Whalesbook
வளர்ச்சி மீது கவனம், லிக்குடிட்டி கவலைகள்
இந்திய ரிசர்வ் வங்கியின் (RBI) பணவியல் கொள்கைக் குழு (MPC), பிப்ரவரி மாத கூட்டத்திற்குப் பிறகு, ரெப்போ ரேட்டை 5.25% என்ற நிலையிலேயே தொடர முடிவு செய்துள்ளது. இந்த முடிவு பலரால் எதிர்பார்க்கப்பட்டதுதான். மேலும், நாட்டின் பொருளாதார நிலவரங்களுக்கு ஏற்ப மாற்றி அமைக்கும் விதமாக, நிதியாண்டு 2027-க்கான (FY27) ஜிடிபி வளர்ச்சியை முதல் காலாண்டில் 6.9% ஆகவும், இரண்டாம் காலாண்டில் 7.0% ஆகவும் உயர்த்தி அறிவித்துள்ளது. மேலும், FY26-க்கான ஜிடிபி வளர்ச்சி 7.4% ஆக இருக்கும் என்றும் தெரிவித்துள்ளது. இவை எல்லாம் சாதகமான கணிப்புகளாக இருந்தாலும், பாண்ட் மார்க்கெட் (Bond Market) சற்று கலக்கத்துடன் காணப்பட்டது. 10 ஆண்டு அரசுப் பத்திரங்களின் (G-Sec) ஈல்டுகள் (Yields) 6.71% என்ற அளவில் உயர்ந்தன. இது, வட்டி விகிதம் மாறாமல் இருந்தாலும், சந்தையில் பணப்புழக்கம் (Liquidity) எப்படி நிர்வகிக்கப்படுகிறது என்பதில் முதலீட்டாளர்கள் அதிக கவனம் செலுத்துவதைக் காட்டுகிறது. குறிப்பாக, FY27-ல் அரசு கணிசமான அளவு கடன் வாங்கவிருப்பதால் இந்த கவலைகள் எழுந்துள்ளன.
பணப்புழக்க மேலாண்மைதான் முக்கிய அம்சம்
பொருளாதார வளர்ச்சியில் கவனம் செலுத்தி, வட்டி விகிதத்தை நிலையாக வைத்திருக்கும் RBI-யின் முடிவு சரியானதே என்றாலும், மார்க்கெட்டின் இந்த எதிர்வினை ஒருவிதமான முரண்பாட்டைக் காட்டுகிறது. RBI கவர்னர் சஞ்சய் மல்ஹோத்ரா, அரசின் நிதிப் பற்றாக்குறை, ரூபாய் சுழற்சி, அந்நிய செலாவணி பரிவர்த்தனைகள் போன்ற காரணங்களால் ஏற்படும் ஏற்றத்தாழ்வுகளைச் சமாளிக்க, பணப்புழக்கத்தை முன்கூட்டியே நிர்வகிக்கும் யுக்தியைக் கையாள்வதாகக் கூறியுள்ளார். ஆனால், இந்த உறுதியான நிலைப்பாடுகூட பாண்ட் மார்க்கெட்டின் கவலைகளை முழுமையாகப் போக்கவில்லை. தற்போது, கடந்த டிசம்பர் கூட்டத்திற்குப் பிறகு, சந்தையில் சராசரியாக ₹0.7 லட்சம் கோடி பணப்புழக்கம் இருந்த நிலையில், சமீபத்தில் அது ₹2 டிரில்லியன் அளவிற்கு உயர்ந்துள்ளது. FY27-க்கு அரசு ₹17.2 லட்சம் கோடி கடன் வாங்க திட்டமிட்டுள்ள நிலையில், இந்த பணப்புழக்க நிலையும், அந்நிய செலாவணி சந்தை நடவடிக்கைகளும் உன்னிப்பாகக் கவனிக்கப்படுகின்றன. கடந்த காலங்களில், அரசுப் பத்திரங்களின் ஈல்டுகள் அதிகமாக இருந்தபோது, RBI தலையிட்டு சந்தை வட்டி விகிதங்களைச் சீரமைத்த வரலாறு உண்டு. எனவே, இனிவரும் நாட்களில், வட்டி விகிதங்களை விட, RBI எடுக்கும் பணப்புழக்க மேலாண்மை நடவடிக்கைகள் சந்தை வட்டி விகிதங்களை நிலைநிறுத்துவதில் முக்கியப் பங்கு வகிக்கும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது.
வளர்ச்சி காரணிகள், வர்த்தக ஒப்பந்தங்கள் மற்றும் பணவீக்கம்
ஜிடிபி கணிப்புகள் உயர்த்தப்பட்டதற்கு முக்கியக் காரணம், வலுவான உள்நாட்டுத் தேவை, குறிப்பாக 13.8% ஆக உள்ள கடன் வளர்ச்சி (Credit Growth) ஆகும். நிறுவனங்களின் லாபமும் (Corporate Earnings) சீராக இருப்பது பொருளாதாரத்திற்கு வலு சேர்க்கிறது. சமீபத்தில் இறுதியான இந்தியா-ஐரோப்பிய யூனியன் (India-EU) வர்த்தக ஒப்பந்தம் (FTA) மற்றும் புதிய அமெரிக்கா-இந்தியா வர்த்தக ஒப்பந்தம் ஆகியவை இந்தியப் பொருளாதாரத்திற்கு மேலும் உத்வேகம் அளிக்கும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. குறிப்பாக, அமெரிக்கா இந்தியப் பொருட்களின் மீதான இறக்குமதி வரியை 50% இலிருந்து 18% ஆகக் குறைத்தும், ரஷ்யாவிடமிருந்து எண்ணெய் வாங்குவதற்கான 25% தடை வரியை நீக்கியுள்ளதும் முதலீட்டுச் சூழலையும், ஏற்றுமதியையும் அதிகரிக்கும் என்று கூறப்படுகிறது. இவை, RBI கவர்னர் குறிப்பிட்டபடி, வளர்ச்சி கணிப்புகள் உயர்வதற்கு முக்கிய காரணங்களாகும். பணவீக்கத்தைப் பொறுத்தவரை, நுகர்வோர் விலைக் குறியீடு (CPI) FY26-ல் 2.1% ஆகவும், FY27 முதல் இரு காலாண்டுகளில் 4.0% மற்றும் 4.2% ஆகவும் இருக்கும் என்று கணிக்கப்பட்டுள்ளது. இருப்பினும், உலகளாவிய நிச்சயமற்ற தன்மைகள், புவிசார் அரசியல் பதற்றங்கள் மற்றும் நிதிச் சந்தை ஏற்றத்தாழ்வுகள் ஆகியவை வெளிப்படையான ஆபத்துகளாகத் தொடர்கின்றன. விரைவில் வெளியாக உள்ள புதிய ஜிடிபி (பிப்ரவரி 27, 2026) மற்றும் சிபிஐ (பிப்ரவரி 12, 2026) தொடர் தரவுகள், பொருளாதார மதிப்பீடுகளை மறுசீரமைக்க முக்கியமாக இருக்கும்.
வளர்ச்சி சார்ந்த நடவடிக்கைகள் மற்றும் எதிர்காலக் கண்ணோட்டம்
பணவியல் கொள்கைத் தவிர, RBI சில வளர்ச்சி சார்ந்த அறிவிப்புகளையும் வெளியிட்டுள்ளது. சிறு, குறு மற்றும் நடுத்தர நிறுவனங்களுக்கான (MSME) பிணையமில்லா கடன் (Collateral-free Loan) வரம்பு ₹10 லட்சத்திலிருந்து ₹20 லட்சமாக இரட்டிப்பாக்கப்பட்டுள்ளது. இது சிறு தொழில்களுக்குப் பெரிதும் உதவும். மேலும், ரியல் எஸ்டேட் இன்வெஸ்ட்மென்ட் டிரஸ்டுகளுக்கு (REITs) வங்கிகள் கடன் வழங்க அனுமதிக்கப்படும். இது, உள்கட்டமைப்பு முதலீட்டு அறக்கட்டளைகளுக்கு (InvITs) உள்ள விதிமுறைகளுக்கு இணங்க, கடன் வழங்கும் வழிகளை விரிவுபடுத்தும். டிஜிட்டல் மோசடிகள் அதிகரிப்பதைக் கருத்தில் கொண்டு, மோசடியான பணப் பரிவர்த்தனைகளில் வாடிக்கையாளர்களுக்கு ஏற்பட்ட இழப்புக்கு ₹25,000 வரை இழப்பீடு வழங்கப்படும் என்ற அறிவிப்பு, நுகர்வோரைப் பாதுகாக்கும் ஒரு முக்கிய நடவடிக்கையாகும். ஆய்வாளர்களின் கருத்துப்படி, 10 ஆண்டு அரசுப் பத்திரங்களின் ஈல்டுகள் இந்த காலாண்டின் இறுதியில் 6.68% என்ற அளவில் வர்த்தகமாகலாம் என்று எதிர்பார்க்கப்பட்டாலும், சந்தையின் தற்போதைய எதிர்வினைகள் இதைவிட அதிகமாக உயர வாய்ப்புள்ளது என்பதைக் காட்டுகின்றன. RBI-யின் பணப்புழக்க மேலாண்மையில் காட்டும் முனைப்பு, வலுவான வளர்ச்சிப் பாதை மற்றும் கட்டுக்குள் இருக்கும் பணவீக்கம் ஆகியவை RBI-யின் எதிர்கால கொள்கை முடிவுகளுக்கு அடிப்படையாக அமையும்.