டாடா சன்ஸ்: RBI அதிரடி! பங்குச் சந்தையில் பட்டியலிட கட்டாயம்? உள்ளுக்குள் சர்ச்சை!

RBI விதிமுறைகளால் கட்டாயப் பட்டியலிடுதல்

டாடா சன்ஸ் நீண்ட காலமாக தனியார் நிறுவனமாகவே நீடிக்க விரும்பியது. ஆனால், ரிசர்வ் பேங்க் ஆஃப் இந்தியா (RBI) 'மேல்-அடுக்கு NBFC' (NBFC-UL) பிரிவில் வரும் நிறுவனங்களுக்கான புதிய விதிமுறைகளை இறுக்கமாக்கியுள்ளது. அதன்படி, ₹1 லட்சம் கோடிக்கும் மேல் சொத்துக்கள் கொண்ட எந்த நிறுவனமும் பங்குச் சந்தையில் பட்டியலிடப்பட வேண்டும். டாடா சன்ஸின் சொத்துக்கள் சுமார் ₹1.75 லட்சம் கோடி (மார்ச் 2025 நிலவரப்படி) என்பதால், இந்த தகுதி வரம்பை எளிதாக எட்டிவிட்டது. மேலும், இது NBFC-UL ஆக வகைப்படுத்தப்பட்டுள்ளது. இதன் விளைவாக, கட்டாயப் பட்டியலிடும் தேவைகள் வருகின்றன. இதற்கான காலக்கெடுவான செப்டம்பர் 30, 2025-ஐ டாடா சன்ஸ் தவறவிட்டுள்ளது.

குறிப்பாக, ஏப்ரல் 29, 2026 அன்று RBI வெளியிட்ட ஒரு முக்கிய அறிவிப்பு, 'பொது நிதிக்கான மறைமுக அணுகல்' (indirect access to public funds) குறித்து தெளிவுபடுத்தியது. இந்த அறிவிப்பின் படி, கடன் சந்தைகளில் அணுகல் உள்ள குழு நிறுவனங்களிடமிருந்து பெறப்படும் ஈக்விட்டி நிதியும் பொது நிதியாகக் கணக்கிடப்படும். ஏற்கெனவே டாடா மோட்டார்ஸ், டாடா பவர் போன்ற பட்டியலிடப்பட்ட டாடா குழும நிறுவனங்களுடனான பங்குப் பரிமாற்றங்களையும் (cross-holdings) சேர்த்துப் பார்க்கும்போது, பொது மூலதனத்துடன் தொடர்பில்லை என்ற டாடா சன்ஸின் வாதம் பலவீனமடைந்துள்ளது. இதன் காரணமாக, பட்டியலிடுவதைத் தவிர்க்க டாடா சன்ஸ் தனது கோர் இன்வெஸ்ட்மென்ட் கம்பெனி (CIC) பதிவை ரத்து செய்ய முயன்ற முயற்சி 'கைகூடாது' என ஆய்வாளர்கள் (InGovern Research Services) கருதுகின்றனர். சொத்து அளவை அடிப்படையாகக் கொண்ட இந்தப் புதிய வகைப்பாடு, இதற்கு முன்னர் விதிவிலக்குகள் அளிக்கக்கூடிய ஒழுங்குமுறை அதிகார வரம்பையும் நீக்கியுள்ளது.

உள் கருத்து வேறுபாடுகளும் நிர்வாகச் சிக்கல்களும்

வரவிருக்கும் மே 8 அன்று டாடா ட்ரஸ்ட்ஸ் ட்ரஸ்டிஸ் கூட்டம் மிகவும் சூடுபிடிக்கும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. குழுவின் தலைவர்களிடையே பெருகி வரும் பிளவை இது பிரதிபலிக்கிறது. டாடா சன்ஸின் பட்டியலிடும் நிலை குறித்த மாறுபட்ட கருத்துக்கள் முக்கிய மோதல் புள்ளியாக உள்ளன. ட்ரஸ்டிஸ் வெனு ஸ்ரீனிவாசன் மற்றும் விஜய் சிங் ஆகியோர் ஒரு பொதுப் பட்டியலிடலின் நன்மைகளை ஆராய்ந்துள்ளனர். இது, டாடா ட்ரஸ்ட்ஸ் சேர்மன் நோவல் டாடா விரும்புவதாகக் கூறப்படும், நிறுவனத்தை தனிப்பட்ட முறையில் வைத்திருக்கும் பெரும்பான்மைக் கருத்துக்கு மாறானது. இந்தக் கருத்து வேறுபாடு, குழுவில் உள் ஒற்றுமையை வலுப்படுத்தும் நோக்கில், டாடா சன்ஸ் போர்டில் ட்ரஸ்ட்ஸின் நாமினி டைரக்டர்களை மறுஆய்வு செய்ய வழிவகுத்துள்ளது.

உள் கருத்து வேறுபாடுகளுக்கு மத்தியில், டாடா சன்ஸ் சேர்மன் நடராஜன் சந்திரசேகரன் (இவரது தற்போதைய பதவிக்காலம் பிப்ரவரி 2027 வரை உள்ளது) மீண்டும் நியமிக்கப்படுவதும் ஆய்வுக்கு உட்படுத்தப்பட்டுள்ளது. ஏர் இந்தியா மற்றும் டாடா டிஜிட்டல் போன்ற வணிகங்களின் நிதிச் செயல்திறன் குறித்த கேள்விகளை, சந்திரசேகரனின் சாத்தியமான மறு நியமனத்துடன் நோவல் டாடா முன்னர் இணைத்திருந்தார். இந்த புதிய திட்டங்களின் பெரிய இழப்புகள் மற்றும் பட்டியலிடப்பட்ட குழு நிறுவனங்களைப் பாதிக்கும் பரந்த சந்தை வீழ்ச்சி ஆகியவை சந்திரசேகரனின் தலைமைத் திட்டத்தை மறுமதிப்பீடு செய்ய வழிவகுப்பதாகக் கூறப்படுகிறது. மேலும், ஒரு குறிப்பிட்ட அறக்கட்டளையில் அவர்களின் நிலை குறித்த சட்ட சவாலில் இருந்து எழும் ட்ரஸ்டிஸ் ஸ்ரீனிவாசன் மற்றும் சிங் ஆகியோருக்கான தகுதி சர்ச்சை, டாடா ட்ரஸ்ட்ஸில் உள்ள உள் நிர்வாகச் சிக்கல்களையும் சாத்தியமான பிளவையும் மேலும் எடுத்துக்காட்டுகிறது.

பங்குதாரர் ஆதரவும் மதிப்பீட்டு தாக்கங்களும்

டாடா சன்ஸில் 18.37% பங்குகளைக் கொண்டுள்ள மிகப்பெரிய சிறுபான்மைப் பங்குதாரரான ஷாபூர்ஜி பல்லோன்ஜி குழு (SP Group), தொடர்ந்து ஒரு பொதுப் பட்டியலிடுதலை வலியுறுத்தி வருகிறது. SP குழு, ஒழுங்குமுறை இணக்கத்தைத் தாண்டி, சிறந்த கார்ப்பரேட் நிர்வாகம், வெளிப்படைத்தன்மை மற்றும் பொறுப்புக்கூறல் ஆகியவற்றுக்காகப் பட்டியலிடுதலை வலியுறுத்துகிறது. ஒரு பட்டியலிடுதல் SP குழுவுக்கு அதன் பெரிய பங்கை ரொக்கமாக மாற்ற ஒரு வழியாகவும் அமையும், இது அதன் கணிசமான கடனைக் குறைக்க உதவும்.

பட்டியலிடுதல், ஒட்டுமொத்தமாக சுமார் 12.1% டாடா சன்ஸை வைத்திருக்கும் பட்டியலிடப்பட்ட டாடா குழும நிறுவனங்களுக்கு குறிப்பிடத்தக்க மறைமுக லாபத்தை (unrealized gains) திறந்துவிடக்கூடும். இந்தப் பங்குகளின் புத்தக மதிப்பு (book value) ₹30,705 கோடி (மார்ச் 2025 நிலவரப்படி), ஆனால் சந்தை மதிப்புகள், ஹோல்டிங் கம்பெனி தள்ளுபடிகளைக் (holding company discounts) கணக்கிட்டு, ₹7.8 லட்சம் கோடி முதல் கணிசமான பிரீமியத்துடன் அதற்கும் அதிகமாக மதிப்பிடப்படுகின்றன. SP குழு, டாடா சன்ஸின் மதிப்பீட்டை $132 பில்லியன் என மதிப்பிடுகிறது.

பொதுப் பட்டியலிடலின் அபாயங்களும் சவால்களும்

வெளிப்படைத்தன்மையை அதிகரிப்பதை நோக்கமாகக் கொண்டிருந்தாலும், டாடா சன்ஸுக்கு ஒரு கட்டாயப் பட்டியலிடலுக்கான ஒழுங்குமுறை உந்துதல் குறிப்பிடத்தக்க அபாயங்களைக் கொண்டுள்ளது. தனியார் நிலையை இழப்பது, நிறுவனத்தின் நீண்டகால உத்திகளுக்கும், ஏர் இந்தியா மற்றும் டாடா டிஜிட்டல் போன்ற புதிய, மூலதனம் தேவைப்படும் திட்டங்களுக்கு ஆதரவளிப்பதற்கும் உதவியுள்ள மூலதன ஒதுக்கீட்டு நெகிழ்வுத்தன்மையைக் (capital allocation flexibility) கட்டுப்படுத்தக்கூடும். பொதுச் சந்தையின் கண்காணிப்பு அதிக விறைப்புத்தன்மையைக் கொண்டுவரும், இது அதன் ஒருங்கிணைந்த செயல்பாடுகளுக்கு அவசியமான குழு உள் பரிவர்த்தனைகளைப் பாதிக்கக்கூடும். கூடுதலாக, டாடா சன்ஸ் போன்ற ஒரு பெரிய குழுமத்திற்கு விதிவிலக்குகளை வழங்குவது, ஒழுங்குமுறை நடுவர் தீர்ப்புக்கு (regulatory arbitrage) ஒரு முன்னுதாரணமாக அமையும், இது மேற்பார்வை கட்டமைப்பை பலவீனப்படுத்தும். வரலாற்றுச் சிறப்புமிக்க டாடா-மிஸ்திரி சர்ச்சை, விளம்பரதாரர் செல்வாக்கு மற்றும் சிறுபான்மைப் பங்குதாரர் உரிமைகள் தொடர்பான கடந்தகால நிர்வாகச் சிக்கல்களின் நினைவூட்டலாகவும் உள்ளது, ஒரு பொதுப் பட்டியலிடுதல் இதை மேலும் கவனத்திற்குக் கொண்டுவரும். பட்டியலிடுதல் மற்றும் தலைமைப் பதவிக்கு அடுத்தடுத்து வருதல் போன்ற முக்கிய விஷயங்களில் டாடா ட்ரஸ்ட்ஸில் உள்ள உள் பிளவுகள், வரலாற்று ரீதியாக குழுவை வழிநடத்திய நிறுவனக் கட்டுப்பாட்டின் சாத்தியமான பலவீனத்தைக் குறிக்கிறது.