டாடா குழுமத்தில் நிதிச் சுமை! சேர்மன் சந்திரசேகரன் பதவிக்காலம் ஆய்வு?

தலைமை மீது கவனம்: நிதி நெருக்கடிகளும் சவால்களும்

டாடா ட்ரஸ்ட்ஸ் தலைவர் நோவல் டாடா (Noel Tata) நிர்ணயித்துள்ள செயல்திறன் அளவுகோல்கள், டாடா குழுமத்தின் தலைமைத்துவத்தில் ஒரு பெரிய மறுபரிசீலனையை சுட்டிக்காட்டுகின்றன. வழக்கமான மேற்பார்வைக்கு அப்பாற்பட்டு, இந்த தீவிர ஆய்வு, லட்சியமான பல்வகைப்படுத்தல் (Diversification) மற்றும் செயல்பாட்டு சவால்கள் ஆகியவை கடுமையான நிதி கட்டுப்பாடுகளுடன் மோதுவதால், தலைவர் பொறுப்பில் உள்ளவர் மூலதன ஒதுக்கீடு (Capital Allocation) மற்றும் லாபத்தன்மையில் (Profitability) அதிக கவனம் செலுத்த வேண்டிய கட்டாயத்தை உணர்த்துகிறது.

அதிரடி ஆய்வு: தலைவரின் பதவிக்காலம் ஏன் கேள்விக்குறியானது?

டாடா சன்ஸ் (Tata Sons) நிர்வாகக் குழு, அதன் தலைவர் N. Chandrasekaran-ன் பதவிக்கால நீட்டிப்பை மறுபரிசீலனை செய்வது, பெருநிறுவனத்தின் கணிசமான நிதி நெருக்கடிகள் மற்றும் செயல்பாட்டு பின்னடைவுகளுடன் நேரடியாக தொடர்புடையது. நோவல் டாடா, குறிப்பிட்ட செயல்திறன் இலக்குகளை வகுத்துள்ளார்: ஏவியேஷன் (Air India) மற்றும் டிஜிட்டல் சேவைகளில் (Tata Digital) உள்ள இழப்புகளை ஈடுசெய்வது. குறிப்பாக, Tata Digital FY25-ல் ₹4,610 கோடி என்ற இரண்டாவது பெரிய குழு இழப்பை பதிவு செய்துள்ளது. அதே சமயம், செமிகண்டக்டர்ஸ் மற்றும் பேட்டரிகள் போன்ற அதிக ரிஸ்க் உள்ள துறைகளில் செய்யப்படும் பெரும் மூலதனச் செலவுகள் (Capital Expenditure) டாடா சன்ஸ்-ன் பண கையிருப்பை குறைத்துவிடாமல் இருப்பதை உறுதி செய்ய வேண்டும்.

இதற்கு மேலும், RBI-ன் புதிய விதிமுறைகள், 'கோர் இன்வெஸ்ட்மென்ட் கம்பெனி' என்ற நிலையை டாடா சன்ஸ் விட்டுக்கொடுத்ததால், கடன் வாங்குவதைத் தடுக்கின்றன. இதனால், உள் பணப்புழக்கத்தை (Internal Cash Flow) மட்டுமே நம்பியிருக்க வேண்டியுள்ளது. கடந்த ஆண்டில், குழுமத்தின் 24 பட்டியலிடப்பட்ட நிறுவனங்களின் கூட்டு சந்தை மூலதனம் (Market Capitalization) ₹3 லட்சம் கோடி அல்லது 12.5% குறைந்து ₹24.6 லட்சம் கோடி ஆக உள்ளது. குழுமத்தின் ஐடி துறையில் முன்னணியில் உள்ள Tata Consultancy Services (TCS), பிப்ரவரி 23, 2026 நிலவரப்படி சுமார் ₹2,675.9 விலையிலும், P/E விகிதம் 19.5-20.6 அளவிலும் வர்த்தகமாகிறது. Tata Motors, அதே போல் பிப்ரவரி 23, 2026 அன்று சுமார் ₹379.9 விலையிலும், P/E விகிதம் சுமார் 6.22 அளவிலும் வர்த்தகமானது.

ஆழ்ந்த பார்வை: அழுத்தத்தின் பின்னணி

செமிகண்டக்டர்ஸ் மற்றும் பேட்டரிகள் போன்ற அதிக மூலதனம் தேவைப்படும் புதிய துறைகளில் பெருநிறுவனத்தின் மூலோபாய முதலீடுகள் (Strategic Investments) தீவிரமாக ஆராயப்படுகின்றன. AI தேவையின் காரணமாக, உலகளாவிய செமிகண்டக்டர் சந்தை 2026-ல் $975 பில்லியன் ஆக வளரும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. இதேபோல், EV பேட்டரி பாகங்கள் சந்தையும் 2026-ல் $145.1 பில்லியன் ஆக வளரும் என கணிக்கப்பட்டுள்ளது. இருப்பினும், இந்த அதிக திறன் வாய்ந்த பகுதிகள் கணிசமான, நீண்ட கால நிதியை கோருகின்றன. ஏற்கனவே போராடும் பழைய மற்றும் புதிய முயற்சிகளில் உள்ள வளங்களை இது மேலும் அழுத்தத்திற்கு உள்ளாக்குகிறது. ஏர் இந்தியா (Air India) ஒரு முக்கிய கவலையாக உள்ளது. FY27-ல் அதன் நிகர இழப்புகள் ₹110-120 பில்லியன் ஆக குறையும் என எதிர்பார்க்கப்பட்டாலும், இந்திய விமானப் போக்குவரத்துத் துறை அதிக கடன் மற்றும் எரிபொருள் விலை ஏற்ற இறக்கங்களால் பாதிக்கப்பட்டுள்ளது. FY26-ல் இத்துறை ₹170-180 பில்லியன் இழப்புகளை சந்திக்கும் என கணிக்கப்பட்டுள்ளது. Tata Digital-ன் குறிப்பிடத்தக்க இழப்புகள் நிலைமையை மேலும் மோசமாக்குகின்றன. கடந்த ஆண்டில், ஒரு கொடிய ஏர் இந்தியா விமான விபத்து மற்றும் ஜாகுவார் லேண்ட் ரோவர் (JLR)-ல் ஏற்பட்ட கடுமையான சைபர் தாக்குதல் போன்ற பல பின்னடைவுகளையும் குழுமம் சந்தித்தது. இது சந்தை மதிப்பில் பெரும் சரிவுக்கு வழிவகுத்தது. செப்டம்பர் 2025 வரையிலான 11 மாதங்களில், டாடா குழுமத்தின் ஒட்டுமொத்த சந்தை மூலதனம் ₹8.25 லட்சம் கோடி அல்லது $73 பில்லியன் குறைந்தது. TCS 29% மற்றும் Tata Motors 34% சரிவை சந்தித்தன.

நெருக்கடியில் தலைமை: SP குரூப் வெளியேற்ற முயற்சி மற்றும் நிதி நிலை

டாடா சன்ஸ்-ன் கட்டுப்படுத்தப்பட்ட கடன் திரட்டும் திறன் காரணமாக, தலைவரின் மீதுள்ள அழுத்தம் அதிகரிக்கிறது. 'அப்பர்-லேயர்' வங்கி அல்லாத நிதி நிறுவனம் (NBFC) என்ற அதன் நிலை, டாடா ட்ரஸ்ட்ஸ்-ன் கட்டுப்பாட்டை தளர்த்தும் IPO-வைத் தடுக்கிறது, ஆனால் இது வெளி முதலீட்டையும் கட்டுப்படுத்துகிறது. டாடா சன்ஸ்-ல் 18.37% பங்குகளை வைத்திருக்கும் ஷப்பூர்ஜி பல்லோன்ஜி குரூப் (Shapoorji Pallonji Group), கணிசமான ₹30,000 கோடி கடன் பொறுப்புகள் காரணமாக வெளியேற முயன்று வருகிறது. பகுதி வெளியேற்றம் அல்லது பங்கு பரிமாற்றம் குறித்த பேச்சுவார்த்தைகள் நடந்து வந்தாலும், SP குரூப் தனது பங்குகளை பணமாக்க IPO கோருவது, டாடா ட்ரஸ்ட்ஸ் கட்டுப்பாட்டை பராமரிக்கும் விருப்பத்துடன் மோதுகிறது. இந்த தீர்க்கப்படாத பங்குதாரர் உறவு, விமானப் போக்குவரத்து மற்றும் டிஜிட்டல் சேவைகளில் தொடரும் இழப்புகள், எதிர்கால தொழில்நுட்பங்களுக்கான பெரும் மூலதன செலவினங்களுடன் சேர்ந்து, பணப்புழக்கம் ஒரு முக்கிய தடையாக மாறும் சூழ்நிலையை உருவாக்குகிறது. செயல்திறன் கவலைகள் காரணமாக சைரஸ் மிஸ்திரியின் பதவி நீக்கம் போன்ற வரலாற்று முன்னுதாரணங்கள், குறைவான செயல்திறன் கொண்ட சொத்துக்களில் பங்குதாரர்களின் பொறுமைக்கு ஒரு வரம்பு உள்ளது என்பதை உணர்த்துகின்றன.

எதிர்காலக் கணிப்புகள்

TCS-க்கான ஆய்வாளர் கருத்து பெரும்பாலும் நேர்மறையாக உள்ளது. ஒருமித்த 'வாங்கு' மதிப்பீடு (Consensus 'Buy' rating) மற்றும் சராசரி 12 மாத விலை இலக்கு (38% வரை உயர்வு சாத்தியம்) இருப்பதாக கூறப்படுகிறது. இருப்பினும், ஜெஃப்ரீஸ் (Jefferies) பிப்ரவரி 2026-ல் TCS-ஐ 'செல்' ஆக தரமிறக்கியது, அதன் எதிர்காலம் குறித்த மாறுபட்ட பார்வைகளை எடுத்துக்காட்டுகிறது. அதிக மூலதனம் தேவைப்படும் பல்வகைப்படுத்தலை, முக்கிய பிரிவுகளில் தொடரும் இழப்புகளை நிவர்த்தி செய்தபடி குழுமம் எவ்வாறு வழிநடத்துகிறது என்பது அதன் எதிர்காலப் பாதையையும், தற்போதைய தலைமையின் தொடர்ச்சியான பதவிக்காலத்தையும் தீர்மானிக்கும்.