இந்தியப் பொருளாதாரம் திக் திக்! RBI கவர்னர் எச்சரிக்கை - என்ன காரணம்?

உலகப் பொருளாதாரத்தில் புயல் மேகங்கள்

இந்திய ரிசர்வ் வங்கியின் கவர்னர் சஞ்சய் மல்ஹோத்ரா, உலகப் பொருளாதாரத்தின் தற்போதைய நிலைமை கவலை அளிப்பதாகக் கூறியுள்ளார். குறிப்பாக, வர்த்தகத் தடைகள் (Tariffs), தொழில் கொள்கைகள் போன்றவற்றால் ஏற்படும் பொருளாதாரப் பிரிவினைகள் (Economic Fragmentation) விநியோகச் சங்கிலிகளையும் (Supply Chains) நிதிப் பரிமாற்றங்களையும் சீர்குலைத்து வருவதாக எச்சரித்தார். இதனால் உலகளாவிய நிதி அமைப்பு பிளவுபட்டு, செலவுகள் அதிகரித்து, சந்தை ஏற்ற இறக்கங்கள் (Volatility) அதிகமாகலாம்.

இதனுடன், உலகளாவிய புவிசார் அரசியல் பதற்றங்களும் (Geopolitical Tensions) நிலைமையை மோசமாக்குகின்றன. இதனால் பாதுகாப்புச் செலவுகள் அதிகரித்து, முக்கிய நாடுகளின் நீண்ட கால அரசு நிதிகள் (Government Finances) பாதிக்கப்படும் அபாயம் உள்ளது. உலகளாவிய பொதுக் கடன் ஏற்கனவே $100 டிரில்லியன் தொகையைத் தாண்டியுள்ளதுடன், 2030-க்குள் உலக GDP-யில் 100% ஆக உயரக்கூடும் என்றும், இது குறிப்பாக வளரும் நாடுகளின் அரசு நிதிகளுக்குப் பெரும் சுமையாக மாறும் என்றும் அவர் சுட்டிக்காட்டினார்.

மேலும், சில சொத்துக்களின் விலைகள், குறிப்பாக டெக் பங்குகள் (Tech Stocks) மிக அதிகமாக இருப்பதாகவும், ஆர்டிஃபிஷியல் இன்டெலிஜென்ஸ் (AI) ஒரு பெரிய நிச்சயமற்ற தன்மையின் ஆதாரமாக இருப்பதாகவும் மல்ஹோத்ரா குறிப்பிட்டார். AI வணிக மாதிரிகள், அதன் செயல்திறன் மற்றும் வேலைவாய்ப்பு இழப்புகள் குறித்த கேள்விகள் இன்னும் எழும்புகின்றன.

தனியார் கடன் சந்தைகளில் (Private Credit Markets) ஏற்பட்டுள்ள அதீத வளர்ச்சி, வெளிப்படைத்தன்மையைக் குறைத்து, ஒழுங்குபடுத்தப்பட்ட துறைகளுடனான தொடர்புகள் காரணமாக பரந்த நிதி அபாயங்களை உருவாக்கக்கூடும். 2025-ல் தனியார் கடன் பெரும் அச்சுறுத்தலாக இல்லை என்றாலும், அதன் விரைவான வளர்ச்சி மற்றும் தொடர்புகள் காரணமாக இது கவனிக்கப்பட வேண்டும்.

இந்தியாவின் பொருளாதாரம் வலுவாக நிற்கிறது

உலகப் பொருளாதாரத்தின் நிச்சயமற்ற தன்மைக்கு நேர்மாறாக, இந்தியாவின் பொருளாதாரம் அடிப்படை ரீதியாக வலுவாக உள்ளது. நாட்டின் வெளிநாட்டு வர்த்தகத் துறை (External Sector) சிறப்பாக உள்ளது. தற்போதுள்ள அந்நிய செலாவணி கையிருப்பு (Foreign Exchange Reserves) சுமார் 11 மாத இறக்குமதிக்கு போதுமானதாக உள்ளது. நடப்புக் கணக்கு பற்றாக்குறை (Current Account Deficit) சமாளிக்கக்கூடிய அளவில் உள்ளது. உலகளாவிய எரிசக்தி விலைகள் அதிகமாக இருப்பது ஒரு ஆபத்தாக இருந்தாலும், புதிய வர்த்தக ஒப்பந்தங்களால் இது ஓரளவு ஈடுசெய்யப்படுகிறது.

நேரடி வெளிநாட்டு முதலீடு (FDI) வலுவாக உள்ளது. குறிப்பாக, நிதி மற்றும் தொழில்நுட்பத் துறைகளில் புதிய திட்டங்கள் அறிவிக்கப்பட்டுள்ளன.

உள்நாட்டளவில், வலுவான நுகர்வோர் செலவினங்கள் மற்றும் அரசு முதலீடுகளால் வளர்ச்சி அபரிமிதமாக உள்ளது. FY2025-26-க்கு 7.6% மற்றும் FY2026-27-க்கு 6.9% வளர்ச்சி எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. உலக வங்கி (FY27-ல் 6.6%), கோல்ட்மேன் சாக்ஸ் (2026-ல் 6.9%) மற்றும் IMF (FY26-27-ல் 6.5%) போன்ற அமைப்புகளின் சமீபத்திய கணிப்புகள், இந்தியா உலகின் மிக வேகமாக வளரும் முக்கியப் பொருளாதாரமாகத் தொடரும் என்று கூறுகின்றன.

இந்த வளர்ச்சி பல வளர்ந்த நாடுகளை மிஞ்சுவதோடு, இந்தியாவை உலகப் பொருளாதாரத்தில் முக்கிய வீரராக நிலைநிறுத்துகிறது. விரைவில் ஜப்பானை மிஞ்சி உலகின் நான்காவது பெரிய பொருளாதாரமாக இந்தியா மாறும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. ஆகஸ்ட் 2025-ல் S&P இந்தியாவின் சாவரின் ரேட்டிங்கை (BBB-) ஆக உயர்த்தியது.

நிதிச் சந்தைகளை ஆழப்படுத்துவதற்கான அழைப்பு

இந்தியாவின் பொருளாதார வலிமை இருந்தபோதிலும், நாட்டின் நிதிச் சந்தைகளை கணிசமாக ஆழப்படுத்தி வலுப்படுத்த வேண்டியதன் அவசியத்தை கவர்னர் மல்ஹோத்ரா வலியுறுத்தினார். அரசுப் பத்திர சந்தை (Government Securities Market) திரவத்தன்மையுடன் (Liquid) இருந்தாலும், அனைத்து முதிர்வுகள் மற்றும் கருவிகளில் திரவத்தன்மையை மேம்படுத்த வேண்டும் என்றார்.

குறிப்பாக, வட்டி விகிதங்களுக்கான OTC டெரிவேட்டிவ்ஸ் சந்தை (OTC Derivatives Market) சில குறிப்பிட்ட தரப்பினரிடம் குவிந்துள்ளது. சிறந்த ஹெட்ஜிங் (Hedging) விருப்பங்களுக்கு இதை விரிவாக்க வேண்டும். இந்திய வங்கிகள் வெளிநாட்டு INR சந்தையில் (Offshore INR Market) உலகளாவிய சந்தை உருவாக்குநர்களாக (Market Makers) மாற வேண்டும் என்றும், மற்றவர்களைச் சார்ந்திருப்பதை நிறுத்த வேண்டும் என்றும் அவர் கேட்டுக்கொண்டார்.

ஃபாரெக்ஸ் ரீடெய்ல் பிளாட்ஃபார்மை (Forex Retail Platform) மேம்படுத்துவதும் நியாயமான சில்லறை வர்த்தகங்களுக்கு முக்கியம். கடன் டெரிவேட்டிவ்ஸ் (Credit Derivatives) சந்தை இன்னும் பெரிய அளவில் பயன்படுத்தப்படவில்லை என்றாலும், கணிசமான திறனைக் கொண்டுள்ளது.

இந்தச் சந்தை மேம்பாடுகள், திறமையான மூலதன ஒதுக்கீடு மற்றும் வலுவான இடர் மேலாண்மை தேவைப்படும் ஒரு பிளவுபட்ட உலகில் மிக முக்கியமானவை. சந்தையின் செயல்திறனை மேம்படுத்துவதற்கும், பங்கேற்பை விரிவுபடுத்துவதற்கும், சந்தைத் தேவைகளைப் பூர்த்தி செய்வதற்கும், ஒழுங்கை உறுதி செய்வதற்கும் RBI தனது அர்ப்பணிப்பை மீண்டும் உறுதிப்படுத்தியது.

சாத்தியமான அபாயங்கள் மற்றும் பலவீனங்கள்

இருப்பினும், இந்தியாவின் மீள்திறன் பல குறிப்பிடத்தக்க அபாயங்களை எதிர்கொள்கிறது. புவி-பொருளாதாரப் பிரிவினைகள் (Geo-economic Fragmentation) ஒரு தொடர்ச்சியான அச்சுறுத்தலாக உள்ளது. இது விநியோகச் சங்கிலிகள், வர்த்தகம் மற்றும் FDI-ஐ பாதிக்கலாம். தனியார் கடன் அபாயங்கள் கட்டுக்குள் இருந்தாலும், அதன் ஒளிவுமறைவின்மை மற்றும் விரைவான வளர்ச்சி கடுமையான வீழ்ச்சிகளின் போது நிதி ஸ்திரமின்மையை மோசமாக்கக்கூடும்.

உயர்ந்த உலகளாவிய பொதுக் கடன் மற்றும் பாதுகாப்புச் செலவினங்களை அதிகரிக்கும் புவிசார் அரசியல் பதற்றங்கள், சரியாக நிர்வகிக்கப்படாவிட்டால் நீண்ட கால அரசு நிதிகளுக்கு சவாலாக அமையும். இந்தியாவின் குறைந்த வெளிநாட்டுக் கடன்-GDP விகிதம் ஒரு பலமாக இருந்தாலும், எண்ணெய் இறக்குமதியைச் சார்ந்திருப்பது மத்திய கிழக்கு மோதல்களால் ஏற்படும் விலை ஏற்ற இறக்கங்களுக்கு அதை ஆளாக்குகிறது. இது நடப்புக் கணக்கு பற்றாக்குறையை விரிவுபடுத்தக்கூடும்.

முக்கியமாக, நிதிச் சந்தை வளர்ச்சியில் உள்ள இடைவெளிகள் ஒரு கட்டமைப்பு பலவீனமாகும். திரவத்தன்மையற்ற அரசுப் பத்திர சந்தை, வளர்ச்சியடையாத டெரிவேட்டிவ்ஸ், மற்றும் இந்திய வங்கிகள் உலகளாவிய சந்தை உருவாக்குநர்களாக மாற வேண்டிய தேவை ஆகியவை, நாட்டின் வளர்ச்சியை முழுமையாகப் பயன்படுத்திக் கொள்ளவோ அல்லது உலகளாவிய நிதி அதிர்ச்சிகளிலிருந்து தன்னைப் பாதுகாத்துக் கொள்ளவோ போதுமானதாக இல்லை.

எதிர்காலக் கண்ணோட்டம் மற்றும் சந்தை வளர்ச்சி

எதிர்காலத்தைப் பார்க்கும்போது, பலதரப்பு நிறுவனங்கள் மற்றும் நிதி ஆய்வாளர்கள் நம்பிக்கையுடன் உள்ளனர். 2027 வரை இந்தியாவை மிக வேகமாக வளரும் முக்கியப் பொருளாதாரமாக அவர்கள் கணித்துள்ளனர். வர்த்தக ஒப்பந்தத்திற்குப் பிறகு அமெரிக்க வரிகள் தளர்த்தப்படுவது ஏற்றுமதியையும் பொருளாதாரச் செயல்பாட்டையும் அதிகரிக்கும். எனினும், நிலையான வளர்ச்சிக்கு, பொருளாதாரம் மற்றும் நிதி ஸ்திரத்தன்மையை அரசு பராமரித்தல், நிதிக் கட்டுப்பாடுகளை நிர்வகித்தல் மற்றும் நிதிச் சந்தைகளை ஆழப்படுத்துவதற்கான சீர்திருத்தங்களை விரைவுபடுத்துதல் அவசியம். வலுவான OTC மற்றும் கடன் டெரிவேட்டிவ்ஸ் சந்தைகளை உருவாக்குதல், திரவத்தன்மையை மேம்படுத்துதல் மற்றும் உள்நாட்டு சந்தை உருவாக்குதல் திறனை வளர்ப்பது ஆகியவை இந்தியாவின் நீண்ட கால வெற்றிக்கும் உலகளாவிய அதிர்ச்சிகளைத் தாங்கும் திறனுக்கும் முக்கியமாகும்.