Whalesbook
உலகளாவிய பதற்றங்களுக்கு மத்தியில் RBI-யின் ரெக்கார்டு ஃபார்வர்டு நிலை
மார்ச் மாதத்தில், இந்திய ரிசர்வ் வங்கி (RBI) தனது டாலர் ஷார்ட்-ஃபார்வர்டு நிலைகளை கணிசமாக உயர்த்தியுள்ளது. இது $104.16 பில்லியன் டாலர்களை எட்டியுள்ளது. முந்தைய மாதத்துடன் ஒப்பிடும்போது இது 34% அதிகமாகும். மத்திய வங்கியின் ஃபார்வர்டு புக் முதல் முறையாக $100 பில்லியன் டாலரைத் தாண்டியிருப்பது குறிப்பிடத்தக்கது. வெளிநாட்டு செலாவணி சந்தையில் ரூபாயைப் பாதுகாக்க எடுக்கப்பட்ட இந்த தீவிரமான நடவடிக்கை, அதிகரித்த கையிருப்பு தலையீடுகளுக்கான (foreign exchange interventions) ஒரு எதிர்வினையாகும். குறிப்பாக, மேற்கு ஆசியாவில் ஏற்பட்ட பதற்றங்கள் ரூபாயை மார்ச் மாதத்தில் 4.24% மற்றும் இந்த ஆண்டு தொடக்கத்தில் இருந்து 5.6% வீழ்ச்சியடையச் செய்தன.
தலையீட்டுத் திறன் சுருக்கம், RBI-யின் வியூக மாற்றம்
RBI-யின் ஷார்ட்-ஃபார்வர்டு புக்-கின் இந்த விரைவான வளர்ச்சி, நாணயத்தின் ஏற்ற இறக்கங்களை நிர்வகிப்பதில் நேரடி முறைகளைக் குறைத்து, மறைமுக முறைகளுக்கு மாறும் ஒரு வியூக மாற்றத்தைக் குறிக்கிறது. மத்திய வங்கியின் கையிருப்பில் (reserves) இருந்து பெரிய அளவிலான டாலர்களை விற்கும் திறன் குறைவாக இருக்கலாம் என்பதை இது சுட்டிக்காட்டுவதாக ஆய்வாளர்கள் கருதுகின்றனர். மாறாக, RBI தனது தலையீடுகளின் தாக்கத்தை உள்நாட்டு பணப்புழக்கத்தில் (domestic liquidity) இருந்து ஈடுசெய்ய ஃபார்வர்டு கான்ட்ராக்ட்களைப் பயன்படுத்துகிறது. இந்த செயல்முறை, உடனடி கையிருப்பைக் குறைக்காமல் பணப்புழக்கத்தை சீராக்கும் நோக்கம் கொண்டது. ஃபார்வர்டு கருவிகள் மற்றும் ஓபன் மார்க்கெட் ஆப்பரேஷன்ஸ் (OMOs) போன்றவற்றை நம்பியிருப்பது, நாணய மேலாண்மையில் ஒரு கவனமான அணுகுமுறையைக் காட்டுகிறது. இவற்றுடன், வெளிநாட்டு முதலீட்டாளர்களின் வெளியேற்றம் (foreign portfolio investments) மற்றும் அதிகரித்து வரும் எண்ணெய் இறக்குமதி பில் (oil import bill) போன்ற அழுத்தங்களும் சேர்ந்துள்ளன. இந்த ஆண்டு தொடக்கத்தில் இருந்து $20 பில்லியன் டாலருக்கும் அதிகமான முதலீடுகள் இந்திய பங்குகளில் இருந்து வெளியேறியுள்ளன.
அடிப்படை அபாயங்கள்: இந்தியாவின் கட்டமைப்புக் குறைபாடுகள்
RBI-யின் தலையீடுகள் மற்றும் ஃபார்வர்டு கருவிகளின் பயன்பாடு இருந்தபோதிலும், இந்தியப் பொருளாதாரத்தின் அடிப்படை கட்டமைப்புக் குறைபாடுகள் ரூபாயின் ஸ்திரத்தன்மைக்கு குறிப்பிடத்தக்க அபாயங்களை ஏற்படுத்துகின்றன. மேற்கு ஆசியாவில் தொடரும் மோதல், பிரெண்ட் கச்சா எண்ணெய் விலையை பீப்பாய் $110 டாலர்களுக்கு மேல் உயர்த்தியுள்ளது. இது இந்தியாவின் இறக்குமதி பில்-ஐ கணிசமாக அதிகரித்து, உலகளாவிய விநியோகச் சங்கிலிகள் (global supply chains) மற்றும் சரக்கு கட்டணங்களை (freight costs) சீர்குலைக்கிறது. 85% க்கும் அதிகமான கச்சா எண்ணெயை இறக்குமதி செய்யும் இந்தியா, இந்த விலை அதிர்ச்சிகளுக்கு மிகவும் பாதிக்கப்படக்கூடியதாக உள்ளது. இது நடப்புக் கணக்கு பற்றாக்குறையை (current account deficit) நேரடியாக விரிவுபடுத்துகிறது. நடப்புக் கணக்கு பற்றாக்குறை GDP-யில் 3% ஐ தாண்டும் என ஆய்வாளர்கள் கணிக்கின்றனர். மேலும், வெளிநாட்டு முதலீட்டாளர்களின் வெளியேற்றம் குறிப்பிடத்தக்கதாக உள்ளது. இந்த ஆண்டு தொடக்கத்தில் இருந்து $20 பில்லியன் டாலருக்கும் அதிகமான முதலீடுகள் இந்தியப் பங்குச் சந்தைகளில் இருந்து வெளியேறியுள்ளன. FY26 Q3 இல் நிகர நேரடி வெளிநாட்டு முதலீட்டு (FDI) வெளியேற்றமும் அதிகரித்துள்ளது. RBI-யின் பெரிய நிகர ஷார்ட் ஃபார்வர்டு புக், கிட்டத்தட்ட $100 பில்லியன் டாலராக மதிப்பிடப்பட்டுள்ளது. இது எதிர்காலத்தில் டாலருக்கான தேவையை அதிகரிக்கும், இது பொருளாதார அடிப்படைகள் மேம்பட்டாலும் ரூபாயின் நிலையான உயர்வைத் தடுக்கக்கூடும். இறக்குமதி கவர் (import cover) குறைந்து, அக்டோபர் 2025 இல் 7.4 மாதங்களாக இருந்தது, வலுவான மூலதன வரத்துக்கான (capital inflows) தேவையை சுட்டிக்காட்டுகிறது. தற்போதைய உலகளாவிய நிச்சயமற்ற சூழலில் இது ஒரு சவாலாக உள்ளது.
பார்வை: ரூபாய் தொடர்ந்து அழுத்தத்தில்
ரூபாய் தொடர்ந்து அழுத்தங்களை எதிர்கொள்ளும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. IDFC First Bank மற்றும் Barclays போன்ற நிறுவனங்களின் கணிப்புகள், RBI-யின் ஆதரவு இருந்தபோதிலும், டாலருக்கு நிகரான ரூபாய் மதிப்பு 95-96 என்ற வரம்புக்கு குறையக்கூடும் எனக் கூறுகின்றன. இந்தியாவின் 10 ஆண்டு அரசுப் பத்திரங்களின் (government bonds) வருவாய் 7.06% ஆக உயர்ந்துள்ளது. இது மூன்று வாரங்களில் இல்லாத அளவுக்கு அதிகமாகும். இது எரிசக்தி விலைகளால் ஓரளவு தூண்டப்பட்ட பணவீக்கக் கவலைகளைப் பிரதிபலிக்கிறது. சந்தையில் ஒழுங்கான நிலைமைகளைப் பேணுதல் மற்றும் அதிகப்படியான ஏற்ற இறக்கங்களைக் கட்டுப்படுத்துதல் என்ற RBI-யின் வியூகம் நன்கு நிறுவப்பட்டிருந்தாலும், புவிசார் அரசியல் அதிர்ச்சிகள், எண்ணெய் விலைகளின் நிலையற்ற தன்மை மற்றும் போதுமான மூலதன வரத்து இல்லாமை ஆகியவற்றின் கலவையானது ஒரு சவாலான சூழலை உருவாக்குகிறது. RBI-யின் விரிவான ஃபார்வர்டு புக், தலையீட்டில் நெகிழ்வுத்தன்மையை அளித்தாலும், எதிர்காலத்தில் டாலருக்கான தேவையையும் குறிக்கிறது. இது எந்தவொரு குறிப்பிடத்தக்க மீட்சியையும் கட்டுப்படுத்தக்கூடும். உடனடி அழுத்தங்களை நிர்வகிப்பதற்கும், நீண்ட கால நாணய ஸ்திரத்தன்மையை உறுதி செய்வதற்கும் ஒரு நுட்பமான சமநிலைப் பணி தேவைப்படுகிறது.