ரூபாய் மதிப்பில் RBI அதிரடி: தற்காலிக நிம்மதி! சர்வதேச காரணிகளால் மீண்டும் சரிவு அபாயம்?

RBI அதிரடி: NDF சந்தையில் கட்டுப்பாடுகள் மூலம் ரூபாய்க்கு தற்காலிக ஸ்திரத்தன்மை

இந்திய ரிசர்வ் வங்கியின் (RBI) கடுமையான ஏப்ரல் 10 தேதி கெடுவுக்குப் பிறகு, வங்கிகள் வெளிநாட்டு NDF (Non-Deliverable Forwards) சந்தையில் ரூபாயில் வர்த்தகம் செய்வதை பெருமளவில் நிறுத்தியுள்ளன. சுமார் $40 பில்லியன் மதிப்பிலான வர்த்தகங்கள் நிறுத்தப்பட்டதால், இந்திய ரூபாய் அதன் சரிவிலிருந்து தற்காலிகமாக மீண்டுள்ளது. ரிசர்வ் வங்கியின் இந்த நடவடிக்கை, ரூபாயின் ஆன்ஷோர் விலையை (Onshore Price) கட்டுக்குள் கொண்டு வருவதில் வெற்றி பெற்றுள்ளது என்பதை அதிகாரிகள் உறுதிப்படுத்தியுள்ளனர்.

NDF என்றால் என்ன? சந்தை எப்படி எதிர்வினையாற்றியது?

NDF ஒப்பந்தங்கள் என்பது இந்திய ரூபாய் போன்ற நாணயங்களுக்கு (currencies) ஹெட்ஜ் (hedge) செய்யவும் அல்லது ஊகிக்கவும் (speculate) பயன்படுத்தப்படும். கன்வெர்டிபிலிட்டி (convertibility) குறைவாக உள்ள இடங்களில் இவை முக்கியத்துவம் பெறுகின்றன. NDF ஒப்பந்தங்கள், முதிர்ச்சியின் போது நிர்ணயிக்கப்பட்ட ரேட் (agreed rate) மற்றும் உண்மையான ஸ்பாட் ரேட் (actual spot rate) இடையே உள்ள வித்தியாசத்தை மட்டுமே செட்டில் செய்யும். ரிசர்வ் வங்கியின் மார்ச் 27 தேதி உத்தரவின் படி, வங்கிகளின் ஓப்பன் ரூபி பொசிஷன்கள் (open rupee positions) $100 மில்லியன் ஆக வரையறுக்கப்பட்டது. இதன் மூலம் ஆன்ஷோர் மற்றும் ஆஃப்ஷோர் சந்தைகளுக்கு இடையேயான இடைவெளிகளை மூட ரிசர்வ் வங்கி முயன்றது. எனினும், இந்த நடவடிக்கையால் மார்ச் 30 அன்று கார்ப்பரேட் நிறுவனங்களின் வர்த்தகம் அதிகரித்தது. $7.5 பில்லியனுக்கும் அதிகமான வர்த்தகம் நடந்ததாக கூறப்படுகிறது. ஏனெனில், நிறுவனங்கள் விலை வித்தியாசங்களை சாதகமாகப் பயன்படுத்திக் கொண்டன. இந்த கார்ப்பரேட் டாலர் விற்பனை, தினசரி விலை ஏற்ற இறக்கங்களுக்கு வழிவகுத்தது. ஏப்ரல் 10 அன்று, USD/INR சுமார் 92.83 ஆக வர்த்தகமானது. இது சமீபத்திய சரிவுகளிலிருந்து ஒரு சிறிய மீட்சி என்றாலும், கடந்த மாதத்தில் 0.65% குறைந்துள்ளது.

உலகளாவிய ஆபத்துகள் மற்றும் முதலீட்டாளர் வெளியேற்றம்: ரூபாய்க்கு தொடரும் சவால்கள்

ரிசர்வ் வங்கியின் முயற்சிகள் இருந்தபோதிலும், இந்திய ரூபாய்க்கு சவால்கள் தொடர்கின்றன. குறிப்பாக மேற்கு ஆசியாவில் (West Asia) நிலவும் புவிசார் அரசியல் (geopolitical) பதற்றங்கள், கச்சா எண்ணெய் விலையை தொடர்ந்து அதிகரித்து வருகின்றன. ஏப்ரல் மாத தொடக்கத்தில் பிரெண்ட் க்ரூட் (Brent crude) விலை $110 பீப்பாய்க்கு மேல் சென்றது. இந்தியா தனது பெரும்பாலான எண்ணெயை இறக்குமதி செய்வதால், இந்த விலை உயர்வு டாலருக்கான தேவையை அதிகரிக்கிறது. இது ரூபாயின் மதிப்பை மேலும் குறைக்கிறது. மேலும், வெளிநாட்டு முதலீட்டாளர்கள் இந்திய பங்குகள் மற்றும் பத்திரங்களை (bonds) தொடர்ந்து விற்று வருகின்றனர். மார்ச் மற்றும் ஏப்ரல் மாதங்களில் மட்டும் சுமார் $20 பில்லியன் அளவுக்கு முதலீடுகள் வெளியேறியுள்ளதாக மதிப்பிடப்பட்டுள்ளது. இந்த தொடர்ச்சியான வெளிநாட்டு முதலீடுகளின் வெளியேற்றம், உலகளாவிய பொருளாதார நிச்சயமற்ற தன்மைகள் மற்றும் வலுவான அமெரிக்க டாலர் (US Dollar) ஆகியவை ரூபாயின் பலவீனத்தை மேலும் அதிகரிக்கின்றன.

ரூபாய் ஏன் தொடர்ந்து பலவீனமடையக்கூடும்?

ரிசர்வ் வங்கியின் சமீபத்திய நடவடிக்கைகள் ரூபாயின் நீண்டகால திசையை மாற்றுமா என்பது கேள்விக்குறியே. வங்கிகளிடையே நடக்கும் ஆர்பிட்ரேஜ் வர்த்தகத்தை (arbitrage trading) கட்டுப்படுத்தினாலும், ரூபாயின் சாத்தியமான பலவீனத்திற்கான அடிப்படை காரணங்களை அவை நீக்கவில்லை. 2020 அமெரிக்க-ஈரான் நெருக்கடி போன்ற கடந்தகால புவிசார் அரசியல் பதற்றங்கள், ரூபாயின் மதிப்பு கணிசமாக குறையவும், வளர்ந்து வரும் சந்தைகளில் (emerging markets) நாணய ஏற்ற இறக்கங்களை அதிகரிக்கவும் வழிவகுத்தன. தற்போதைய சூழ்நிலை, அதிக எரிசக்தி விலைகள் (ஏப்ரல் 10 நிலவரப்படி பிரெண்ட் க்ரூட் $97/பீப்பாய் அருகில்) மற்றும் தொடர்ச்சியான வெளிநாட்டு முதலீட்டாளர் விற்பனை (ஏப்ரல் மாதம் மட்டும் ₹37,000 கோடிக்கு மேல்) ஆகியவை ஒரு கடினமான சூழ்நிலையை உருவாக்கியுள்ளன. உள்நாட்டு முதலீட்டாளர்கள் ஒரு குறிப்பிட்ட ஆதரவை அளித்தாலும், அவர்களின் வாங்குதல் அந்நிய முதலீட்டாளர்களின் விற்பனையை முழுமையாக ஈடுசெய்யாமல் போகலாம். ரூபாயின் மதிப்பு ஏற்கனவே மார்ச் மாத இறுதியில் டாலருக்கு எதிராக 95 என்ற குறைந்தபட்ச அளவை எட்டியது, அதன் பாதிப்புக்குள்ளாகும் தன்மையை இது காட்டுகிறது. நிபுணர்களின் கருத்துப்படி, சமீபத்திய மத்திய வங்கி நடவடிக்கைகள் அன்றாட ஏற்ற இறக்கங்களைக் குறைத்திருந்தாலும், கச்சா எண்ணெய் விலைகள் நிலைபெறும் வரை மற்றும் முதலீட்டாளர்கள் ஆபத்து எடுக்கத் தயாராகும் வரை இந்த சரிவு அழுத்தம் தொடரக்கூடும். ரிசர்வ் வங்கியின் தலையீடு குறுகிய கால நிவாரணம் அளித்திருந்தாலும், வெளிக்காரணிகள் மற்றும் மூலதன ஓட்டங்களே (capital flows) அடுத்த சில மாதங்களுக்கு ரூபாயின் திசையைத் தீர்மானிக்கும்.