Whalesbook
டாலரின் ஆதிக்கம்!
கடந்த ஜூன் 8 அன்று, இந்திய ரூபாய் $1 டாலருக்கு எதிராக ₹95.31 என்ற அளவுக்கு வீழ்ச்சியடைந்தது. இது, ரிசர்வ் வங்கியின் சமீபத்திய கொள்கை தலையீடுகளுக்கு ஒரு பெரிய சோதனையாக அமைந்துள்ளது. ரிசர்வ் வங்கி, இந்திய ரூபாயை ஸ்திரப்படுத்த தீவிரமாக முயன்றாலும், இந்தியாவிற்கும் அமெரிக்காவிற்கும் இடையிலான வட்டி விகித வேறுபாடு சந்தையின் முக்கிய கவனமாக மாறியுள்ளது. அமெரிக்காவில் மே மாத வேலைவாய்ப்பு அறிக்கை எதிர்பார்ப்புகளை விட சிறப்பாக வந்து, 172,000 வேலைகள் கூடுதலாக உருவானதாக தெரிவிக்கப்பட்டுள்ளது. இதன் காரணமாக, முதலீட்டாளர்கள் அமெரிக்க ஃபெடரல் ரிசர்வ் தொடர்ந்து பணவியல் இறுக்கத்தை (Monetary Tightening) மேற்கொள்ளும் என எதிர்பார்க்கின்றனர். இதனால், ரூபாயை ஸ்திரப்படுத்த RBI சமீபத்தில் அறிவித்த 'பான்ட்' சலுகைகள் (Bazooka for Bonds) உடனடி தாக்கத்தை இழந்துள்ளன.
மூலதனம் ஈர்க்கும் வியூகம்
ஏப்ரல் முதல் ஜூன் வரையிலான காலகட்டத்தில், வெளிநாட்டு முதலீட்டாளர்கள் இந்திய சந்தைகளிலிருந்து, குறிப்பாக பங்குகள் பிரிவில், சுமார் $14 பில்லியன் அளவுக்கு வெளியேறியுள்ளனர். இதைச் சமாளிக்க, RBI மற்றும் நிதி அமைச்சகம் இணைந்து ஒரு விரிவான சட்ட மாற்றத்தை கொண்டு வந்துள்ளன. வெளிநாட்டு நிறுவன முதலீட்டாளர்கள் (FIIs) அரசு பத்திரங்களில் (Government Securities) பெறும் வட்டி வருமானம் மற்றும் மூலதன ஆதாயங்களுக்கு (Capital Gains) வரி விலக்கு அளிக்கப்பட்டுள்ளது. இதன் மூலம், தற்போதைய புவிசார் அரசியல் அபாயங்கள் மற்றும் நாணய ஏற்ற இறக்கங்களை விட, அதிக நிகர வருவாய் (Higher Net Yields) கவர்ந்திழுக்கும் என அரசு நம்புகிறது. மேலும், 15, 30, மற்றும் 40 ஆண்டு கால அரசு பத்திரங்களில் முதலீடு செய்வதற்கான வாய்ப்புகளும் விரிவுபடுத்தப்பட்டுள்ளன. இருப்பினும், சந்தையின் தற்போதைய எதிர்வினை, உலகளாவிய மேக்ரோ காரணிகள், குறிப்பாக வலுப்பெற்று வரும் அமெரிக்க டாலர், உள்நாட்டு சலுகைகளை விட அதிக எடையைக் கொண்டிருப்பதாகக் காட்டுகிறது.
அபாயங்கள் மற்றும் எதிர்மறை கணிப்புகள்
அபாயங்களைத் தவிர்க்கும் நிறுவன முதலீட்டாளர்களின் பார்வையில், தற்போதைய அணுகுமுறையில் பல பலவீனங்கள் உள்ளன. வெளிநாட்டு மூலதனத்தை FCNR(B) டெபாசிட்டுகளுக்கு ஈர்க்க, சலுகை விலையில் அந்நிய செலாவணி ஸ்வாப் வசதிகளை (Concessional Forex Swap Facilities) நம்பியிருப்பது, மத்திய வங்கி மேலும் கடுமையான ரூபாய் சரிவைத் தடுக்க, ஹெட்ஜிங் செலவுகளை (Hedging Costs) மானிய விலையில் வழங்குகிறது என்பதைக் காட்டுகிறது. பிராந்திய மோதல்கள் காரணமாக உலகளாவிய எரிசக்தி விலைகள் உயர்ந்தால், இறக்குமதிச் செலவு பணவீக்கம் (Import Bill Inflation) நடப்புக் கணக்குப் பற்றாக்குறையை (Current Account Deficit) அதிகரிக்கக்கூடும். இது, இந்த சலுகைகளை பயனற்றதாக்கலாம். உள்நாட்டுப் பத்திரச் சந்தையில், புதிய வரி விலக்கு அந்தஸ்து காரணமாக 15-30 அடிப்படைப் புள்ளிகள் (Basis Points) வரை வருவாய் குறையக்கூடும். ஆனால், அமெரிக்க கருவூலப் பத்திர வருவாய் (US Treasury Yields) தொடர்ந்து உயர்ந்தால், உள்நாட்டு கொள்கை சீர்திருத்தங்களைப் பொருட்படுத்தாமல், உலகளாவிய மூலதனம் வளர்ந்து வரும் சந்தைகளிலிருந்து வெளியேறக்கூடும்.
வெளிநாட்டுப் பங்களிப்பின் எதிர்காலம்
புதிய வெளிநாட்டு முதலீட்டு கட்டமைப்பின் நீண்டகால வெற்றி குறித்து பொருளாதார வல்லுநர்கள் மத்தியில் கருத்து வேறுபாடு நிலவுகிறது. தற்போதைய திட்டம் அடுத்த ஆண்டு $50 பில்லியன் வரை ஈர்க்கக்கூடும் என மதிப்பிடப்பட்டுள்ளது. ஆனால், இந்த முதலீடுகள் வந்து சேர்வது உலகளாவிய ரிஸ்க் எடுக்கும் மனநிலையைப் (Global Risk Appetite) பொறுத்தது. இப்போதைக்கு, இந்திய ரிசர்வ் வங்கியின் 'ஒழுங்கான சந்தை நிலைமைகளை' (Orderly Market Conditions) பராமரிக்கும் அர்ப்பணிப்பு – சுமார் $682 பில்லியன் கையிருப்புடன் – மற்றும் இடைவிடாது வலுப்பெற்று வரும் அமெரிக்க டாலருக்கு இடையே ரூபாய் சிக்கியுள்ளது. எதிர்கால விலை நிர்ணயம், உள்நாட்டு நீர்மை நடவடிக்கைகள் (Internal Liquidity Measures) மீது குறைந்தும், அமெரிக்க தொழிலாளர் சந்தையின் வலிமை, 2026 ஆம் ஆண்டின் எஞ்சிய பகுதிக்கு ஃபெடரல் ரிசர்வ் இறுக்கமான போக்கைக் கடைப்பிடிக்க கட்டாயப்படுத்துகிறதா என்பதைப் பொறுத்தும் அமையும்.