RBI பங்குச் சந்தை: புவிசார் பதற்றம் காரணமாக வளர்ச்சி கணிப்பில் சரிவு!

வளர்ச்சி மற்றும் பணவீக்கத்திற்கு இடையே சமநிலை

ரிசர்வ் வங்கியின் இந்த முடிவு, பணவீக்கத்தை கட்டுப்படுத்துவதற்கும், மெதுவான வளர்ச்சியை பாதுகாப்பதற்கும் இடையே ஒரு கடினமான சமநிலையை உருவாக்குகிறது. GDP கணிப்பில் 30 அடிப்படை புள்ளிகள் குறைக்கப்பட்டுள்ளது, எரிபொருள் விலை உயர்வு மற்றும் வர்த்தக பாதைகளில் ஏற்பட்டுள்ள தடங்கல்களின் உண்மையான தாக்கத்தை காட்டுகிறது. தற்போதைய பணவீக்க உயர்வு தற்காலிகமானது என்றும், உள்நாட்டு காரணங்களால் அல்ல, வெளிநாட்டு விநியோகச் சங்கிலி சிக்கல்களால் ஏற்பட்டுள்ளது என்றும் கொள்கை வகுப்பாளர்கள் நம்புகின்றனர்.

சந்தையில் இதன் தாக்கம் என்ன?

இந்த நிலைமை பங்குச் சந்தைக்கு ஒரு சவாலாக அமைந்துள்ளது. வளர்ச்சி எதிர்பார்ப்புகள் குறைந்து, பணவீக்கம் நீடிக்கும் போது, வட்டி விகிதத்தால் பாதிக்கப்படக்கூடிய துறைகளில் (Interest-rate-sensitive sectors) நிறுவனங்களின் லாபம் குறைய வாய்ப்புள்ளது.

பணவீக்கத்தின் பின்னணி

வழக்கமாக, ரிசர்வ் வங்கி தேவையை அடிப்படையாகக் கொண்ட பணவீக்கத்தை (Demand-pull inflation) கட்டுப்படுத்த நடவடிக்கை எடுக்கும். ஆனால், தற்போது எரிபொருள் இறக்குமதி செலவுகளால் ஏற்படும் பணவீக்கம் (Energy import costs) அதிகமாக இருப்பதால், பணவியல் இறுக்கம் (Monetary tightening) எவ்வளவு பயனுள்ளதாக இருக்கும் என்பதில் கேள்வி உள்ளது. இதற்கு முன்பு விநியோகச் சங்கிலி சிக்கல்களால் விலைவாசி உயர்ந்தபோது, சந்தையில் பணப்புழக்கம் (Liquidity) குறைக்கப்பட்டது, இது சிறு மற்றும் நடுத்தர நிறுவனங்களை கடுமையாக பாதித்தது.

உலகளாவிய நிலைமை

இந்தியாவின் தற்போதைய வளர்ச்சி குறைப்பு, மற்ற வளர்ந்து வரும் சந்தைகளிலும் (Emerging markets) காணப்படும் எச்சரிக்கையான திருத்தங்களுடன் ஒத்துப்போகிறது. அரசு மூலதனச் செலவினங்கள் (Government capital expenditure) ஒரு முக்கிய ஆதரவாக இருந்தாலும், தனியார் முதலீட்டு சுழற்சியில் (Private investment cycles) ஏற்படும் தாமதங்கள், இந்த நிதியாண்டின் மீதமுள்ள காலக்கட்டத்தில் நிறுவனங்களின் லாப வரம்புகளில் (Corporate margins) பெரும் தாக்கத்தை ஏற்படுத்தும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. முன்பு 6.9% ஆக இருந்த வளர்ச்சி கணிப்பு, தற்போது 6.6% ஆக மாறியுள்ளது, உலகளாவிய அதிர்ச்சிகளுக்கு மத்தியில் உள்நாட்டு தேவை எவ்வளவு வலிமையானது என்பதை இது காட்டுகிறது.

அபாயங்கள் என்ன?

மேற்கு ஆசியாவில் தொடரும் மோதல்கள், கச்சா எண்ணெய் விலையை உயர்த்தி, இந்தியாவின் நடப்புக் கணக்கு பற்றாக்குறைக்கு (Current account) ஒரு பெரிய ஆபத்தை ஏற்படுத்துகிறது. இது சில்லறை பணவீக்க இலக்குகளை (Retail inflation targets) பாதிக்கும். ரிசர்வ் வங்கியின் தற்போதைய கொள்கை நிலைப்பாடு, ஒரு பெரிய சூதாட்டம் என்று கருதப்படலாம். வளர்ச்சி மீள்வதற்கு முன்பு பணவீக்க எதிர்பார்ப்புகள் கட்டுக்கடங்காமல் போனால், பொருளாதாரம் ஒரு ஸ்டாக்ஃப்ளேஷன் (Stagflation) சூழலில் சிக்கிக்கொள்ளும் அபாயம் உள்ளது.

முதலீட்டாளர்களுக்கான எச்சரிக்கை

அரசு செலவினங்களை மட்டுமே நம்பி வளர்ச்சியை ஊக்குவிப்பது நீடிக்க முடியாதது, குறிப்பாக இறக்குமதி செலவுகள் அதிகரிக்கும்போது வரி வருவாய் (Tax revenues) போதுமானதாக இல்லாவிட்டால். உற்பத்தி மற்றும் லாஜிஸ்டிக்ஸ் துறைகளில் உள்ள நிறுவனங்களின் கடன் அளவுகளை (Corporate debt levels) கவனிக்க வேண்டும். ஏனெனில் இந்தத் துறைகள்தான் வெளிநாட்டு அழுத்தங்களால் ஏற்படும் லாப வரம்பு சுருக்கத்தால் (Margin compression) அதிகம் பாதிக்கப்படும்.

எதிர்காலப் பார்வை

அடுத்த காலாண்டு ஆய்வில், பணவியல் கொள்கைக் குழு (Monetary Policy Committee) நடுநிலை நிலைப்பாட்டில் இருந்து கடுமையான நிலைப்பாட்டிற்கு மாறுமா என்பதை சந்தை உன்னிப்பாக கவனிக்கும். எரிபொருள் விலைகள் தொடர்ந்து உயர்ந்தால், ரிசர்வ் வங்கி விலை ஸ்திரத்தன்மைக்கு முன்னுரிமை அளிப்பதா அல்லது உள்நாட்டு நுகர்வின் விலையில் வளர்ச்சியைக் காப்பதா என்ற கடினமான முடிவை எடுக்க வேண்டியிருக்கும். விநியோகச் சங்கிலி இயல்பு நிலைக்குத் திரும்பும் தெளிவான அறிகுறிகள் வரும் வரை, வட்டி விகிதத்தால் பாதிக்கப்படக்கூடிய துறைகளில் தொடர்ச்சியான ஏற்ற இறக்கங்களையும், இறக்குமதியை அதிகம் சார்ந்திருக்கும் நிறுவனங்களுக்கு ஆய்வாளர்களின் தரமிறக்கங்களையும் (Analyst downgrades) எதிர்பார்க்கலாம்.