RBI அதிரடி: இந்திய ரூபாய்க்கு தற்காலிக விடுதலை! ஆனாலும் சவால்கள் தொடர்கின்றன

RBI-யின் அதிரடி அந்நியச் செலாவணி கட்டுப்பாடு

மார்ச் 30 அன்று 94.83 ஆக இருந்த ரூபாயின் மதிப்பு, மார்ச் 31 அன்று 95.6 வரையிலும் சரிந்தது. ஆனால், ஏப்ரல் 1 அன்று ரிசர்வ் வங்கி (RBI) அறிவித்த புதிய விதிமுறைகளால், ஏப்ரல் 2, 2026 அன்று ரூபாயின் மதிப்பு திடீரென 93.53 ஆக உயர்ந்தது. இந்த விதிமுறைகளின்படி, அங்கீகரிக்கப்பட்ட டீலர்கள் வாடிக்கையாளர்களுக்கு ரூபாயில் நான்-டெலிவரபிள் ஃபார்வர்டுகளை (Non-Deliverable Forwards) வழங்குவதை நிறுத்தும்படி RBI உத்தரவிட்டுள்ளது. மேலும், ரத்து செய்யப்பட்ட அந்நியச் செலாவணி டெரிவேட்டிவ் கான்ட்ராக்டுகளை நிறுவனங்கள் மீண்டும் பதிவு செய்யக்கூடாது என்றும் தடை விதித்துள்ளது. இந்த நடவடிக்கைகள், ஸ்பெகுலேட்டிவ் டிரேடிங்கைக் குறைத்து, வெளிநாடுகளில் உள்ள டாலர் நிலைகளை (Dollar Positions) கரைக்க வைக்கும் என்றும், இதன் மூலம் டாலர் சப்ளை அதிகரித்து ரூபாய்க்கு ஆதரவு கிடைக்கும் என்றும் எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. இதற்கு முன்பே, பேங்க்களின் நெட் ரூபி நிலைகளை 100 மில்லியன் டாலர்களாக RBI கட்டுப்படுத்தியது, ஆனால் அது போதுமானதாக இல்லை.

மறைந்திருக்கும் பொருளாதார சவால்கள்

RBI-யின் இந்த புதிய நடவடிக்கைகள் ரூபாயை ஸ்திரப்படுத்த முயன்றாலும், அவை பிரச்சனையின் அறிகுறிகளை மட்டுமே கையாள்கின்றனவே தவிர, நாட்டின் அடிப்படை பொருளாதார பலவீனங்களுக்கு தீர்வு காண்பதாக இல்லை. குறிப்பாக, 2025-26 நிதியாண்டு (FY26) என்பது இந்திய ரூபாய்க்கு கடந்த ஒரு தசாப்தத்திலேயே மிக மோசமான ஆண்டாக அமைந்தது. ரூபாயின் மதிப்பு 9.9% சரிந்தது. புவிசார் அரசியல் பதற்றங்கள், தொடர்ச்சியான வெளிநாட்டு முதலீட்டாளர்களின் வெளியேற்றம் (FPI Outflows) ஆகியவை இதற்கு முக்கிய காரணங்கள். தற்போது, மத்திய கிழக்கில் அதிகரித்து வரும் பதற்றங்கள், ப்ரெண்ட் கச்சா எண்ணெய் விலையை ஒரு பீப்பாய்க்கு $105 க்கு மேல் உயர்த்தி உள்ளது. இந்தியா கச்சா எண்ணெய்க்கு அதிகமாக இறக்குமதியை நம்பி இருப்பதால், விலை உயர்வு இறக்குமதி செலவை அதிகரிக்கும், நடப்புக் கணக்கு பற்றாக்குறையை (Current Account Deficit) விரிவுபடுத்தும். RBI-யின் தலையீடு உடனடிப் பிரச்சனைகளைக் கையாண்டாலும், வளர்ந்து வரும் வர்த்தகப் பற்றாக்குறை மற்றும் முதலீட்டாளர்களின் வெளியேற்றம் போன்ற ஆழமான பொருளாதார அழுத்தங்களுக்கு தீர்வு காணவில்லை.

வெளிநாட்டு முதலீட்டாளர்களின் தொடர் வெளியேற்றம்

குறுகிய கால நிவாரணம் கிடைத்தாலும், இந்திய ரூபாய்க்கு பல சவால்கள் நீடிக்கின்றன. வெளிநாட்டு போர்ட்ஃபோலியோ முதலீட்டாளர்கள் (FPIs) இந்திய பங்குகளை தொடர்ந்து விற்று வருகின்றனர். குறிப்பாக, மார்ச் 2026 மாதத்தில் மட்டும் $12.3 பில்லியன் (₹1.14 லட்சம் கோடி) முதலீட்டை திரும்பப் பெற்றுள்ளனர். இந்த தொடர்ச்சியான முதலீட்டு வெளியேற்றங்களுக்கு, புவிசார் அரசியல் நிச்சயமற்ற தன்மை, உயரும் கச்சா எண்ணெய் விலை, மற்றும் வலுவிழக்கும் ரூபாய் ஆகியவை காரணமாக உள்ளன. இதனால், முதலீட்டாளர்கள் வளர்ந்து வரும் சந்தை சொத்துக்கள் (Emerging Market Assets) மீது அதிக எச்சரிக்கையுடன் இருக்கிறார்கள். பிற முக்கிய ஆசிய நாடுகளின் கரன்சிகளும் டாலருக்கு எதிராக வலுவிழந்துள்ளன. இருப்பினும், 2011-12 க்குப் பிறகு இந்திய ரூபாய் 2025-26 நிதியாண்டில் கண்ட சரிவு, உள்நாட்டுப் பலவீனங்களைக் காட்டுகிறது. 2025-26 மூன்றாம் காலாண்டில், நடப்புக் கணக்கு பற்றாக்குறை GDP-யில் 1.3% ஆக அதிகரித்துள்ளது. FY26க்கான வர்த்தகப் பற்றாக்குறை சுமார் $350 பில்லியன் ஆக இருக்கும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. நிபுணர்கள், தொடர்ந்து அதிக கச்சா எண்ணெய் விலைகள் மற்றும் மூலதன வெளியேற்றம் ரூபாயை மேலும் அழுத்தத்திற்கு உள்ளாக்கி, மோசமான சூழ்நிலையில் 100 ரூபாய் என்ற எல்லையையும் தாண்டக்கூடும் என்று எச்சரிக்கின்றனர். RBI-யின் வெளிநாட்டு சந்தைகளில் தலையிடும் யுக்தி, தனது கையிருப்பைக் (Reserves) காக்க உதவுகிறது, ஆனால் கடந்த காலங்களில் இது சவால்களை எதிர்கொண்டுள்ளது.

ஆய்வாளர்களின் பார்வை மற்றும் சந்தை செயல்பாடு

2026 ஆம் ஆண்டில் ரூபாயின் எதிர்கால செயல்பாடு குறித்து ஆய்வாளர்களின் கருத்துக்கள் கலவையாக உள்ளன. சிலர், இந்தியாவின் வலுவான பொருளாதார அடிப்படைகள் காரணமாக படிப்படியாக ரூபாயின் மதிப்பு உயரும் என்று எதிர்பார்க்கின்றனர். ஆனால், மற்றவர்கள் தொடர்ந்து ரூபாயில் பலவீனம் மற்றும் ஏற்ற இறக்கங்களைக் கணிக்கின்றனர். MUFG, 2026 முழுவதும் ரூபாய் அதன் செயல்திறனில் பின்தங்கும் என எதிர்பார்க்கிறது. Trading Economics, 2026 முதல் காலாண்டின் இறுதியில் USD/INR 93.89 ஆகவும், 12 மாதங்களில் 93.09 ஆகவும் இருக்கும் என கணித்துள்ளது. சந்தை செயல்பாடு என்று பார்த்தால், இந்தியாவின் முக்கிய குறியீடுகளான Nifty 50, தென் கொரியாவின் KOSPI, ஜப்பானின் Nikkei, மற்றும் அமெரிக்காவின் Nasdaq, S&P 500 போன்ற உலகளாவிய குறியீடுகளுடன் ஒப்பிடும்போது கணிசமாக பின்தங்கியுள்ளது. கரன்சி சரிவு காரணமாக, பங்கு மதிப்புகளில் (Valuations) ஒரு பெரிய சரிவு ஏற்பட்டுள்ளது. இந்த வேறுபாடு மற்றும் கட்டமைப்புக் குறைபாடுகள், RBI-யின் தற்போதைய நடவடிக்கைகள் குறுகிய கால ஸ்திரத்தன்மையை வழங்கினாலும், ரூபாயின் நீண்டகால சவால்களுக்கு முழுமையான தீர்வைக் கொடுக்காது என்பதைக் காட்டுகிறது.