RBI ஜூன் பாலிசி: ரெப்போ விகிதம் மாறாவிட்டாலும், ரூபாயின் வீழ்ச்சி RBI-க்கு பெரும் தலைவலி!

ஸ்திரத்தன்மை என்ற மாயை

வரும் ஜூன் 5 அன்று முடிவடையும் பணவியல் கொள்கைக் குழுக் கூட்டத்தில், ரெப்போ விகிதத்தை தொடர்ந்து மூன்றாவது முறையாக 5.25% ஆகவே ரிசர்வ் வங்கி வைத்திருக்கும் என பெரும்பாலான சந்தை வல்லுநர்கள் எதிர்பார்க்கின்றனர். ஆனால், இந்த நிலைத்தன்மை என்பது பொருளாதார நிம்மதியைக் குறிப்பதாக எடுத்துக்கொள்ள முடியாது. தற்போது, ரிசர்வ் வங்கி ஒரு சிக்கலான சூழ்நிலையில் செயல்பட்டு வருகிறது. வழக்கமான பணவீக்கக் கட்டுப்பாட்டு இலக்குகள், எதிர்பாராத வெளிப்புற அதிர்ச்சிகளால் பாதிக்கப்பட்டுள்ளன. பிரெண்ட் கச்சா எண்ணெயின் விலை தொடர்ந்து அதிகமாக இருப்பதும், கடந்த பன்னிரண்டு மாதங்களில் இந்திய ரூபாய் சுமார் 11% சரிந்து, டாலருக்கு நிகராக ₹95-96 என்ற வரலாற்று வீழ்ச்சியை எட்டியுள்ளதும், RBI-ன் செயலற்ற நிலைக்கு இடம் கொடுக்காது.

வளர்ச்சி Vs பணவீக்கம்

2027 நிதியாண்டிற்கான பொருளாதார கணிப்புகள், வெளிப்புற அழுத்தங்களால் தீவிர ஆய்வுக்கு உட்பட்டுள்ளன. அதிகாரப்பூர்வ வளர்ச்சி கணிப்பு 6.9% ஆக இருந்தாலும், முன்னணி பொருளாதார நிபுணர்களின் சமீபத்திய மதிப்பீடுகள், உண்மையான பொருளாதார வளர்ச்சி 6.0% முதல் 6.6% வரை குறையக்கூடும் என்று கூறுகின்றன. அதிக உற்பத்திச் செலவுகள் பொருளாதாரம் முழுவதும் பரவி வரும் சூழலில், நுகர்வோர் தேவை உணர்திறனுடன் இருப்பதால், ரிசர்வ் வங்கியானது ஒரு நெருக்கடியான நிலைமையைச் சமாளிக்க வேண்டும். பணவியல் கொள்கை வகுப்பாளர்கள், வட்டி விகிதங்கள் இன்று நிலையாக இருந்தாலும், பொருட்களின் விலை உயர்வால் பணவீக்கம் துரிதப்படுத்தப்பட்டால், வட்டி விகித உயர்வுகளுக்கான வாய்ப்பு திறந்திருக்கும் என்று ஒரு கடுமையான நிலைப்பாட்டை (hawkish rhetoric) அறிவிக்க வாய்ப்புள்ளது. இதன் மூலம், ரிசர்வ் வங்கி தனது நம்பகத்தன்மையைப் பாதுகாத்துக் கொள்ள வேண்டும், அதே நேரத்தில் பணப்புழக்க நிலைமைகள் (liquidity conditions) மூலதன வெளியேற்றத்தின் (capital outflows) சுமையின் கீழ் சரிந்துவிடாமல் உறுதி செய்ய வேண்டும்.

மறைந்திருக்கும் அபாயங்கள்

ரெப்போ விகிதத்தின் தற்போதைய நிலைத்தன்மை, எதிர்காலத்தில் சந்தை ஏற்ற இறக்கங்களைத் தூண்டக்கூடிய குறிப்பிடத்தக்க கட்டமைப்பு ரீதியான பாதிப்புகளை மறைக்கிறது. முன்பு RBI பணப்புழக்கத்தை எளிதாக நிர்வகித்த சுழற்சிகளிலிருந்து வேறுபட்டு, 2026 ஆம் ஆண்டு சூழ்நிலை அந்நிய செலாவணி கையிருப்பு மீது கடுமையான அழுத்தத்தால் வரையறுக்கப்படுகிறது. ரூபாயை டாலருக்கு நிகராக 100 என்ற உளவியல் ரீதியாக முக்கியமான வாசலைத் தாண்டுவதைத் தடுக்க, ரிசர்வ் வங்கி அரசு நடத்தும் வங்கிகளைப் பயன்படுத்தி பெருமளவில் டாலர்களை விற்பனை செய்வதன் மூலம் அளவீடு செய்யப்பட்ட தலையீடுகளில் கட்டாயப்படுத்தப்பட்டுள்ளது. கொள்கை பிழைக்கான ஆபத்து அதிகமாக உள்ளது; குழு ஒரு போதுமான கட்டுப்படுத்தும் பாதையை சமிக்ஞை செய்யத் தவறினால், மேலும் மூலதனப் பயணம் நாணயத்தின் வீழ்ச்சியை அதிகரிக்கக்கூடும், இது ஆண்டின் பிற்பகுதியில் மேலும் தீவிரமான மற்றும் சாத்தியமான நிலையற்ற விகித உயர்வுக்கு கட்டாயப்படுத்தும். மேலும், சாத்தியமான NRI வைப்புத்தொகை திட்டங்கள் அல்லது வெளிநாட்டு பத்திர வெளியீடுகள் போன்ற தற்காலிக நடவடிக்கைகளை நம்பியிருப்பது, அதிகாரிகள் மூல காரணத்தை விட அறிகுறிகளைக் கையாள்கிறார்கள் என்பதைக் குறிக்கிறது: உலகளாவிய விநியோகச் சங்கிலி நிலையற்ற தன்மை மற்றும் மேற்கு ஆசியாவில் இருந்து உருவாகும் புவிசார் அரசியல் அபாயங்களுக்கு அதிகப்படியான வெளிப்பாடு. உலகளாவிய நிதி நிலைமைகள் மேலும் இறுக்கமடைந்தால், எரிசக்தி மற்றும் இறக்குமதி பல்வகைப்படுத்தலுக்கான வலுவான, நீண்ட கால மூலோபாயமின்றி, இந்தியாவின் மீள்திறன் கொண்ட வளர்ந்து வரும் சந்தை என்ற நிலை ஒரு முக்கியமான சோதனையை எதிர்கொள்ளக்கூடும் என்று நிறுவன முதலீட்டாளர்கள் எச்சரிக்கையுடன் உள்ளனர்.