Whalesbook
RBI-யின் ஃபாரின் எக்ஸ்சேஞ்ச் கட்டுப்பாடு: பலனளிக்காத முயற்சி?
இந்திய ரிசர்வ் வங்கி (RBI) வங்கிகளின் நெட் ஓப்பன் ஃபாரின் எக்ஸ்சேஞ்ச் பொசிஷன்களை $100 மில்லியன் என்ற அளவிற்கு கட்டுப்படுத்தும் நடவடிக்கையை எடுத்தது. 2011-க்கு பிறகு தற்போதுதான் இந்த நடவடிக்கை எடுக்கப்பட்டுள்ளது. ஆனால், இது இந்திய ரூபாய்க்கு குறுகிய கால நிவாரணத்தை மட்டுமே அளித்துள்ளது. நாணயத்தை நிலைப்படுத்தும் நோக்கில் கொண்டுவரப்பட்ட இந்த கொள்கையின் விளைவு விரைவில் மங்கியது. ரூபாயை கீழே தள்ளும் முக்கிய பொருளாதார காரணிகளை இது மாற்றவில்லை என்பதையே இது காட்டுகிறது. மாறாக, இந்த உத்தரவு ஃபாரின் எக்ஸ்சேஞ்ச் சந்தை செயல்படும் விதத்தில் புதிய சிக்கல்களை சேர்ப்பதாக தெரிகிறது.
ரூபாயின் வீழ்ச்சியில் கட்டுப்பாட்டின் குறைந்த தாக்கம்
வெள்ளிக்கிழமையன்று, ரூபாய் திடீரென வீழ்ச்சியடைந்தது. ஆரம்பத்தில் ஏற்றம் கண்ட பிறகு, 1%-க்கும் மேல் சரிந்தது. இது RBI-யின் சமீபத்திய நடவடிக்கையின் வரம்புகளை தெளிவாக காட்டியது. தற்போது, USD/INR சுமார் 95.00 என்ற அளவில் வர்த்தகமாகி வருகிறது. இது டாலருக்கான தொடர்ச்சியான தேவையை காட்டுகிறது. RBI, வங்கிகள் உள்நாட்டில் பெரிய டாலர் பொசிஷன்களை வைத்திருப்பதை கட்டுப்படுத்த முயன்றபோதிலும் இந்த நிலை ஏற்பட்டுள்ளது. முந்தைய ஏற்றத்தை விரைவாக இழந்தது, சந்தை பங்கேற்பாளர்கள் இந்த கட்டுப்பாட்டை ஒரு நடைமுறை தீர்வு என்று கருதுவதாகவும், ரூபாயின் பலவீனத்திற்கு உண்மையான தீர்வு அல்ல என்றும் கருதுகின்றனர். $115 ப பேரல்-க்கு அருகில் உள்ள பிரென்ட் கச்சா எண்ணெய் விலைகளின் உயர்வு, இந்தியாவின் இறக்குமதி செலவுகளையும், பேலன்ஸ் ஆஃப் பேமெண்ட்ஸ்-யையும் நேரடியாக பாதிக்கிறது. இதனால் டாலருக்கான தேவை அதிகரிக்கிறது. வலுவான உலகளாவிய டாலர் சூழலும் இந்த அழுத்தங்களுக்கு மேலும் வலு சேர்க்கிறது. இதனால் ரூபாய் வெளி சக்திகளுக்கு எளிதில் பாதிக்கப்படும் நிலையில் உள்ளது.
தலையீட்டிற்கு மத்தியிலும் அடிப்படை அழுத்தங்கள் நீடிக்கின்றன
பகுப்பாய்வாளர்கள், RBI-யின் இந்த நடவடிக்கை எதிர்பாராத பிரச்சனைகளை உருவாக்கலாம் என்றும், உள்நாட்டு (onshore) மற்றும் சர்வதேச (offshore) ஃபாரின் எக்ஸ்சேஞ்ச் சந்தைகளுக்கு இடையிலான இடைவெளியை அதிகரிக்கலாம் என்றும் நம்புகின்றனர். இந்திய ஸ்டேட் பேங்க் (State Bank of India) குறிப்பிட்டுள்ளபடி, வழக்கமாக உள்நாட்டில் அதிக டாலர்களை வைத்திருக்கும் உள்ளூர் வங்கிகள், தங்கள் பொசிஷன்களை குறைத்து வருகின்றன. இந்த பொசிஷன்களை குறைப்பது, மார்ச் மாத வாக்கில் $100 பில்லியன் என மதிப்பிடப்பட்டுள்ள RBI-யின் சொந்த ஃபார்வர்ட் புக் (forward book) உடன் இணையும்போது, டாலருக்கான கணிசமான தேவையை உருவாக்குகிறது. முதலீடுகளை மாற்ற அல்லது லாபத்தை எடுக்க விரும்பும் வெளிநாட்டு முதலீட்டாளர்களும் இந்த தேவைக்கு பங்களிக்கின்றனர். இதனால் வங்கிகள் இந்த தேவையை பூர்த்தி செய்ய வேண்டிய கட்டாயத்தில் உள்ளன. வரலாற்றின்படி, அதிக எண்ணெய் விலைகள் இந்தியாவின் பேலன்ஸ் ஆஃப் பேமெண்ட்ஸ்-ஐ பாதித்துள்ளன. இது அதிகரித்து வரும் கேப்பிடல் அக்கவுன்ட் அழுத்தங்களால் மோசமடைந்துள்ளது. இதுபோன்ற சூழ்நிலைகளில், குறிப்பாக உலகளாவிய பணப்புழக்கம் குறையும்போது அல்லது அமெரிக்க டாலர் மற்ற வளர்ந்து வரும் சந்தை நாணயங்களுக்கு எதிராக வலுவடையும்போது, ரூபாய் கணிசமாக பலவீனமடைகிறது. பல வளர்ந்து வரும் சந்தைகள் தற்போது உலகளாவிய புவிசார் அரசியல் பதற்றங்கள் மற்றும் பிற மத்திய வங்கிகளின் ஆக்ரோஷமான பணவியல் கொள்கைகள் காரணமாக நாணய ஏற்ற இறக்கங்களுடன் போராடி வருகின்றன.
அபாயங்களும் எதிர்பாராத விளைவுகளும்
RBI-யின் $100 மில்லியன் கட்டுப்பாடு எவ்வளவு பயனுள்ளதாக இருக்கும் என்பது கேள்விக்குறியே. குறிப்பாக, இது வங்கியின் வர்த்தக நடவடிக்கைகளுக்கு மட்டுமல்லாமல், அதன் முழு போர்ட்ஃபோலியோவிற்கும் பொருந்தும் என்பதால், வங்கிகளுக்கு செயல்பாட்டு ரீதியான தடைகளை உருவாக்குகிறது. இந்த கட்டுப்பாடு விரைவில் பலனளிக்காமல் போனது, அழுத்தங்களை குறைப்பதற்கு பதிலாக அவற்றை வேறு இடங்களுக்கு மாற்றக்கூடும் என்பதைக் காட்டுகிறது. முக்கிய ஆபத்து என்னவென்றால், உள்நாட்டு பொசிஷன்கள் குறைக்கப்படும்போது, வெளிநாட்டு சந்தைகளில் (offshore) ஏற்ற இறக்கம் அதிகரிக்கும். இது விலைகளை உயர்த்தி, விலை நிர்ணயத்தை கடினமாக்கும் ஒரு சுழற்சியை உருவாக்கக்கூடும். RBI-யின் பெரிய ஃபார்வர்ட் புக், எதிர்கால டாலர் தேவையையும் குறிக்கிறது. எண்ணெய் விநியோக தடங்கல்களுக்கு இந்தியாவின் பாதிப்பு, சவாலான பேலன்ஸ் ஆஃப் பேமெண்ட்ஸ் பார்வை, மற்றும் அதிகரித்து வரும் கேப்பிடல் அக்கவுன்ட் அழுத்தங்கள் ஒரு நுட்பமான சூழ்நிலையை உருவாக்குகின்றன. இறக்குமதியாளர்கள், ஏற்றுமதியாளர்கள் விற்பதை விட அதிகமாக டாலர்களை பெறுவதற்கான தேவை ஒரு முக்கிய காரணியாக உள்ளது. இந்தியாவின் பொருளாதாரம் மேலும் பலவீனமடைந்தாலோ அல்லது புவிசார் அரசியல் அபாயங்கள் அதிகரித்தாலோ, இந்த நடவடிக்கைகள் எளிதில் மீறிச் செல்லப்படும்.
எதிர்காலப் பார்வை: அழுத்தம் தொடரும் என எதிர்பார்ப்பு
கட்டுப்பாட்டின் குறைந்த தாக்கத்தின் காரணமாக, RBI கூடுதல் நடவடிக்கைகளை பரிசீலிக்கலாம் என்று ஆய்வாளர்கள் நம்புகின்றனர். சில சந்தை பங்கேற்பாளர்கள், கொள்கையை படிப்படியாக அறிமுகப்படுத்தியிருந்தால் அது இன்னும் பயனுள்ளதாக இருந்திருக்கும் என்று கருதுகின்றனர். ஆனால், இந்த முடிவின் நேரம் குறித்து விவாதிக்கப்படுகிறது. அதிக கச்சா எண்ணெய் விலைகள், தொடரும் புவிசார் அரசியல் பதற்றங்கள் மற்றும் வலுவான டாலர் ஆகியவற்றால், ரூபாய் தொடர்ந்து அழுத்தத்தில் இருக்கும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. அடிப்படை பொருளாதார நிலைமைகள் மற்றும் மூலதனப் பாய்ச்சல் சவால்கள் நிரந்தரமான ரூபாய் நிலைத்தன்மைக்கு தீர்க்கப்பட வேண்டும் என்று அறிக்கைகள் தெரிவிக்கின்றன. இது தொடர்ச்சியான ஏற்ற இறக்கம் மற்றும் RBI-யிடம் இருந்து மேலும் ஒழுங்குமுறை நகர்வுகள் ஏற்படக்கூடும் என்பதைக் காட்டுகிறது.