.
அமெரிக்க கடனின் நீண்டகால நிலைத்தன்மை, செலவினக் கட்டுப்பாடு மற்றும் வருவாய் மேம்பாடு ஆகிய இரண்டையும் உள்ளடக்கிய நிதி ஒருங்கிணைப்புக்கான (Fiscal Consolidation) உறுதியான மாற்றத்தைச் சார்ந்துள்ளது.
இருப்பினும், அரசியல் நிலவரங்கள் மற்றும் கொள்கை திசைகள், கணிசமான பற்றாக்குறை குறைப்பு விரைவில் நிகழ வாய்ப்பில்லை என்பதைக் காட்டுகின்றன. இதனால், நாடு அதிகரித்து வரும் நிதி பலவீனங்களுக்கு ஆளாகிறது, மேலும் அதன் நிதி நிலைப்பாடு வலுவிழக்கும் அபாயம் உள்ளது.