Whalesbook
இந்திய ரிசர்வ் வங்கி (RBI) NRI-களிடமிருந்து வரும் டாலர் டெபாசிட்களுக்கான ஹெட்ஜிங் செலவுகளை முழுமையாக மானியம் செய்வதாக அறிவித்துள்ளது. இந்த அதிரடி அறிவிப்பால், குறுகிய கால அரசு பாண்டுகளின் ஈல்டுகள் (Yields) கணிசமாக குறைந்துள்ளன. இது சந்தையில் பெரிய தாக்கத்தை ஏற்படுத்தியுள்ளது.
என்ன நடந்தது?
வெளிநாட்டு முதலீடுகளை ஈர்க்கும் நோக்கில், இந்திய ரிசர்வ் வங்கி (RBI) ஒரு புதிய திட்டத்தை அறிவித்துள்ளது. இந்த திட்டத்தின்படி, இனி NRI-களிடமிருந்து பெறப்படும் மூன்று முதல் ஐந்து வருட காலக்கெடு கொண்ட வெளிநாட்டு நாணய டெபாசிட்களுக்கான (Foreign Currency Deposits) ஹெட்ஜிங் செலவை (அதாவது, நாணய மாற்று விகித ஏற்ற இறக்கங்களுக்கான காப்பீட்டு செலவு) RBI முழுமையாக ஏற்கும். இந்த அறிவிப்பு செப்டம்பர் 30 வரை பெறப்படும் டெபாசிட்களுக்கு பொருந்தும்.
RBI இந்த ஹெட்ஜிங் செலவை ஏற்றுக்கொள்வதால், வங்கிகளுக்கு டாலரை ரூபாயாக மாற்றுவது எளிதாகவும், குறைந்த செலவிலும் சாத்தியமாகிறது. இதனால் வங்கிகளுக்கு குறைந்த செலவில் நிதி ஆதாரம் கிடைக்கிறது. இந்த அறிவிப்பு வெளியான பிறகு, வங்கிகள் தங்களுக்குக் கிடைத்த இந்த ரூபாய்களை அரசு பாண்டுகளில் முதலீடு செய்யத் தொடங்கியுள்ளன. இதனால் பாண்டுகளுக்கான தேவை அதிகரித்து, குறுகிய கால பாண்டுகளின் ஈல்டுகள் கடந்த மூன்று மாதங்களில் இல்லாத அளவுக்கு வீழ்ச்சியடைந்துள்ளன. பாண்டுகளின் விலை உயர்ந்ததால் இந்த ஈல்டு சரிவு ஏற்பட்டுள்ளது.
முதலீட்டாளர்களுக்கு இதன் முக்கியத்துவம் என்ன?
முதலீட்டாளர்களைப் பொறுத்தவரை, இதன் உடனடி தாக்கம் பாண்ட் மார்க்கெட்டின் 'ஈல்டு வளைவு' (Yield Curve) மீதுதான் இருக்கும். சுருக்கமாகச் சொன்னால், ஈல்டு வளைவு என்பது வெவ்வேறு காலக்கெடு கொண்ட பாண்டுகளுக்கு இடையிலான வருவாய் வித்தியாசத்தைக் காட்டுகிறது. உதாரணமாக, ஐந்து வருட பாண்டுகளின் ஈல்டுக்கும் பத்து வருட பாண்டுகளின் ஈல்டுக்கும் உள்ள வித்தியாசம்.
வங்கிகள் தங்களுக்குக் கிடைத்த புதிய, மலிவான நிதியைப் பயன்படுத்தி குறுகிய கால பாண்டுகளை வாங்கும்போது, அந்த பாண்டுகளுக்கான தேவை அதிகரிக்கிறது. பாண்டுகளின் தேவை அதிகரிக்கும்போது, அதன் விலை உயரும், இதனால் அதன் ஈல்டு (வருவாய்) குறையும். இந்த வாங்கும் நடவடிக்கை பெரும்பாலும் குறுகிய மற்றும் நடுத்தர கால பாண்டுகளில் குவிந்திருப்பதால், அவற்றின் ஈல்டுகள் நீண்ட கால பாண்டுகளை விட வேகமாக சரிந்துள்ளன. இதனால், குறுகிய கால மற்றும் நீண்ட கால பாண்டுகளின் ஈல்டுகளுக்கு இடையிலான இடைவெளி ஒரு வருடத்தில் இல்லாத அளவுக்கு அதிகரித்துள்ளது. இதை வர்த்தகர்கள் 'ஈல்டு வளைவு செங்குத்தாதல்' (Steepening Yield Curve) என்று அழைக்கிறார்கள்.
பெரிய வணிகச் சூழல்
இந்த நடவடிக்கைகளில் வங்கிகளே பிரதான பங்கு வகிக்கின்றன. NRI டெபாசிட்கள் மூலம் மலிவான நிதியைப் பெறுவதன் மூலம், வங்கிகள் தங்கள் இருப்புநிலைக் குறிப்பை (Balance Sheet) மேம்படுத்திக் கொள்ள முடியும். வங்கிப் பங்குகளைக் கண்காணிக்கும் முதலீட்டாளர்களுக்கு இது ஒரு நல்ல அறிகுறி, ஏனெனில் இது நிதிச் செலவைக் குறைக்கிறது. கடன் வழங்கும் வட்டி விகிதங்கள் நிலையாக இருந்தால், இது லாப வரம்புகளை ஆதரிக்கக்கூடும். மேலும், இந்திய ரூபாயின் ஏற்ற இறக்கத்தைக் கட்டுப்படுத்தவும், டாலர் inflows-ஐ ஊக்குவிப்பதன் மூலம் அந்நியச் செலாவணி கையிருப்பைப் பராமரிக்கவும் RBI மேற்கொள்ளும் பரந்த உத்தியின் ஒரு பகுதியாகும்.
அபாயங்கள் மற்றும் முக்கிய காரணிகள்
பாண்ட் மார்க்கெட் தனித்து இயங்காது. RBI-யின் மானியம் குறுகிய காலத்திற்கு ஒரு ஊக்கத்தை அளித்தாலும், இந்த போக்கை மாற்றக்கூடிய பரந்த பொருளாதார அபாயங்கள் குறித்து முதலீட்டாளர்கள் எச்சரிக்கையாக இருக்க வேண்டும்.
ஒரு முக்கிய அபாயம் பணவீக்கம். பணவீக்கம் உயர்ந்தால், RBI வட்டி விகிதங்களை அதிகமாக வைத்திருக்கவோ அல்லது உயர்த்தவோ நேரிடும். இது பொதுவாக பாண்ட் ஈல்டுகளின் மீது மேல்நோக்கிய அழுத்தத்தை ஏற்படுத்தும், தற்போதைய ஏற்றத்திற்கு எதிராக செயல்படும். மேலும், அமெரிக்க ஃபெடரல் ரிசர்வின் வட்டி விகிதக் கொள்கைகள் போன்ற உலகளாவிய காரணிகளால் பாண்ட் மார்க்கெட் பாதிக்கப்படுகிறது. உலகளாவிய வட்டி விகிதங்கள் அதிகமாகவோ அல்லது நிலையற்றதாகவோ இருந்தால், உள்ளூர் மானியங்களைப் பொருட்படுத்தாமல் இந்திய சொத்துக்களின் கவர்ச்சியைக் பாதிக்கலாம். இறுதியாக, நாட்டின் நிதிப் பற்றாக்குறை - அரசாங்கத்தின் செலவுக்கும் வருமானத்திற்கும் இடையிலான இடைவெளி - ஒரு முக்கிய காரணியாக உள்ளது. பட்ஜெட்டை நிர்வகிக்க அரசு எதிர்பார்த்ததை விட அதிகமாக கடன் வாங்கினால், பாண்டுகளின் விநியோகம் அதிகரித்து ஈல்டுகளை உயர்த்தக்கூடும்.
முதலீட்டாளர்கள் எதைக் கண்காணிக்க வேண்டும்?
எதிர்காலத்தில், உண்மையான அந்நிய செலாவணி inflow-ஐ கண்காணிப்பது மிக முக்கியம். சந்தை சுமார் $5 பில்லியன் inflow-ஐ எதிர்பார்க்கிறது, ஆனால் இந்த நிதி எவ்வளவு வேகமாகவும் சீராகவும் வந்து சேர்கிறது என்பதைப் பொறுத்தே இந்த பாண்ட் பேரணி நீடிக்கும். வங்கிகள் குறுகிய கால பாண்டுகளுக்கு தொடர்ந்து முன்னுரிமை அளிக்குமா அல்லது தங்கள் உத்தியை மாற்றுமா என்பதைப் பொறுத்து, பணப்புழக்கம் குறித்த RBI-யின் எதிர்கால கருத்துக்களையும் முதலீட்டாளர்கள் கவனிக்க வேண்டும். மேலும், உலகளாவிய எண்ணெய் விலைகள் மற்றும் அமெரிக்க வட்டி விகித அறிவிப்புகளைக் கண்காணிப்பது முக்கியம், ஏனெனில் இந்த வெளிப்புற அழுத்தங்கள் பெரும்பாலும் இந்திய பாண்ட் ஈல்டுகளின் ஒட்டுமொத்த திசையை தீர்மானிக்கின்றன.