RBI-ன் ரூபாய் யுக்தி: வட்டி உயர்வு இல்லை, FX டூல்ஸ் தான் முக்கியம்! இந்திய பாண்டுகளில் பெரும் தாக்கம்!

RBI-ன் யுக்தி மாற்றம்: FX கருவிகளுக்கு முக்கியத்துவம்!

இந்திய ரிசர்வ் வங்கி (RBI) இப்போது இந்திய ரூபாயை நிர்வகிக்கும் விதத்தில் ஒரு பெரிய மாற்றத்தை செய்துள்ளது. அந்நிய செலாவணி (Foreign Exchange) தலையீடுகள் மற்றும் சந்தை மேலாண்மைக் கருவிகளுக்கு முக்கியத்துவம் கொடுத்து, வட்டி விகித உயர்வுகளுக்குப் பதிலாக ரூபாயை நிலைப்படுத்த முயல்கிறது. அமெரிக்க டாலருக்கு நிகராக ரூபாய் ₹94.23 ஆகவும், யூரோவுக்கு நிகராக ₹111.60 ஆகவும் வர்த்தகம் ஆகி வரும் நிலையில், இந்த யுக்தி பண மதிப்பு சரிவை எதிர்கொள்ளும் முந்தைய நடவடிக்கைகளில் இருந்து மாறுபடுகிறது.

ஏன் இந்த மாற்றம்?

அமெரிக்க பெடரல் ரிசர்வ் வங்கியின் வட்டி விகிதம் 3.5-3.75% ஆகவும், ஐரோப்பிய மத்திய வங்கியின் (ECB) வட்டி விகிதம் 2.00% ஆகவும் இருக்கும்போது, உள்நாட்டு வட்டி விகிதங்களை உயர்த்துவது பெரிய அளவில் பலன் தராது என்பதே RBI-ன் கணிப்பு. RBI-யிடம் உள்ள $100 பில்லியனுக்கும் அதிகமான FX ஃபார்வர்டு (Forward) புத்தகம் மற்றும் ஒழுங்குமுறை நடவடிக்கைகள் (Regulatory Measures) தான் இப்போது முக்கிய கருவிகளாக உள்ளன. இதன் மூலம் உள்நாட்டு பணப்புழக்கத்தை (Liquidity) பராமரித்தும், குறுகிய கால கடன் செலவுகளை நிலையாக வைத்திருக்கவும் RBI திட்டமிட்டுள்ளது.

கடந்த கால படிப்பினைகள், இன்றைய அழுத்தங்கள்

இது முந்தைய காலங்களில் (உதாரணமாக, 2013, 2018, 2022) இந்திய வட்டி விகிதங்கள் பண மதிப்பை சிறப்பாக தாங்கிப்பிடித்த நிலையில் இருந்து மாறுபடுகிறது. இன்றைய உலக சூழலில், பொருளாதார வளர்ச்சியை பாதிக்கும் என்ற அச்சத்தில், உள்நாட்டு வட்டி விகிதங்களை கடுமையாக உயர்த்துவது ஒரு கவர்ச்சிகரமான தேர்வாக இல்லை. RBI-ன் அந்நிய செலாவணி கையிருப்பு, தற்போது தலையீடுகளுக்குப் பிறகு சுமார் $698.49 பில்லியன் ஆக உள்ளது. இது நேரடி தலையீடு மற்றும் ஃபார்வர்டு சந்தை செயல்பாடுகள் மூலம் பண மதிப்பில் ஏற்படும் திடீர் மாற்றங்களை நிர்வகிக்க போதுமானதாக உள்ளது. ஸ்பெகுலேட்டிவ் வர்த்தகத்தை (Speculative Trades) தடுக்க, நிகர ஓப்பன் பொசிஷன் லிமிட் (Net Open Position Limits) போன்ற ஒழுங்குமுறை கருவிகளும் பயன்படுத்தப்படுகின்றன.

உள்நாட்டு சவால்கள் தொடர்கின்றன

இருப்பினும், உள்நாட்டு சவால்கள் அப்படியே உள்ளன. மார்ச் மாதத்தில் பணவீக்கம் 3.40% ஆக இருந்தது, ஏப்ரலில் 4% ஆக உயரக்கூடும் என கணிக்கப்பட்டுள்ளது. இது RBI-ன் 2-6% இலக்கிற்குள்ளேயே உள்ளது. அதே சமயம், பிரெண்ட் கச்சா எண்ணெய் (Brent Crude Oil) விலை பேரலுக்கு $101-103 ஆக இருப்பது இந்தியாவின் இறக்குமதி செலவுகளையும், நடப்புக் கணக்குப் பற்றாக்குறையையும் (Current Account Deficit) நேரடியாக பாதிக்கிறது. இந்தியாவின் 10 ஆண்டு அரசுப் பத்திர (Government Bond) விளைச்சல் (Yield) சுமார் 6.93% ஆக உள்ளது. இது அமெரிக்க கருவூலப் பத்திரங்களை (US Treasuries) விட தோராயமாக 2.55% அதிகமாகும். ஆனால், இந்த விளைச்சல் கச்சா எண்ணெய் விலை அதிர்ச்சிகள் மற்றும் உள்நாட்டுப் பத்திர விநியோகத்தால் பாதிக்கப்படக்கூடியது.

தொடரும் அபாயங்கள்: வெளிநாட்டு முதலீட்டாளர் வெளியேற்றம், நிதிநிலை கவலைகள்

RBI-ன் பன்முக உத்தி இருந்தபோதிலும், அடிப்படை அழுத்தங்கள் தொடர்கின்றன. வெளிநாட்டு முதலீட்டாளர்களின் பெரிய அளவிலான வெளியேற்றம் (Outflows) மற்றும் எண்ணெய் இறக்குமதியாளர்களிடம் இருந்து வலுவான டாலர் தேவை ஆகியவை ரூபாயை கடுமையாக பாதித்து, இந்த ஆண்டில் ஆசியாவிலேயே மோசமாக செயல்படும் நாணயமாக மாற்றியுள்ளது. கணிசமான அந்நிய செலாவணி கையிருப்பு ஒரு பாதுகாப்பாக இருந்தாலும், அவற்றை அதிகமாகப் பயன்படுத்தினால் எதிர்கால பொருளாதார அதிர்ச்சிகளுக்கு எதிரான பாதுகாப்பு குறையக்கூடும். அரசின் நிதிநிலையும் ஒரு அபாயத்தை ஏற்படுத்துகிறது. பொருளாதார வளர்ச்சி மெதுவாகினால், வரி வருவாய் குறையக்கூடும். அதே சமயம், கச்சா எண்ணெய் விலை உயர்வு அரசு செலவினங்களை அதிகரிக்க நிர்ப்பந்திக்கக்கூடும். அரசின் செலவினப் பாதையில் உள்ள இந்த நிச்சயமற்ற தன்மை, நீண்ட கால பத்திரங்களுக்கு முதலீட்டாளர்கள் கோரும் ரிஸ்க் பிரீமியம் (Risk Premium) அதிகரிக்கக்கூடும். RBI-ன் தலையீடுகள் ரூபாயின் கீழ்நோக்கிய போக்கை அடிப்படை ரீதியாக தலைகீழாக மாற்ற முடியுமா என்ற கேள்வி முக்கியமாக உள்ளது.

எதிர்காலப் பார்வை: சந்தை ஏற்ற இறக்கங்களுக்கு மத்தியில் கொள்கை நிலைத்தன்மை

RBI-ன் யுக்தி, நாணய மதிப்புகளைப் பாதுகாப்பதில் இருந்து, நாணயத்தின் சரிசெய்தல் மற்றும் அழுத்தங்களின் தாக்கத்தை நிர்வகிக்கும் நோக்கி நகர்கிறது. இந்த நெகிழ்வான அணுகுமுறை, கொள்கை நிலையானதாக இருக்கும் என்று பரிந்துரைக்கிறது. ஆனால், உலகளாவிய போக்குகள், அரசின் நிதிநிலைகள் மற்றும் கச்சா எண்ணெய் விலைகளால் பாதிக்கப்படும் பாண்ட் விளைச்சலில் கணிக்க முடியாத ஏற்ற இறக்கங்கள் ஏற்படலாம். முதலீட்டாளர்களுக்கு, சந்தையின் குறுகிய காலப் பகுதியில், குறிப்பாக இரண்டு ஆண்டுகள் வரையிலான முதிர்வைக் கொண்ட பத்திரங்களில், இடர் (Risk) மற்றும் வெகுமதி (Reward) ஆகியவற்றின் சிறந்த சமநிலையை வழங்கக்கூடும். இந்த குறுகிய காலப் பத்திரங்கள், நீண்ட கால கடன் பத்திரங்களில் ஏற்படும் திடீர் விலை வீழ்ச்சிகளால் அதிகம் பாதிக்கப்படாமல் வருமானத்தையும் விலை ஏற்றத்தையும் வழங்க முடியும். பணவீக்கம், நிதிநிலை கவலைகள் மற்றும் வெளி காரணிகளின் ஒருங்கிணைப்பு, வளர்ச்சி எண்களை விட சந்தையின் மனநிலையை அதிகம் தீர்மானிக்கும்.