ரிசர்வ் வங்கி வட்டி விகிதத்தை அப்படியே வைத்தது! வளர்ச்சி கணிப்பை மட்டும் குறைத்ததேன்? - பொருளாதார நிபுணர்கள் விளக்கம்

மும்பையில் ஏப்ரல் 8, 2026 அன்று நடைபெற்ற ரிசர்வ் வங்கியின் பணவியல் கொள்கைக் குழு (Monetary Policy Committee) கூட்டத்தில், ரெப்போ வட்டி விகிதத்தை 5.25% ஆகவே தொடரவும், கொள்கை நிலைப்பாட்டை (Policy Stance) 'நடுநிலை' (Neutral) ஆகப் பராமரிக்கவும் முடிவு செய்யப்பட்டது. மேற்கு ஆசியாவில் நிலவும் புவிசார் அரசியல் பதற்றங்கள் மற்றும் மாறிவரும் பொருளாதார சூழல்கள் காரணமாக, இந்த முடிவு எடுக்கப்பட்டுள்ளது. இது, இதற்கு முன்னர் நிலவிய வலுவான வளர்ச்சி மற்றும் ஸ்திரமான பணவீக்கக் காலத்திலிருந்து ஒரு மாற்றத்தைக் குறிக்கிறது. ரிசர்வ் வங்கி ஆளுநர் சஞ்சய் மல்ஹோத்ரா, மேற்கு ஆசிய மோதல்கள் தொடர்பான வெளி அழுத்தங்கள் அதிகரித்து வருவதாகக் குறிப்பிட்டார்.

வட்டி விகிதத்தை மாற்றாமல் வைத்திருந்தாலும், ரிசர்வ் வங்கியின் புதிய பொருளாதாரக் கணிப்புகள், நாட்டின் வளர்ச்சி Outlook மேலும் வலுவிழந்து வருவதைச் சுட்டிக் காட்டுகின்றன. 2026-27 நிதியாண்டிற்கான GDP வளர்ச்சி 6.9% ஆக இருக்கும் என்று தற்போது கணிக்கப்பட்டுள்ளது. கடந்த காலாண்டுகளின் கணிப்புகள் குறைக்கப்பட்டது: முதல் காலாண்டு (Q1 FY27) 6.8% ஆகவும், இரண்டாம் காலாண்டு (Q2 FY27) 6.7% ஆகவும் எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. புவிசார் அரசியல் ஸ்திரமின்மை, வளர்ச்சியில் ஒரு பெரிய தடையாகப் பார்க்கப்படுவதை இந்த மாற்றங்கள் பிரதிபலிக்கின்றன. மேலும், நுகர்வோர் விலைக் குறியீட்டு (CPI) பணவீக்கம் 2026-27 நிதியாண்டில் சராசரியாக 4.6% ஆக இருக்கும் என்றும், காலாண்டு வாரியாக பணவீக்க அபாயங்கள் தொடரும் என்றும் ரிசர்வ் வங்கி கணித்துள்ளது.

ரிசர்வ் வங்கியின் கணிப்புகளின் நம்பகத்தன்மை, அதன் முக்கிய பொருளாதார அனுமானங்களைச் சார்ந்துள்ளது. ஆனால், தற்போது இந்த அனுமானங்கள் கடுமையான அழுத்தத்திற்கு உள்ளாகியுள்ளன. 2026-27 நிதியாண்டுக்கான RBI-யின் கணிப்பு, கச்சா எண்ணெய் விலை ஒரு பீப்பாய்க்கு $85 ஆகவும், இந்திய ரூபாயின் மாற்று விகிதம் ஒரு அமெரிக்க டாலருக்கு ₹94 ஆகவும் இருக்கும் என மதிப்பிடுகிறது. ஆனால், தற்போதைய சந்தை நிலவரங்கள் வேறுபடுகின்றன. ஏப்ரல் 8, 2026 அன்று, பிரெண்ட் கச்சா எண்ணெய் (Brent crude) பீப்பாய் $93.80 முதல் $95.00 வரை வர்த்தகமானது. சமீபத்திய போர் நிறுத்தம் செய்திகள் இருந்தபோதிலும் விலை அதிகமாகவே உள்ளது. இந்திய ரூபாயோ ஒரு அமெரிக்க டாலருக்கு சுமார் 92.53 ஆக வர்த்தகமாகிறது. இந்த அனுமானங்கள் தவறானவை என நிரூபிக்கப்படலாம் என்று பொருளாதார நிபுணர்கள் கவலை தெரிவிக்கின்றனர். இது வளர்ச்சி மற்றும் பணவீக்கக் கணிப்புகளைப் பாதிக்கக்கூடும். சமீபத்திய வாரங்களில் இந்தியாவின் அந்நிய செலாவணி கையிருப்பு $40 billion குறைந்துள்ளது, இது ரூபாயைப் பாதுகாக்கும் முயற்சிகளைக் காட்டுகிறது.

இந்த அறிவிப்புக்கு சந்தையின் எதிர்வினைகள் கலவையாக உள்ளன. முக்கிய 10 ஆண்டு இந்திய அரசுப் பத்திரத்தின் (10-year Indian government bond) மகசூல் (yield) 6.91% முதல் 7.04% வரை வர்த்தகமாகி வருகிறது. அதே சமயம், வட்டி விகித ஸ்வாப் சந்தைகள் (interest rate swap markets) கொள்கை இறுக்கமடைவதற்கான வாய்ப்புகளைச் சுட்டிக்காட்டுகின்றன. ஒரு வருட OIS விகிதம் சுமார் 5.93% ஆக உள்ளது. வெளிநாட்டு ஆய்வாளர்களின் கணிப்புகள் RBI-யின் அதிகாரப்பூர்வ கணிப்புகளை விட எச்சரிக்கையாக உள்ளன. மூடிஸ் ரேட்டிங்ஸ் (Moody's Ratings) இந்தியாவின் FY27 GDP வளர்ச்சி கணிப்பை 6.8% லிருந்து 6% ஆகக் குறைத்துள்ளது. மேற்கு ஆசிய மோதல் வளர்ச்சியைக் குறைத்து, பணவீக்க அபாயங்களை அதிகரிக்கும் காரணியாக இருப்பதாக அது சுட்டிக்காட்டியுள்ளது. EY நிறுவனத்தின் கணிப்பின்படி, மோதல் தொடர்ந்தால், GDP வளர்ச்சி 1% குறையவும், பணவீக்கம் 1.5 percentage points அதிகரிக்கவும் வாய்ப்புள்ளது. மோர்கன் ஸ்டான்லி (Morgan Stanley) இந்தியாவின் FY27 GDP வளர்ச்சியை 6.2% ஆகவும், CPI பணவீக்கத்தை 5.1% ஆகவும் கணித்துள்ளது. கச்சா எண்ணெய் விலை மேலும் உயர்ந்தால் கணிசமான அபாயங்கள் ஏற்படக்கூடும் என்றும் அது கூறியுள்ளது.

மேற்கு ஆசியாவில் நடக்கும் மோதல், குறுகிய கால சந்தை ஏற்ற இறக்கங்களைத் தாண்டி, இந்தியாவின் பொருளாதார ஸ்திரத்தன்மைக்கு பல ஆபத்துக்களை ஏற்படுத்துகிறது. ஹார்முஸ் ஜலசந்தி (Strait of Hormuz) போன்ற முக்கிய கப்பல் பாதைகளில் ஏற்படும் இடையூறுகள், இந்தியாவில் திரவமாக்கப்பட்ட பெட்ரோலிய எரிவாயு (LPG) மற்றும் பிற அத்தியாவசியப் பொருட்களின் இறக்குமதியைப் பாதித்துள்ளன. இது ஜவுளி போன்ற தொழில்களைப் பாதிக்கிறது. மார்ச் 2026 இல் உற்பத்தித் துறை (Manufacturing activity) அதன் 45 மாதங்களில் இல்லாத அளவுக்குக் குறைந்துள்ளது. இதற்குக் காரணம், மோதலுடன் தொடர்புடைய செலவு அதிகரிப்பு மற்றும் நிச்சயமற்ற தன்மையே ஆகும். அதிக எரிசக்தி இறக்குமதி செலவுகள் மற்றும் சாத்தியமான விநியோகச் சங்கிலி (supply chain) சிக்கல்கள், FY27 இல் இந்தியாவின் நடப்புக் கணக்குப் பற்றாக்குறையை (current account deficit) GDP-யில் 1.7% ஆக அதிகரிக்கக்கூடும் (FY26 இல் 1% ஆக இருந்தது). இது ரூபாயின் மீது மேலும் அழுத்தத்தை ஏற்படுத்தும். ஏப்ரல் 3, 2026 நிலவரப்படி, RBI-யிடம் $696.1 billion அந்நிய செலாவணி கையிருப்பு உள்ளது. சமீபத்திய கையிருப்பு குறைப்புகள், ரூபாயைப் பாதுகாக்க அதன் முயற்சிகளைக் காட்டுகிறது.

வட்டி விகிதங்களை நிலையாக வைத்திருப்பது, RBI-க்கு பணப்புழக்கத்தைக் (liquidity) கட்டுப்படுத்தவும், நாணயச் சரிவைத் தடுக்கவும் உதவுகிறது. ஆனால், இது வெளிநாட்டு அதிர்ச்சிகளுக்கு ஆளாகும் நிலையையும் ஏற்படுத்துகிறது. பணவீக்கக் கட்டுப்பாடு மற்றும் வளர்ச்சி ஆதரவு ஆகியவற்றுக்கு இடையே ஒரு சமநிலையைக் கண்டறிவது RBI-க்கு ஒரு கடினமான பணியாகும். இது மேற்கு ஆசிய மோதல் எவ்வாறு நிகழ்கிறது மற்றும் உலகளாவிய பொருட்களின் விலைகளை எவ்வாறு பாதிக்கிறது என்பதைப் பொறுத்தது. RBI-யின் கணிப்புகளுக்கும் சர்வதேச முகமைகளின் கணிப்புகளுக்கும் இடையே உள்ள இடைவெளி, வரவிருக்கும் சவாலான காலத்தைக் குறிக்கிறது. இதற்கு நெகிழ்வான மற்றும் தரவு சார்ந்த கொள்கை முடிவுகள் தேவைப்படும்.