Whalesbook
மூலதன வரவின் முரண்பாடு
வெளிநாட்டு கடன் பத்திரங்களில் (foreign bond participants) முதலீடு செய்வதற்கான தடைகளை நீக்குவது, பெருகிவரும் நிதிப் பற்றாக்குறையைச் சமாளிக்க ரிசர்வ் வங்கியின் ஒரு முயற்சியாகும். வட்டி மற்றும் மூலதன ஆதாயங்கள் மீதான வரிச் சுமைகளைக் குறைப்பதன் மூலம், கடந்த ஆண்டு உள்நாட்டுப் பங்குகள் சந்தையில் ஏற்பட்ட $26 பில்லியன் வெளியேற்றத்தைத் தணிக்கும் என வங்கி நம்புகிறது.
இந்த டாலர் அடிப்படையிலான மூலதனத்தின் வருகை, ரூபாய்க்கு ஒரு குறுகிய கால ஆதரவை அளித்தாலும், உலகளாவிய சந்தையில் ஏற்படும் திடீர் ஆபத்து காலங்களில் ஆவியாகக்கூடிய வெளிநாட்டு பணப்புழக்கத்தைச் சார்ந்துள்ளது. இந்த முதலீடு உண்மையான முதலீடாக அமையுமா அல்லது அரசாங்கம் தனது அதிகப்படியான கடன் தேவைகளைப் பூர்த்தி செய்ய ஒரு தற்காலிக ஏற்பாடாக இருக்குமா என்பதுதான் உண்மையான சோதனையாக இருக்கும்.
வளர்ச்சி-பணவீக்கப் போராட்டம்
இந்த சந்தைக்கு உகந்த நடவடிக்கைகளுக்குப் பின்னால், ஒரு இருண்ட மேக்ரோ பொருளாதார யதார்த்தம் மறைந்துள்ளது. ரெப்போ விகிதத்தை (repo rate) நிலையாக வைத்திருக்கும் அதே வேளையில், FY27க்கான சில்லறை பணவீக்கக் கணிப்பை (5.1%) உயர்த்துவது, RBI அதன் முன்னுரிமைகளுக்கு இடையில் சிக்கியுள்ளது என்பதைக் காட்டுகிறது.
GDP வளர்ச்சியை (6.9% இலிருந்து 6.6% ஆக) குறைத்ததன் மூலம், இந்தியப் பொருளாதாரம் அதன் வேகத்தை இழந்து வருவதை RBI ஒப்புக்கொண்டுள்ளது. பணவீக்கத்தின் சாத்தியமான இரண்டாம் கட்ட விளைவுகளைக் கருத்தில் கொண்டால், தற்போதைய பணவியல் கொள்கை விலை அழுத்தங்களைக் கட்டுப்படுத்த போதுமானதாக இல்லாமல் இருக்கலாம். விநியோகச் சங்கிலி போன்ற வெளிப்புற அதிர்ச்சிகள் ஏற்பட்டால், பிழைகளுக்கு இடமில்லை.
கொள்கை பலவீனத்தின் ஆபத்து
FCNR-B டெபாசிட்டுகள் மற்றும் அரசுக்கு சொந்தமான நிறுவனங்களுக்கான சலுகை பரிமாற்ற சாளரங்கள் (concessional swap windows) மீதான கவனம், பெருநிறுவன கடன் மற்றும் நாணய ஹெட்ஜிங் செலவுகள் (currency hedging costs) குறித்த பரந்த கவலையைக் குறிக்கிறது. இந்த குறிப்பிட்ட வழிகளில் தலையிடுவதன் மூலம், ஒழுங்குமுறை ஆணையம் அரசுக்குச் சொந்தமான நிறுவனங்களின் கடன் திருப்பிச் செலுத்தும் செலவுகளுக்கு மானியம் அளிக்கிறது.
இருப்பினும், இந்த மூலோபாயத்திற்கு நீண்டகால ஆபத்துக்கள் உள்ளன. உலகளாவிய டாலர் வலிமையால் ரூபாய் தொடர்ந்து அழுத்தத்தில் இருந்தால், இந்த பரிமாற்ற ஏற்பாடுகளின் செலவு இறுதியில் அதிகரிக்கலாம், இது மத்திய வங்கியின் இருப்புநிலைக் குறிப்பில் எதிர்பாராத சுமையை ஏற்படுத்தும். மேலும், உள்நாட்டு கடன் திட்டங்களுக்கு வெளி மூலதனத்தை நம்பியிருப்பது, உள்ளூர் கடன் வளைவுகள் (local yield curves) உள்நாட்டு பொருளாதார அடிப்படைகளை விட உலகளாவிய கடன் சந்தைகளின் விருப்பங்களுக்கு ஏற்ப அதிகரிக்கும் ஒரு கட்டமைப்பு பலவீனத்தை உருவாக்குகிறது.
எதிர்காலப் போக்கு மற்றும் சந்தை உணர்வு
வட்டி விகித உயர்வு சுழற்சியின் (rate hike cycle) யதார்த்தத்தை சந்தை உள்வாங்குவதால், முதலீட்டாளர்கள் எச்சரிக்கையுடன் இருக்க வேண்டும். தற்போதைய பணப்புழக்க ஊசி (liquidity injection) அரசு கடன் பத்திர வருவாய்க்கு (government bond yields) ஒரு நிவாரணம் அளித்தாலும், அடிப்படை பணவீக்கச் சூழல் தனிநபர்களுக்கான கடன் செலவுகள் எதிர்பார்த்ததை விட நீண்ட காலத்திற்கு அதிகமாகவே இருக்கும் என்பதைக் குறிக்கிறது.
உணவு விலை ஏற்ற இறக்கம் மற்றும் விவசாய இடையூறுகளுக்கான சாத்தியக்கூறுகள் குறித்து ஆய்வாளர்கள் பெருகிய முறையில் கவலைப்படுவதால், வெளிநாட்டு மூலதனத்திற்கு உகந்த சூழலை வளர்க்கும்போது எதிர்பார்ப்புகளை நங்கூரமிடும் மத்திய வங்கியின் திறன் குறைந்து வருகிறது. பணப்புழக்கத்தால் ஆதரிக்கப்பட்ட எழுச்சியிலிருந்து வருவாய் மற்றும் உள்நாட்டு தேவையின் அடிப்படையில் ஒரு எழுச்சிக்கு மாறுவது, குறுகிய காலத்தில் சாத்தியமற்றதாகத் தெரிகிறது.