Whalesbook
பணப்புழக்க முரண்பாடு: RBIயின் நோக்கம் பலிக்கவில்லையா?
இந்திய ரிசர்வ் வங்கி (RBI) பணவீக்க கவலைகளைத் தாண்டி, பொருளாதார வளர்ச்சியை ஊக்குவிக்கும் நோக்கில் செயல்பட்டு வருகிறது. இதற்காக, டிசம்பர் 2024 முதல் சுமார் 14 மாதங்களில், வங்கிகளுக்கு ₹17.7 லட்சம் கோடி அளவுக்கு பணப்புழக்கத்தை (Liquidity) பெருமளவில் செலுத்தியுள்ளது. Open Market Operations (OMOs), Cash Reserve Ratio (CRR) குறைப்பு போன்ற பல வழிகளில் இந்த பணம் செலுத்தப்பட்டது. கடன் வழங்குவதை ஊக்குவித்து, வளர்ச்சியை வேகப்படுத்துவதே இதன் முக்கிய நோக்கம்.
வட்டி விகிதங்கள் உயர்வு: என்ன நடக்கிறது?
ஆனால், ரிசர்வ் வங்கியின் இந்த அதிரடி நடவடிக்கைகளுக்கு மத்தியிலும், ஜனவரி 30, 2026 நிலவரப்படி, வங்கி அமைப்பில் இருந்த பணப்புழக்கம் வெறும் ₹1.5 லட்சம் கோடி மட்டுமே. இது மொத்த தேவையையும் கால வைப்புகளையும் (NDTL) ஒப்பிடும்போது வெறும் 0.6% ஆகும். பணப்புழக்க சுழற்சிக்கு ஆரோக்கியமானதாகக் கருதப்படும் 1% அளவை விட இது குறைவு. இதோடு, அரசின் கைகளில் இருக்கும் பெரிய அளவிலான பணமும் அமைப்பிலிருந்து வெளியே இழுக்கப்படுவதால், பணச் சந்தை வட்டி விகிதங்கள் (Money Market Rates) கடுமையாக உயர்ந்துள்ளன. உதாரணமாக, மூன்று மாத காலத்திற்கான Certificate of Deposit (CD) வட்டி விகிதங்கள், ஆகஸ்ட்-அக்டோபர் 2025 காலகட்டத்தில் இருந்த சுமார் 5.80% இல் இருந்து, ஜனவரி 2026 வாக்கில் 7.20% க்கும் மேல் உயர்ந்துள்ளன. இது 140 அடிப்படைப் புள்ளிகள் (basis points) அதிகரிப்பு ஆகும். இதேபோல, 10 ஆண்டு கால அரசுப் பத்திர வட்டியும் (10-year government bond yield) பிப்ரவரி 2026 மத்தியில் 6.68% ஆக இருந்தது, இது கடந்த ஆண்டை விட அதிகம்.
பணப்புழக்க வெளியேற்றத்திற்கான காரணங்கள்
ரிசர்வ் வங்கி பெருமளவில் செலுத்திய பணப்புழக்கத்தில் பெரும்பகுதி, அதன் முயற்சிகளுக்கு எதிராகச் செயல்படும் காரணிகளால் உறிஞ்சப்பட்டுள்ளது. இந்திய ரூபாயின் மதிப்பை நிலைப்படுத்த, ரிசர்வ் வங்கி ஸ்பாட் மற்றும் ஃபார்வர்டு சந்தைகளில் கணிசமான அளவு டாலர்களை விற்பனை செய்தது. இதன் மூலம், பணப்புழக்கத்திலிருந்து சுமார் ₹9.2 லட்சம் கோடி திரும்பப் பெறப்பட்டது. உலகெங்கிலும் உள்ள வளர்ந்து வரும் சந்தைகள் (Emerging Markets) இதேபோன்ற பணப் பாய்வு அழுத்தங்களை எதிர்கொண்டுள்ள நிலையில், அமெரிக்காவில் 10 ஆண்டு காலப் பத்திர வட்டி 4.19% ஆக (டிசம்பர் 2025) உயர்ந்தது, இது பாதுகாப்பான சொத்துக்களுக்கு பணத்தை ஈர்த்தது. இதனால்தான் ரூபாயை நிலைப்படுத்த RBI தலையிட வேண்டியிருந்தது. பொதுமக்களும் கைகளில் பணம் வைத்திருப்பதன் அளவு அதிகரித்துள்ளது. FY26 இன் முதல் 10 மாதங்களில், கடந்த ஆண்டை விட 3 மடங்கு அதிகமாக பணம் எடுக்கப்பட்டுள்ளது. இது பணப்புழக்க வெளியேற்றத்தில் சுமார் 30% பங்களித்துள்ளது. மொத்த பணப்புழக்கச் செருகுதலில் வெறும் 2% மட்டுமே வங்கிகளின் பணப்புழக்கத்தை திறம்பட அதிகரித்துள்ளது.
வெளிநாட்டு கையிருப்பு: ஒரு மறைக்கப்பட்ட உண்மை
வெளிநாட்டு கையிருப்பு (Forex Reserves) சுமார் 700 பில்லியன் டாலராக (ஜனவரி 2026 இல் $724 பில்லியன் உச்சம்) ஸ்திரமாகத் தோன்றினாலும், இது பெரும்பாலும் தங்கம் மற்றும் ஃபார்வர்டு புக்குகளின் அதிகரிப்பால் மட்டுமே. உண்மையான வெளிநாட்டு நாணய சொத்துக்கள் (Foreign Currency Assets) குறைந்துள்ளன. ஃபார்வர்டு கடன்களை கணக்கிட்ட பிறகு, ஜனவரி 2026 வாக்கில் இந்தியாவின் உண்மையான வெளிநாட்டு கையிருப்பு சுமார் $650 பில்லியன் ஆகக் குறைந்துள்ளது. வெளிநாட்டு நேரடி முதலீடு (FDI) கணிசமாகக் குறைந்து, FY25 இல் $1 பில்லியன் ஆகச் சரிந்துள்ளது (FY24 இல் $10 பில்லியன் ஆக இருந்தது). இந்திய ரூபாயும் கடந்த 12 மாதங்களில் அமெரிக்க டாலருக்கு எதிராக சுமார் 5.28% சரிந்து, டிசம்பர் 2025 இல் 91 என்ற புதிய வரலாற்று குறைந்தபட்சத்தை எட்டியுள்ளது.
சந்தை பார்வை: சவால்களும் நம்பிக்கைகளும்
மொத்தத்தில், ரிசர்வ் வங்கியின் பணப்புழக்க மேலாண்மை, வெளி அழுத்தங்கள் மற்றும் கட்டமைப்பு காரணிகளால் பாதிக்கப்பட்டுள்ளது. டாலர் விற்பனை மூலம் ரூபாயை நிலைநிறுத்த எடுக்கும் முயற்சி, பணப் புயல் (Capital Flight) மற்றும் நாணய மதிப்புக் குறைவைத் தவிர்க்கும் போராட்டத்தின் நேரடி விளைவாகும். இந்தியா, குறைவான கமாடிட்டி விலைகளால் பயனடையும் பல நாடுகளைப் போலல்லாமல், அதன் வர்த்தகப் பற்றாக்குறை (Trade Deficit) அக்டோபர் 2025 இல் $41.68 பில்லியன் என்ற புதிய உச்சத்தை எட்டியுள்ளது, இதற்கு தங்க இறக்குமதியும் ஒரு காரணம். அமெரிக்காவுடனான இடைக்கால வர்த்தக ஒப்பந்தம், வெளிநாட்டு நிறுவன முதலீட்டாளர்களின் (FII) வருகையை மீண்டும் தூண்டக்கூடும் என்றாலும், அடிப்படை பலவீனம் நீடிக்கிறது. மேலும், வங்கிகள் வைப்புத்தொகையை (Deposits) திரட்டுவதில் சவால்களை எதிர்கொள்கின்றன. CASA வளர்ச்சி குறைவதால், வங்கிகள் சந்தை நிதியை அதிகம் நம்ப வேண்டியிருக்கும், இது பணப்புழக்க சிக்கல்களை மேலும் அதிகரிக்கக்கூடும்.
எதிர்கால கணிப்பு
ரிசர்வ் வங்கி, பணப்புழக்கத்தை உறுதி செய்யவும், வட்டி விகிதங்களைக் கட்டுப்படுத்தவும் பெரிய அளவிலான OMO கொள்முதல்கள் (₹6.39 லட்சம் கோடி), CRR குறைப்புகள் மற்றும் VRRR ஏலங்கள் போன்ற பல்வேறு கருவிகளைப் பயன்படுத்தி வருகிறது. இருப்பினும், தொடர்ச்சியான மூலதனப் பாய்வுகள் மற்றும் நாணயத் தேவை ஆகியவை இதன் செயல்திறனை பாதிக்கின்றன. வளர்ச்சியை முன்னிறுத்தும் இந்த உத்தி, மூலதனப் பாய்ச்சல்களின் நிலைத்தன்மை மற்றும் ஸ்திரமான வெளிச் சூழலைப் பொறுத்தே அமையும். அமெரிக்க உடனான வர்த்தக ஒப்பந்தம் ஒரு நல்ல அறிகுறியாக இருந்தாலும், இந்திய ரூபாயும் உள்நாட்டுப் பணப்புழக்கமும் உலகளாவிய நிதிப் பாய்ச்சல்களுக்கும், மூலதன வெளியேற்றத்தை எதிர்கொள்ளும் RBIயின் திறனுக்கும் தொடர்ந்து உணர்திறன் கொண்டதாகவே இருக்கும்.