Whalesbook
நிதிப் பற்றாக்குறை ஒரு பிரச்சனை
ரிசர்வ் வங்கி, நீண்ட கால பத்திரங்களுக்கான ஏலத்தை நிராகரித்ததன் மூலம், சந்தை சார்ந்த வட்டி விகித உயர்விற்கு எதிராக தனது உறுதியான நிலைப்பாட்டை வெளிப்படுத்தியுள்ளது. 91 நாள் முதிர்வு கொண்ட பத்திரங்களுக்கு நல்ல வரவேற்பு இருந்தபோதிலும், 182 நாள் மற்றும் 364 நாள் பத்திரங்கள் நிறைவேற்றப்படாதது, இந்திய இறையாண்மை கடன் பத்திரங்களுக்கு (Indian Sovereign Debt) முதலீட்டாளர்கள் அதிக ரிஸ்க் பிரீமியத்தை எதிர்பார்ப்பதைக் காட்டுகிறது. இந்த ஏலத்தை நிராகரிப்பதன் மூலம், அதிக கடன் செலவினங்களுக்கு அடிபணியாமல், வாராந்திர நிதி திரட்டும் இலக்குகளை அடையத் தவறினாலும், தற்போதைய சந்தை வீழ்ச்சியை எதிர்கொள்ளப் போவதில்லை என்று கட்டுப்பாட்டாளர் சிக்னல் கொடுத்துள்ளார்.
பொருளாதார நிலவரம்
இந்த ஏல நிராகரிப்பு, தற்போதைய நிதி ஸ்திரமின்மைக்கு ஒரு அளவுகோலாக செயல்படுகிறது. ரூபாயின் மதிப்பு 96-க்கு ஒரு டாலர் என்ற அளவுக்கு சரிந்துள்ள நிலையில், 10 ஆண்டு கால கடன் பத்திர வட்டி விகிதம் 7% என்ற எல்லையை மீறியுள்ளது. இது, வட்டி வருமானத்தை தேடுவதை விட மூலதனத்தைப் பாதுகாப்பதில் அதிக கவனம் செலுத்தும் சூழலை பிரதிபலிக்கிறது. ஸ்திரமான காலங்களில் அதிக பணப்புழக்கம் இருக்கும்போது, இந்த தற்போதைய முரண்பாடு, வெளிநாட்டு போர்ட்ஃபோலியோ முதலீட்டாளர்கள் (Foreign Portfolio Investors) வாஷிங்டனில் இருந்து வரக்கூடிய வர்த்தகப் பாதுகாப்புவாதத்திற்கு எதிராக தீவிரமாக ஹெட்ஜ் செய்வதைக் குறிக்கிறது. கச்சா எண்ணெய் விலைகளின் உயர்வு, பிராந்திய ஸ்திரமின்மையுடன் சேர்ந்து, நாட்டின் நடப்புக் கணக்கில் (Current Account) ஒரு இரண்டாம் நிலை அழுத்தத்தை ஏற்படுத்துகிறது. இதனால் உள்நாட்டு கடன் சந்தைகள் ஒரு குறுகிய பணப்புழக்கக் குளத்துடன் (Liquidity Pool) சரிசெய்ய வேண்டிய கட்டாயத்தில் உள்ளன.
கட்டமைப்பில் உள்ள பாதிப்புகள்
நிறுவனப் பார்வையில், இந்த ரத்து ஒரு தோல்வியுற்ற ஏலம் என்பதை விட மேலானது; இது கால அளவு அபாயத்தின் (Duration Risk) ஒரு குறிகாட்டியாகும். முதலீட்டாளர்கள் ஒரு வருட கால பத்திரங்களுக்கு அதிக வட்டி விகிதங்களைக் கேட்கும்போது, அவர்கள் குறுகிய மற்றும் நடுத்தர கால வட்டி விகிதப் போக்கு அல்லது உள்நாட்டு பணவீக்க ஸ்திரத்தன்மை மீது நம்பிக்கையின்மையைக் குறிக்கின்றனர். மியூச்சுவல் ஃபண்டுகள் 91 நாள் பில்கள் மூலம் மிகக் குறுகிய காலப் பிரிவை நிலைநிறுத்தினாலும், நீண்ட கால முதிர்வுகள் கைவிடப்படுவது விலை ஸ்திரத்தன்மை மீதான நம்பிக்கையின் தீவிரமான பற்றாக்குறையை வெளிப்படுத்துகிறது. இது ஒரு பின்னூட்ட சுழற்சியை உருவாக்குகிறது: மத்திய வங்கி அதிக வட்டி விகிதங்களை எதிர்க்கும்போது, விளைவாக ஏற்படும் விநியோகப் பற்றாக்குறை, வணிக வங்கிகளை கடன் வழங்கும் தரநிலைகளை இறுக்கமாக்க கட்டாயப்படுத்தலாம், இதனால் பரந்த பொருளாதாரத்தில் கடன் கிடைப்பதை மேலும் குறைக்கலாம்.
எதிர்காலப் பாதை
சந்தையின் கவனம் இப்போது வரவிருக்கும் பணவியல் கொள்கைக் கூட்டத்தை நோக்கி நகர்கிறது. அங்கு, நாணயத்தைப் பாதுகாத்தல் மற்றும் வளர்ச்சி சார்ந்த பணப்புழக்கத்தின் தேவை ஆகியவற்றுக்கு இடையில் ஒரு நுட்பமான சமநிலையை மத்திய வங்கி எதிர்கொள்ளும். வரவிருக்கும் பருவமழை சீசன் எதிர்பார்த்ததை விட குறைவாக இருந்தால் அல்லது அமெரிக்காவுடனான வர்த்தகப் பதட்டங்கள் மேலும் அதிகரித்தால், இறையாண்மை வட்டி வளைவின் (Sovereign Yield Curve) மீதான அழுத்தம் அதிகரிக்கும். இந்த ஏல ரத்துகளின் தொடர்ச்சியான தன்மை - நடப்பு நிதியாண்டில் இது இரண்டாவது முறையாகும் - அதிகாரப்பூர்வ வட்டி விகித இலக்குகளுக்கும் சந்தை தேவைக்கும் இடையிலான வேறுபாடு தொடர்ந்து விரிவடைந்தால், அரசாங்கத்தின் கடன் வாங்கும் திட்டம் குறிப்பிடத்தக்க உராய்வை எதிர்கொள்ளக்கூடும் என்பதற்கான ஒரு தொழில்நுட்ப எச்சரிக்கையாகும்.