ரூபாய் சரிவை தடுக்க RBI அதிரடி! அரசு வங்கிகள் வெளிநாட்டு பாண்டுகள் வெளியீடு: மூலதன ஈர்ப்பு திட்டம்!

ரூபாய் வீழ்ச்சிக்கு RBIவின் புதிய உத்தி

தற்போது இந்திய ரூபாய் வரலாறு காணாத வீழ்ச்சியை சந்தித்து வருகிறது. ஆசியாவிலேயே மிக மோசமாக செயல்படும் கரன்சிகளில் ஒன்றாக ரூபாய் உள்ளது, அதன் மதிப்பு ₹95.33 டாலருக்கு அருகில் சென்றுள்ளது. மேலும் இந்த வீழ்ச்சி தொடரும் என்றும், ₹95-₹100 வரை செல்லலாம் அல்லது 2027 நிதியாண்டின் இறுதிக்குள் ₹96 ஐ எட்டலாம் என ஆய்வாளர்கள் கணித்துள்ளனர்.

இந்த வீழ்ச்சிக்கு முக்கிய காரணங்களாக, அதிகரித்து வரும் வர்த்தக பற்றாக்குறை (trade deficit) மற்றும் தொடர்ந்து உயர்ந்து வரும் கச்சா எண்ணெய் விலை (Brent crude $100 டாலருக்கு மேல், $115 வரை உயர்ந்துள்ளது) ஆகியவை அமைந்துள்ளன. ஒவ்வொரு $10 டாலர் எண்ணெய் விலை உயர்வுக்கும், இந்தியாவின் வருடாந்திர இறக்குமதி செலவில் கணிசமான சுமை அதிகரிக்கிறது. மேலும், வெளிநாட்டு முதலீட்டாளர்கள் கணிசமான மூலதனத்தை வெளியேற்றியுள்ளனர். 2026 மார்ச் மற்றும் ஏப்ரல் மாதங்களில் மட்டும் பங்குச் சந்தையில் இருந்து $19 பில்லியன் வெளியேற்றம் நடந்துள்ளது. இதனால், இந்தியாவின் அந்நிய செலாவணி கையிருப்பு (forex reserves) $728 பில்லியன் உச்சத்தில் இருந்து தற்போது சுமார் $698 பில்லியன் ஆக குறைந்துள்ளது.

இதற்கு பதிலடியாக, RBI அரசு வங்கிகள் வெளிநாட்டு கரன்சி பாண்டுகளை வெளியிட பரிசீலித்து வருகிறது. இவை சுமார் ஐந்து வருட முதிர்வு காலத்துடன் இருக்கலாம். இதன் மூலம் முக்கிய அன்னிய மூலதனத்தை ஈர்க்க முடியும். இது 2000 ஆம் ஆண்டில் SBI வெளியிட்ட $5.5 பில்லியன் மதிப்புள்ள India Millennium Deposits (IMD) திட்டத்தைப் போன்ற ஒரு முயற்சியாகும்.

மூலதன ஈர்ப்பு மற்றும் சந்தை தாக்கம்

இந்த பாண்டுகளை கவர்ச்சிகரமானதாக மாற்றவும், வங்கிகளின் நாணய ஆபத்தை (currency risk) குறைக்கவும், RBI அந்நிய செலாவணி ஸ்வாப்களை (forex swaps) வழங்கவும் யோசித்து வருகிறது. வரலாற்று ரீதியாக IMD போன்ற திட்டங்கள் அந்நிய செலாவணி கையிருப்புகளை வலுப்படுத்த உதவினாலும், தற்போதைய பொருளாதார சூழல் மிகவும் சிக்கலானது.

2026 ஆம் ஆண்டில், உலகளாவிய வட்டி விகித குறைப்பு கணிப்புகளால், வளர்ந்து வரும் சந்தை கடன் (emerging market debt) சிறப்பான நிலையில் இருக்கும் என எதிர்பார்க்கப்பட்டாலும், புவிசார் அரசியல் பதற்றங்கள் (geopolitical tensions) மற்றும் பண்டங்களின் விலை அதிர்ச்சிகள் (commodity price shocks) அதிக ஏற்ற இறக்கத்தை ஏற்படுத்தும். இது கிரெடிட் ஸ்ப்ரெட்களை (credit spreads) விரிவுபடுத்தி, அமெரிக்க டாலரை வலுப்படுத்தும், இது வளர்ந்து வரும் சந்தை கரன்சிகளை பாதிக்கும். தற்போது இந்தியாவின் 10 வருட அரசு கடன் பத்திர வட்டி விகிதம் (government bond yields) சுமார் 7.05% ஆகவும், இறையாண்மை கடன் (sovereign debt) 2.63% ஆகவும் உள்ளது.

இந்த புதிய பாண்ட் வெளியீட்டின் வெற்றி, முதலீட்டாளர்களின் மனநிலை மற்றும் இந்திய இறையாண்மை சார்ந்த கருவிகளில் ஈடுபடும் அவர்களின் விருப்பத்தைப் பொறுத்தது. ஏனெனில் ஏற்கனவே புவிசார் அரசியல் நிகழ்வுகளால் இந்திய ரூபாய் பிராந்திய நாடுகளின் கரன்சிகளை விட பின்தங்கியுள்ளது.

சவால்களும், எதிர்வினைகளும்

இந்த திட்டமிடப்பட்ட தலையீடு, இந்தியாவால் இயல்பாக வெளிநாட்டு முதலீட்டை ஈர்க்கும் திறனில் ஒரு சாத்தியமான கட்டமைப்பு குறைபாட்டை (structural deficit) சுட்டிக்காட்டுகிறது. இது சந்தையின் உள்ளார்ந்த நம்பிக்கையை விட, உடனடி நிதி இடைவெளிகளை நிவர்த்தி செய்வதற்கான ஒரு எதிர்வினை நடவடிக்கையாகத் தெரிகிறது. RBI-க்கு அந்நிய செலாவணி ஸ்வாப்கள் போன்ற கருவிகள் இருந்தாலும், தொடர்ச்சியான எண்ணெய் விலை அதிர்ச்சிகள் மற்றும் மூலதன வெளியேற்றங்களால் ஏற்படும் தற்போதைய சூழ்நிலை அவற்றின் செயல்திறனை சோதிக்கும். அரசு வங்கிகளை சார்ந்திருப்பது, தனியார் துறை நிறுவனங்களிடம் குறைவான ஆர்வம் இருப்பதையும், ஒட்டுமொத்த சந்தையின் நம்பிக்கையையும் கேள்விக்குள்ளாக்குகிறது.

2000 ஆம் ஆண்டின் IMD திட்டத்தின் வெற்றி, வேறுபட்ட பொருளாதார சூழலிலும், வெளிநாடு வாழ் இந்தியர்களை குறிவைத்து நடத்தப்பட்ட டெபாசிட் அடிப்படையிலான மாதிரியிலும் சாத்தியமானது. தற்போதைய ஆய்வாளர்களின் கணிப்புகள், ரூபாயில் தொடர்ச்சியான ஏற்ற இறக்கத்தை சுட்டிக்காட்டுகின்றன. ₹95-₹100 அல்லது ₹96 வரை செல்லலாம் என்று எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. மைய வங்கி, ஒரு குறிப்பிட்ட மாற்று விகிதத்தை (exchange rate) பாதுகாப்பதை விட, ஏற்ற இறக்கத்தை நிர்வகிப்பதற்கே முன்னுரிமை அளிக்கிறது. இதனால், வெளிநாட்டு அழுத்தங்கள் குறையவில்லை என்றால், நாணய பலவீனம் நீடிக்கும் காலத்தை எதிர்கொள்ள நேரிடும்.