இந்திய ரூபாயின் நிலை என்ன? $50 பில்லியன் முதலீடு இருந்தும் ஏன் ஏற்றம் இல்லை?

நிர்வகிக்கப்பட்ட ஸ்திரத்தன்மைக்கான வழிமுறை

ரிசர்வ் வங்கியின் சமீபத்திய நடவடிக்கை, அதாவது அரசு பத்திரங்களில் வெளிநாட்டு முதலீட்டாளர்களுக்கான வரி விலக்கு, ரூபாய் மதிப்பைப் பெருமளவில் உயர்த்துவதை விட, உள்நாட்டு பணப்புழக்கத்தை (Liquidity) வலுப்படுத்தும் ஒரு பாதுகாப்பு நடவடிக்கையாகும். கடன் அணுகல் மற்றும் பத்திரங்களுக்கு வரி விலக்கு அளிப்பதன் மூலம், தொடர்ச்சியான நடப்புக் கணக்கு அழுத்தங்களுக்கு (Current Account Pressures) எதிராக ஒரு பாதுகாப்பு வளையத்தை உருவாக்க மத்திய வங்கி முயல்கிறது. இருப்பினும், இந்த நடவடிக்கைகளை கையிருப்புகளை (Reserves) மீண்டும் கட்டியெழுப்புவதற்கான ஒரு தந்திரோபாய எதிர்வினையாகவே சந்தைப் பங்கேற்பாளர்கள் கருத வேண்டும், வலுவான மாற்று விகிதத்தை நோக்கிய ஒரு மாற்றமாக அல்ல. மத்திய வங்கி இந்த டாலர்களை உறிஞ்சி, அதன் கணிசமான ஃபார்வர்டு புத்தகத்தை (Forward Book) தீர்க்கும் என்று எதிர்பார்க்கப்படுகிறது, இது ஸ்பாட் விகிதத்தில் (Spot Rate) அதன் தாக்கத்தை ஸ்டெரிலைஸ் (Sterilize) செய்யும்.

கேரி டிரேட் கவர்ச்சி ஒப்பீடு

இந்தோனேசிய ரூபாய் அல்லது பிலிப்பைன்ஸ் பெசோ போன்ற நாடுகள் பிராந்திய அழுத்தங்களால் திணறி வரும் நிலையில், ஈரானில் ஏற்பட்ட புவிசார் அரசியல் பதட்டங்களுக்குப் பிறகு இந்திய ரூபாயின் கேரி டிரேட் கவர்ச்சி (Carry Trade Appeal) செயற்கையாக மேம்பட்டுள்ளது. இது ஒரு முக்கிய வேறுபாடு, ஏனெனில் ரூபாயின் கவர்ச்சி தற்போது அடிப்படை பொருளாதார வலிமையை விட வட்டி விகித வேறுபாடுகளால் (Interest Rate Differentials) இயக்கப்படுகிறது. வரலாற்று ரீதியாக, வளர்ந்து வரும் சந்தை நாணயங்கள் கேரி டிரேட் முதலீடுகளை நம்பியிருக்கும் போது, உலகளாவிய இடர் மனப்பான்மை (Global Risk Sentiment) மாறினால் விரைவான தலைகீழ் மாற்றங்களுக்கு அவை மிகவும் பாதிக்கப்படக்கூடியவையாக மாறும். ஆய்வாளர்கள் குறிப்பிடுவது என்னவென்றால், ரூபாயின் தொழில்நுட்ப ரீதியாக அதிக-கேரி வளாகத்தில் (High-Carry Complex) குறைந்த மதிப்பைக் கொண்டிருந்தாலும், அதன் செயல்திறன் உலகளாவிய கச்சா எண்ணெய் விலைகளின் (Crude Prices) ஏற்ற இறக்கங்களுடன் பிணைந்துள்ளது, இது எரிசக்தி இறக்குமதி செய்யும் நாட்டிற்கு ஒரு கட்டமைப்புரீதியான தடையாக உள்ளது.

ரூபாய் மதிப்பு ஏன் 100ஐ தொடும்?

முன்னணி முதலீட்டு வங்கிகளின் (Investment Banks) நம்பிக்கையான கணிப்புகளுக்கு மத்தியிலும், ரூபாய்க்கான கரடி வாதம் (Bearish Argument) தொடர்ச்சியான வர்த்தகப் பற்றாக்குறைகளில் (Trade Imbalances) நிலைநிறுத்தப்பட்டுள்ளது. 50 பில்லியன் டாலர் சாத்தியமான முதலீடுகள் வந்தாலும், எரிசக்தி இறக்குமதிக்கான அடிப்படை டாலர் தேவை அதிகமாகவே உள்ளது. மத்திய வங்கியின் முதன்மை நோக்கம் நிலையற்ற தன்மையை நிர்வகிப்பதாகும், ஒரு குறிப்பிட்ட, வலுவான விலை அளவைப் பாதுகாப்பது அல்ல. வெளிநாட்டு முதலீட்டாளர்கள் இந்த மூலதன உள்நாட்டு நடவடிக்கைகளை ஒரு தற்காலிக பணப்புழக்க பாலமாக மட்டும் பார்த்தால், நிலையான, நீண்ட கால பங்கு முதலீடு (Equity Investment) இல்லாத நிலையில், கடன்-மையப்படுத்தப்பட்ட மூலதனத்தின் ஆரம்ப அலை அடங்கியவுடன் நாணயம் 100-க்கு ஒரு டாலர் என்ற உளவியல் தடையை சோதிக்கக்கூடும். அதிக உள்ளீட்டு செலவுகளால் (Input Costs) இந்திய நிறுவனங்களுக்கு ஏற்படும் மேலும்margin compression ஆபத்து, அந்நிய நேரடி முதலீட்டிற்கான (Foreign Direct Investment) நன்மைகளை சிக்கலாக்குகிறது, சமீபத்திய ஒழுங்குமுறை தளர்வின் நன்மைகளை ஈடுசெய்யக்கூடும்.

எதிர்காலக் கண்ணோட்டம் மற்றும் கையிருப்பு இயக்கவியல்

குறுகிய காலத்திற்கு, ரூபாயின் போக்கு 95 முதல் 96 வரம்பில் இருக்கும், இது மத்திய வங்கி வெளிநாட்டு நாணய கையிருப்புகளை எந்த வேகத்தில் மீண்டும் கட்டியெழுப்ப முடிவு செய்கிறது என்பதைப் பொறுத்தது. ஸ்திரத்தன்மை வலுப்படுத்தப்பட்டிருந்தாலும், எரிசக்தி தொடர்பான டாலர் தேவையின் அவசியத்தால் உச்சவரம்பு இறுக்கமாக மூடப்பட்டுள்ளது என்று நிறுவன ஒருமித்த கருத்து (Institutional Consensus) கூறுகிறது. இந்த பாதையிலிருந்து எந்த விலகலும் உலகளாவிய எண்ணெய் விலைகளின் (Global Oil Prices) நிலையான குளிர்ச்சியைப் பொறுத்தது, இது தற்போது உள்நாட்டு கட்டுப்பாட்டிற்கு அப்பாற்பட்டது.