Whalesbook
பணப்புழக்கத்தை அதிகரிக்கும் முயற்சி
இந்திய ரிசர்வ் வங்கியின் இந்த முக்கிய முடிவு, வெளிநாட்டு முதலீடுகளை ஈர்க்கும் விதத்தில் ஒரு பெரிய மாற்றத்தை ஏற்படுத்தியுள்ளது. செறிவு வரம்புகளை நீக்குவதன் மூலம், இறையாண்மை மற்றும் கார்ப்பரேட் கடன் பத்திர சந்தையில் (Sovereign and Corporate Bond Market) பெரிய நிறுவனங்கள் அதிக அளவில் முதலீடு செய்ய வழிவகுத்துள்ளது. இது உடனடி முதலீட்டு அளவை விட, கட்டமைப்பு அணுகலை (Structural Accessibility) மேம்படுத்தும் முயற்சியாக பார்க்கப்படுகிறது. உலகளாவிய சொத்து மேலாளர்கள் (Global Asset Managers) வளரும் நாடுகளின் கடன் சந்தைகளில் முதலீடு செய்யும்போது, இந்தியா ஒரு தடையற்ற இடமாக இருப்பதை உறுதி செய்வதே இதன் முக்கிய நோக்கம்.
மேக்ரோ பொருளாதார தாக்கம் எப்படி இருக்கும்?
வரலாற்று ரீதியாக, இந்தியாவின் கடன் சந்தை போதுமான ஆழம் இல்லாததாக கருதப்படுகிறது. இந்த குறையை நிவர்த்தி செய்ய, ஒழுங்குமுறை ஆணையம் தொடர்ந்து கொள்கை சீர்திருத்தங்கள் மற்றும் உள்கட்டமைப்பு மேம்பாடுகள் மூலம் செயல்பட்டு வருகிறது. இந்தோனேசியா அல்லது பிரேசில் போன்ற நாடுகளுடன் ஒப்பிடும்போது, இந்தியாவின் கடன் சந்தை செயலற்ற நிதி மேலாளர்களுக்கு (Passive Fund Managers) அணுகுவதில் சிரமங்களை எதிர்கொண்டது. உலகளாவிய விதிமுறைகளுடன் தனது ஒழுங்குமுறை கட்டமைப்பை சீரமைப்பதன் மூலம், இந்திய அரசு பத்திரங்கள் சர்வதேச பத்திரக் குறியீடுகளில் (International Bond Indices) ஆழமாக ஊடுருவ தயாராகி வருவதாக தெரிகிறது. இது முதலீட்டாளர் தளத்தை விரிவுபடுத்தினாலும், உள்ளூர் நிலையான வருமான ஈட்டுகளும் (Fixed-Income Yields) உலகளாவிய வட்டி விகித சுழற்சிகளுடன் (Global Interest Rate Cycles) அதிக அளவில் ஒத்திசைக்கப்படும். அமெரிக்க பெடரல் ரிசர்வ் வட்டி விகிதங்களை உயர்த்தினால், இந்த அந்நிய முதலீடுகளால் இந்திய ரூபாயின் உணர்திறன் (Sensitivity) அதிகரிக்கக்கூடும், இது உள்நாட்டு சந்தைக்கு புதிய ஏற்ற இறக்கங்களை கொண்டு வரலாம்.
எச்சரிக்கை மணி!
சந்தை இந்த முடிவை ஒரு மிகப்பெரிய நேர்மறையான விஷயமாக பார்த்தாலும், ஒரு எச்சரிக்கையான கண்ணோட்டம் அவசியம். உலகளாவிய சந்தையில் திடீரென ஆபத்துக்கான விருப்பம் மாறினால், கட்டமைப்பு சமநிலை (Balance of Payments) பாதிக்கப்படும் ஆபத்து உள்ளது. சந்தை அழுத்தத்தின் போது அந்நிய முதலீட்டாளர்கள் வெளியேறினால், செறிவு வரம்புகள் இல்லாததால், அவர்கள் வெளியேறும் வேகம் அதிகரிக்கக்கூடும். இது ரூபாயின் மதிப்பை குறைக்காமல் தடுக்க, மத்திய வங்கி தலையிட வேண்டிய கட்டாயம் ஏற்படலாம். மேலும், ஒழுங்குமுறை தளர்வு என்பது உண்மையான வட்டி விகித வேறுபாடுகளின் (Real Interest Rate Differentials) அடிப்படை சிக்கலை தீர்க்காது என்று நிறுவன முதலீட்டாளர்கள் ஏற்கனவே கவலை தெரிவிக்கின்றனர். பணவீக்கம் கட்டுக்குள் வரவில்லை என்றால், அந்நிய முதலீட்டாளர்கள் அதிக வட்டி விகிதங்களை கோரலாம், இது கடன் வாங்கும் செலவுகளை அதிகரிக்கும்.
எதிர்கால கணிப்பு
இந்த கொள்கையின் நீண்டகால வெற்றி, நீண்டகால நிறுவன முதலீடுகளை ஈர்க்கிறதா அல்லது தற்காலிக ஊக நிதியை ஈர்க்கிறதா என்பதைப் பொறுத்தது. இந்திய அரசு பத்திரங்கள் மற்றும் அமெரிக்க கருவூலங்களுக்கு (US Treasuries) இடையிலான பரவலை சந்தை ஆய்வாளர்கள் உன்னிப்பாகக் கவனிக்கிறார்கள், இது ஒழுங்குமுறை தளர்வு நிலையான மூலதன உருவாக்கத்தின் (Stable Capital Formation) இலக்கை அடைந்துள்ளதா என்பதை தீர்மானிக்கும். பணவியல் கொள்கைக் குழுவின் (Monetary Policy Committee) எதிர்கால வழிகாட்டுதல், வலுவான நாணயத்தை ஆதரிக்கும் தேவையையும் உள்நாட்டு வளர்ச்சியையும் சமநிலைப்படுத்தும் போது, ஒரு குறுகிய மகசூல் பரவலை (Narrow Yield Spread) பராமரிப்பதில் கவனம் செலுத்தும்.