Whalesbook
கொள்கை கணக்கீட்டில் மாற்றம்
ரிசர்வ் வங்கியின் (RBI) பணவியல் கொள்கைக் குழுவின் (MPC) வரவிருக்கும் கூட்டத்தைப் பொறுத்தவரை, முக்கிய வட்டி விகிதங்களில் ஸ்திரத்தன்மை எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. இருப்பினும், வளர்ச்சிக் கணிப்புகளையும் பணவீக்கப் பாதைகளையும் மறுசீரமைப்பதே உண்மையான சவாலாக உள்ளது. முந்தைய காலங்களை விட தற்போது மிகவும் சவாலான சூழலில் மத்திய வங்கி செயல்படுகிறது. முக்கியமாக, புவிசார் அரசியல் விநியோகச் சங்கிலி தடங்கல்கள் மற்றும் பத்தாண்டுகளில் இல்லாத அளவுக்கு வீழ்ச்சியடைந்திருக்கும் ரூபாய் மதிப்பு ஆகியவை இதற்கு காரணமாகும்.
மேக்ரோ-ஸ்திரத்தன்மை சிதைவு
குழுவின் முக்கிய சவால் பெயரளவிலான வட்டி விகிதம் அல்ல, மாறாக உலகளாவிய அளவுகோல்களுக்கு எதிரான உண்மையான வட்டி விகித வேறுபாடு என்று உள் மாதிரிகள் தெரிவிக்கின்றன. ரூபாயின் மதிப்பு சரிந்திருப்பது, உள்நாட்டு பணவீக்கத்திற்கு ஒரு கட்டமைப்பு சவாலாக அமைந்துள்ளது. மூலதன வரத்து ஓரளவு சீராக இருந்தாலும், இறக்குமதி செய்யப்படும் மூலப்பொருட்களின் (குறிப்பாக எரிசக்தி துறை தொடர்பானவை) விலை, உற்பத்தித் துறையில் அழுத்தத்தை ஏற்படுத்துகிறது. முந்தைய காலகட்டத்தில் RBI பொருளாதார வளர்ச்சியை தெளிவாக முன்னிறுத்தியது போலல்லாமல், இந்த கூட்டத்தில் நாணய மதிப்பு சார்ந்த பணவீக்கத்தை கட்டுப்படுத்த ஒரு தற்காப்பு நிலைப்பாடு வலியுறுத்தப்படலாம்.
பகுப்பாய்வாளர்கள் பணப்புழக்க மேலாண்மை (Liquidity Management) குறித்த RBIயின் பேச்சை உன்னிப்பாகக் கண்காணித்து வருகின்றனர். மத்திய வங்கி கடன் வளர்ச்சியை விட நாணய மாற்று விகித ஸ்திரத்தன்மைக்கு முன்னுரிமை அளித்தால், இறக்குமதி கூறுகளை அதிகம் சார்ந்திருக்கும் நிறுவனங்கள் அடுத்த சில காலாண்டுகளில் உடனடி லாப இழப்பை சந்திக்க நேரிடும். தற்போதைய ரூபாயின் ஏற்ற இறக்கம் வெறும் வர்த்தக நிகழ்வு அல்ல, இது அதிகரித்து வரும் வர்த்தகப் பற்றாக்குறை மற்றும் உயர்ந்து வரும் இறக்குமதி செலவுகளின் பிரதிபலிப்பாகும்.
கட்டமைப்பு பலவீனம்: பருவமழை மற்றும் உணவுப் பணவீக்கம்
நாணயம் மற்றும் உலகளாவிய மோதல்களுக்கு அப்பால், விவசாயத் துறையின் நிலை RBIயின் கடமைக்கு ஒரு உள்ளூர் அச்சுறுத்தலாக உள்ளது. தாமதமான அல்லது வழக்கத்தை விட குறைவான பருவமழை குறித்த ஆரம்ப அறிக்கைகள், நுகர்வோர் விலைக் குறியீட்டில் (CPI) அதிக எடையைக் கொண்ட உணவுப் பொருட்களின் விலைகளில் குறிப்பிடத்தக்க அபாயங்களை உருவாக்கியுள்ளன. இந்த எதிர்பார்ப்புகளை நிர்வகிக்கத் தவறினால், ரெப்போ விகிதம் தொழில்நுட்ப ரீதியாக மாறாமல் இருந்தாலும், மத்திய வங்கி ஒரு மறைமுகமான இறுக்கமான கொள்கை சுழற்சிக்கு செல்ல வேண்டிய கட்டாயம் ஏற்படலாம். பருவமழை தடங்கல்கள் மற்றும் நிலையான உணவுப் பணவீக்கத்திற்கு இடையிலான வரலாற்றுத் தொடர்பு, தொழில்துறை உற்பத்தி புள்ளிவிவரங்களில் ஏதேனும் சாத்தியமான மீட்பு இருந்தாலும், குழு 2026-27 இன் இரண்டாம் பாதியில் (H2 FY27) ஒரு நிலையற்ற கண்ணோட்டத்தை கணக்கில் எடுத்துக்கொள்ள வேண்டும் என்பதைக் குறிக்கிறது.
இடர் கண்ணோட்டம் (Risk Perspective)
நிறுவன முதலீட்டாளர்கள், கையிருப்புப் பணத்தைப் பயன்படுத்தி நாணய ஏற்ற இறக்கத்தைக் கட்டுப்படுத்தும் மத்திய வங்கியின் திறனில் சந்தேகம் கொண்டுள்ளனர். சுமார் $680 பில்லியன் அந்நியச் செலாவணி கையிருப்புடன், RBI குறிப்பிடத்தக்க வலிமையைக் கொண்டுள்ளது. இருப்பினும், சந்தை வரலாறு, நேரடி தலையீடு ஒரு தற்காலிக தணிப்பு காரணியாக மட்டுமே செயல்படும் என்றும், நீண்ட கால தீர்வு அல்ல என்றும் காட்டுகிறது. அடிப்படை நிதிப் பற்றாக்குறை அல்லது வளர்ந்து வரும் வர்த்தக இடைவெளியை நிவர்த்தி செய்யாமல், கையிருப்புகளை முன்கூட்டியே தீர்ப்பதன் ஆபத்து ஒரு முக்கிய கட்டமைப்பு பலவீனமாகும். மேலும், நாணயத்தை நிலைப்படுத்த தீவிரமான மூலதனக் கட்டுப்பாடுகளைச் செயல்படுத்த முயற்சிப்பது, RBI தவிர்க்க நினைக்கும் மூலதன வெளியேற்றத்தைத் தூண்டி, வெளிநாட்டு போர்ட்ஃபோலியோ முதலீட்டாளர்களுக்கு பீதியை ஏற்படுத்தக்கூடும். புவிசார் அரசியல் பதட்டங்கள் கணிசமாகக் குறையும் வரை அல்லது உலகளாவிய எரிசக்தி விலைகள் ஸ்திரமடையும் வரை, RBIயின் கொள்கைக்கான பிழைக்கான இடம் கிட்டத்தட்ட இல்லை என்பதே ஆய்வாளர்களின் கருத்தாக உள்ளது.