Whalesbook
இந்திய ரிசர்வ் வங்கியின் (RBI) தற்போதைய தற்காலிக பணப்புழக்க (Liquidity) ஆதரவு நடவடிக்கைகள், வரும் மார்ச் மாதத்துடன் முடிவுக்கு வரவிருப்பதாக நிதியியல் சந்தை வட்டாரங்கள் தெரிவிக்கின்றன. இது, இந்தியப் பணச்சந்தையில் ஒரு புதிய அத்தியாயத்தைத் தொடங்கும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது.
நிதியியல் உத்தியின் முக்கிய காரணம்: பணப்புழக்க மேலாண்மை
உண்மையில், கடந்த ஜனவரியில் பணச்சந்தையில் ஏற்பட்ட பணப்புழக்க நெருக்கடியைச் சமாளிக்க RBI பல்வேறு நடவடிக்கைகளை மேற்கொண்டது. இதன் மூலம், குறுகிய கால கடன் வாங்கும் செலவுகள் குறைந்து, overnight வட்டி விகிதங்கள் கொள்கை விகிதமான **5.25%**க்கு அருகாமையில், அதாவது சுமார் **5%**ல் நிலைபெற்றன. பாதுகாப்பு அடிப்படையிலான overnight கடன் விகிதமும் கணிசமாகக் குறைந்துள்ளது. இந்த நடவடிக்கை, கடந்த ஜனவரியில் ஏற்பட்ட பணப்புழக்க அழுத்தங்களுக்கு நேரடி எதிர்வினையாகும், அப்போது குறுகிய கால கடன் வாங்கும் விகிதங்கள் 10 மாத உச்சத்தை எட்டியிருந்தன. RBIயின் இந்த 'Stealth Easing' அணுகுமுறை, வட்டி விகிதங்களை 15 முதல் 30 அடிப்படைப் புள்ளிகள் வரை குறைக்க உதவியது. இந்தச் செயல்பாடுகள் மூலம், சந்தையில் உபரியாக உள்ள பணப்புழக்கம் சுமார் ₹2 லட்சம் கோடியாக உயர்ந்துள்ளது. நாட்டின் உற்பத்தித் தேவைகளுக்குப் போதுமான பணப்புழக்கத்தை உறுதி செய்வதோடு, பணவியல் கொள்கை பரவலாக்கத்திற்கும் RBI முன்னுரிமை அளிக்கிறது.
மார்ச் மாத நிதிச் சவால்கள்: ஒரு விரிவான பார்வை
எனினும், இந்த பணப்புழக்க ஆதரவு மார்ச் மாதத்திற்குப் பிறகு நீட்டிக்கப்படாது எனப் பெரும்பாலான வங்கிகளும் பொருளாதார நிபுணர்களும் கருதுகின்றனர். RBI, உபரியாக உள்ள பணப்புழக்கத்தை மீண்டும் உறிஞ்சுவதற்கு, டிசம்பருக்குப் பிறகு மீண்டும் Variable Rate Reverse Repos (VRRRs) போன்ற கருவிகளைப் பயன்படுத்தும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. பணச்சந்தையில் overnight வட்டி விகிதங்கள் கொள்கை விகிதத்திற்குக் கீழே தொடர்ந்து செல்வதைத் தடுக்கும் RBIயின் வழக்கமான பணப்புழக்க மேலாண்மை கட்டமைப்பிற்கு இது இணக்கமானது. குறிப்பாக, மார்ச் மாதம் என்பது வரி செலுத்துதல், வங்கிகளின் நிதியாண்டு இறுதி கணக்கு சீரமைப்புகள், அரசின் செலவினங்களில் உள்ள ஏற்றத்தாழ்வுகள் எனப் பல காரணங்களால் பணப்புழக்கத்தில் ஏற்ற இறக்கங்கள் அதிகம் காணப்படும் காலமாகும். உதாரணமாக, 2024ன் இறுதியில் GST வெளியேற்றம் மற்றும் அந்நியச் செலாவணி தலையீடுகள் காரணமாக பணப்புழக்கப் பற்றாக்குறை ஏற்பட்டது. கடந்த 2025ன் பிற்பகுதியில் RBI மேற்கொண்ட OMOகள் இருந்தபோதிலும், கடன் பத்திர விளைச்சல் (Bond Yields) அதிகமாகவே இருந்தது. தற்போது, FY26க்கான CPI பணவீக்கக் கணிப்பு, விலைமதிப்பற்ற உலோகங்களின் விலையேற்றம் காரணமாக 2.1% ஆக சற்று உயர்த்தப்பட்டுள்ளது. இது, கவனமான பணப்புழக்க மேலாண்மையை மேலும் அவசியமாக்குகிறது.
⚠️ அபாயங்கள் என்ன?
RBI, மார்ச் மாதத்திற்குப் பிறகு பணப்புழக்கத்தை திரும்பப் பெறுவது, அதன் கொள்கை கட்டமைப்புக்கு அவசியமானதாக இருந்தாலும், சில ஆபத்துகளையும் கொண்டுள்ளது. வரி வசூல் மற்றும் நிதியாண்டு இறுதி பெருநிறுவன நிதித் தேவைகள் காரணமாக ஏற்படும் வழக்கமான மார்ச் மாத ஏற்ற இறக்கங்கள், பணப்புழக்கத்தை மிக வேகமாக உறிஞ்சினால் மேலும் தீவிரமடையலாம். இது பணச்சந்தையை இறுக்கமாக்கி, overnight வட்டி விகிதங்களை உயரச் செய்து, கடன் பரவலைப் பாதிக்கலாம். மேலும், RBI நடுநிலையான நிலைப்பாட்டையும் **5.25%**ல் ரெப்போ விகிதத்தையும் நிலையாக வைத்திருந்தாலும், அடிப்படையான பணவீக்க அழுத்தங்கள் கவலையளிக்கின்றன. FY26 பணவீக்கக் கணிப்பு 2.1% ஆக உயர்த்தப்பட்டது, இந்த உணர்திறனைக் காட்டுகிறது. பணப்புழக்க மேலாண்மையில் ஏற்படும் ஒரு தவறு, RBIயை கொள்கை விகிதங்களில் முன்கூட்டியே நடவடிக்கை எடுக்கத் தூண்டலாம் அல்லது நிதிச் சந்தைகளில் தேவையற்ற ஏற்ற இறக்கங்களை ஏற்படுத்தலாம். வரலாற்றில், பணப்புழக்கம் இறுக்கமாக இருந்த காலங்களில் ரூபாய் மதிப்பு சரிந்ததும், அதற்காக அந்நியச் செலாவணி தலையீடுகள் தேவைப்பட்டதும், அவை உள்நாட்டுப் பணப்புழக்கத்தை மேலும் குறைத்ததும் குறிப்பிடத்தக்கது. கடன் வளர்ச்சியைத் தணிக்காமல் அல்லது பணவியல் இறுக்கத்தைக் குறிக்காமல், உபரிப் பணப்புழக்கத்தை எவ்வாறு உறிஞ்சுவது என்பது RBIக்கு உள்ள முக்கிய சவாலாகும்.
எதிர்காலக் கணிப்பு
எதிர்காலத்தைப் பொறுத்தவரை, RBI உபரிப் பணப்புழக்கத்தை உறிஞ்சுவதற்கு Variable Rate Reverse Repo ஏலங்களை கவனமாகப் பயன்படுத்தும் எனச் சந்தை பங்கேற்பாளர்கள் எதிர்பார்க்கின்றனர். Overnight வட்டி விகிதங்களை கொள்கை வரம்பிற்குள் (policy corridor) வைத்திருப்பதே முக்கிய நோக்கமாக இருக்கும். தற்போதைய தற்காலிக பணப்புழக்க ஆதரவு முடிவடைந்தாலும், சந்தையில் குறிப்பிடத்தக்க மன அழுத்தம் மீண்டும் ஏற்பட்டால் தலையிட RBI தயாராக இருக்கும் என்பதையே அதன் முன்கூட்டியே செயல்படும் பணப்புழக்க மேலாண்மை காட்டுகிறது. இருப்பினும், RBI தனது நிறுவப்பட்ட கட்டமைப்பு மற்றும் பணவீக்க இலக்குகளுக்கு ஏற்ப செயல்படும். மாறும் பொருளாதார மற்றும் உலகப் பொருளாதாரச் சூழலைக் கூர்ந்து கவனிப்பதே அதன் நடவடிக்கைகளை வழிநடத்தும். RBIயின் இருப்புநிலைக் குறிப்பு மேலாண்மை மற்றும் VRRRகளைப் பயன்படுத்தும் விதம் ஆகியவை கவனிக்கப்படும்.