RBI வட்டி விகிதம் மாறாமல் நீடிப்பு! ஆனால், அதிகரிக்கும் பணவீக்கம், ரூபாய்க்கு ஆபத்து!

பணவீக்கம் பற்றிய கவலைகள் அதிகரிப்பு

ரிசர்வ் வங்கியின் பணவியல் கொள்கைக் குழு (Monetary Policy Committee) முக்கிய ரெப்போ விகிதத்தை 5.25% ஆக நிலையாக வைத்திருக்கவும், பணவியல் கொள்கை நிலைப்பாட்டை 'Neutral' ஆக தொடரவும் முடிவு செய்துள்ளது. இந்த முடிவு பெரும்பாலும் எதிர்பார்க்கப்பட்டிருந்தாலும், மத்திய வங்கியின் பணவீக்கக் கணிப்பில் ஒரு குறிப்பிடத்தக்க மாற்றம் தென்படுகிறது. FY27க்கான பணவீக்கம் 2.1% இலிருந்து 4.6% ஆக உயரும் என ஆளுநர் சஞ்சய் மல்ஹோத்ரா சுட்டிக்காட்டியுள்ளார். மத்திய கிழக்கில் நிலவும் பதற்றமான சூழ்நிலை கச்சா எண்ணெய் விலைகளை உயர்த்தியுள்ளது. ஒரு பேரல் கச்சா எண்ணெய் $100-$120 வரை விலை உயர்ந்துள்ளது. இது இறக்குமதியை அதிகம் சார்ந்திருக்கும் இந்தியாவுக்கு, செலவினங்களை அதிகரிக்கவும், எரிபொருள் விலை உயர்வுக்கு வழிவகுக்கவும், இறக்குமதி பணவீக்கத்தை (imported inflation) ஏற்படுத்தவும் கூடும்.

அமெரிக்கா - ஈரான் இடையே ஏற்பட்ட தற்காலிக போர் நிறுத்தம் (ceasefire) சந்தையில் ஒரு சிறிய நிம்மதியைக் கொடுத்தது. இதனால் ப்ரெண்ட் கச்சா எண்ணெய் (Brent crude) விலை $100க்கு கீழே $95 ஆக குறைந்து, இந்திய ரூபாய் மற்றும் பத்திர விளைச்சல் (bond yields) சற்று வலுப்பெற்றது. ஆனால், இந்த சிறிய இடைவெளிதான் என்றும், எண்ணெய் விலைகள் அதிகமாகவே இருக்கும் என்றும் ஆய்வாளர்கள் எச்சரிக்கின்றனர். கடந்த ஆண்டில் இந்திய ரூபாய் சுமார் 7.40% வீழ்ச்சியடைந்து, மார்ச் 2026ல் 99.82 என்ற வரலாற்று உச்சத்தை தொட்டது. ரூபாய் மதிப்பில் ஏற்படும் ஏற்ற இறக்கங்களை சமாளிக்க ரிசர்வ் வங்கி தனது அந்நிய செலாவணி கையிருப்புகளை (foreign exchange reserves) விற்று வருகிறது. ஆனால், நீண்டகால அதிர்ச்சிகளைத் தாங்கி நாணயத்தின் வீழ்ச்சியை முழுமையாகத் தடுக்க முடியாது.

பொருளாதார வளர்ச்சி கணிப்புகள் குறைப்பு

உயர் பணவீக்கம் மற்றும் உலகளாவிய நிச்சயமற்ற தன்மை ஆகியவை இந்தியாவின் பொருளாதார வளர்ச்சியை மறுபரிசீலனை செய்ய கட்டாயப்படுத்துகின்றன. RBI FY26க்கான GDP வளர்ச்சியை 7.6% ஆக உயர்த்தியிருந்தாலும், FY27க்கு 6.9% என நிர்ணயித்துள்ளது. இருப்பினும், பல சுயாதீன ஆய்வாளர்கள் குறைந்த வளர்ச்சியை கணித்துள்ளனர். Morgan Stanley, விநியோக சிக்கல்கள் மற்றும் அதிக எரிசக்தி செலவினங்களைக் குறிப்பிட்டு, FY27க்கான GDP கணிப்பை 0.3% குறைத்து 6.2% ஆக மாற்றியுள்ளது. இந்த குறைப்பு, இறக்குமதி செலவுகள் அதிகரிப்பு, உற்பத்தி தாமதங்கள் மற்றும் கடன் கிடைப்பதில் உள்ள இறுக்கம் ஆகியவற்றைப் பிரதிபலிக்கிறது.

மருந்து, ஜவுளி, பெயிண்ட் போன்ற துறைகள் அதிக எண்ணெய் விலைகளை நுகர்வோருக்கு கடத்த முடியாததால், லாப வரம்புகள் குறையும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. உலகளாவிய சந்தையில் நிலவும் எச்சரிக்கை மனப்பான்மை காரணமாக, அந்நிய முதலீட்டாளர்கள் தொடர்ந்து நிதியை வெளியே எடுத்து வருகின்றனர். இது நாணயத்தின் பலவீனத்தை மேலும் மோசமாக்கி, சந்தையில் எச்சரிக்கையான மனநிலையை உருவாக்குகிறது. இந்த காரணிகள், முன்பு இருந்த வலுவான வளர்ச்சி வேகம் குறைந்து வருவதைக் குறிக்கின்றன. சில ஆய்வாளர்கள் 2026 ஜூன் மாதத்திற்குள் வளர்ச்சி 5.9% ஆக குறையும் என்று கணிக்கின்றனர்.

ரூபாய் மீது அழுத்தம், RBI தலையீடு

இந்திய ரூபாய் தொடர்ந்து கவலையளிக்கும் விஷயமாக உள்ளது. வெளிப்புற அதிர்ச்சிகள் மற்றும் உள்நாட்டு பலவீனங்களால் பாதிக்கப்பட்டுள்ளது. ஏப்ரல் 8, 2026 நிலவரப்படி, குறிப்பிடத்தக்க சரிவுகளுக்குப் பிறகு, ரூபாய் டாலருக்கு எதிராக சுமார் 92.63 இல் வர்த்தகம் ஆனது. மத்திய கிழக்கில் நிலவும் மோதல்களால் ஏற்படும் உயர் கச்சா எண்ணெய் விலைகள் மற்றும் அந்நிய முதலீட்டாளர்கள் பாதுகாப்பான சொத்துக்களுக்கு மாறுவது ஆகியவை இந்த பலவீனத்திற்கு முக்கிய காரணங்கள். RBI தனது அந்நிய செலாவணி கையிருப்புகளை விற்பது மற்றும் அந்நிய செலாவணி ஒப்பந்தங்கள் மீதான கட்டுப்பாடுகளை இறுக்குவது போன்ற கருவிகளைப் பயன்படுத்தி ரூபாயின் வீழ்ச்சியை மெதுவாக்க முயல்கிறது. ஏப்ரல் 8 அன்று ஏற்பட்ட தற்காலிக அமெரிக்க-ஈரான் போர் நிறுத்தம், ஆரம்ப வர்த்தகத்தில் ரூபாய்க்கு டாலருக்கு எதிராக ஒரு சிறிய ஊக்கத்தை அளித்தது. இந்த நிவாரணத்தால் ப்ரெண்ட் கச்சா எண்ணெய் எதிர்கால ஒப்பந்தங்கள் (futures) குறைந்து, பத்திர விளைச்சல் eased, தற்காலிகமாக சந்தை அச்சங்கள் குறைந்தன.

கட்டமைப்பு பலவீனங்கள் வெளிப்பாடு

RBI முயற்சிகள் இருந்தபோதிலும், கட்டமைப்பு பலவீனங்கள் (structural vulnerabilities) வெளிப்புற அதிர்வுகளின் தாக்கத்தை அதிகப்படுத்துகின்றன. இந்தியாவின் கச்சா எண்ணெய் இறக்குமதிக்கு 90% க்கும் அதிகமாக சார்ந்திருப்பது, மத்திய கிழக்கில் ஏற்படும் இடையூறுகளுக்கு மிகவும் பாதிக்கப்படக்கூடியதாக ஆக்குகிறது. ஒரு நீண்டகால மோதல் அல்லது முக்கிய கப்பல் பாதைகளின் அடைப்பு, வளர்ச்சி, பணவீக்கம் மற்றும் கொடுப்பனவுகளில் பெரிய அதிர்வுகளை ஏற்படுத்தக்கூடும். எண்ணெய் விலைகள் ஒரு பேரலுக்கு $110-$150 க்கு மேல் நீடித்தால், பணவீக்கம் RBIயின் 6% வரம்பை மீறக்கூடும் என்றும், GDP வளர்ச்சி 5.7% ஆக குறையக்கூடும் என்றும் ஆய்வாளர்கள் எச்சரிக்கின்றனர்.

மேலும், நடப்பு கணக்கு பற்றாக்குறை (current account deficit) அதிகரிப்பது (FY27க்கு 2.5% GDP என கணிக்கப்பட்டுள்ளது) மற்றும் மெதுவான மூலதன வரவுகள் (capital inflows) நாணய அபாயங்களை அதிகரிக்கின்றன. அரசாங்கத்தின் நிதி நிலையும் அழுத்தத்தில் உள்ளது. எரிபொருள் மீதான வரி குறைப்பு நிவாரணம் அளித்தாலும், பற்றாக்குறை குறைப்பிற்கு தடையாக இருக்கலாம். உலகளாவிய எச்சரிக்கையால் தொடரும் வெளிநாட்டு முதலீட்டு வெளியேற்றம், ரூபாயையும் உள்நாட்டு பண விநியோகத்தையும் பலவீனப்படுத்துகிறது. டாலருக்கு எதிராக 95 ஐ நெருங்கும் ரூபாயின் நிலையான வீழ்ச்சி, இறக்குமதி செலவுகளையும் கடன் சேவையையும் அதிகரிக்கிறது. இது பொருளாதார ஸ்திரத்தன்மைக்கு ஒரு எதிர்மறை சுழற்சியை உருவாக்குகிறது.

கண்ணோட்டம் நிச்சயமற்றதாகவே உள்ளது

இந்தியாவின் பொருளாதாரக் கண்ணோட்டம், மத்திய கிழக்கில் நிலவும் மோதல் மற்றும் உலகளாவிய எரிசக்தி விலைகளைப் பொறுத்தது. RBI FY27 பணவீக்கத்தை 4.6% ஆகவும், வளர்ச்சியை 6.9% ஆகவும் கணித்திருந்தாலும், ஆய்வாளர்கள் இரண்டிலும் அபாயங்களைக் காண்கின்றனர். பணவீக்கம் அதிகமாகவும், வளர்ச்சி குறைவாகவும் இருக்க வாய்ப்புள்ளது. Morgan Stanley (6.2% வளர்ச்சி), Moody's (6.0% வளர்ச்சி), மற்றும் Standard Chartered (6.4% வளர்ச்சி) போன்ற நிறுவனங்களின் கணிப்புகள், மிகவும் எச்சரிக்கையான பொருளாதாரப் பாதையை சுட்டிக்காட்டுகின்றன. ரூபாயின் ஸ்திரத்தன்மை, RBIயின் நிர்வாகம் மற்றும் வளர்ந்து வரும் சந்தைகள் மீதான உலகளாவிய முதலீட்டாளர் உணர்வைப் பொறுத்தது. தற்காலிக போர் நிறுத்தம் குறுகியகால நிவாரணம் அளித்தாலும், இறக்குமதி பணவீக்கம், ரூபாய் பலவீனம் மற்றும் நிதி அழுத்தங்கள் ஆகியவை நீடிக்கும். இதற்கு கவனமான கொள்கை முடிவுகளும், முதலீட்டாளர் நடவடிக்கைகளும் தேவைப்படும். சந்தைகள் பணவீக்க தரவுகள் மற்றும் RBIயின் அறிக்கைகளில் இருந்து அதன் எச்சரிக்கையான கண்ணோட்டத்தில் ஏதேனும் மாற்றம் ஏற்படுகிறதா என்பதைக் கவனிக்கும்.